美国的NASDAQ市场.doc

美国的NASDAQ市场(一)美国的NASDAQ市场     NASDAQ即全美证券交易商协会自动报价系统(National Association of Securities Dealers Automated Quotations，简称NASDAQ)，是全美证券交易商协会(National Association Of Securities Dealers Inc·简称NASD)于1971年，在华盛顿建立并负责组织和管理的一种自动报价系统，是世界第一种电子股票市场其最大特色在于运用现代信息技术建立了自己的电子交易系统，现已成为全球最大     的无形交易市场     截止1997年终，美国所有高科技上市公司中，96%的因特网公司、92%的计算机软件公司、82%的计算机制造公司和81%的电子通讯和生物技术公司在NASDAQ市场上市在纽约证券交易所的大公司中，也有相称部分是通过NASDAQ市场哺育出来的目前NASDAQ已与AMEX合并成为世界第二大证券交易市场     NADAQ事实上并非平常意义上的二板市场由于吸纳了众多出名的高科技公司，而这些高科技公司又成长迅速，因此，NASDAQ给人一种扶持创业公司的印象。

    建立NASDAQ的初衷在于规范美国大规模的场外交易，因此NASDAQ始终被作为纽约证券交易所(NYSE的辅助和补充先进而庞大的电子信息技术已经使NASDAQ成为世界上最大的无形交易市场     NASDAQ共有两个板块:全国市场(NationalMarket)和1992年建立的小型资我市场(SmallCapMarket)NASDAQ在成立之初的目的定位在中小公司，但只是由于公司的规模随着时代的变化而越来越大，因此到了今天，NASDAQ反而将自己提成了一块"主板市场"和一块"中小公司市场"     NASDAQ拥有自己的做市商制度(MarketMaker)，它们是某些独立的股票交易商，为投资者承当某一只股票的买进和卖出这一制度安排对于那些币值较低、交易次数较少的股票尤为重要这些做市商由NASD的会员担任，这与VSE的保荐人构成方式是一致的每一只在NASDAQ上市的股票，至少要有两个以上的做市商为其股票报价；某些规模较大、交易较为活跃的股票的做市商往往能达到40-45家这些做市商涉及美林、高盛、所罗门兄弟等世界顶尖级的投资银行NASDAQ目前越来越试图通过这种做市商制度使上市公司的股票可以在最优的价位成交，同步又保障投资者的利益。

    NASDAQ在市场技术方面也有很强的实力，它采用高效的"电子交易系统"(ECNS)，在全世界共装置了50万台计算机终端，向世界各个角落的交易商、基金经理和经纪人传送5000多种证券的全面报价和最新交易信息由于采用电脑化交易系统，NASDAQ的管理与运作成本低、效率高，增长了市场的公开性、流动性与有效性     在NASDAQ上市的规定是最严格而复杂的，同步由于它的流动性很大，在该市场上市所需进行的准备工作也最为繁重     国内背景的公司目前实目前NASDAQ上市的公司涉及亚信、中华网、新浪网、网易、搜狐等，此外尚有某些国内公司试图通过买壳方式实目前NASDAQ的上市     (二)美国的OTCBB市场     1990年开始运作的美国场外电子柜台交易市场(OTCBB)是一套实时报价的场外电子交易系统在这一市场上进行交易的股票都是那些不在NASDAQ市场或其她美国国家证券市场上交易的股票到今年6月，在该市场上交易的证券超过6667种，做市商(MarketMarkers)达到390个，平均每种证券有6.76名做市商     OTBB的特点在于:     ·电子传送美国本土证券及外国证券与美国存托凭证(ADR)实时报价及成交量;     ·提供"直接参与项目(DPP)的利率;     ·使用Nasdaq Workstation IITM平台进行所有证券的交易;     ·OTCBB上交易的股票都是在NASDAQ以外的"非上市"证券;     ·不需要在OTCBB进行登记，但要在SEC登记;     ·费用非常低，每月只需要向保荐人支付6美元的报价费。

    OTCBB与NASDAQ的区别在于如下几种方面:     ·没有上市原则     ·缺少自动交易执行体系     ·与发行人不保持任何联系     ·不承当对其做市商的任何责任     OTCBB与众多的二板市场相比具有真正的创业板特性:零散、小规模、简朴的上市程序以及较低的费用同步它也具有较高的风险，对发行证券公司的管理并不严格，但信息传递系统是所有电子化的 国内的公司中已有如世纪互联网络公司、中贸网等公司通过买壳的方式实现了在美国OTCBB的上市美国纳斯达克市场简介 全美证券交易商协会自动报价系统，是全美证券交易商协会于1971年在华盛顿建立并负责其组织并管理的一种自动报价系统，是世界第一种电子股票市场其最大特色在于运用现代信息技术建立自己的电子交易系统，现已成为全球最大的无形交易市场 纳斯达克市场有两个构成部分：全国市场和小型资我市场，在上柜方面实行的是双轨制纳斯达克小型资我市场的对象是高成长性的中小公司，其中高科技公司占有相称的比重 通过应用先进的电子技术和竞争性实行做市商制度，使得纳斯达克市场最大规模的保证了证券市场的流通性、有效性和公开性有良好的市场适应性，能适应多种不同种类、不同规模和处在不同发展阶段公司的上市规定。

NASDAQ市场成为数以百计规模较小、来自信息和生物技术等发展迅速的经济部门的新兴公司上市的场合依托先进的技术、独特的做市商制度和优良的服务，NASDAQ规模扩大的不久，是美国发展最快的证券市场NASDAQ市场，现已成为继纽约证券交易所之后的全球第二大证券市场，被人们称作“21世纪的证券市场”NASDAQ的管理由NASD（全美证券交易商协会）负责它的竞争力在于它所具有的独特的市场特性：电子交易系统（ECNs）和做市商制度（Market Maker Rule） NASDAQ市场区别于美国其她重要股票市场的核心在于，它建立了一种有多重市场参与者的市场构造这种构造在市场参与者之间带来了健康的竞争，形成紧密控制之下的一种有序、有效的市场市场参与者被划提成两大组织：l l        做市商（Market Maker）l l        电子交易系统（ECNs）   NASDAQ证券市场采用高效率的电子交易系统（Electronic Communication Networks，简称ECNs），它没有、也不需要设立证券交易大厅，电子计算机屏幕交易系统使证券交易市场可以进行高效的即时证券交易。

NASDAQ由于采用电脑化交易系统，因此其管理与运作的成本低、效率高，增长了市场的公开性、流动性和有效性，使上市的公司与投资者均可从中获益交谊不必在某一特定的地点进行，而是通过咨讯网灵活进行，这是一般老式交易所无法比拟的 1997年，SEC批准NASDAQ实行1/16报价，既但凡交易额在10美元以上的交易，每当交易额由1/16以上的变动都要报一次价 做市商制度（Market Maker Rule）是NASDAQ市场的核心，也是NASDAQ不同于其她交易所的重要区别所在所谓“做市商”制度，是某些独立的股票交易商，为投资者承当某一只股票的买进和卖出按照规定，凡在NASDAQ市场上市的公司股票，至少要由两家以上的“做市商”为其股票报价；某些规模较大、交易较为活跃的股票的“做市商”往往达到40-45家；平均而言，NASDAQ市场每一种证券有12家“做市商” 为保证每只股票在任何时候均有活跃交投，每个“做市商”都承当所需资金，以随时应付任何买卖许多做市商向投资者提供全方位的服务，涉及所交易股票的研究报告、通过零售网寻找交易方和机构投资者，并且向投资者提供建议纳斯达克市场上市程序在正常状况下需4至8个月，在纳斯达克上市有两种措施：（1）       全新挂牌上市（即初次挂牌上市，简称IPO）（2）       买壳上市 两种上市措施各有利弊，应根据公司实际状况选择需要的措施。

在发起上市中，公司股票的注册上市和资金筹集同步进行在买壳上市中，则是在资金或资产注入空壳公司时，股票已经注册并在市场上买卖纳斯达克证券市场的上市规定因股票上市市场而定一般，规模较小的新兴公司选择在纳斯达克小型资我市场上市，由于那里上市原则较为宽松；而规模较大的公司则在纳斯达克全国市场进行交易一）   纳斯达克全国市场的上市费用（1）       纳斯达克全国市场的上市费用涉及入市费和年费两大部分构成，年费由基本费用和浮动费用两大部分构成此外，纳斯达克证券市场上市费用，尚有证券律师费，审计费用，财务顾问费，包销商费以及其他费用上市费用取决于公司规模，集资措施和集资数量一般来说，最后的费用约为集资金额的13%--18%，但至少需要30万美元至50万美元，另加包销商的佣金因此，如果一家公司上市集资的数额较大，则上市费用较低如果筹资额低于500万美元，则也许不核算2）       纳斯达克小型资我市场的上市费用 小型资我市场的上市费用构造与全国市场的上市费用构造不同涉及入市费，年费增发股票需要额外支付费用 1999年是纳斯达克破纪录的一年.在这一年里,日平均交易量达10亿多股,日平均交易额超过20亿美元,这些股票的年市值超过11兆美元,在纳斯达克上市的近5000家公司市值占据了5.2兆美元,它代表了一种前所未有的108%的超前增长,单在1999年一年,纳斯达克综合指数和纳斯达克100指数分别上升了86%和102%,极大地超过NYSE,S&P500和DJIA指数,后三者分别上涨了9%,19.5%和25%. 近来这十年,在美国市场上进行初次公开发行的公司数量剧增.从1989年起,计算机技术,生物工程,金融服务和通讯领域的公司有95%,即4416家在纳斯达克上市,这些行业领袖在纳斯达克筹集了1500亿美元,1999年在纳斯达克初次公开发行股票480家公司,募得创纪录的500亿美元.技术的应用对于纳斯达克的使命来说始终至关重要.技术还将继续成为下世纪中我们的市场,合伙伙伴及竞争对手进行股票交易的一项重要手段.中国也同样作为证券市场的重要潜力,即将成为一种重要的经济力量,纳斯达克将在将来有效满足中国公司的金融需要和并协助其达到经营目的有关NASDAQ .08.25　　        自从1971年建立以来，NASDAQ股票市场始终引领行业风骚。

早在近年之前，NASDAQ就率先引入了第一种电子化交易的股票市场，在电子交易创新方面始终遥遥领先    ◇NASDAQ：市场的市场    ◇NASDAQ的宗旨和目的    ◇NASDAQ的历史和发展    ◇与众不同的NASDAQ    ◇在NASDAQ上市的优势    市场的市场    1998年10月30日，美国全国证券交易商协会和美国证券交易所合并这一历史性的结盟致力于对证券交易业务的创新，在建立新的市场方面迈出了第一步，可以满足投资者不断变化的需求，其发展潜力不可估计    在这次合并中，世界上两个出名的证券市场：NASDAQ股票交易市场和美国证券交易所合并成立了NASDAQ－AMEX集团这个战略性的联盟奠定了这个世界上最先进、竞争力最强的市场，我们称之为市场的市场    作为第一种真正的全球市场，NASDAQ股票市场是世界上不同行业的公司上市的首选通过提供有效的融资环境，NASDAQ已经协助几千家公司达到了抱。