叶檀：上证所 新规朝三暮四.doc

精选财经经济类资料---------------------------------------------- -----------------------------------------------最新财经经济资料----------------感谢阅读-----------------------------------~ 1 ~叶檀：上证所新规朝三暮四【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】 叶檀 评论员 朝三暮四，还是朝四暮三？表面 看来变化很大，实质没有任何改变 上证所 5 月 28 日出台的 《大宗 交易系统专场业务办理指南(试行)》 ，其 本质就是一场朝三暮四的游戏 大宗交易的短期好处很明显，不 会对二级市场的价格形成冲击因为申 报受理时间为每个交易日 15:00-15:30， 申报价格在当日竞价时间内已成交的最 高和最低成交价格之间确定大宗交易 方便战略投资，投资者可以通过批发价 和佣金折扣获得实惠大宗交易类似于 我国特有的做市商制度，对于建立批发 市场、提高要约收购的市场效率有好处，-------------------------------------------------------精选财经经济类资料---------------------------------------------- -----------------------------------------------最新财经经济资料----------------感谢阅读-----------------------------------~ 2 ~也使交易信息更加透明。

但大宗交易无法从根本上缓解大 小非解禁压力新规的目的是为了活跃 大宗交易市场，增加合格投资者，降低 合格交易者的门槛，改大宗交易“一对 一”为“多对多”但是，不管是“一对一” 交易，还是“多对多”交易，大宗交易市 场再活跃，也不能改变如下事实，即通 过大宗交易获得大笔股权的投资者最终 还是会通过二级市场实现利益最大化 不管中间利益怎么分配，利益链条上增 加了多少受益者或者风险共担者，二级 市场的投资者还是最后的扛鼎者大宗 交易平台的惟一作用，是延迟二级市场 承压的时间，而不会彻底消除二级市场 的压力上证所新规没有从源头上解决 问题并且，中间交易成本越高，在二 级市场的获利要求也就越高 从监管层到交易所，本应该成为 资本市场的定海神针，现在却像修补匠， 既害怕担上反契约、反市场化的罪名， 又意识到大小非解禁对于二级市场的冲-------------------------------------------------------精选财经经济类资料---------------------------------------------- -----------------------------------------------最新财经经济资料----------------感谢阅读-----------------------------------~ 3 ~击将如洪水冲堤，不得不防——理论上 暧昧不清的后果，是行动上的动辄得咎。

监管层根据市场情况一步步调整，如同 在钢丝上舞蹈，用力甚勤而收效不大 一个新的名词“过桥减持”，显示 大宗交易市场“股托”出现，将新规的尴 尬表露无遗证监会规范大小非减持新 规颁布以来，沪深两市合计共发生大宗 交易 78 次，成交量合计 12734.6 万股， 成交金额 23.432 亿元工商银行（爱股,行 情,资讯） 、中国人寿（爱股,行情,资讯） 、 中国神华（爱股,行情,资讯）等“新老划 断”后 IPO 上市的大盘蓝筹股，大宗交 易也十分活跃工行、平安等 9 家实际 成交，中石化、招行等 4 家亦有买入意 向单无论蓝筹股还是中小板上市公司， 都成为“股托”的消费者得到好处的是 交易撮合者等中介机构，各类券商成为 最大受益者其他机构还包括保证金的 托管方，下限 100 万的保证金绝对不是 小数目，这些保证金在短期拆借市场可 以大获其利 -------------------------------------------------------精选财经经济类资料---------------------------------------------- -----------------------------------------------最新财经经济资料----------------感谢阅读-----------------------------------~ 4 ~中国的资本市场需要形成对大是 大非问题的共识，而不是以政策试错的 方式进行成本极高的市场矫正。

大宗交 易市场有好处，但无法解决大小非难题 要从源头上解决解禁问题，只有以下办 法 一、管理层出台一揽子方案，明 确宣布大宗交易作为战略与财务投资者 的平台，是一个特设的批发市场，批发 市场有自己的定价方式与市场规则，将 批发市场与零售市场彻底隔绝 二、通过人大讨论建立修正案， 将最大部分限售股国有控股部分的 70% 以股权的方式分发给所有国民，剩下的 30%作为黄金股，明确宣布不能在二级 市场有超过一般股东权利的否决权从 根本上改变国有股的性质，国有股不是 二级市场的争利者，而是国企上市公司 红利的分享者与上市公司的监管者如 此国有股股东有了长期的信托责任，分 享红利可以使他们更多地关注上市公司 的基本面，而不会把主要精力放在二级-------------------------------------------------------精选财经经济类资料---------------------------------------------- -----------------------------------------------最新财经经济资料----------------感谢阅读-----------------------------------~ 5 ~市场的高抛低吸上。

三、出台正面的激励制度，鼓励 战略性股东长期投资，使具有信托责任 的企业家而不是投机者控股上市公司 上证所之所以出台新规，既有减 轻大小非解禁的压力的考虑，恐怕也有 一揽子做大批发市场，在一级市场与二 级市场建立防火墙的考虑，对后一目的 有关方面不便明言，只能步步推进大 家心照不宣摸索前进的结果是，大小非 股东噤若寒蝉，使用过桥减持法越来越 多这不能视为管理层与交易所的新规 已经发挥了作用，恰恰相反，目前语焉 不详的新规使有关投资者的行为越来越 投机，投机的隐蔽性越来越强 【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】 。