光明乳业股份有限公司财务分析.doc

光明乳业股份有限公司财务分析一、 光明乳业简介光明乳业股份有限公司（简称”光明乳业”，沪市代码为” 600597 ”，深市代码为” 003597 "）,主要从事乳和乳制品的开发、生产和销售，奶牛和公牛的饲养、培育，物流配 送，营养保健食品的开发、生产和销售公司拥有世界一流的乳品研发中心、乳品加工设备 以及先进的乳品加工工艺，形成了消毒奶、保鲜奶、酸奶、超高温灭菌奶、奶粉、黄汕干酪、 果汁饮料等系列产品，是目前国内最大规模的乳制品生产、销售企业之一光明孔业腰皆有隈公句股权靖构图1光明乳业现在的股权结构光明乳业股份公司于2002年8月28日在上 海证券交易所上市，上市流通股本 150, 000, 000股，其中上海牛奶（集团）有 限公司持股35.0268%,光明食品（集团）有 限公司持股29.9663%,其他公众流通股 34.3111%,股权激励对象持股0. 6958%□现 在的股权结构如图1所示从2002年上市 到如今其股权规模及结构变化变化表1所 示表1光明乳业股权变化变动时间变动后 总股本变动前 总股本变动原因2011-2-28104,919.34104,919.342011年2月28日，公司限售流通股52461.9421 万股上市流通，总股本为104919.336万股。

2010-10-18104,919.34104,189.262010年10月18日，公司向激励对象定向发行 730.08万股限制性股票，总股本为104919.336 万股2009-10-12104,189.26104,189.262009年10月12日，公司有限售条件的流通股 10418.9256万股上市流通，总股本为104189.256 万股2009-9-14104,189.26104,189.262009年9月14日，公司有限售条件的流通股 5209.4628万股上市流通，总股本为104189.256 万股2009-6-3104,189.26104,189.262009年6月3日，公司有限售条件的流通股 5209.4628万股上市流通，总股本为104189.256 万股2007-10-10104,189.26104,189.262007年10月10日，公司有限售条件的流通股 4009.4627万股上市流通，总股本为104189.256 万股2006-10-10104,189.26104,189.262006年10月10日，股权分置，总股本为 104189.256 万股2005-12-31104,189.26104,189.262006年3月25日，发布2005年年度报告，总 股本为104189.256万股。

2004-6-11104,189.2665,118.282004年6月11日，10转6,总股本增至 104189.256 万股2002-8-2865,118.282002年08月28日，15000万股A股上市交易， 总股本为65118.285万股二、财务分析1、获利能力分析从公司2006至2010年报表中可以看出公司的经营毛利率在30%以上，呈逐年上升趋势 由于最近儿年中国乳业乃至整个食品行业都风波不断的特殊的行业时期决定了，整个行业毛 利率都不太高公司的每股收益、每股净资产除2008年外均保持保持稳定而缓慢上升的趋 势，其他指标如资产净利率、资产报酬率、净资产收益率等在08年之后也都开始稳定的上 升，说明企业的获利渠道稳定，获利的质量较高我们都知道2008年的“三聚氤胺”事件 对中国乳品行业来说儿乎是灭顶之灾，他对中国乳品业乃至整个食品行业的影响估计需要5 到10年的时间才能真正走出来在这个特殊的时期能够从09年开始各项指标稳定的上升也 是相当不易的因此从长期来说，光明乳业的投资价值目前是低估的，它是值得投资的 获利能力指标如表2所示，其变化趋势如图2所示表2光明乳业获利能力指标时间2006 年2007 年2008 年2009 年2010 年每股收益(元)0. 150. 20(0. 27)0. 120. 19每股净资产(元)2. 092. 291. 902. 022. 22毛利率(%)31. 5831. 7432. 6437. 5534. 50总资产净利率(%)4. 054. 93(6. 53)3. 154. 51资产报酬率(%)37. 3656. 4927. 5139. 2832. 63净资产收益率(%)7. 009. 00(14.40)5. 818. 342、成长能力分析光明乳业的成长能力主要可以从其净利润的增长、主营业务收入增长率、净资产增长率等方 面看出来。

由于08年受行业事件的影响，各项指标均出现了负增长的趋势，但从09年开始 公司迅速走出行业阴影，通过一•系列正确而有利的经营策略，净利润、净资产及营业收入均 出现了高速的增长其中09年到10年度，公司的净利润增长率高达77.26%,远高于行业 平均水平，说明公司的成长能力在增强2010年以来公司通过股权激励机制和新的经营策 略为公司的增长注入了新的动力，公司的成长能力在逐步加强成长能力具体指标如表3 所示，变化趋势如图3所示成长能力分析图3 净利润变化图图4成长能力变化趋势净利润（亿）2006年 2007年 2008年 2009年 2010年――毛利率（%） y-总资产净利率（%）资产报酬率（％） 十净资产收益率（舲时间2006 年2007 年2008 年2009 年2010 年营业收入（万元）744, 343. 00820, 601.00261,344. 00794,317. 00957,211.00净利润（万元）16,717. 9020, 085. 503, 428. 9615, 201.9022, 769. 50主营业务收入增长率（知4. 4710. 25(10. 33)7. 9420.51净利润增长率（%）(27.61)20. 14(233. 21)343. 3477. 26净资产增长率（澎2. 862.80(15. 69)5. 7022. 23总资产增长率（%）5. 724.51(2. 98)2. 1144.913、偿债能力分析公司的偿债能力可以从短期和长期两个方面来分析，短期偿债能力主要由流动比率、 速动比率、现金比率等财务指标来体现，长期偿债能力可由权益乘数和资产负债率来体 现。

公司从2006到2010年流动比率在1.2—1.4的范围内，低于经验值2,但可与行业 平均值持平速动比率基本在0.9至1.05之间，与经验值1比较接近，只有08年这个 特殊的年份里，该指标最低为0.76,于此同时公司的现金比率在0.4左右，现金较充足 综合考虑可知公司的短期偿债能力没有问题，可以得到保障长期偿债能力方面，公司 的权益乘数在1〜2之间，且资产负债率在0.41〜0.55之间，表明公司的财务策略较稳健,公司的财务风险较小，当然这也与整个行业的不太平相关总体上来说，权益乘数和资 产负债率均呈上升趋势，与公司这两年的发展速度及发展战略相适应综上分析可以看 出公司的偿债能力没有问题，长短期债务均可的到有效的保证偿债能力指标如表4所 示，短期偿债能力指标变化趋势如图5所示，长期偿债能力指标变化趋势如图6所示.图5短期偿债能力图6长期偿债能力1.601.401.200.800.600.400.200.00短期偿债能力1.002006 年 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年流动比率—速动比率表4偿债能力指标时间2006 年2007 年2008 年2009 年2010 年流动比率1.311.421. 101.231.21速动比率0. 951.050. 760. 930.90现金比率46. 03——38. 8752.91——权益乘数1.691.691.941.882. 22资产负债率40. 8240. 7348. 5046. 6955. 034、经营效率分析企业的经营效率主要由应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率等指标来体现。

-般来说应收账款周转率越高越好,表明公司收账速度快，平均收账期短，坏账损失少, 经营效率高公司的应收账款周转率近儿年基本保持稳定在14左右，远高于行业的 平均水平，表明公司的经营效率较高，这与公司一•贯稳健的财务策略也是有关的总 体上应收账款周转率略有下降的趋势，与销售额的增长有一定关系，销售额快速的增 长会使应收账款数额增大，从而收账款周转率下降从存货周转率来看，总体上呈上 升趋势，表明公司的存货管理在加强，同时流动资产的周转率在下降，表明公司流动 资产利用效率下降，长期下去将影响企业盈利水平具体经营效率财务指标变化如表 5所示，其趋势图为图7所示表5 经营效率分析表时间2006 年2007 年2008 年2009 年2010 年应收账款周转率（次）3.9615. 0313. 3114. 5812.90存货周转率（次）10. 7710. 763.568.8112. 90流动资产周转率（次）14. 884. 138.523. 843.64经廿效率・16.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00——♦—应收贝忙京欠 同转率 （次）—-—存值J吉J4专 率（次）2006年 2007仝巨 2008年 2009旬三 2010勾三图7经营效率变化趋势图沛:动盗产: 用I转率 （次）三、财务报表与投资价值分析1、从所处得行业来分析目前中国乳制品行业从09年开始触底问稳，"--杯牛奶强壮一•个民族”的思想己深入中 国普通百姓的心底，传统的饮食营养品消费观念也随之悄悄发生了改变。

从中国乳业的市场 增长速度和人均消费量来看，中国的乳业消费依然巨大，市场容量有待于进一步的开发当 前我国的乳制品处于相对寡头垄断的市场结构，“光明”、“伊利”、“蒙牛”、“三元”儿个 品牌销量最大，已形成蒙牛、伊利三巨头争霸主、三元和光明争第三的格局这些寡头乳品 企业对市场价格和产量有着举足轻重的影响他们在市场上相&依存，任何一家乳企业作决 策时，都必须把竟争对手的反应考虑在内将光明的成长性、财务能力、偿债能力、现金流量、经营能力、盈利能力等综合指标与行 业平均值比较，可以看出光明在经营能力和成长性方面优势较大，在偿债能力、财务能力、 方面有待加强，而在盈利能力则正在改善中各指标综合得分如表6所示，比较如图8所示表6各指标综合得分指标成长性财务能力偿债能力现金流量经营能力盈利能力光明乳业50. 2332. 9039. 6734. 0273. 1826. 31行业均值40.9150. 0063. 6440.9131.8045. 40图8各指标综合得分图。