《金融市场和金融机构》复习提纲汇编.docx

《金融市场和金融机构》复习提纲 第一部分绪论 金融资产：绝大数金融资产属于无形资产中的一类，代表了对某种未来收益及本金的合法要求权 金融资产整体上可以分为两大类： 债权类金融资产（Debt instrument）& 权益类金融资产（Equity instrument） 金融资产具有以下十大特性： 货币性（Moneyness） 可分性和发行单位（Divisibility and denomination） 可逆性（Reversibility） 期限（Term to maturity） 流动性（Liquidity） 可转换性（Convertibility） 币种（Currency） 现金流和收益的可预期性（Cash flow and return predictability） 复合性（Complexity） 税务状况（Tax status） 金融市场的定义 定义一：金融市场是指进行金融资产交换（也就是交易）的场所虽然金融市场的存在并不是创造和交换金融资产的必要条件，但是多数经济体中金融资产都是在某种有组织的金融市场结构中创立并交易的。

法博齐） 定义二：金融市场是资金盈余者向资金短缺者转移资金的市场米什金） 定义三从更宏观的角度来看，金融市场是市场系统的重要组织部分，是要素市场的一种：资本、土地、劳动力 金融市场的分类 1、按照交易工具划分为衍生品市场、信贷市场、证券市场、黄金市场、外汇市场并且可以进一步对证券市场按照未来收益权种类也即金融资产划分的 2、按照收益权的期限进行划分为货币市场和资本市场 3、按照市场与金融中介进行划分为直接金融市场和间接金融市场 交易成本：即从事金融交易所花费的时间和金钱 信息不对称：交易中一方通常并不十分了解交易的另一方，以至于无法做出准确决策，这种不对等被称为信息不对称 信息不对称表现为两种现象： 逆向选择（Adverse selection）：在交易达成前由信息不对称造成的问题，金融市场上的逆向选择包括那些最有可能造成不利（逆向）结果，即造成信贷风险的借款者，常常就是那些寻找贷款最积极、而且最有可能得到贷款的人 道德风险（Moral hazard）：道德风险是在交易达成之后由信息不对称造成的问题。

金融市场上的道德风险包括借款人可能从事贷款人不希望其从事的那些活动的风险，因为这些活动使得贷款很可能不能归还由于道德风险降低了贷款归还的可能性，贷款人可能决定不发放贷款 第二部分利率 债券票面利率（Coupon）是指债券发行者预计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比率通俗的说就是投资者将在持有债券的期间领到利息利息可能是每年、每半年或每一季派发 举例说，投资者持有面值1万元的债券，票面利率是4.75%，而利息是在每年6月1日和12月1日派发，那么他在这两天将各领到237.50元的利息如果债券属无票制的，利息将像股息般存入投资者的银行户头 票面利率高的债券表明资金使用者出于某种原因（风险、收益等）愿意支付更高的资金成本 现值是未来某一金额的现在价值 现值这一概念的重要性在于，如果我们知道利率，我们就可以将某一债权金融资产未来现金流的现值进行加总，也即该金融资产的当前价值这样我们就可以对两种在现金流入时间上具有巨大差异的金融工具进行比较 在计算利率的诸多常用方法中，到期收益率（Yield to maturiy）是最重要的衡量方法到期收益率是使得某种债务工具现金流入的现值等于其当前价值的利率。

当期收益率指债券的年收益率，亦即以债券每年的利息收入除以目前的市场价格而得的报酬率 其中，对于到期收益率来说 对于普通贷款，普通利率和到期收益率是相同的 对于固定贷款，可以根据公式推导和查表得出到期收益率 对于息票债券，需要注意的是最后的本金支付 当息票债券按面值定价时，其到期收益率等于息票收益率 息票债券价格与到期收益率负相关 当债券价格低于其面值时，到期收益率将高于其息票利率 一种特殊的息票债券－永续年金，没有到期日、没有本金偿还，永久性支付固定利息 收益率：对于任何有价证券而言，收益率都被定义为向其持有者支付的金额与证券价值变动之和除以该证券的购买价格 只有当债券的到期期限等于持有期限时，其收益率才会等于最初的到期收益率 利率上升会导致债券价格下跌，对于哪些到期期限长于持有期限的债券而言，这会带来资本损失 债券的到期期限越长，利率变动所导致的债券价格变动就会越大 债券的到期期限越长，利率上升所导致的债券收益率降低程度就会越大 即使债券具有相当高的票面利率，其收益率也可能随着利率的上升而变成负数 来自需求曲线的移动 在经济扩张时，债券需求增加，在经济衰退时，债券需求下降 预期未来利率上升，会降低对长期债券的需求 预期未来利率上升，会增加对长期债券的需求并导致曲线右移 预期通货膨胀率上升会导致债券需求下降，曲线左移 债券风险增加会导致债券需求下降，曲线左移 其他替代性资产风险的增加，会导致债券需求增加，曲线右移 债券流动性上升，会导致债券需求增加，曲线右移，反之亦反然 来自供给曲线的移动 预期投资机会的盈利性，在经济扩张时期，债券供给增加，曲线右移。

在经济衰退时期，债券供给减少，曲线左移 政府财政活动，财政赤字增加（或某种财政政策），将增加债券的供给，曲线右移，相反则导致曲线左移 预期通货膨胀率上升，会导致债券供给增加，曲线右移 利率期限结构 影响债券利率的因素之一是到期期限拥有同样风险、流动性和税收特征的债券，也许会因为剩余到期期限的差异而具有不同的利率 (由其他特征相同仅是剩余到期期限不同的债券根据其到期期限与相应收益所描绘的曲线称之为收益曲线) 利率期限结构具有以下三种解释理论： 纯预期理论 市场分割理论 流动性溢价理论 第三部分债券市场 美国债券市场的现状 现在，债券已经成为美国政府和企业最重要的融资工具之一，美国的债券市场也成为了汇聚全球资金的重要资本市场 在美国债券市场中，以企业为发行主体的债券产品已经占据了举足轻重的地位包括公司债券、资产证券化产品在内的企业直接债务融资工具占了债券市场整体规模的60％以上 从美国国债市场投资人的构成结构来分析，截至2022年，外国及国际机构持有美国国债的比例最大，持有量2.20万亿美元，占美国国债可流通余额的52.15％；美国货币当局和各类养老金分别位居二、三位。

美国国债之所以呈现出外资大量流入的特点，是由美国目前的宏观经济形势所决定的 美国的贸易赤字、财政赤字和储蓄不足是令其宏观当局棘手的三大经济难题，而国债供求则与后两者有直接关系 小布什上台以来，美国财政部为弥补巨额财政赤字，不得不发行大量国债，而国内储蓄不足又迫使其转向国外融资，从而每年有大量外资流入美国债市 1985年，外国及国际机构仅持有美国国债2264亿美元，占美国国债市场的15.90％； 20年后外国及国际机构持有的美国国债余额猛增到了原来的10倍，占到了市场份额的1半以上 美国债券市场的融资规模远超于股市的融资规模 美国债券二级市场是以场外交易为主的交易市场，自由的交易模式和双边报价商制度给市场带来了活跃的氛围和良好的流动性同时，电子化交易系统的普遍应用也进一步提高了二级市场的交易效率2022年，所有债券市场的日均交易量（现券）约9417亿美元，是纽约股票交易所的日均股票交易量（约688亿美元）的十三倍之多 美国债券股票的交易模式 （有待补充） 美国股票市场交易模式 卖空机制（short selling）：卖空行为先借入初始交易所需的股票，然后，用以后交易获得的股票偿还介入的股票套利。

这里，借贷的是股票而不是货币，这意味着借方日后将向贷方偿还股票而非货币，投资者也无需支付利息 保证金交易模式 保证金帐户：像支票帐户一样有透支特权：如果所需货币多于帐户余额，经纪人在限额内自 动提供贷款投资者可以利用保证金帐户进行保证金交易，在开立此帐户时，投资者必须签一种担保契约，这种契约赋予经纪商在投资者以保证金帐户购买证券时，以证券充当银行贷款抵押品的权力 机构投资者可以享受以下两类交易模式，从而降低交易成本 大宗交易（Block Trades），大宗交易是按交易量的大小而不是按执行的方法来划分的 大宗交易至少涉及给定股票的10,000股或200，000美元金额 程序交易（Program Trades），程序交易是指同时买进或卖出大量不同类型的股票由于实际交易的是一篮子股票，所以这种交易也被称为篮子交易程序交易的应用主要分为两类，资产分配和指数套利纽交所将一笔至少包涵15种股票，总市值在100万美元及以上的交易定义为程序交易 承载机构投资者以上两类交易的网络被成为楼上市场（upstairs market），起到了两类作用：1、增强了市场的流动性；2、通过套利活动使分割的市场一体化 对于个体投资者来说： 在1990年以前，个人主要通过全面服务经纪人（full-service boker）来交易股票，他们收取的佣金不仅仅表现在股票委托单的执行上，还包括咨询和一些研究报告 然而不提供投资建议和研究服务的折扣服务经纪人行业（discount broker）行业已经发展起来，个人可以通过下委托单。

最近，个人可以通过互联网和经纪公司下单，由于提供服务范围较窄，所以其佣金费用也大幅度下降 另外在取消固定佣金制后，整个市场的交易成本都得到了下降： 多层级的美国股票市场 我们可以看出美国证券市场是一个发育程度非常高的多层级证券市场 第一，纽约证券交易所和纳斯达克全国市场构成向大企业提供股权融资的全国性市场； 第二，美国证券交易所（AMEX）和纳斯达克小型资本市场构成了向中小企业提供股权融资服务的全国性市场； 第三，由波士顿股票交易所、芝加哥股票交易所、太平洋股票交易所等地方性股票交易所构成的区域性交易所市场； 第四，由OTCBB板块、粉红单板块和灰色OTC股票市场构成的向广大中小企业提供股权融资的OCT市场 纽约交易所的简称是（NYSE） 全国市场系统（NMS）的基本架构： 整合报告（CT）：由SEC于1972年提出的整合报告系统，1974年制定统一整合报告规则，并正式运作，提供NYSE挂牌股票的全部场内和其他场外的交易报告，由NYSE、Amex、NASD和三家地区交易所联合组成的整合报告协会（CTA）负责运作。

清算交收系统：1976年建立全国清算交收系统，由NYSE、Amex和NASD的清算公司整合成全国证券清算公司（NSCC）； 整合报价系统（CQS。