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从联系汇率制看数字人民币数字人民币尽管是数字形式的法定货币并且定位于流通中现金（M0），但会打上指定运营机构的 “烙印”（比如数字签名）数字人民币（ eCNY）具有联系汇率制和间接型央行数字货币的特征一、关于数字人民币的阐述11 月 27 日，中国人民银行原行长周小川在北京高校数字金融争辩中心“数字金融创新与经济进展新格局”系 列研讨会上阐述了关于数字人民币的设想，要点如下第一，数字人民币遵循双层运营原则第一层是中国 人民银行，其次层是商业银行、电信运营商和头部非银行支付机构等其次，数字人民币不同于通常认为的央行数字货币（CBDC）CBDC 不管是批发型还是零售型，都是中心银行的负债，而数字人民币不肯定构成用户对中国人民银行 的索取权（ Claim ）经中国人民银行许可的其次层机构拥有数字人民币的全部权以及相关技术和系统第三，中国人民银行通过对其次层机构的监管以及发行预备和资本充分率等方面要求， 支持数字人民币的价值（或为数字人民币的价值背书）中国人民银行与其次层 机构之间并非简洁的批发和零售关系第四，其次层机构负责数字人民币用户的 KYC（“了解你的用户”）、反洗钱等合规审查和数据隐私爱护。

数字人民币数据由中国人民银行备份第五，中国人民银行在数字人民币中的职责主要包括：监管和保证数字人民币价值稳定，聚焦于支付和结算 基础设施，促进不同支付产品之间的互操作性和切换便利（Switching Facility ），以及预备好应急和紧急替代方案二、联系汇率制简介周小川在讲话中指出， 数字人民币在肯定程度上借鉴了香港的发钞制度，也就是联系汇率制联系汇率制本质上是货币发行局制度在此制度下， 基础货币的流量和存量都有足额的外汇储备作为支撑 换言之，基础货币的变化必需与外汇储备 （按固定汇率计算） 的变化全都货币发行局明确承诺会依据指定的固定汇率将本地货币兑换为储备货币香港自 1983 年 10 月 17 日至今实施联系汇率制，目标是将外汇市场上港币对美元的汇率保持在 7.80 港币兑1 美元左右的水平在香港，基础货币主要由四部分组成：第一，负债证 明书，用以支持发钞银行发行的纸币；其次，香港特区政府发行的流通纸币和硬币；第三，总结余，指持牌银行在香港金管局的结算余额（持牌银行相互之间以及与香港金 管局之间的交易）；第四，外汇基金票据和债券，由香港金管局代表香港特区政府发行香港的纸币大部分由汇丰银行、 渣打银行和中银香港等 3 家发钞银行发行。

发钞银行在发行纸币时，必需按7.80 港币兑 1 美元的汇率向香港金管局提交等值美元， 以购买负债证明书，作为发行纸币的支持这些美元由外 汇基金持有反之，回收纸币时，香港金管局会赎回负债 证明书，发钞银行则从外汇基金收回等值美元香港特区政府经香港金管局发行的纸币和硬币， 则由代理银行负责储存及向公众分发 香港金管局与代理银行之间的交易也是按 7.80 港币兑 1 美元的汇率以美元结算2005 年 5 月 18 日，香港金管局将港币对美元汇率浮动空间扩大到 7.75 港币至 7.85 港币兑 1 美元，并对联系汇率制做出三项改革：第一，引入强方兑换保证，即在港币有升值压力时，承诺会在 7.75 港币兑 1 美元的汇率水平从持牌银行买入美元；其次，将弱方兑换保证调整到7.85港币兑1 美元，即在港币有贬值压力时，承诺会在7.85港币兑1 美元的汇率水平出售美元给持牌银行；第三，在强方及弱方兑换保证汇率所设定的兑换范围之内， 可选择符合货币发行局制度的运作机制来进行市场操作我国澳门地区也实施联系汇率制澳门元与港币挂钩大 西洋银行和中银澳门为澳门元的发钞银行， 发钞额度均为50%发钞银行必需按以 1.03 澳门元兑 1 港币的固定汇率， 向澳门金管局交付等值的港币换取无息负债证明书， 作为发钞的法定储备。

三、零售型央行数字货币分类理解数字人民币的另一个角度是国际清算银行 （BIS） 今年 3 月争辩报告《零售型 CBDC 的技术》提出的零售型CBDC 分析框架BIS 提出零售型 CBDC 的两个关键维度：第一， CBDC 作为索取权的法律架构；其次，中心银行和中介机构在支付中的角色 BIS 提出了直接型、间接型和混合型 CBDC 的概念直接型 CBDC 是用户对中心银行的索取权中心银行处理零售支付，记录直接型 CBDC 的全部权信息，并依据交易状况予以更新KYC 可以由中心银行或中介机构实施直接型 CBDC 在设计上最为简洁， 但对支付系统的牢靠性、速度和效率等提出了很高要求此外，由中心银行直接面对零售用户和场景，还可能影响用户体验和市场推广间接型 CBDC 是用户对中介机构（ BIS 称为“ CBDC 银行”）的索取权，基于 CBDC 银行在中心银行的储备资产发行储备资产可以是“真正的 CBDC”或其他类型的中央银行货币 CBDC 银行实施 KYC，处理零售支付中心银行只处理批发交易间接型 CBDC 减轻了中心银行直接面对零售用户和场景的压力，对目前的中心银行 -商业银行双层格局影响较小，但中心银行需要“穿透” CBDC 银行才能把握用户持有的间接型 CBDC 信息。

混合型 CBDC 是用户对中心银行的索取权 CBDC 支付服务机构对用户实施 KYC，处理零售支付中心银行定期记录用户持有的混合型 CBDC 信息混合型 CBDC 不进入支付服务机构的资产负债表，有很好的可迁移性假如一家支付服务机构出问题， 中心银行很简洁将它的用户转到另一家支付服务机构中五、数字人民币具有双重特征我认为，数字人民币具有联系汇率制和间接型 CBDC 的特征中国人民银行选择在资本和技术等方面实力较为雄 厚的商业银行作为指定运营机构， 牵头供应数字人民币兑换服务指定运营机构将类似于联系汇率制下的发钞银 行，或者间接型 CBDC 中的 CBDC 银行数字人民币基于指定运营机构在中国人民银行的存款预备金发行这部分存款预备金类似于联系汇率制下的 外汇储备用于支持数字人民币发行的存款预备金，不再计入中国人民银行对指定运营机构的存款预备金考核 指定运营机构可以获得中国人民银行出具的“备付证明书” 或“劝慰函”（周小川的表述）这类“备付证明书”或 “劝慰函”将类似于香港金管局的负债证明书，具有相当 于中心银行货币的地位数字人民币尽管是数字形式的法定货币并且定位于流通中现金（M0），但会打上指定运营机构的 “烙印”（比如数字签名）。

不仅如此，指定运营机构拥有数字人民币的全部权数字人民币将类似汇丰银行、 渣打银行和中银香港等 3 家发钞银行发行的港币纸币， 而中国人民银行发行的人民币纸币和硬币将类似香港特区政府经香港金管局发行的纸币和硬币依据《中国人民银行法》修订草案，数字人民 币作为数字形式的人民币，与实物形式的人民币，将具有 相同的价值特征和法偿性人民币纸币和硬币是用户对中国人民银行的索取权， 而数字人民币不肯定构成用户对中国人民银行的索取权因此，在人民币纸币和硬币中，中国人民银行与商业银行之间是批发和零售关系，而在数字人民币中，中国人民银行与指定运营机构超越了批发和零售关系 这个支配为指定运营机构牵头的数字人民币兑换服务， 以及数字人民币推广应用供应了机敏性 指定运营机构需要遵循中国人民银行对数字人民币额度的统一管理中国人民银行统筹管理数字人民币钱包 数字人民币零售支付由指定运营机构牵头处理 数字人民币涉及的批发支付环节由中国人民银行处理因此，数字人民币在支付和清结算环节类似于间接型 CBDC这样，中国人民银行就不用面对零售用户和场景供应实时全额结算， 能有效缓解中国人民银行在数字人民币清结算中面临的压力尽管数字人民币不肯定构成用户对中国人民银行的 索取权，但不同指定运营机构兑出的数字人民币的互联互通对货币流通秩序至关重要。

中国人民银行主要通过三方面工作保证这一点第一是价值特征的互联互通 中国人民银行通过对指定运营机构的监管以及发行预备和资本充分率等方面要 求，确保数字人民币价值稳定并相互等价依据周小川行长的表述，“备付证明书”或“劝慰函”对数字人民币的保障程度可以有差异对保障程度略低的状况，中国人民银行会对指定运营机构实施更严格的资本充分率和流淌 性等监管其次是流通环节的互联互通 中国人民银行通过完善支付和清结算基础设施， 使数字人民币能很简洁地跨越不同指定运营机构和钱包而流通， 用户也可以很简洁地在不同指定运营机构和钱包之间切换数字人民币服务第三是信用支持的互联互通 中国人民银行针对指定运营机构患病挤兑或提款出问题等极端状况， 供应应急和紧急替代方案依据周小川行长的表述， “依据不同的设计方案央行的责任有所不同”。