农林牧渔行业：供需结构持续改善，玉米价格走强将利于玉米种业.pdf

研究源于数据 1 研究创造价值 供需结构供需结构持续改善持续改善，，玉米价格走玉米价格走强强将将利于利于玉玉米米种业种业 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 行业深度报告 行业研究 农林牧渔行业农林牧渔行业 2018.01.15/推荐 农林牧渔分析师农林牧渔分析师 杨天明 执业证书编号： S1220516090001 TEL: E-mail： yangtianming@foundersc.联系人：联系人： 江娜 TEL： E-mail： jiangna@ 重要数据：重要数据： 上市公司总家数上市公司总家数 94 总股本总股本( (亿亿股股) ) 905.98 销售收入销售收入( (亿元亿元) ) 3302.42 利润总额利润总额( (亿元亿元) ) 229.70 行业平均行业平均 PEPE 47.11 平均股价平均股价( (元元) ) 12.92 行业相对指数表现行业相对指数表现：： -15%-6%3%12%21%2017/12017/42017/72017/10020004000600080001000012000140001600018000成交金额(百万)农林牧渔 沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究相关研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 《 定增 尘 埃落 定，将 增厚公 司利润 》 2018.01.11 《饲料受益原料涨价， 后周期兼配疫苗龙头》 2018.01.08 《亚洲 I 型口蹄疫退出免疫，龙头企业将受 益》2018.01.03 《激励计划获通过，奠定公司中长期发展基 础》2017.12.25 《获得口蹄疫疫苗新兽药证书，龙头地位更 加稳固》2017.12.21 核心核心观点观点：： 1 1. .玉米玉米面积面积调减调减超预期，超预期，产量产量连续连续两年下降两年下降。

17 年我国玉米种 植面积为 5.4 亿亩，已连续两年累计调减 4000 万亩，与 2015 年提出的调减 5000 万亩目标已不远，调减进度超预期根据国 家统计局的数据，17 年我国新产玉米 2.16 亿吨，比起 16 年调 减 366 万吨由于我国玉米价格重新市场化，玉米价格开始与 国际接轨，玉米以及替代品的进口量开始逐年减少，2017 年 1-11 月我国共进口玉米 236 万吨，比去年同期减少 68 万吨 2 2. .饲用饲用及深加工需求回暖及深加工需求回暖近两年的环保治理已经进入尾声， 对于生猪存栏的压栏现象正逐渐减弱，随着大型养殖企业的新 投产能的逐步释放，我们预计 18 年生猪存栏将开始企稳回升， 将拉动饲用玉米的需求 3 3. .深加工深加工盈利回暖，引来产能投放周期盈利回暖，引来产能投放周期玉米价格市场化后， 玉米深加工企业开始有利可图，纷纷加大生产力度，并开始新 建产能，加工能力显著提升2017-2018 年，全国将建成 2600 万吨以上的玉米加工能力；2017 年底之前，全国玉米加工转化 能力增加近 600 万吨，2018 年年末计划新增近 2100 万吨，主 要集中在东北尤其是黑龙江地区，提高东北玉米的消耗能力。

4 4. .玉米供大于玉米供大于求局面持续改善，玉米价格将走强求局面持续改善，玉米价格将走强根据国家统 计局、农业部等权威机构发布的数据，17/18 年度我国新产玉 米供给出现小幅缺口， 表明我国玉米开始进入供不应求的阶段， 而随着下游饲用玉米需求的回暖以及深加工产能的逐步释放， 我们判断 2018 年整体玉米价格的走势将强于 2017 年 5.5.投资建议投资建议: :玉米价格的上涨将带来玉米种植面积上涨的预期， 推荐关注玉米种子龙头企业登海种业 风险提示风险提示：：养殖和深加工计划新建产能未能实施，猪价大幅下 跌 研究源于数据 2 研究创造价值 农林牧渔-行业深度报告 目录目录 1 核心观点：供大于求局面持续改善，玉米价格将走强 ........................................................... 4 2 供给端：面积、产量双减，新产玉米供给出现缺口 ............................................................... 4 2.1 玉米面积、产量连续两年下降，供给出现缺口 .................................................................................... 4 2.2 “优质优价”依然是市场的主基调 .......................................................................................................... 6 2.3 17 年拍卖成交率高，去库存效果显著 .................................................................................................. 7 2.4 进口玉米及替代品减少 ........................................................................................................................... 8 3 需求端：饲用及深加工需求回暖 ............................................................................................... 9 3.1 环保清查进入尾声，18 年生猪存栏将企稳回升................................................................................... 9 3.2 深加工盈利回暖，迎来产能投放周期 ................................................................................................. 11 3.2.1 淀粉加工开工率大幅提升，产能扩张周期来临 .......................................................................... 12 3.2.2 燃料乙醇获政策支持，产能新建待释放 ...................................................................................... 13 4 玉米价格上升，将利好玉米种子企业，首推行业龙头 ......................................................... 14 4.1 山西临储拍卖开启，拍卖量小对市场影响有限 .................................................................................. 14 4.2 18 年价格预判：市场出现缺口，价格走强 ........................................................................................ 14 4.3 玉米价格上升带来收益上升，玉米种植面积有望回升 ...................................................................... 14 4.4 投资建议 ................................................................................................................................................. 15 5 风险提示 ..................................................................................................................................... 16 研究源于数据 3 研究创造价值 农林牧渔-行业深度报告 图表目录图表目录 图表 1： 17 年玉米现货和期货价格走强 .......................................................................................................... 4 图表 2： 15-17 年国内玉米生产变化情况 ......................................................................................................... 5 图表 3： 农业部 12 月份供需平衡表预测 ......................................................................................................... 5 图表 4： 中国玉米网 12 月份供需平衡表预测 ................................................................................................. 6 图表 5： 17/18 年度东华北玉米生产情况 .......................................................................................................... 6 图表 6： 东北四省商品玉米销售进度同比偏快 ............................................................................................... 7 图表 7： 2017 年临储玉米成交量分省占比图 .................................................................................................. 8 图表 8： 近年临储拍卖成交情况 ....................................................................................................................... 8 图表 9： 截至 10 月 27 日临储剩余库存（万吨）............................................................................................ 8 图表 10： 玉米进口减少（单位：万吨） ....................................................................................................... 8 图表 11： 高粱进口数量递减（单位：万吨）..........。