中国对外直接投资环境监测指数的构成、检验与评估.docx

中国对外直接投资环境监测指数的构成、检验与评估 第一节 中国对外直接投资环境指数的构成本书从以上所讨论的影响中国对外直接投资的因素中，构建对应的中国对外直接投资环境指数体系，该指数体系由两方面指数组成，即市场因素指数与政府因素指数每个方面指数下面又包括几个分项指数，每个分项指数各自反映方面指数所代表的中国对外直接投资环境的某一特定因素一 市场因素指数市场因素指数由三个分项指数组成：市场寻求指数、资源禀赋指数和效率寻求指数1.市场寻求指数市场寻求指数主要包括市场规模指数和双边贸易（互补/替代效应）指数市场规模指数从一国家市场的相对份额测量该国家对中国对外直接投资潜力的影响，市场规模指数采用该国家的GDP占当年全球GDP的份额来表示另外一个国家的经济增长前景对投资也有重要的影响，因此选取该国家的经济增长率作为投资机会的代理变量市场规模（GDPWS）：一国家的GDP占当年全球GDP的份额本地经济增长率（GDPR）：一国家的年GDP平均增长率市场规模与本地经济增长率数据来自IMF2012年WEO数据库一个国家与中国之间的进出口贸易可能会对中国的对外直接投资产生互补/替代效应，因此选取双边进出口贸易变量以检验该效应的影响。

中国的进口额（取对数，IM）：中国从一国家进口商品的数额中国的出口额（取对数，EX）：中国对一国家出口商品的数额各国家与中国的双边进、出口贸易额数据来自联合国UNCTS贸易数据库2.资源禀赋指数一国家原材料的净出口额（与该国家GDP的比率）以及矿产燃料资源的净出口额（与该国家GDP的比率）反映了该国家的资源禀赋富裕程度原材料资源禀赋（NEX2R）：以一国家SITC3（国际贸易标准分类）中第2部门［非食用原料（不包括燃料）］产品的净出口额（出口额减进口额）与该国家GDP的比率表示矿产燃料资源禀赋（NEX3R）：以一国家SITC3（国际贸易标准分类）中第3部门（矿物燃料、润滑油及有关原料）产品的净出口额（出口额减进口额）与该国家GDP的比率表示各国家第2、3部门的进、出口额数据来自联合国UNCTS贸易数据库3.效率寻求指数人均GDP（取对数，GDPC）：以人均GDP水平（对数值）测度一国家的劳动力成本相关数据来自IMF2012年WEO数据库全要素技术增长率（TFP）：该数据来自CEPII的Baseline DATABASE 2.0数据库二 政府因素指数政府因素指数由四个分项指数组成：政府治理指数、汇率变动指数、双边合作指数和经营环境指数。

1.政府治理指数衡量政府治理水平的指标有很多，如PRS集团（Political Risk Services）的International Country Risk Guide，世界银行（World Bank）的政府治理及组织质量指标（Indicators of Governance and Institutional Quality）等Kaufmann等（2010）根据30多个组织提供的30多类数据源发布了全球治理指标（Worldwide Governance Indicators，WGI）对全球200多个国家和地区在1996～2011年的政府治理水平从六个方面进行了测度：贪腐控制（Control of Corruption，CC）、政府施政有效性（Government Effectiveness，GE）、政治稳定程度（Political Stability and Absence of Violence，PS）、市场经济限制程度（Regulatory Quality，RQ）、司法有效性（Rule of Law，RL）[1]与公民参政与政治人权（Voice and Accountability，VA）。

这六个子指标被标准化处理，取值在-2.5 和2.5之间，数值越大表明相关政府治理的状况越好以上数据来自世界银行的WGI数据库2.汇率变动指数本书采用基于GDP计算的中国与其他国家之间的双边实际汇率（real exchange rate）来测算汇率变动（升值或贬值）对中国对外投资存量的影响双边实际汇率的定义为其中，NERcj是中国与其他国家之间的名义汇率（nominal exchange rate，元/单位外币），Pc与Pj分别是中国与国家j的GDP平减指数（GDP deflator）实际汇率RERcj的变动率为正，表示人民币贬值计算汇率的数据来自联合国统计署主要国民经济总产值指标数据库，中国与各国家的GDP平减指数则来自IMF2012年WEO数据库，基期设定为2005年3.双边合作指数双方是否为WTO成员（WTO），WTO为虚似变量，如果国家i从第t年开始成为WTO成员，则该变量取值为1，否则就为0双边投资协定（司法有效性，LAW*BIT），BIT为虚似变量，如果中国与国家i签订的双边投资协定在第t年开始生效，则该变量取值为1，否则就为0本书采用开始生效年份的原因是BIT从签订到真正实施还有一段时间，BIT数据来源UNCTAD的BIT数据库。

由于BIT为虚似变量，在很大程度上不能衡量其在各国家中所发挥的差异影响，为了引入这种差异性影响，本书采用BIT与能反映各国家执行协定差异的变量交叉项来表示双边投资协定对中国对外直接投资的影响作用反映东道国司法有效性（Rule of Law）的变量LAW反映了居民对制度规则信任和遵守程度，特别在合同执行、知识产权的保护等方面发挥重要作用该数据来自世界银行的WGI数据库双边投资协定（合同执行成本，BIT*CEC），契约是否执行以及执行契约的成本直接影响契约的效力，因此纳入BIT与各国家合同执行成本（CEC）的交叉项来反映双边投资协定的执行质量合同执行成本（CEC）数据来自世界银行的Doing Business数据库4.经营环境指数反映企业投资经营环境的因素有很多，本书采用世界银行Doing Business数据库中的一些指标变量来测量各国家的企业投资经营环境，主要包括：开业成本（CSB）、司法公正强度指数（SLI）、信贷信息深度指数（CII）、投资者保护强度指数（SIPI）以及赋税负担（占利润的比率，TAXR）第二节 中国对外直接投资环境指数的检验本书采用如下模型检验这些因素对中国对外直接投资的影响：OFDIit=α0+θt+λi+Xitβ+εit　　　　　　（2-2）其中，OFDI为中国对国家i第t期的对外直接投资量（流量或存量），X是有待检验的影响中国对外投资的因素（即市场与政府两类因素），θt与λi分别表示时间与个体虚拟变量，ε是误差项。

本书采用三年期滚动窗口数据的固定效应模型对模型（2-2）进行估计，从而得到逐年的估计结果反映中国对外直接投资状况的数据有流量和存量两类，本书采用中国对外直接投资的存量数据作为被解释变量目前中国已陆续发布了2003～2011年度中国对外直接投资统计公报，公报所发布的对外直接投资国别数据中，2003～2006年为非金融类对外直接投资数据，2007年及以后改为全行业对外直接投资数据，为了避免因2007年前、后统计口径的不一致带来的估计偏误问题，本书只采用2007～2011年的数据此外，本书在选取中国对外直接投资数据时剔除了以中国香港、中国澳门为中转地以及流向英属维尔京群岛、开曼群岛、百慕大群岛等避税地的样本有些国家某些年份的中国对外直接投资存量数据观测值为0，在取对数时会丢失数据，为了解决由此带来的选择偏误问题，本书采用其他一些研究中所采用的方法，用ln（α+OFDI）代替ln（OFDI），其中α是很小的正常数，本书取α=1，即中国对外直接投资存量数据观测值为0时，设定对外直接投资存量为1美元中国对外投资存量按美国GDP平减指数（2005年=100）平减后再取自然对数由22个指标变量构成的中国周边投资环境监测指数反映在表2-1至表2-5中，并且表2-1至表2-5也分别给出了2007～2011年中国对外直接投资环境的验证估计结果，纳入回归的样本分别为2005～2007年、2006～2008年、2007～2009年、2008～2010年、2009～2011年三年期滚动窗口数据。

其中第（1）栏包括各国家个体效应项的回归结果，第（2）栏是不包括各国家个体效应项的回归结果的表2-1 2007年中国对外直接投资环境的验证估计结果续表表2-2 2008年中国对外直接投资环境的验证估计结果续表表2-3 2009年中国对外直接投资环境的验证估计结果续表表2-4 2010年中国对外直接投资环境的验证估计结果续表表2-5 2011年中国对外直接投资环境的验证估计结果续表从表2-1至表2-5回归结果可以看出，选择的影响中国对外直接投资的环境因素变量在有些年份虽然统计上不显著，但会在另外年份中统计上显著各表中包括了各国家个体效应项的回归结果［第（1）栏］的R2（调整R2）基本是逐年递增的（除了2008年），从2007年的0.8407（0.7231）逐渐增加到2010年的0.9681（0.9448），再到2011年的0.9769（0.9594），因此模型的解释能力很强，到2011年能够解释中国对外直接投资变异的98%第（2）栏是不包括各国家个体效应项的回归结果，其R2明显低于第（1）栏回归的R2，但其R2（调整R2）基本上也是逐年递增的（除了2011年），从2007年的0.3554逐渐增加到2010年的0.5550，到2011年又稍微下降到0.5396，因此本书设计的中国对外直接投资的环境评估因素体系对中国对外直接投资变异的解释能力也逐年增强，到2010年达到了56%。

第（1）栏回归的R2与第（2）栏回归的R2的差异可以看成是国家个体效应的差异带来的对中国对外直接投资变异的额外解释能力首先看市场因素中的市场寻求变量回归系数的变化，图2-1给出了市场规模（GDPWS）、本地经济增长率（GDPR）、中国的进口额（取对数，IM）和中国的出口额（取对数，EX）变量的回归系数在2007～2011年的折线图从图中可以看出，市场规模（GDPWS）变量的回归系数在2007年显著为正；2008年与2011年的回归系数虽然为正但不显著；2009年、2010年的回归系数显著为正，但其数值要小于2007年的回归系数数值总的来说国家市场规模的扩大有利于中国对外直接投资的增长本地经济增长率（GDPR）变量在2007～2009年的回归系数均不显著；在2010年、2011年的回归系数显著为正，因此本地经济增长率的提高给中国对外直接投资提供了投资机会，从而有利于中国对外直接投资的增长中国的进口额（取对数，IM）变量在2007～2009年的回归系数均显著为正，表明在该时间段中国对外直接投资与进口贸易之间存在互补效应，即中国从该国家进口的商品越多，则越能促进中国对该国家的直接投资的增长；中国的进口额（取对数，IM）变量在2010年的回归系数为正但不显著，而在2011年的回归系数显著为负，中国对外直接投资与进口贸易之间的关系由以前的互补效应转变为替代效应，即中国通过从该国家扩大进口替代在该国家的投资扩张。

中国的出口额（取对数，EX）变量的回归系数在2007～2010年为负，特别在2007年和2009年统计上显著，因此中国对外直接投资与出口贸易之间存在替代效应，即中国企业通过出口贸易的方式而非对外直接投资扩大在该国家的市场份额；中国的出口额（取对数，EX）变量的回归系数在2011年变为正，但统计上不显著，这可能预示中国的出口贸易与对外直接投资之间的影响关系在将来会发生改变图2-1 2007～201。