中信证劵的价值分析.ppt

中信证劵的价值评 估分 析小组成员：曹佳旋、陈宵君 高荣辉 、上官阳 、戴东杰中信证证劵—公司简简介• 中信证券股份有 限公司（以下简称 “中信证券”或“公 司”）是中国证监 会核准的第一批综 合类证券公司之一 ，前身是中信证券 有限责任公司，于 1995年10月25日 在北京成立，现注 册资本 6,630,467,600元 2002年12月13 日，经中国证券监 督管理委员会核准 ，中信证券向社会 公开发行4亿股普 通A股股票，2003 年1月6日在上海证 券交易所挂牌上市 交易，股票简称“ 中信证券”，股票 代码“600030” 公司简简介 中信证证劵股票代码码 600030总总股本 994570.1400万股流通股 985570.1400万股发发行日期 2002-12-17上市日期 2003-01-06中信证券-公司概况 •证券代码：600030 证券简称 ：中信证券 公司名称：中信证券股份有限公司 公司英文名称：CITIC Securities Company Limited 交易所：上海证劵 交易所 公司注册国 家：中国 省份：广东省 城市：深圳市 工商登记号 ：100000000018305 注册地址：广东省深圳市福田区深南大道7088号招商 银行大厦第A层 办公地址：北京市朝阳区 新源南路6号京城大厦3层 注册资 本：663046.76万元 法人代表：王东明 成立日期：1979-10-04中信证券-证券资料 •证券类型 A股 上市日期 2003-01-06 发行价(元) 4.50 加权发 行市盈率 摊薄发行市盈率 15.00 发行方式 上网定价发行,二级市场配售 公开总发 行数量(万股) 40000.00 发行公众股数量(万股) 40000.00 配售给基金股数(万股) 申购代码 1 737030 申购简称 1 中信配售 申购代码 2 730030 申购简称 2 中信申购 上网发 行申购上限(万股) 18.00 上网发 行(万股) 17353.20 募集资金(万元) 180000.00 发行中签率(%) 0.28 中信证券-上市历程 • 中信证券股份有限公司于1995 年10 月25 日 正式成立 ,1999年，经证监会 批准改为股份 有限公司,2002 年,经证监会 核准，向社会公 众公开发行人民币普通股(A 股)400,000,000 股，每股面值1.00 元， 2006 年6 月，经证 监会核准，本公司以非公开方式发行人民币普 通股(A 股)500 ,000,000 股，每股面值1.00 元。

2007 年8 月27 日，本公司向社会公众公 开发行人民币普通股333,733,800 股 2008 年4 月，本公司按每10 股转增10 股的比例， 以资本公积向全体股东转增股份，每股面值 1.00 元，增加股本3,315,233,800.00 元中信证券-组织结 构 中信证券-经营范围 • 证券经纪；证券投资咨询；与证券交 易、证券投资活动有关的财务顾问 ； 证券承销与保荐；证券自营；证券资 产管理；证券投资基金代销；为期货公 司提供中间介绍业务 ；直接投资 中信证券-所获荣誉 • 2005年，中信证券被《新财富》杂志社评选 为“本土最佳证券公司”第一名 2007、2008年评选为 “本土最佳投行团队”第 一名 2006、2007、2008年连续三年评选为 “本土 最佳研究团队”第一名 2006年“本土最佳销售团队”第一名 2002年至2005年、2008年公司被《亚洲货币 》杂志评选为 “中国最佳债权融资行” 2004、2007、2008年评选为 “中国最佳股权 融资行” 2007、2008年评选为 “中国最佳经纪行” 2008年被《亚洲金融》杂志评为“中国最佳经 纪行”和“中国最佳债权融资行”。

中信证券-十大股东 编 号股东名称持股数量持股比 例股本性质1中国中信集团公司 157069.46 万 23.690 % 流通A股,流通受限股 份 2中国人寿保险股份有限公司 37646.81万5.680 % 流通A股3中国人寿保险（集团）公司－传统－普通保险产 品 32257.48万4.870 % 流通A股 4雅戈尔集团股份有限公司 13160.35万1.980 % 流通A股5中国运载 火箭技术研究院 7402.06万 1.120 % 流通A股6柳州两面针股份有限公司 6653.00万 1.000 % 流通A股7南京新港高科技股份有限公司 6121.58万 0.920 % 流通A股8中国农业银 行－中邮核心成长股票型证券投资基 金 5180.96万 0.780 % 流通A股9中粮集团有限公司 4768.94万 0.720 % 流通A股10中信国安集团公司 4431.01万 0.670 % 流通A股企业综合能力的分析综合能力是用来衡量上市公司综合财务状况根 据因子分析的结论，对盈利能力得分、偿债能 力得分、成长能力得分、资产经营 得分、市 场表现得分和投资收益六个方面，分别赋予 权重计算出上市公司综合财务能力得分，该 能力得分越高，说明财务能力越好。

各项能力的解释和衡量因子•偿债偿债 能力是用来衡量上市公司对负债 能及时、足额偿 还的保证程度以速动比率、流动比率、现金负债 比 率、股东权 益比率、资产负债 率作为主要解释因子， 计算偿债 能力得分，该能力得分越高，说明偿债 能力 越好 • 盈利能力是用来衡量上市公司获取利润的能力以 总资产 收益率、每股收益、成本费用利润率、主营业 务利润率、净资产 收益率、每股未分配利润作为主要 解释因子，计算盈利能力得分，该能力得分越高，说明 盈利能力越好 • 成长长能力是用来衡量公司扩展经营 的能力以总资 产扩张 率、主营业务 增长率、固定资产 投资扩张 率、 每股收益增长率、净利润增长率作为主要解释因子， 计算成长能力得分，该能力得分越高，说明成长能力越 好资产经营资产经营 是用来衡量上市公司在资产管理方面 的效率以总资产 周转率、流动资产 周转率 作为主要解释因子，计算资产经营 得分，该 能力得分越高，说明资产经营 越好 • 市场场表现现是用来衡量上市公司股东获得收益的 能力和股票的市场表现以市净率、市盈率、 每股净资产 作为主要解释因子，计算市场表 现得分，该能力得分越高，说明市场表现越好 。

• 投资资收益是用来衡量财务报 表中投资收益 对财务 状况的影响考虑到新准则中投资收 益确定对财务报 表产生较大影响，将投资收 益中的投资收益净利比作为主要解释因子，计 算投资收益得分该能力得分越高，说明投资 收益越好偿债能力资产负债 率 在08年第二 季度达到最 高值 76.88%， 而纵观这 3 年来看，中 信证劵的 资产负债 率始终在 50%以上， 在10年有逐 渐下降的趋 势，债权 人利益的保 障性越高盈利能力表中可以看出，在09年至今中信证劵 的毛利率，营业 利率和成本费用率都 降低，而资产净 利率和净资产 收益率上升！在表中可以看出：只有在09年下半年，中信证劵 的营业利润增长率，净利润增长率，利润总 额增长率为正数增长能力市场表现能力市盈率是某种股票每股市价与每股盈利的比率！ 中信证劵 的市盈率都维持在30以内，在09年末达到了最大值28.84，而 从2010年开始，其市盈率开始下降！可以说明其价值被低估每股收益每股现金流量：指本期现金净流量与股本总额 的比值，如该比值 为正数且较大时，派发的现金红利的期望值就越大，若为负值 派发的红利的压力就较大由表中可以看到，在2010年，每股 现金净流量已经成负数下降趋势 。

营运能力反映总资产 周转情况的指标是总资产 周转率，它是企业 销售收入净额与资产总额 的比率这一比率可用来分析 企业全部资产的使用效率如果这个比率较低，则说明企业 利用全部资产进 行经营的效率较差，最终会影响企业的获得 能力，在09年末达到最大值，而10年在呈现上升趋势 分红能力综合财务评 估• 但是2009 年以来，中信证券的股价走势一直 低于证券行业的整体表现，中信证券的估值水 平与证券行业的差距也在扩大股权转让 是 压制中信证券股价的一个利空因素另外，由 于股权问题没 有及时解决，中信证券将面临 着不能开展创新试点的监管限制一方面是卖 的担忧，一方面是不卖的监管限制，本来价值 就低估的中信证券在双重利空的夹击下，股价 一路下行短期来看，中信证券出售中信建投的股权，尽管 会减少经纪业务 收入，但从长远角度上来说 ，随着创新业务的发展，经纪业务 收入在业 绩贡献中占比越来越低，经纪业务 已不是业 务收入的主流，创新业务将成为提升公司业 绩的主要动力卖出盈利能力较低的业务， 并将所获取的资金开拓盈利能力较高的创新业 务，进行系统准备工作等，对中信证券的长 期发展来说是好事 对中信证券未来发展的展望 • （1) 中信证证券面对对的竞争竞争 形势势 • 根据中信证券对经济 金融形势的判断，在 2010 年证券行业运营环 境较为宽 松，收入水平有望保持稳 定增长。

证券业务 的各类参与 者将积极争夺 市场份额 ，国内 同行、外资投行、商业银 行及其它金融机构都 将对 公司的相关业务产 生激烈的竞争 •第一，中信证券在传统卖 方业务领 域面临国内同行的 激烈竞争 • 第二，在买方业务领 域，基金公司、信托公司及其他 投资机构与证券公司的竞争日益加剧 • • 第三，国际业务 方面，中信证券面对外资投行的竞 争更加激烈 • • •(2) 中信证证券未来的发发展机遇和挑战战 • 根据公司研究部的分析，2010 年国内外经济形势将进 一步好转，股票市场在9-10月震荡上行，公司面临的外部经 营环境将有所改善 • 从国际经济 形势看，2010 年全球经济继续 回升国际 研究机构普遍上调全球经济增长预测 ，国际货币 基金组织预 测 2010 年全球经济将增长 3.1%，其中，美国、欧元区和日 本等主要经济体将分别增长 1.5%、0.3%和 1.7%随着全球 经济的回升，各国宏观经济 政策将从金融危机阶段的积极扩 张逐步转向中性，极度宽松的流动性局面将有所改变但是 国际资本仍将继续流向亚洲等新兴国家和地区，中国大陆和 香港地区会受到关注。

• 从国内经济形势看，宏观经济 将呈现持续复苏格局在 全球经济回升作用下，我国出口增速将由 2009年的大幅下降 转变为 2010 年的较高增长，外需对我国经济的贡献由负变 正投资和消费继续稳 步增长，经济增长速度将有所加快 2010 年我国将走出通缩，出现温和通胀，工业盈利将显著改 善预计 GDP 增长率从 2009年的 8.7%提高至 2010 年的 10%左右，CPI 水平由-0.7%回升至 3.2% • • 从股票市场环场环 境看，2010 年上市公司盈利增长长将达到 25% ，加之动态动态 市盈率较较低，A 股市场场会维维持震荡荡上行的格局 2010 年伊始，宏观调观调 控提前启动动，力度陡然增强，金融创新 步伐明显加快，对股票市场产生了较大影响面对上述复杂杂 的股票市场环场环 境，中信证证券及其相关业务线应业务线应 随着环环境的变变 化，早做布局，积积极应对应对 • 从债债券市场环场环 境看，2010 年我国债券市场预计 仍将处 于震荡格局中。