金字火腿明日上市定位分析.doc

金字火腿明日上市定位分析一、公司基本面分析金字火腿股份有限公司是专业生产金华金字火腿及火腿小包装、火腿罐头、火腿浓缩汁、禽畜肉类即食品等系列的农产品加工企业，先后获“中国名牌产品”、 “中国驰名商标”、 “浙江省农业龙头企业”等诸多荣誉，生产规模、市场销售、品牌形象等方面均居行业领先地位，是金华火腿行业的龙头企业 二、上市首日定位预测安信证券 27.3-35.2长江证券 31.0-39.2国都证券 32.3-36.0国金证券 27.1-33.9国泰君安 35.0-40.7上海证券 34.5-41.4上海证券:金字火腿合理价格为 34.52~41.42 元公司所处行业为肉制品加工行业中的火腿子行业,主要业务为金华火腿及相关火腿制品、低温肉制品的生产与销售,经过十几年发展,已成为业内生产规模最大的企业,连续两年产销量居行业首位,2009 年在行业中的市场占有率达到 22%综合考虑同行业上市公司估值及近期上市中小板公司估值,谨慎得出该股合理价格为 34.52~41.42 元招商证券：金字火腿合理定位 24~28 元考虑到产品定位与市场空间,我们预测公司未来三年业绩增速应在 30%以内,估值按照 2011 年30~35 倍 PE 定位,给予 24~28 元股价区间。

国金证券：金字火腿合理价格区间为 27.08-33.85 元盈利预测与估值:公司 10-12 年摊薄后 EPS 分别为 0.677、0.917 和 1.295 元,同比增长25.98、35.53 和 41.12参考可比公司市盈率、近期上市的中小板首发市盈率及 WACC 估值,并综合考虑了公司的未来的成长性,合理价格区间为 27.08-33.85 元,对应 10PE 为 39.96-50.00 倍三、公司竞争优势分析金字火腿公司是行业最大公司,年产 70 万只火腿公司素质不错,近几年在产能扩充、产品品类开发、包装档次、餐饮商超渠道开发等方面做了很多有益的提升,比如公司采用控温控湿设备变冬腿为周年生产,产品不断向低盐化、即食化发展,传统火腿则减量做更高端的三年腿公司虽然外购猪后腿的成本比一体化企业更高,但品牌力保证产品高溢价,过去三年提价 100%,同期猪价仅上涨 30%,毛利率高达 40%,净利率接近 30%金字火腿（行情，资讯）股份有限公司人民币普通股股份总数为 73，500，000 股证券简称为“金字火腿”，证券代码为“002515”发行 1850 万股，发行价 34.00 元，发行市盈率 65.38 倍（摊薄）;主承销商：国信证券股份有限公司（上网发行 1480 万股，申购代码：002515，申购上限：1.4 万股，发行日期：2010-11-22，中签率公告日：2010-11-24，申购资金解冻日：2010-11-25，中签率 0.57525658%）一、公司基本面分析一、公司基本面分析公司是中式火腿行业的龙头企业，生产规模和市场占有率连续多年位居行业首位。

公司始终致力于做大做强金华火腿产业，注重对新的火腿加工工艺及新产品的研发，是国家级高新技术企业和国家火炬计划重点高新技术企业，也是中国肉类加工产业技术创新战略联盟理事单位公司拥有行业内唯一的省级技术研究中心——浙江省金华火腿及食品科技研究中心，公司非常重视对中国火腿文化、火腿饮食的推广，并投资建设了中国火腿博览馆，成为国内唯一的中式火腿博览馆公司的“金字”牌商标荣获“中国驰名商标”，金字火腿荣获“中国名牌产品”称号二、上市首日定位预测二、上市首日定位预测国都证券：合理估值为国都证券：合理估值为 32.25-3632.25-36 元元公司是中式火腿行业的龙头企业，生产规模和市场占有率连续多年位居行业首位，在金华火腿行业拥有较高的行业地位受益于国民经济的增长和下游市场的蓬勃发展，中式火腿行业产销量得到了稳步提升，总产量超过 400 万只，其中，金华火腿占主要份额预计公司 10 年、11 年全面摊薄每股收益为 0.75 元和 0.94 元考虑到公司在行业内品牌和市场处于绝对领先地位，产能规模扩张带来收入增长，公司 10 年合理市盈率区间在 43 倍-48 倍，预计公司二级市场的合理价格为 32.25 元-36.00 元之间，建议一级市场询价为区间29.03 元-32.40 元。

国泰君安：合理估值为国泰君安：合理估值为 35.01-40.6835.01-40.68 元元公司是金华火腿行业龙头，2009 年公司产品市场占有率达到 22%，市场份额连续多年居行业之首本次 IPO 后，施氏家族直接和间接持有本公司股权比例不低于 61.84%预测公司 2010-2012 年营业收入为 1.64/2.28/3.17 亿，净利润 0.52/0.67/0.82 亿，EPS 分别为 0.62、0.79、1.06 元，询价区间为 29.17-33.90 元，建议询价区间中值为 31.54 元，预计上市首日定价为 35.01-40.68 元渤海证券：合理估值为渤海证券：合理估值为 3333 元元金字火腿股份有限公司主要从事火腿的生产，终端产品为金华火腿、火腿制品等发酵肉制品及各类低温肉制品，2009 年火腿产品的产能接近 70 万只，市场占有率 22%公司为家族控制企业，在发行前股权结构中引入 5.56%的管理层持股公司 10-12 年的 EPS 分别为 0.71 元、0.95 元和 1.18 元根据可比公司二级市场 2010 年和 2011 年估值情况预计公司上市后的价格区间应在 33.25-36.21 元之间。

根据近期食品饮料类新股发行市盈率（分别针对 2009 年和 2010 年每股收益情况）发行报价应在 28.72-30.71 元之间比较合理上市首日价格预计 33 元金元证券：合理估值为金元证券：合理估值为 35-4035-40 元元目前国内火腿消费量偏低、企业规模过小和价格仍偏低，与国外同行差距巨大金子火腿市场占有率约 22%，位居第一，未来凭借资本、品牌和规模优势，成长的想象空间巨大目前公司面临产能瓶颈，IPO 募投项目为：年产 100 万只低盐火腿及 5000 吨低温肉制品项目，由于火腿生产周期较长，预计 2012 年达产，低盐和巴玛火腿比重将大大提高预计 2010～2012 年的每股收益分别为 0.64 元、0.89 元和 1.36 元预计上市首日价格运行区间为 35-40 元安信证券：合理估值为安信证券：合理估值为 35.11-45.2735.11-45.27 元元金字火腿股份有限公司专业生产金字金华火腿、低盐发酵火腿、火腿罐头、火腿调味品、低温肉制品等系列产品，先后获“中国名牌产品”、“中国驰名商标”等诸多荣誉，生产规模、市场占有率、品牌知名度连续多年位居行业领先地位，为金华火腿行业的龙头企业。

预测公司 2010、2011 和 2012 年的销售收入将分别实现增长11.50%、59.30%、53.30%，摊薄后的 EPS 分别为 0.67、0.86 和 1.39 元目前 A 股食品饮料行业上市公司 2010 年的 PE 水平约为 40.69-52.46 倍，给予公司 2010 年（EPS=0.67）40.6952.46xPE，对应 27.26-35.15 元作为建议询价区间国金证券（国金证券（行情行情，，资讯资讯）：合理估值为）：合理估值为 27.08-33.8527.08-33.85 元元金字火腿是国内最大的金华火腿生产和销售企业，目前火腿产能 70 万只，09 年火腿产品的销售收入达到 1.34 亿，毛利达到 0.5 亿元近期公司推出低盐火腿和巴玛火腿，表明公司正试图从单一的传统金华火腿生产商向多品类现代化火腿制造商转型公司 10-12年摊薄后 EPS 分别为 0.677、0.917 和 1.295 元，同比增长 25.98%、35.53%和 41.12%参考可比公司市盈率、近期上市的中小板首发市盈率及 WACC 估值，并综合考虑了公司的未来的成长性，合理价格区间为 27.08-33.85 元，对应 10PE 为 39.96-50.00 倍。

三、公司竞争优势分析三、公司竞争优势分析技术产品优势公司腿源质量好，金华猪占 40-50%，采用现代化生产技术，产品具有质量保障，09 年行业质量评比第一名并且公司开发或引进了低盐火腿和巴玛火腿两种新型火腿相比于传统火腿，公司低盐火腿主要优势在于：生产周期比传统火腿缩短 2 个月，盐分低 40%，烹饪方法更加多样化，可以有效提高消费需求巴玛火腿优势主要在四个方面：品质与欧洲相当；价格远低于欧洲进口产品的价格（进口 800-2300 元/公斤、金字260-360 元/公斤）；具有产地优势，公司已经成立专业营销机构及服务团队；产品定位高端，国内市场庞大，高端消费人群不断增加销售网络优势经过长时间的市场开发，目前公司已经建立起以酒店、商超、批发商三大销售渠道为主，直销加盟店和食品加工企业为辅的销售网络，并在淘宝商城开通了官方旗舰店金字火腿在淘宝开通网店是一个很好的营销策略，既方便了人们购买，又可以在网络上试销新产品看到消费者反馈，同时还在网上推广了品牌人才团队优势公司人员稳定，高管至少 8 年以上经验，骨干人员均有股份，本次IPO 甚至主动选择锁定 3 年一、公司基本面分析公司是江苏省规模较大的综合类农药生产企业,产品包括菌剂、虫剂、除草剂三大类农药原药和制剂以及精细化工中间体。

公司主营产品规模占据行业前列, 公司是国内最大的甲基硫菌灵生产企业,是国内多菌灵原药的主要供应商,也是国内为数不多的可生产精胺的企业,也是国内环嗪酮的主要供应商二、上市首日定位预测安信证券 27.3-35.2长江证券 31.0-39.2国都证券 32.3-36.0国金证券 27.1-33.9国泰君安 35.0-40.7上海证券 34.5-41.4上海证券:金字火腿合理价格为 34.52~41.42 元公司所处行业为肉制品加工行业中的火腿子行业,主要业务为金华火腿及相关火腿制品、低温肉制品的生产与销售,经过十几年发展,已成为业内生产规模最大的企业,连续两年产销量居行业首位,2009 年在行业中的市场占有率达到 22%综合考虑同行业上市公司估值及近期上市中小板公司估值,谨慎得出该股合理价格为 34.52~41.42 元招商证券：金字火腿合理定位 24~28 元考虑到产品定位与市场空间,我们预测公司未来三年业绩增速应在 30%以内,估值按照2011 年 30~35 倍 PE 定位,给予 24~28 元股价区间国金证券：金字火腿合理价格区间为 27.08-33.85 元盈利预测与估值:公司 10-12 年摊薄后 EPS 分别为 0.677、0.917 和 1.295 元,同比增长25.98、35.53 和 41.12。

参考可比公司市盈率、近期上市的中小板首发市盈率及 WACC估值,并综合考虑了公司的未来的成长性,合理价格区间为 27.08-33.85 元,对应 10PE为 39.96-50.00 倍 技术面分析 现股价在低位区具备安全性，后市盘整上升的概率巨大达到上箱体 46.8 元 ，预计时间在一个月左右，大家拭目以待吧二、技术面：技术面：贝塔系数为 1.62，与大盘走势同方向，波动强于大盘20 分行业分析■国泰君安食品饮料板块今年以来跑赢上证综指 0.9 个百分点,其中白酒上涨 4.2%,领涨所有子行业,啤酒其次,上涨 0.67%.继续推荐一线白酒,葡萄酒.用发展的眼光看待消费品量,价增长: 经济增长,收入增加,消费升级三方面都将推动食品饮料销量和销售价格持续走高.从海外高档消费品的经验看,人均 GDP 过万美元后奢侈品消费才刚起步, 我国一线大城市刚达到这一标准,因此可乐观看待高档食品饮料的量价上涨空间.行业分析:低档消费保持高增长,高档消费超预期.白酒:有必要重新审视高档酒增速.白酒上市公司 2010 年,2011 年一季度整体收入同比增长 36%,49%. 其中今年一季度茅台,五粮液在预收账款上。