引入现金流量的新杜邦分析体系的主要指标分析.doc

关键词：杜邦体系 现金流量净资产收益率权益经营净现率内容摘要：随着经济活动日趋复杂，传统杜邦分析体系逐渐暴露出了明显缺陷，特别是在人为粉饰利润的情 况下，会造成财务分析评价结果失真鉴于此，论文在借鉴前人研究成果的基础上，将现金流量引入杜邦分析体 系，构建了以权益经营净现率为核心指标的新杜邦分析体系，并对新体系中的主要指标进行了详细分析杜邦体系自产生以来在实践中得到广泛的应用与好评随着经济形势的发展及人们对企业管理要求的不断 提高，传统杜邦体系逐渐暴露出一些缺陷，如没有反映现金流量，对损益没有区分经营损益和金融损益等虽然 前人在相关方面进行了改进，但有的是单纯地将传统杜邦体系中利润指标全部简单地替换为现金流量指标；有的 虽然对损益进行了区分，但忽略了现金流量指标；也有极少数既对损益进行了区分，也引入了部分现金流量指标, 但却没有对现金流量指标进行进一步分析鉴于此，笔者对传统杜邦体系进行了改进，在将资产区分为金融资产 和经营资产，将负债区分为金融负债和经营负债，将损益区分为金融活动损益和经营活动损益的基础上，又将现 金流量引入杜邦分析体系，构建了以权益经营净现率为核心指标的新杜邦分析体系引入现金流量的新杜邦分析体系构建（一）引入现金流量的新杜邦分析体系的核心公式权益经营净现率=盈余现金保障倍数X权益净利率其中：权益净利率=净经营资产利润率+杠杆贡献率因此，权益经营净现率=盈余现金保障倍数X （净经营资产利润率+杠杆贡献率）根据该公式，权益经营净现率的高低取决于三个驱动因素：盈余现金保障倍数、净经营资产利润率 和杠杆贡献率。

这三个因素又可以作进一步分解，如下：盈余现金保障倍数=经营现金净流量十净利润经营现金净流量=经营活动现金流入-经营活动现金流出净利润=税后经营利润-稅后利息费用净经营资产利润率=税后经营利润率X净经营资产周转率稅后经营利润率=税后经营利润一营业收入净经营资产周转率=营业收入宁平均净经营资产杠杆贡献率=经营差异率x净财务杠杆经营差异率=净经营资产利润率-税后利息率稅后利息率=税后利息十平均净负债净财务杠杆=现金净负债率X权益净现率现金净负债率=平均净负债十现金净流量权益净现率=现金净流量宁平均权益（二）引入现金流量的新杜邦分析体系图为了更直观地反映上述各指标间的关系，构建如图1所示的新杜邦分析体系图引入现金流量的新杜邦分析体系的主要指标分析（一）权益经营净现率权益经营净现率作为引入现金流量的新杜邦分析体系的核心指标，其反映企业一定时期内经营现金净流量 与平均所有者权益的比率引入的现金流量是指经营活动产生的现金流量由于经营活动总结了形成净利润过程 中各经济业务和事项的现金影响，加之经营活动是一个企业的主要稳定活动，经营活动的现金流量是企业获得现 金的一个稳定可靠的来源，因此经营活动现金流量构成了与现金流量有关指标的基本要素。

权益经营净现率是评 价企业自有资本及其累积获取经营现金流量水平的具有综合性与代表性的指标一般认为，权益经营净现率越高, 企业自有资本获取经营现金流量的能力越强，运营效益越好，对企业投资人权益的保证程度越高权益经营净现 率主要受盈余现金保障倍数及权益净利率两个因素影响二） 盈余现金保障倍数盈余现金保障倍数是评价收益质量的主要指标，它是指企业一定时期内经营现金净流量与净利润的比值该 指标数据取自利润表及现金流量表，反映企业当期净利润中现金收益的保障程度，真实反映了企业盈余的质量 该指标是从现金流入和流出的动态角度，对企业的收益质量进行评价，在收付实现制的基础上，充分反映出企业 当期净利润中有多少是有现金保障的一般来说，盈利企业的盈余现金保障倍数等于或大于1说明企业的利润具 有相应的现金流量为保障该指标越大，表明企业经营活动产生的净利润对现金的贡献越大在权益净利率不变 的情况，提高盈余现金保障倍数，会提高权益经营净现率；反之，盈余现金保障倍数降低，权益经营净现率也会 降低而盈余现金保障倍数又受到经营现金净流量与净利润两个因素的影响，在净利润保持不变的情况下，提高 经营现金净流量可以提高盈余现金保障倍数。

而提高经营现金净流量的途径一方面是尽可能提高经营活动产生的 现金流入，另一方面是尽可能降低经营活动产生的现金流出三） 权益净利率权益净利率是衡量资本盈利能力的主要指标，是指企业一定时期内净利润与平均净资产的比率该指标数据 源自利润表及资产负债表，是评价企业自有资本及其累积获取报酬水平的最具综合性与代表性的指标，反映企业 资本运营的综合效益该指标通用性强，适用范围广，不受行业局限，在国际上对于企业的综合评价分析中使用 率非常高通过对该指标的综合对比分析，可以看出企业盈利能力在同行业中所处的地位，以及与同类企业的差 异水平一般认为，权益净利率越高，企业自有资本获取收益的能力越强，运营效益越好，对企业投资人和债权 人权益的保证程度越高在盈余现金保障倍数不变的情况下，提高权益净利率，就可以提高权益经营净现率反 之，权益净利率降低，权益经营净现率也会降低而权益净利率受到净经营资产利润率及杠杆贡献率两个因素影 响1. 净经营资产利润率净经营资产利润率反映净经营资产对利润的贡献程度，它由税后经营利润率 及净经营资产周转率两个指标决定稅后经营利润率稅后经营利润率是指一定时期内税后经营利润与营业收入的比率，反映1元营业 收入所带来的税后经营利润。

该指标数据来源于利润表，综合反映了企业一段时期的盈利能力税后经营利润率 越大，则表明企业盈利能力越强提高该指标水平，可以提高净经营资产利润率，从而提高权益净利率提高税 后经营利润率，就要综合分析利润表的相关项目，在提高营业收入的同时，尽可能降低成本费用，从而提高企业 的盈利能力净经营资产周转率净经营资产周转率是反映企业营运能力的主要指标，是指企业一定时期内营业 收入与平均净经营资产的比率该指标数据来源于利润表及资产负债表，可以用来反映净经营资产的利用效率 净经营资产周转率越高，表明企业净经营资产的使用效率越高；反之，经营资产周转率越低，表明企业净经营资 产的使用效率越差，最终会影响企业的获利能力提高该指标水平，可以提高净经营资产利润率，从而提高权益 净利率企业应采取各种方法提高经营净资产的使用效率，如提高营业收入、处置闲置的资产等2. 杠杆贡献率杠杆贡献率主要反映借款费用对利润的影响影响杠杆贡献率的因素主要是经营差 异率及净财务杠杆经营差异率经营差异率是净经营资产利润率和税后利息率的差额，它表示每借入1元债务资本投资与经营 资产产生的收益，偿还利息后的剩余部分，该剩余归股东所有利息越低，经营利润越高，剩余部分越多。

经营 差异率是衡量借款是否合理的主要依据之一净财务杠杆净财务杠杆是反映偿债能力的指标，它是指一定时期内平均净负债与平均股东权益总额的比率, 表明1元股东权益借入的净负债数额一般情况下，净财务杠杆越低，表明企业的偿债能力越强，股东权益的保 障程度越高，承担的风险越小；但净财务杠杆过低，企业不能充分发挥净负债的财务杠杆效应，杠杆贡献率越低, 权益净利率越低，表明获利能力越低为了进一步分析企业的偿债能力和盈利能力，文章把净财务杠杆分解为现金净负债率及权益净现率两个指 标现金净负债率现金净负债率是反映偿债能力的主要指标，是指一定时期内平均净负债与现金净流量的比率, 表明每1元的现金净流量需要偿还多少净负债这里引入的现金流量是全部活动总的现金净流量，因为不管是经 营活动，还是投资活动、筹资活动，产生的现金净流量都可以用于还债该指标数据源于资产负债表及现金流量 表，它可以从现金流量角度来反映企业当期偿付负债的能力权益净现率权益净现率是主要反映企业盈利能力的综合性很强的一个指标，它代表每1元股东权益所带来 的现金净流量它的提高，会提高净财务杠杆，从而提高杠杆贡献率，进而提高权益净利率综合以上分析发现，引入现金流量的新杜邦分析体系是一个综合性很强的财务分析体系。

它通过对核心指 标的层层分解，全面覆盖企业经营活动的各个环节它的分析数据取自资产负债表、利润表、现金流量表及报表 附注等的相关内容，系统、全面地反映了企业的偿债能力、盈利能力、营运能力及成长能力特别是该系统在区 分了经营资产与金融资产、经营负债与金融负债、经营活动损益与金融活动损益的基础上，又引入了现金流量表 的数据进行分析，更真实地反映了企业的偿债能力及盈利质量，从而更真实地反映了企业的财务状况和经营成果。