韩国大财团过度扩张与债务危机的警示.doc

韩国大财团过度扩张与债务危机的警示1997 年以来，韩国大财团接连破产，导致金融机构坏帐剧增，汇 市与股市一路暴跌，韩元兑美元不断贬值，外汇资金周转困难，企业 无力偿还大量到期外债政府在无奈之下，不得不向 IMF求援IMF和美国、日本、世界银行及亚洲开发银行等一起向韩国提供总额为 550 亿美元的紧急救助从此，韩国经济进入了苦涩的“ IMF 时代”此 次危机始于大财团接连破产，源于大财团负债经营、银行不良债权庞 大韩国金融危机的基本症状为外债危机：即外汇告急、韩元贬值、 无力偿债然而，韩国金融危机的根源在于长期以来政府极力推进下 形成的大财团高度负债、盲目扩张的经济结构韩国金融危机为我国 目前大力推行的大集团大公司战略敲响了警钟一、 大财团倒闭是韩国金融危机的导火索继东南亚金融危机之后，亚洲“四小龙”之一的韩国也爆发了新 一轮的金融风暴一些韩国大财团的倒闭是引发这场金融危机的导火 索在国际学术界，一些“善于总结”的学者曾经把韩国许多超大规 模的财团称为“东亚模式”三星、现代、大宇、乐喜金星（ LG）等四大财团的年销售额占韩国年 GDP勺47% 1997年，美国《Fortune》 杂志评选出的世界500强大公司中，韩国有13家榜上有名（见表1） 然而，这13家大公司的平均营业收入利润率只有 0.77%、资产利润率 也只有0.82%。

根据1997年初的有关统计数据，韩国最大的 49家财 团的净利润只有3200万美元，而其销售额却占韩国 GDP勺97%如果 把破产的韩宝等大财团包括在内，则韩国最大的50家财团是净亏损1997年正是这些大财团使韩国的经济与金融陷入了空前的困境表1? 1997年韩国进入世界500强的大公司 单位：100万美元世界排名公司营业收入利润总额资产总额24大宇65160.2468.373091.646鲜京44031.0313.030171.071三星34286.564.711211.890双龙30530.8-125.623559.6109现代27278.57.71693.1124三星电子24710.3136.325937.1212三星生命保险17530.052.233941.1216乐喜金星国际17311.126.91644.8270乐喜金星电子14765.536.516662.1278现代汽车14491.265.810131.1282韩国电力14393.7742.842246.6371浦项钢铁11990.0735.118604.8449侨胞生命保险10163.3-1.019630.6总计13家326642.12522.7308525.3资料来源：美国《Fortune》，1997年8月1997年以来，韩国一些大财团接连破产，导致金融机构坏帐剧增，汇市与股市双双暴跌，美元兑韩元汇率不断贬值，外汇短缺导致了企业无法偿付外债的危机。

其具体进程如下：1月22日，居韩国大财团第14位的韩宝集团倒闭，造成股市剧 跌韩宝集团倒闭是由于其旗下的两大子公司韩宝钢铁与通用建设公 司及韩宝商事公司负债比重过高，不能偿还到期巨额债务而破产的 韩宝集团倒闭使韩国第一银行对韩宝的 13亿美元贷款瞬间成为无法收回的坏帐3月20日，30大财团之一的三美集团破产此后，真 露、大农、青丘等财团陆续倒闭继而泰国金融危机爆发，引起韩国 汇市波动 7月，韩国大财团中排位第 8 的起亚集团宣布破产，再次 对股市、汇市形成冲击进入 8 月，以韩元贬值、股市滑落为表征的 金融风暴即告开始1997 年 8 月中旬，韩元兑美元的汇率已由年初的 861.3 ： 1 跌至900： 1,股指相伴连续下跌10月以来，股票综合指数跌破 600点 “心理防线” 10 月 16 日，证券市场出现沽空现象 10 月底，韩元 兑美元汇率跌破 960： 1，股票综合指数猛降至 500 点进入 11 月， 形势继续恶化 11 月 17 日，政府金融改革法案在国会未获通过，金 融风暴更加猛烈当日，韩元兑美元汇率创出 1008：1 的历史纪录，股指继续看跌此时恐慌气氛急速蔓延，韩国实际上已经步入金融危 机。

11 月 20 日，人们狂抛韩元，抢购美元大批居民涌入银行提兑 存款黄金一时成为抢手货，金价一天上涨 10%汇市开盘不久，即因跌至上限价不得不中止交易韩元兑美元跌至 1139：1，股指跌到488点尽管韩国政府一直讳言本国的“金融危机”，不相信自身会沦为 “泰国第二”，然而危机已成定局在剧烈的金融风暴冲击下，韩国金融市场已经岌岌可危 1997 年 10 月末，韩国外汇储备已由 96 年底的 335 亿美元减至 305 亿美元到 11 月中旬，其外汇存底已捉襟见肘、所剩无几而此时，韩外债 总额高达 1500 多亿美元，其中短期债多达 650 亿美元，到 97 年底还 本付息额即达 200 多亿美元如果外汇枯竭问题得不到缓解，韩国将 陷入金融崩溃的绝境11月 19日，政府出台稳定金融市场的综合对策失败，使韩国除了向IMF申请救援资金外已别无它途12月3日，韩国接受了 IMF 提出的所有条件，答应调低经济增长率并对金融机构、税务管理、财 团经营等多方面进行大力整顿IMF将和美国、日本、世界银行及亚 洲开发银行等一起向韩国提供总额为 550 亿美元的紧急援助从此， 韩国无可奈何地进入了苦涩的所谓“ IMF 时代”。

然而，援助协议签署以后，韩国的金融形势仍在恶化 IMF投入的 50 多亿美元未能改善资金极度短缺的状况，社会各界对金融危机 的恐慌心理仍在加剧，国际上对韩国的债信评级进一步下降由于政府以金融机构作为整顿对象，因此，各银行为了自身利益 都急于收回信贷资金 12 月 6 日，韩国第 12大财团汉拿集团因负债 过高（达64764亿韩元）宣布破产，成为IMF协议达成后破产的第一 家大财团此前，在证券业居第 8 位的高丽证券公司因无力偿债而被 迫停业12月 9日，政府为消除储户的恐惧心理及防止金融形势进一步恶化，决定分别以 1.18 万亿韩元（约 1332 韩元合 1 美元）买进因向韩 宝和起亚提供大量贷款而陷入流动性危机的汉城银行和第一银行各 59%的股份，使这两家银行成为国家的控股银行12月 10日，韩国政府决定停止大韩等 5个非银行综合金融公司 的业务至此全国 30 个非银行综合金融公司已有 14 个被停止营业 停业期间停止向顾客支付储蓄存款，除收回债权之外，不得再发行本 公司期票和办理租赁业务政府还宣布外国人对股市的投资限额扩大 到 50%此举使人们不安心理加重，各家金融机构门前不断出现挤兑 风潮，储蓄金的大量支出使金融机构的流动性陷入困境。

一些经营不 善的金融公司乘企业年终筹资偿债之机，抬高短贷利息，使短贷利率 升至 25%以上同时，为了防止自身倒闭，这些金融公司急于向企业 收回借贷，更加剧了大批中小企业的破产12月 11日，韩元兑换美元已达 1719.80：1，较数月前贬值近半 股票综合指数已下降至 377.37 点，连三星、大宇等盈利股也随之惨 跌由于韩国金融机构的信用评级在不断下降，在国际金融市场进行 短期信贷融资已无门路次日，韩元兑美元跌至 1729： 1 ,为又一历 史新低；股票综合指数跌至 350.68 点，为1987年4月以来的最低点 又一家证券公司东西证券破产倒闭12 月 23 日，韩国金融风暴达到了危机以来的最高峰当日，股市汇市双双暴跌，银行利率继续攀升，韩元兑美元的汇率跌至 1962：1，比前一天下降了 276.7 韩元；现汇兑美元的汇率已超过 2000：1 韩元大幅贬值引起股市再度暴跌，以 336.39 点收盘，比前一天下跌 了 29.7 点 与此同时， 3 年期银行担保公司债券的流通收益率已突 破年息 30%的历史最高纪录当日，当政府宣布国家的外汇储备不足 偿还将要到期的巨额短期外债（大部分为企业的短期外债）之后，人 们更加疯狂地抢购美元，现汇兑美元的汇率曾一度跌到历史最低点： 2067：1。

二、 韩国金融危机的大财团因素1. 大财团倒闭是危机的直接原因韩国金融危机发生的直接原因在于：进入 1997 年以来，因过高 负债，韩国的一些大财团接连破产，导致金融机构坏帐剧增，外汇资 金周转困难，无力偿还大量到期外债，韩元兑美元汇率不断攀升，汇 市与股市急剧暴跌1997 年，韩国企业倒闭创造了其有史以来的最高记录：除了起 亚、韩宝、真露、三美、汉拿、海天、大农、青丘、双龙商事等九大 财团破产倒闭之外，倒闭企业超过 15000 家，日均倒闭企业大约 50 家，比 1996 年上升 40%据韩国中央银行公布的数据， 1998 年头两 个月，韩国已有 3099 家企业宣布破产，其中有 15 家是大型企业据 世界银行有关专家预计， 1998 年韩国的破产企业有可能达到 2 万家2. 官商勾结是危机的历史根源金大中称把当前这场“朝鲜战争以来最严重的国家危机”归咎 于“贪污、政府控制的银行以及大财团”（即大财团通过政府支持用 各种信贷设立许多缺乏竞争力与亏损的子公司）韩国金融危机的历 史根源在于：政府在长期实施超高速的经济发展战略中，形成了“官 治金融”与“官商勾结”的体制；以及由政府推进形成的以大财团为 核心的“东亚模式”，在亚洲金融危机中的崩溃。

自朴正熙发动政变上台后，韩国形成“军人政治”和“财阀经 济”的格局政府刻意培植财阀，财阀则感恩戴德，以“礼”相馈， 一种独特的“官商勾结”机制应运而生权力型腐败”是长期以来 形成的一种“韩国病”它既是当权者以权谋私的手段，又是官商勾 结、钱权交易等腐败现象滋生的温床韩国的金融业长期在国家的控 制之下，金融改革滞后，各种政策性贷款很容易产生腐败企业把大 量精力用在了如何取得政府的优惠贷款与各种优惠政策上 回扣、 贿 赂风盛行，企业家与政治家之间进行交易的秘密资金数额巨大前总统受贿几十亿美元的秘密资金事件及韩宝行贿取得巨额贷款事件就 是在这种腐败温床中滋生的在“官治金融”体制下，银企关系扭曲金融机构与企业之间的 信贷资金流动不按市场规则进行，银行贷款往往被“官商勾结”所左 右，为大财团所垄断据韩国证交所公布的数据， 1997 年韩国 66 家最大的财团所获得的国内贷款总额达 126.88 万亿韩元，比 1996 年增 加了 32.2%其中前 10 大财团共获得的国内贷款总额达 85.4 万亿韩 元，占韩国贷款总额的 19.3%由于政府的强力干预，使商品市场与资金市场未能建立应有的规 范再加上多年来的“突飞猛进”，金融风险意识淡薄，呆坏帐准备 金不足。

当企业经营恶化而倒闭时，金融机构就背上了难以解脱的呆 账、坏账的重负企业亏损，银行亏空，信用扫地，举债无门，势必 酿成“信用危机”3. 大财团盲目扩张导致经济过剩美国经济学家认为，韩国的大财团相当于日本的财阀，是包括了 贸易、制造业、金融业等各种行业的托拉斯美国在《反托拉斯法》 公布之前，也曾有过与之类似的大财团韩国大财团在政府“保护伞”下，一直享有许多优惠政策在政 府政策扶持及赶超日本的民族精神激励下，这些大财团拼命扩大经营 规模与范围，抢占需求有限及相对过剩的国际市场它们纷纷涉足电 子、汽车、造船、钢铁、化工等制造业领域，盲目扩张、投资过量、 效益不彰，基本体制不具备应变的能力例如，最近。