电力行业2021年及2022年一季报综述.docx

1 2021年报与1Q22季报业绩综述从需求端来看：2021年，1月份3次全国性的冷空气过程对冬季采暖用电需 求产生了较强的刺激作用，而3Q21全国大局部地区均经历了持续高温天气的考 验，其中9月为1961年以来历史同期最高、7月为历史同期第二高同时，全球 疫情持续肆虐之下，对国内产品的需求促使相关企业加快生产冬夏的极端天气和 全球疫情反复，推动国内用电增速连超预期2021年，全社会用电量8.31万亿 千瓦时,同比增长10.3% ,较2020年提高7.2pct ,与2019年相比,两年复合增 速到达7.3%2022年伊始，冬春交替提前,采暖需求减少，国内疫情反复，"停工停产"再 现，全社会用电需求进一步回落2022年第一季度，全社会用电量2.04万亿千 瓦时,同比增长5.0% , 2019-2022年同期CAGR为6.7%0从供给端来看：2021年来水持续偏弱，导致水电出力捉襟见肘；核电相比上 年同期仅新增两台机组，在机组检修等因素限制下，利用小时进一步提升空间有限； 需求持续旺盛，供给侧仅靠煤电勉力支撑但能耗双控、煤价飙升，均对煤电的出 力形成制约，"电荒"再度上演2021年，全国发电量同比增长9.8% ,较全社会 用电量增速低0.5pct ,与2019年相比，两年复合增速到达6.9%。

1Q22，全国平均降水量较常年同期偏多,1-3月较常年同期分别偏多11.9%、 66%、15.5% ,延续偏丰趋势，2019年是水电大年，2022年或将再次开启丰收 季用电需求回落、水电出力提升，火电承压重回2021年末的下行通道2022 年一季度，全国规上电厂发电量1.99万亿千瓦时,同比增长3.1% , 2019-2022 年同期CAGR为6.0%图1 : 2021年全社会用电量同比增长10.3%图2 : 2021年全国发电量同比增长9.8%600167.SH联美控股16.8510.46-37.93%7.016.71-4.40%下降下降605011.SH杭州热电2.342.33-0.18%0.520.41-21.27%下降下降000899.SZ赣能股份3.16-2.48-178.54%0.27-0.01-103.75%亏损亏损002616.SZ长青集团3.50-1.59-145.46%0.490.04-91.00%亏损下降000692.SZ惠大热电-9.72-2.21-77.28%1.35-6.96-616.69%持续亏损亏损300335.SZ迪森股份0.33-0.80-345.56%0.060.03-59.17%亏损下降002893.SZ华通热力0.290.27-4.08%1.511.44-5.10%下降下降000803.SZ北清环能0.450.8178.38%0.100.40300.69%增长增长001210.SZ金房节能1.271.291.63%1.040.98-5.56%增长下降605162.SH新中港1.571.14-27.74%0.200.2525.06%下降增长605580.SH恒盛能源1.091.2514.05%0.320.4127.39%增长增长000037.SZ深南电A0.64-4.39-786.38%-0.13-0.39196.93%亏损持续亏损600719.SH大连热电0.10-1.43-1582.86%0.440.39-11.30%亏损下降605028.SH世茂能源1.211.7544.73%0.360.4523.98%增长增长600149.SH廊坊开展0.110.02-81.22%-0.01-0.071047.60%下降持续亏损Wind面对超预期的用电需求和持续疲弱的水电出力，在"3060〃规划中几无立足 之地的火电，始终发挥着中流砥柱的托底保供作用。

2021年，全国火电发电量达 到5.65万亿千瓦时，同比增长9.1% ; A股火电板块全年营收11580.68亿元，同 比增长31.7%但电煤价格失控并上涨至历史高点，本钱端承受着前所未有的压 力1Q21是自3Q18以来10个季度后再现本钱增速高于营收增速的情况,Q1- Q4单季本钱增速分别超过营收增速4.9、13.5、32.8. 41.7个百分点；3Q21是 近年来首次在Q4外出现单季亏损，4Q21单季度亏损510.04亿元，创下单季度 亏损之最1Q22 ,火电发电量同比增长1.3% , 2019-2021年同期CAGR达4.9% ;火 电板块单季营收同比增长32.3% ,两年CAGR达31.0%o 2022年伊始，用电需 求回落、水电出力提升，火电电量承压或将传导至上游煤炭供需，电煤价格回落， 火电本钱端的压力有所缓解单季度毛利率达8.5%较1Q21下降73个百分点， 但相比3Q21、4Q21分别提升6.7. 19.1个百分点，火电板块营收、本钱增速差 收窄，火电板块呈现边际向好趋势；Q1局部火电企业获益于新能源、煤炭等非火 电板块的利润贡献提前实现业绩改善，如果Q2煤价进一步回落，整个火电板块有 望真正迎来业绩拐点。

图13 : 2021年火电发电量同比增长9.1%-5%0图14 : 2022年1-3月火电发电量同比增长13%-10%WindWind图15 : 2021年火电板块营业收入同比增长31.7%图16 : 1Q22火电板块营业收入同比增长32.3%0-10%0-20%qQ n' n' r\^0PzoP>0PxWindWind图17 : 2021年火电板块营业本钱同比增长57.6%图18 : 1Q22火电板块营业本钱同比增长43.8%40002000080%60%40%20%0%-20%100%80%60%40%20%0%营业本钱■火电（左轴）YoY（右轴）-20%WindWind4000300020001000图19 : 2021年火电板块归母净利润同比下降169.3%图20 : 1Q22火电板块归母净利润同比下降72.0%归母净利润-火电（左轴）YoY（右轴）800 亿元200%600Wind-400-2000%-600Wind图21 2021年火电板块毛利率、净利率同比下降15.8、12.lpct图22 : 1Q22火电板块毛利率、净利率同比下降73、5.5pct-30%WindWind图23 : 1022火电板块营收、本钱增速差收窄至・n.5pct2.2水电：来水如期改善，有望开启丰收季水电（含地电等）板块21家公司中,2021年有9家实现归母净利润同比增 长，有1家扭亏为盈，同比下降的有11家；1Q22有8家实现归母净利润同比增 长，有2家扭亏为盈，同比下降的有8家，另有1家出现亏损、2家持续亏损。

600900.SH长江电力262.98262.73-0.09%28.6931.379.34%下降增长600886.SH国投电力55.1624.37-55.82%12.1910.38-14.91%下降下降000883.SZ湖北能源24.5723.39-4.81%6.775.52-18.55%下降下降600025.SH华能水电48.3558.3820.75%6.017.4223.40%增长增长600310.SH桂东电力2.560.79-69.29%-2.47-0.92-62.68%下降持续亏损600116.SH三峡水利6.208.6539.52%1.590.10-93.81%增长下降600236.SH桂冠电力21.9713.52-38.45%3.917.6094.29%下降增长000601.SZ韶能股份2.140.28-87.08%0.340.32-6.45%下降下降600969.SH郴电国际0.310.4649.05%0.130.30130.66%增长增长600452.SH涪陵电力4.015.0526.05%1.541.8822.04%增长增长600644.SH乐山电力1.031.1814.71%0.370.27-28.16%增长下降600979.SH）安爱众1.892.0910.62%0.220.17-23.17%增长下降600995.SH文山电力1.110.16-85.77%0.980.97-0.26%下降下降002039.SZ黔源电力4.442.34-47.15%0.440.8899.19%下降增长000791.SZ甘肃电投4.422.60-41.11%-0.15-0.2884.53%下降持续亏损600101.SH明星电力0.701.2376.06%0.340.4223.59%增长增长600674.SH川投能源31.6230.87-2.35%6.465.58-13.69%下降下降600505.SH西昌电力0.340.4324.55%0.02-0.21-1372.53%增长亏损000993.SZ闽乐电力-0.811.20-248.88%-0.170.36-304.61%扭亏为盈扭亏为盈000722.SZ湖南开展0.981.2022.32%0.200.4097.39%增长增长600868.SH梅雁吉祥0.340.09-73.76%-0.040.03-183.20%下降扭亏为盈Wind2021年来水持续偏弱，全国水电发电量到达1.34万亿千瓦时，同比下降1.1% ,2019-2021年CAGR为1.5%。

水电板块全年营收1432.22亿元同比增长1.6% ,实现归母净利润394.96亿元，同比下降0.4% ;毛利率同比提高4.1个百分点至47.4% ,这主要是由于局部公司非水电主营业务的扰动所致1Q22 ,水电发电量同比增长12.7% , 2019-2021年同期CAGR达0.8% ;水电板块单季营收同比增长3.8% ,两年CAGR达12.5%O 1Q22全国。