可转换公司债券若干问题探析毕业论文.doc

本科生学年论文可转换公司债券若干问题探析学 院： 财经学院 专 业： 会计学 学生姓名： 班 级： 学号 指导教师姓名： 职称 最终评定成绩可转换公司债券若干问题探析院（系）：经济管理学院专业：财务管理学号：学生姓名：指导教师：教授可转换公司债券是一种兼有债务性与期权性的中长期混合金融工具，拥有非常丰 富的经济特性，对于健全债券市场，拓宽融资渠道发挥着显著的功能公司使用可转 换债券筹集外部资金既是作为普通债券的替代，增加转换特性來降低利息率从而保持 现金流量，也是以转换条款建立“延迟股权”，通过转换，以高于现行股票的价格出售 公司发行可转换债券是为了减少由于股东和管理者以及股东和债权人之间冲突所引起 的代理成木，为了降低由发行普通债券带來的高额预期财务危机成木和普通股发行中 经常出现的严重负面公告效应，以及在投资者和管理者对公司面临的风险认识不同时, 使其价值不易受公司风险变化的影响由于选择权的存在，使得可转债成为一种兼有 债券和期权特性的复合衍生品种，其价值形态和当复杂可转债的价值应该由普通债 券价值和期权价值两部分组成,而期权价值的确定是可转债定价中最困难，也是其最重 要的内容。

文章借鉴了布莱克一舒尔斯模型对期权进行定价关键词：可转换债券，期权，布莱克一舒尔斯模型ABSTRACTConvertible bond is a long-time mixed financial tool which has the feature of both debt right and time right. It has a very rich economical character. It shows a remarkable function for sounding the loan market and enlarging the investment loan ways.There are two reasons why firms use convertible bond to raise external capital. First, convertible bond serves as alternative to straight bond, employing a conversion feature to buy down the coupon rate and thus preserve cash flow. Second, the conversion provision sets up delayed equity，to be “sold, via conversion, at a price higher than the current stock price. We find that firms issue convertible bond in order to mitigate agency costs caused by conflict between the shareholders and management as well as the shareholders and bondholders, in older to attenuate the high expected costs of financial distress associated with a debt issue and reduce the large negative announcement effects that typically occur with common equity issues. In order not to make its value affected much by changes in company risk when investors and management differ as to the risk of a company.Convertible bond is a new financial instrument in China, either theory or practice. It is important to research on the pricing theory. The value of convertible bond can be divided into two parts, ordinary bond value and option value, the latter is more difficult to determine, and it needs the help of the developed Black一Scholes Mode.Keywords: Convertible bond, option, Black-Scholes model-绪论 二 可转换公司债券筹资的动机分析 2（-）减轻利息负担，建立“延迟股权” 2（-）减少委托代理成木 31股东与公司管理者的利益冲突 32转债融资对股东和债权人利益的影响 3（三）避免股权融资带來的负面公告效应 4三可转换公司债券的赎回条款、回售条款 5（-）赎冋条款 51 “赎回”的含义 52强制性赎冋和有条件赎冋 53赎冋条款的内容 54赎冋条款与债券价格 65赎冋条款与转债价值的关系 6（-）冋售条款 81冋售与冋售条款 82无条件冋售和有条件冋售 83投资者的决策行为 84对可转换公司债券持有人的保护 9U!可转换债券价值分析11（-）可转换债券价值构成 11（-）直接债券价值 121直接债券定价 122对贴现率的选取 13（三）期权的定价 131期权的概念及分类 132可转换公司债券的期权含义 133影响转债期权价格的主要因素 144欧式看涨期权的定价模型 15五 可转换公司债券对传统会计理论的影响 15（一） 对财务报表要素定义及确认带来的影响 16（二） 对历史成木计量原则带來的影响 17（三） 对财务报告信息披露的影响 171转债在财务报表小的列示 172转债的披露 18六结论 19参考文献 20致谢 21附录 22可转换债券，又称可转换公司债券，是指可以转换为普通股的证券，赋予持有者 按事先约定在一定时间内将其转换为公司股票的选择权。

在转换权行使之前债券持有 者是公司的债权人，权利行使之后则成为发行公司的股东根据对转换时间的规定不 同，转债可分为欧式转债和美式转债欧式转债只有在转债到期时才能转换，美式转 债则可在转换期内任何一个营业日内进行转换应当指出，转债具有债权性和股权性的说法是不准确的转债只有在转换成功， 成为公司股票后才具有股权性，而此吋转债已不复存在了因此，转债不同时具备债 权性和股权性，其本质是企业债券和股票看涨期权的混合债券之所以研究可转换债券的价值，是基于转债木身具有的特点首先，转债筹资成 木较低，由于给予了债券持有人以优惠的价格转换公司股票的好处，故而其利率低于 同一条件下的不可转换债券（或普通股票）的利率，降低了公司的筹资成本；此外， 转债转换为普通股时，公司无须支付筹资费用，又节约了股票的筹资成木其次，利 于稳定股票价格和减少对每股收益的稀释，如果公司认为当前股票价格太低，为避免 宜接发行新股而遭受损失，可通过发行可转换债券变相发行股票这样就不至于因为 直接发行新股而进一步降低公司股价，并H转债的转换期较长，即使将来转换股票时, 对公司股价的影响也比较温和再次，可以减少筹资中的利益冲突，可转换债券持有 人是公司的潜在股东，与公司有着较大的利益趋同性，而冲突较少。

可转换债券是在普通公司债券的基础上发展起来的一种金融衍生品利I它具有与 普通公司债券不同的特征：可转债的持有者有权选择在特定的吋间内（可转债的转股 期）按照特定的价格（预先设定的转股价）将其所持有的债券转换成对应标的公司股 票，或赋予可转债发行者在一定的条件下提前赎冋债券（赎冋条款），或者以一定的 价格回售给可转债发行人（回售条款）正是由丁这个选择权的存在，使得可转债成 为一种兼有债券和期权特性的复合衍生品种，其价值形态相当复杂，所以对可转债的 定价成为了国内外学者研究的一个重要课题在国际资本市场上，可转换债券已有150多年的历史，是一种非常成熟，相当完 善的投资工具，在国际资本市场发挥着越来越人的作用1843年,美国的New York Erie 公司发行了世界第一张可转换公司债券我国可转换债券的发展历史较短，1991年8 月起，先后发行了琼能源、成都工艺、深安宝、深南波等可转换债券1997年《可转 换公司债券管理暂行办法》的发行，标志我国的可转换债券的发展进入一个新的阶段2001年中国证监会止式出台了《上市公司发行可转换债券实施办法》以及相关的配套文件，可传换债券成为上市公司再融资和供投资者选择的常规证券品种。

可转换债券定价的研究始于20世纪60年代，基本思想是：未来某时点可转换债 券的价值等于可转债作为普通债券的价值与它在未来的某一时点上的转换价值(可转 债转换成股票之后的价值)的折现值两者之间的较大者这种理论最初由Poensgen 在 1965 年引入，随后 BaumoKMalkiel & Quandt (1966)、Wei 1> Segall & Green (1968)、 Walter &Que(1973)、Jenings(1974)在此理论基础上对其做了一些改进自从1973 年Black一Scholes的期权定价理论的问世，述有计算机的飞速发展为数值模拟捉供 了技术保障，可转债定价理论的发展发生了根本性改变，经过30多年的发展己趋成 熟本文论述可传换债券的融资动机，赎凹条款和凹售条款从定性的角度分析赎凹 条款、回售条款对可转债价值的影响着重突出对可转债期权价值的分析，运用Black -Scholes期权定价理论，得出可转换债券的期权价值采用现金流量贴现模型，得 岀可传换债券价值二 可转换公司债券筹资的动机分析(一)减轻利息负担，建立“延迟股权”公司使用可转换债券筹集资金有两个原因：第一，公司用可转换债券主要作为普 通债券的替代，增加转换特性来降低利息率从而保持现金流量。

第二，通过转换条款 建立“延迟股权”，以高于现行股票的价格出售可转换债券的转换特性用作对投资 者的“甜头”，使发行人以低于非可转换债券利息率或股息率而受益由于投资者在 购买可转换债券时即投资了一份买入期权，而可转换债券发行公司作为期权的卖者， 其收益体现在可转换债券和对于普通债券较低的息票利率并凡可转换债券在公司资 产负债表上一般作次级债券处理，债券评级机构通常评定可转换债券比同类普通债券 低一个信用等级相应地，可转换债券发行公司需要弥补给可转换债券投资者一定的 利率溢价，这说明可转换债券的实际利息成木节约比以上菲异更大这样，公司在可 转换债券发行后至转股前，可大为减轻利息负担公司发行可转换债券后，由于提高了低成本负债资本比率，因而可降低公司加权 平均资木成木在加权平均资木收益率超过利息率时，能带來更大的财务杠杆作用， 使股权资木收益率捉高可转换债券和对较低的息票利率给那些止在高速成长，需要 大量资金，但风险相对较大的公司提供了方便因为公司给予投资者转换期权，一方 而可大为降低息票利率，另一•方面又使公司减少了未来偿债的可能所以，可转换债 券特别适合规模小、成长快、风险大的公司二）减少委托代理成本1股东与公司管理者的利益冲突在构成公司一系列利益主体之间。