营运资本政策.pdf

营运资金政策1营运资金政策营运资金政策营运资金政策2會計學院會計學院 牟輝牟輝 营运资金管理营运资金管理 财务财务 地位地位背景背景营运资金政策3财务管理内容1 CPA财务管理内容1 CPA股东财富股东财富股东财富股东财富最大化最大化最大化最大化证券/项目/期权 /企业证券/项目/期权 /企业股权/债务/混 合股权/债务/混 合短期资产/短 期筹资短期资产/短 期筹资投资投资投资投资筹资筹资筹资筹资营运 资金营运 资金营运营运 资金资金营运资金政策4會計學院會計學院 牟輝牟輝 CPA其余章节呢 怎么归类其余章节呢 怎么归类财务管理内容财务管理内容2 CPA营运资金政策5會計學院會計學院 牟輝牟輝 营运资本投资主要内容营运资本投资主要内容1.营运资本投资政策1.营运资本投资政策1.营运资本投资政策1.营运资本投资政策2.现金管理的目标及现金收支管理2.现金管理的目标及现金收支管理2.2.现金管理的目标及现金收支管理3.最佳现金持有量现金管理的目标及现金收支管理3.最佳现金持有量3.最佳现金持有量3.最佳现金持有量4.应收账款相关成本4.应收账款相关成本5.信用标准、信用期和现金折扣决策5.信用标准、信用期和现金折扣决策4.应收账款相关成本4.应收账款相关成本5.信用标准、信用期和现金折扣决策5.信用标准、信用期和现金折扣决策6.存货决策6.存货决策6.存货决策6.存货决策营运资金政策6會計學院會計學院 牟輝牟輝 营运资本是什么营运资本是什么广义营运资本=流动资产（资金来源）广义营运资本=流动资产（资金来源）1 1狭义营运资本=净营运资本=长期资本狭义营运资本=净营运资本=长期资本2 2（广义）经营性营运资本（广义）经营性营运资本3 3（狭义）经营性（净）营运资本（狭义）经营性（净）营运资本4 4营运资金政策7會計學院會計學院 牟輝牟輝 ?净营运资本＝流动资产－流 动负债净营运资本＝流动资产－流 动负债 ?流动资产流动资产+长期资产=+长期资产=流动负 债流动负 债+长期负债+股权+长期负债+股权 ?净营运资本净营运资本＝长期负债+股 权－长期资产＝长期负债+股 权－长期资产 ?净营运资本净营运资本＝长期筹资－长 期资产＝长期筹资净值＝长期筹资－长 期资产＝长期筹资净值Review chapter 2营运资金政策8會計學院會計學院 牟輝牟輝 广义广义PK狭义狭义1流动 资产流动 资产 100 广义 营运 资本广义 营运 资本流动 负债流动 负债 80长期 资本长期 资本20营运资金政策9會計學院會計學院 牟輝牟輝 广义广义PK狭义狭义2流动资产流动资产 100 广义 营运资本广义 营运资本流动 负债流动 负债 130长期 资本长期 资本？？营运资金政策10會計學院會計學院 牟輝牟輝 广义广义PK狭义 经营性营运资本狭义 经营性营运资本经营性 现金经营性 现金 应收账款应收账款 存货存货应付工资 应付账款 应付税金应付工资 应付账款 应付税金长期 资本长期 资本营运资金政策11會計學院會計學院 牟輝牟輝 营运资金投资管理营运资金投资管理流动资产投资 政策流动资产投资 政策 ?相对规模相对规模 ?流动资产流动资产÷÷ 销售收入销售收入 ?宽松/严紧宽松/严紧流动资产 投资管理流动资产 投资管理流动资产投资 日常管理流动资产投资 日常管理 ?执行过程执行过程 ?现金/存货/ 应收账款现金/存货/ 应收账款营运资金政策12會計學院會計學院 牟輝牟輝 流动资产投资需求 因素流动资产投资需求 因素周转天数周转天数现金周转天数 存货周转天数 应收账款周转天 数现金周转天数 存货周转天数 应收账款周转天 数每日销售额每日销售额销售成本率销售成本率销售成本/收入销售成本/收入销售额销售额成本成本周转水平周转水平营运资金政策13會計學院會計學院 牟輝牟輝 流动资产投资政策流动资产投资政策政策政策主要变量主要变量短缺成本 持有成本 最优持有规模短缺成本 持有成本 最优持有规模适中 宽松 紧缩适中 宽松 紧缩销售额既定，流动资产越少，周转天数越少，投资成本越少 流动资产投资不足与过量的经济后果销售额既定，流动资产越少，周转天数越少，投资成本越少 流动资产投资不足与过量的经济后果流动资产/收入流动资产/收入营运资金政策14會計學院會計學院 牟輝牟輝 投资规模如何确定投资规模如何确定 按照预期按照预期 ?流动资产周转天数流动资产周转天数 ?销售销售 ?销售增长销售增长 ?成本成本 ?通胀通胀适中的适中的流动资金投资政策流动资金投资政策营运资金政策15會計學院會計學院 牟輝牟輝 投资需求不确定投资需求不确定 流动资产/销售收入 高 低流动资产/销售收入 高 低宽松的宽松的流动资金投资政策流动资金投资政策营运资金政策16會計學院會計學院 牟輝牟輝 降低成本降低成本 流动资产/销售收入 高 低流动资产/销售收入 高 低紧缩的紧缩的流动资金投资政策流动资金投资政策营运资金政策17會計學院會計學院 牟輝牟輝 流动资产投资 分类流动资产投资 分类现金与有价证券现金与有价证券1存货存货2应收账款应收账款3预付账款预付账款4营运资金政策18會計學院會計學院 牟輝牟輝 现金与有价证券现金与有价证券日常管理日常管理为什么持有现金为什么持有现金最佳持有量最佳持有量管理目标管理目标营运资金政策19會計學院會計學院 牟輝牟輝 ?交易性需要 ?预防性需要 ?投机性需要为什么持有现金为什么持有现金营运资金政策20會計學院會計學院 牟輝牟輝 管理目标管理目标现金过多现金过多现金不足现金不足流动性 盈利性流动性 盈利性流动性 赢利性流动性 赢利性 长期利润最大化长期利润最大化现金构成：现金构成：库存现金、各种形式的银行存款、银行本 票、银行汇票库存现金、各种形式的银行存款、银行本 票、银行汇票 现金特点：流动性现金特点：流动性PK盈利性盈利性营运资金政策21會計學院會計學院 牟輝牟輝 日常管理日常管理现金流入流出同步现金流入流出同步1浮游量浮游量2加速收款加速收款3推迟应付账款支付推迟应付账款支付4营运资金政策22會計學院會計學院 牟輝牟輝 现金与有价证券现金与有价证券日常管理日常管理为什么持有现金为什么持有现金最佳持有量最佳持有量管理目标管理目标营运资金政策23會計學院會計學院 牟輝牟輝 现金最佳持有量现金最佳持有量1机会成本1机会成本•与持有量 成正比与持有量 成正比2短缺成本2短缺成本•与持有量成 反比与持有量成 反比4管理成本4管理成本•与持有量 无关与持有量 无关流动资产管理一般思路：分析成本流动资产管理一般思路：分析成本总成本最小最佳持有量总成本最小最佳持有量3交易成本3交易成本•与持有量成 反比与持有量成 反比营运资金政策24會計學院會計學院 牟輝牟輝 最佳持有量 决策模式最佳持有量 决策模式成本分析模式成本分析模式1存货模式存货模式2随机模式随机模式34营运资金政策25會計學院會計學院 牟輝牟輝 现金最佳持有量现金最佳持有量1机会成本1机会成本•与持有量 成正比与持有量 成正比2短缺成本2短缺成本•与持有量成 反比与持有量成 反比3管理成本3管理成本•与持有量 无关与持有量 无关成本分析模式成本分析模式总成本最小最佳持有量总成本最小最佳持有量营运资金政策26會計學院會計學院 牟輝牟輝 成本成本现金持有量现金持有量机会成本线机会成本线短缺成本线短缺成本线总成本线总成本线管理成本线管理成本线现金持有量成本分析模式现金持有量成本分析模式最佳持有量最佳持有量营运资金政策27會計學院會計學院 牟輝牟輝 成本分析模式成本分析模式• 机会成本与短缺成本与管理成本总和最小机会成本与短缺成本与管理成本总和最小• 机会成本与短缺成本总和最小机会成本与短缺成本总和最小最佳持有量最佳持有量最佳持有量最佳持有量营运资金政策28會計學院會計學院 牟輝牟輝 现金持有量：离散型现金持有量：离散型现金持有量：离散型现金持有量：离散型最佳：相对最佳：相对最佳：相对最佳：相对不考虑交易成本不考虑交易成本不考虑交易成本不考虑交易成本123评价评价营运资金政策29會計學院會計學院 牟輝牟輝 最佳持有量 决策模式最佳持有量 决策模式成本分析模式成本分析模式1存货模式存货模式2随机模式随机模式34营运资金政策30會計學院會計學院 牟輝牟輝 存货模型存货模型 3w-what?鲍曼模型鲍曼模型 ?存货经济批量模型：确定最佳现金持有量存货经济批量模型：确定最佳现金持有量 ?相关总成本相关总成本最小，对应现金持有量就是最 佳持有量最小，对应现金持有量就是最 佳持有量营运资金政策31會計學院會計學院 牟輝牟輝 存货模型存货模型 3w-why• 现金机会成本与现金持有量现金机会成本与现金持有量• 现金交易成本与现金持有量现金交易成本与现金持有量• 现金短缺成本与现金持有量现金短缺成本与现金持有量存货储存成本与存货批量存货储存成本与存货批量存货订货成本与存货批量存货订货成本与存货批量存货短缺成本与存货批量存货短缺成本与存货批量存货数量与成本现金持有量与成本存货数量与成本现金持有量与成本营运资金政策32會計學院會計學院 牟輝牟輝 存货模型存货模型 3w-how证券换现金无风险 全年现金总需求确定 现金使用均匀证券换现金无风险 全年现金总需求确定 现金使用均匀•机会成本与 交易成本总 和最小的持 有量机会成本与 交易成本总 和最小的持 有量•模型模型•参数参数假设前提假设前提假设前提假设前提相关成本相关成本相关成本相关成本最佳持有量最佳持有量最佳持有量最佳持有量•机会成本机会成本•交易成本交易成本•短缺成本短缺成本营运资金政策33會計學院會計學院 牟輝牟輝 证券变现风险小证券变现风险小证券变现风险小证券变现风险小01全年现金需求确定全年现金需求确定全年现金需求确定全年现金需求确定02现金支出均匀现金支出均匀现金支出均匀现金支出均匀03现金不足时出售证券现金不足时出售证券现金不足时出售证券现金不足时出售证券04假设前提假设前提证券参数确定已知证券参数确定已知证券参数确定已知证券参数确定已知05营运资金政策34會計學院會計學院 牟輝牟輝 相关成本相关成本机会成本机会成本 ?与现金持有 量什么关系与现金持有 量什么关系 ?图示图示 ?数学表达式数学表达式与现金持有量 有关的成本与现金持有量 有关的成本交易成本与短 缺成本交易成本与短 缺成本 ?与现金持有 量什么关系与现金持有 量什么关系 ?图示图示 ?数学表达式数学表达式营运资金政策35會計學院會計學院 牟輝牟輝 机会成本机会成本?指企业因保留一定现金余额而丧失的再投资收益指企业因保留一定现金余额而丧失的再投资收益 ?最佳现金持有量C；证券利率K最佳现金持有量C；证券利率K ?假定现金随着时间变化趋势均匀减少即被均匀使用假定现金随着时间变化趋势均匀减少即被均匀使用 ?现金平均持有量=C/2现金平均持有量=C/2 ?机会成本=平均现金持有量×有价证券利息率=(C/2)K机会成本=平均现金持有量×有价证券利息率=(C/2)K营运资金政策36會計學院會計學院 牟輝牟輝 交易成本（含短缺成本）交易成本（含短缺成本）?指企业转让有价证券换取现金时付出的交易费用指企业转让有价证券换取现金时付出的交易费用 ?短缺成本合并在交易成本内短缺成本合并在交易成本内 ?通常假定全年现金需求总数T固定，开始一次行 购入大量证券，之后现金不足时再卖出证券通常假定全年现金需求总数T固定，开始一次行 购入大量证券，之后现金不足时再卖出证券 ?交易次数=全年现金需求总数T/最佳持有量C交易次数=全年现金需求总数T/最佳持有量C ?每次交易成本F：手续费，印花税，固定每次交易成本F：手续费，印花税，固定 ?交易成本=交易次数×每次交易成本=(T/C)F交易成本=交易次数×每次交易成本=(T/C)F营运资金政策37會計學院會計學院 牟輝牟輝 成本成本现金持有量现金持有量机会成本线机会成本线交易成本与短缺成本线交易成本与短缺成本线相关总成本线相关总成本线现金持有量 存货模型现金持有量 存货模型最佳持有量最佳持有量。