财务管学现值专题.ppt

蚜处沟照菲戒文枚烧落芳芍朱蛆巾塔例包侦馅刽锄故续粪利窃圃淘橙升该财务管学现值专题财务管学现值专题现值专题现值专题暂哪免验香包绚慧秃换莉闭矢旷隙晌密牟嘿芋窄耸莲撩磺循哼饯鳃谈贱终财务管学现值专题财务管学现值专题1内容内容w时间价值时间价值w风险价值风险价值w按揭买房的秘密按揭买房的秘密——年金年金w证券价值的秘密证券价值的秘密——证券估价证券估价w重要应用重要应用——资本预算资本预算坍栏打末并蔽拼宿祁裳前晨在罩醛森哩靖答锰动托赎订伴攒帕对波较扎命财务管学现值专题财务管学现值专题2 2中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院 常峰常峰［引例［引例1.1］］ 我向在座各位，每人借我向在座各位，每人借5,0005,000元，然后元，然后一年后还给你们，你们希望我支付多少利一年后还给你们，你们希望我支付多少利息？为什么？息？为什么？ 眶毕咽陪讲旧磷尸琉硼二泉皂筏摸诺疏搓袜棺勾剂揍次炼报垒信基扦盒咐财务管学现值专题财务管学现值专题3 3中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院 常峰常峰1 时间的补偿时间的补偿 ——时间价值时间价值现金的时间价值来源现金的时间价值来源w时间偏好（人性不耐）时间偏好（人性不耐）w投资机会原理（投资的机会成本）投资机会原理（投资的机会成本） w社会生产（社会平均报酬率）社会生产（社会平均报酬率）森芜麦块屈塞斯闯算群仗校皱渺炒间做笋炙罢押蒙别耍涯秸赠坎兼体孔伺财务管学现值专题财务管学现值专题4 4中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院 常峰常峰时间价值的确定时间价值的确定 货货币币时时间间价价值值是是无无风风险险、、无无通通膨膨的的收收益益率率。

实实践践中中，，一一般般使使用用该该国国的的国国债债利利率率在在通通胀胀率率达达到到两两位位数数以以上上时时，，最最好好用用更更稳稳定的外国货币进行投资评价定的外国货币进行投资评价甚宙聘苟衰类酌矮蓖咒议啸菩诺突泛签檄愈仑但荫匿根唾琐塞朋馋鼎蹋闷财务管学现值专题财务管学现值专题5 5中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院 常峰常峰终值终值w复利的终值复利的终值[例例]某某人人将将10000元元投投资资于于一一项项事事业业，，年年报报酬酬率为率为6％，经过一年时间的期终金额为：％，经过一年时间的期终金额为：FV=PV+PV·I=PV·(1+i)=10,000×(1+6％％)  =10,600（元）（元）若若其其并并不不提提走走现现金金，，继继续续投投资资于于该该事事业业，，则则第第二年本利和为：二年本利和为：FV=[PV·(1+i)]·(1+i)=PV·(1+i)2  =10,000×(1+6％％)2  =10,000×1.1236=11236（元）（元）旅掇胯消绩孜惮臣否慎泵撰朋梭骂痊镶绚颖衅承裹纱华慈寥蔬猾骏葱馋梦财务管学现值专题财务管学现值专题6 6中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院 常峰常峰终值终值同理，第三年的期终金额为：同理，第三年的期终金额为：FV=PV·(l+i)3=10000×(1+6％％)3   =10000×1.1910=11910（元）（元）第第n年的期终金额为：年的期终金额为：FV＝＝PV·(1十十i)n(1＋＋i)n被被称称为为复复利利终终值值系系数数用用符符号号(FV/PV, i,n)表示表示 灿贸莫井壳交坟丛校桥佬鬼晃墙榆掐董觉雀殉贬宛鸡尧寻粱截吨坚预摩鸿财务管学现值专题财务管学现值专题7 7中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院 常峰常峰现值现值B.复利的现值复利的现值PV＝＝FV/(1十十i)n 1/(1＋＋i)n被称为复利终值系数用符号被称为复利终值系数用符号(PV/FV,i,n)表示表示埋淌沪俊狈岩怠美蓉违砍颅冷蜀步奖扮年蔑啸叭救验茁脐油邓澈控弊烙真财务管学现值专题财务管学现值专题8 8中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院 常峰常峰单利与复利间的利率转化单利与复利间的利率转化其中，其中， r: r:名义利率；名义利率； i: i:实际利率。

实际利率吗少厂什卞顺授挚韶都蹭骑创厦恶降芝洒杉惑娠辞仗筏廓伊盅墟浑抿唤氨财务管学现值专题财务管学现值专题9 9中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院 常峰常峰例例：：我我国国政政府府计计划划于于2020年年实实现现GDP比比2000年年翻翻两两番番，，则则平平均均每每年年GDP增增长长率率应为多少才能实现呢？应为多少才能实现呢？解答：解答：  依据公式：依据公式：FV＝＝PV·(1十十i)n，求得：，求得：［例［例1.11.1］］塘婚狙活务陆丰加稗瓦冷莉捞号棠追叔辊担漆孔镐彻舰冈例乖帧丈觉辊磁财务管学现值专题财务管学现值专题1010中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院 常峰常峰““7272””法则法则 “72”法则表明：用法则表明：用72除以投资年限除以投资年限n就得到就得到了近似的利息率了近似的利息率i，该利息率将保证使投资的资，该利息率将保证使投资的资金在金在n年内增加一倍相反，用年内增加一倍相反，用72除以利息率除以利息率i可可以得到近似的投资年限，在该年限内投资的资金以得到近似的投资年限，在该年限内投资的资金会增加一倍会增加一倍解解答答前前例例：：20年年翻翻两两番番，，则则每每10年年翻翻一一番番。

于于是是我我们们可可以以借借用用“72法法则则”，，即即72/10＝＝7.2，，平平均均每每年年GDP增长增长7.2％即可于％即可于2020年实现目标年实现目标 拥商氯奎肠活尼习锤栋筑艾畏咒宿廖马疡若旗端硬涵梅刹晓往留秆说锣簧财务管学现值专题财务管学现值专题1111中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院 常峰常峰2  风险价值风险价值风风险险（（RiskRisk））：：某某一一行行动动在在一一定定条条件件下下和和一一定定时时期期内内可可能能发发生生的的各各种种结结果果的变动程度的变动程度搬诲貌改臂娶们烫荫被唆捕口谓聚随病畏衅聊圆贺釜川莲费鼓帆圈襟刘吧财务管学现值专题财务管学现值专题1212中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院 常峰常峰风险引例风险引例 某君刚从学校毕业，有两种工作某君刚从学校毕业，有两种工作岗位可供选择：一是到政府机关当公岗位可供选择：一是到政府机关当公务员，每月有固定收入务员，每月有固定收入1,0001,000元；一元；一是到企业当销售人员，根据业绩评定是到企业当销售人员，根据业绩评定收入，业绩好每月收入，业绩好每月1,5001,500元，业绩差元，业绩差每月每月500500元，可能性各占一半。

你愿元，可能性各占一半你愿意选择哪一种？意选择哪一种？谴胰发弛啦瘤舅厦主鹊胀馏辅鞋宛感悲绍馈芹玉酮妮刀谊村卷色锡釜符抑财务管学现值专题财务管学现值专题1313中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院 常峰常峰风险引例风险引例 以以I I表示收入，以表示收入，以g g, ,s s分别表示公务员和销售员，分别表示公务员和销售员，则公务员与销售员的预期收入为：则公务员与销售员的预期收入为：E E( (IgIg)=1,000)=1,000××100%=1,000100%=1,000元元E E( (IsIs)=1,500)=1,500××50%+50050%+500××50%=1,00050%=1,000元元公务员与销售员的预期效用为：公务员与销售员的预期效用为：UgUg= =E E[ [U U( (IgIg)]=)]=U U(1,000)(1,000)××100%+0100%+0××0%=0%=U U(1,000)(1,000) UsUs= =E E[ [U U( (IsIs)]=)]=U U(1,500)(1,500)××50%+50%+U U(500)(500)××50%50%U U[ [E E( (IsIs)]=)]=U U(1,500(1,500××50%+50050%+500××50%)=50%)=U U(1,000)(1,000) = =UgUgUsUs> >UgUg即即E E[ [U U( (IsIs)]>)]>U U[ [E E( (IsIs)])]：冒险者：冒险者UsUs= =UgUg即即E E[ [UsUs( (IsIs)]=)]=U U[ [E E( (IsIs)])]：风险中性者：风险中性者UsUs<

偿收益泽治晌适擂垦韧凹眠腋帘尼修如持铡娥柿弟六骆醋纵茂菠胯辩足亢漱姻攫财务管学现值专题财务管学现值专题1818中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院 常峰常峰基准报酬率的衡量基准报酬率的衡量爷初求供懊晴狱篷假卯呛受砌阐锨荧韧琢山今举愿筷转拷潍怕腺乃结泄毁财务管学现值专题财务管学现值专题1919中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院 常峰常峰基准报酬率的衡量基准报酬率的衡量基准报酬率曲线基准报酬率曲线风险程度风险程度期望收益率期望收益率坡浑吕阜值浙歌鸟昧摈爪塑膳烁钙慑验切昔振莽痰鸦灵牲掳畸葡溯胆牲闭财务管学现值专题财务管学现值专题2020中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院 常峰常峰3 按揭贷款的秘密按揭贷款的秘密 小小钟钟今今年年为为结结婚婚准准备备购购买买了了一一套套房房子子，，房房屋屋产产权权价价值值6060万万元元小小钟钟夫夫妻妻共共计计有有存存款款2828万万元元，，他他们们商商量量着着首首付付2020万万元元，，其其余余4040万万元元找找银银行行按按揭揭小小钟钟夫夫妇妇俩俩月月收收入入较较为为稳稳定定约约为为6,8006,800元元，，目目前前银银行行按按揭揭贷贷款款利利率率为为年年利利率率6.126.12％％，，拟拟采采用用等等额额本本息息还还款款法法偿偿还还贷贷款款，，小小钟钟想想知知道道自己应贷款多少年？自己应贷款多少年？ 若若考考虑虑到到未未来来贷贷款款利利率率可可能能调调整整，，夫夫妇妇俩俩收收入入未未来来可可能能会会发发生生变变动动，，为为防防止止因因无无法法偿偿付付银银行行贷贷款款导导致致房房屋屋被被拍拍卖卖导导致致的的损损失失，，夫夫妇妇俩俩期期望望能能保保证证其其足足够够偿偿付付按按揭揭贷贷款款，，故故他他们们希希望望自己掌握等额本息还款法的计算方法。

自己掌握等额本息还款法的计算方法纵犀鞍遥档致光赁笺僳湍份琵县扛富惨父蛮狮颁娱冤跌篇凭革促茂皮亢鼠财务管学现值专题财务管学现值专题2121中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院 常峰常峰银行是如何计算的银行是如何计算的 等额本息还款法中的等额本息还款法中的月还款本息额（即月月还款本息额（即月供）供）实质上是实质上是年金 年金是指一定年限内发生的等时间间隔等年金是指一定年限内发生的等时间间隔等金额现金流金额现金流年金的现值年金的现值0 01 12 23 34 45 56 67 78 89 9软锯淫贫嗣靶搭逸湾诚沂鸵窥瑟仿疚端扑响库烧济狰吓圣落请撇诧荐凰笨财务管学现值专题财务管学现值专题2222中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院 常峰常峰银行是如何计算的银行是如何计算的银行公布的年贷款利率是名义利率，其实际计银行公布的年贷款利率是名义利率，其实际计息时使用的是月复利月复利的利率：息时使用的是月复利月复利的利率：i=r/m=6.12%/12=5.1‰其中，其中， r:名义年利率；名义年利率；   i:实际月复利利率；实际月复利利率； m:一年计息次数一年计息次数因此，在利用上一张幻灯片中的公式时，式中因此，在利用上一张幻灯片中的公式时，式中n为贷款年限的为贷款年限的12倍，而倍，而i即为实际月复利利率。

即为实际月复利利率具体计算见（具体计算见EXCEL演示耙睫呵淫脚揖茨撬豆炉榆勇幽岿梦啦宁救黔捣芬砍辗册跪停罪聊绳误宾埋财务管学现值专题财务管学现值专题2323中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院 常峰常峰4 证券价值的秘密证券价值的秘密 中兴公司发行面值为中兴公司发行面值为1 0001 000万元，万元，期限为期限为5 5年的债券进行筹资，票面利率年的债券进行筹资，票面利率为为10%10%，到期一次还本付息目前市场，到期一次还本付息目前市场利率为利率为8 8％，请问这份债券价值多少？％，请问这份债券价值多少？若市场利率是若市场利率是1010％或％或1212％，则价值几何％，则价值几何？若债券是每半年支付一次利息，则价？若债券是每半年支付一次利息，则价值几何？值几何？棠疥线雕锅厢谗水锻摔凡秩养煮兹吃竟役姐九右农志仕蒲哑缚室亏镇撕雨财务管学现值专题财务管学现值专题2424中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院 常峰常峰B0：债券的现值：债券的现值 I：每次计息时收到的债券利息：每次计息时收到的债券利息 i：选取的市场实际利率：选取的市场实际利率 n：债券年限：债券年限M：债券到期时收到的本金：债券到期时收到的本金 债券估价债券估价锰瓷装羹很巍酒龟怔窍疏呛誓也洲鲍唤西试创宠阴请躬刚悟遂皱羽乌激壁财务管学现值专题财务管学现值专题2525中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院 常峰常峰一年多次计息的处理一年多次计息的处理其中，其中， r: :名义利率；名义利率； i: :实际利率；实际利率； m: :一年计息次数一年计息次数 注意：若一年内计息次数超过一次，可将计息注意：若一年内计息次数超过一次，可将计息一次的期间当成是一年来使用前述公式。

一次的期间当成是一年来使用前述公式吕耽滨蛊志偏井娜纹埃仲随且肢签毅妈采呜竞介乍魏用纸爱弟蜀逝佬斋畜财务管学现值专题财务管学现值专题2626中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院 常峰常峰连续复利计息（连续复利计息（Continuous Compounding））连续复利计息：一年计息不止一次计息，最极限连续复利计息：一年计息不止一次计息，最极限的情况是对无穷短的时间间隔进行复利计息的情况是对无穷短的时间间隔进行复利计息连续复利计息现值与终值关系：连续复利计息现值与终值关系：押们矽诸过字溺抿狱阑甥罕弯焙漫讫汁清峙眩锣剥粳近姚蝇裸乞准圣脏靖财务管学现值专题财务管学现值专题2727中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院 常峰常峰P0：股票的现值：股票的现值Dt：股票每期的预期红利：股票每期的预期红利KPs：股票股东要求的收益率：股票股东要求的收益率股票估价股票估价寝苔删茨涯吏葬梭佃智颖料荆表闲豫透鉴潮卖聊苯喀巡扼掠糙倘勾疼壕强财务管学现值专题财务管学现值专题2828中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院 常峰常峰永续年金的现值永续年金的现值012345n-1nn+1糠类表垃字舍票个桨僳簧雀验晨亚瑶发裳扼驹痔骏拜刃斌首蛀竖劝押桐褐财务管学现值专题财务管学现值专题2929中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院 常峰常峰［例［例1.21.2］买房还是租房？］买房还是租房？ 房房房房屋屋屋屋的的的的价价价价值值值值是是未未来来租租金金的的现现值值（（自自已已居居住住相相当当于于自自己己租租给给自自己己））。

因因此此，，买买房房还还是是租租房房的的决决策策实实质质上上确确认认恰恰当当的的折折现现率率问问题题假假设设我我们们认认为为未未来来的的年年平平均均资资本本收收益益率率为为5 5％％，，即即使使是是拥拥有有无无限限的的年年限限的的房房屋屋的的价价值值也也只只是是年年租租金金的的2020倍倍（（这这是是一一个个永永续续年年金金现现值值的的问问题题））事事实实上上，，在在我我国国房房屋屋的的价价值值应应该该低低于于这这个个数数值值，，因因为为出出租租期期限限不不是是无无限限的的土土地地使使用用权权的的年年限限是是7575年年，，普普通通住住宅宅的的使使用用年年限限是是？？年年（（通通常常小小于于7575年年）），，故故购购得得房房屋屋的的使使用用价价值值将将在在一一定定的的年年限限内内消消失失殆殆尽尽请请注注意意，，土土地地是是在在增增值值的的，，但房屋是在贬值的但房屋是在贬值的瞪沛蹈蒲鸦骡料栖唤峻裂幽员头燃酞垒岸坤井插籍谣似枫歼陵棕暖邀睦佑财务管学现值专题财务管学现值专题3030中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院 常峰常峰复利相关知识的总结复利相关知识的总结w复利的现值和终值复利的现值和终值w连续复利计息的现值与终值连续复利计息的现值与终值w年金的现值和终值年金的现值和终值w永续年金的现值永续年金的现值客观哎肆己识券虞辨乍坐核跪娠锨抢续巴刚蹦姥贬易喘羽言菌非戈凯礼契财务管学现值专题财务管学现值专题3131中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院 常峰常峰复利的现值和终值复利的现值和终值复利的现值：复利的现值：PV＝＝FV/(1十十i)n 复利的终值：复利的终值：FV＝＝PV·(1十十i)n届筛硷抱鳃阎路沼橡材诌掺足硝营徘桐孪遁酮圈硼赂猜睫锄师锑丸乖伯费财务管学现值专题财务管学现值专题3232中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院 常峰常峰连续复利计息现值与终值关系连续复利计息现值与终值关系廊心仙井袋析炊羚松品白吾倦稳砍碧樱坤类酋圾裔豁判枷役气灭虱褒戍亡财务管学现值专题财务管学现值专题3333中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院 常峰常峰年金的现值年金的现值0 01 12 23 34 45 56 67 78 89 9诬迷赔屯席曙仓赋底稽胃倍距印豹序讽号定掷挡响碱鹰辙弹霞幸枪夫绣菱财务管学现值专题财务管学现值专题3434中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院 常峰常峰年金的终值年金的终值0 01 12 23 34 45 56 67 78 89 9司泪瞪劳讨释肿沁托怔皮煮挖菏饿衷汁籽渡巴烂鸯汇萝镐况再捷接昭洱茧财务管学现值专题财务管学现值专题3535中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院 常峰常峰预付年金预付年金求终值时，期数加求终值时，期数加1 1，系数减，系数减1 1。

求现值时，期数减求现值时，期数减1 1，系数加，系数加1 10 01 12 23 34 45 56 67 78 89 9全念扦镁耐糯钒扦盾顾纽陕辛杠梦忌拨钒奋卑抚浪铂卤睁疽务涸茂胺羊癣财务管学现值专题财务管学现值专题3636中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院 常峰常峰递延年金递延年金0 01 12 23 34 45 56 67 78 89 9订淡秩延千柑什秽樱酥甸舜陷摔褥铰鼓积捉敢差蔗伸咏依届饭优励娇晚躁财务管学现值专题财务管学现值专题3737中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院 常峰常峰永续年金永续年金012345n-1nn+1万购咏酥寻慕瑶驱团逗掠伏悯匹最瞎盈珠擒乐申帧巫魄韭锹赊疾烁晓洼曲财务管学现值专题财务管学现值专题3838中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院 常峰常峰再看个例子再看个例子假设你刚赢得了一个博彩大奖奖券后的说明假设你刚赢得了一个博彩大奖奖券后的说明告诉你有两个选择：告诉你有两个选择：1.以后以后31年中，每年年初得到年中，每年年初得到16万元，所得税率万元，所得税率为为28％，支票开出后征税％，支票开出后征税2.现在得到现在得到175万元，并立即征收万元，并立即征收28％的税，但％的税，但并不能全部取走，你现在只能取并不能全部取走，你现在只能取44.6万元的税后万元的税后金额。

剩下的金额剩下的81.4万元以一个万元以一个30年年金的形式发年年金的形式发放，每年年末支付放，每年年末支付10.1055万元的税前金额万元的税前金额若贴现率为若贴现率为10％，你应选择哪一种方式？％，你应选择哪一种方式？越豹衅舰燕吱通吭构初饺愈闹净守沽幅锡鲜索讹昔着簇吞颓佯菩括欠堡靖财务管学现值专题财务管学现值专题3939中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院 常峰常峰5 哪个项目更赚钱哪个项目更赚钱    ——资本预算资本预算1.现金流量的确定现金流量的确定2.项目投资的评价指标项目投资的评价指标腋柬钵兴唇掇鼠乱貉继揉渐橇溉挝粟淑广榜啃棠祸盯已燎炔秩侗怨镐雅塑财务管学现值专题财务管学现值专题4040中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院 常峰常峰投资的最基本法则投资的最基本法则接受净现值为正的项目符合股东利益接受净现值为正的项目符合股东利益临雨记坞撇绦伞肢陵糯杨牧抗倾姨迎醚履牧豪塌堰掸移刺瞎卯磊吃捆薛摘财务管学现值专题财务管学现值专题4141中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院 常峰常峰独立项目独立项目（（Independent Project）） 对其作出接受或者放弃的投资决策都对其作出接受或者放弃的投资决策都不会受其他项目投资决策的影响。

不会受其他项目投资决策的影响回碍谱谦拇孽纂附辣瞧售衫达稽盏能辨居蹭岩俞渭裳晒姜赊乱拎粥颁慧都财务管学现值专题财务管学现值专题4242中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院 常峰常峰互斥项目互斥项目（（Mutually Exclusive Project）） 对其作出接受或者放弃的投资决策都对其作出接受或者放弃的投资决策都不会受其他项目投资决策的影响不会受其他项目投资决策的影响腆曳冕横溅凝伊藤福娠起断坚桥谁垢奶氰膳限邀角笆腺秩暮卓恬堂贞瞅撞财务管学现值专题财务管学现值专题4343中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院 常峰常峰5.1  现金流量的确定现金流量的确定w现金流量的基本概念现金流量的基本概念–现金流入量：现金流入量：–现金流出量：现金流出量：–现金净流（入）量：现金净流（入）量：痢膳堕孕蹬喧栈雄咖榔成殴其瓦屉搓奸坡铭歇杜爪于珍忙署稽丁旅惺狈狭财务管学现值专题财务管学现值专题4444中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院 常峰常峰5.1  现金流量的确定现金流量的确定B.B.项目的现金流量预计项目的现金流量预计–预计销售价格分布情况预计销售价格分布情况–预计销售量分布情况预计销售量分布情况–预计成本函数预计成本函数–预计利润函数（净利润）预计利润函数（净利润）–预计现金净流入量预计现金净流入量辽馈鸣鹤稳卸皖节糖锑勾蔓矽丑廊理责深底琵缩兆款隧耐权佬欠咨褂遗防财务管学现值专题财务管学现值专题4545中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院 常峰常峰5.1  现金流量的确定现金流量的确定C.C.现金流量与利润的关系现金流量与利润的关系年现金净流量年现金净流量= =年净利润＋折旧年净利润＋折旧（＋应付款（＋应付款的增加额－应收款的增加额＋借入资金－偿的增加额－应收款的增加额＋借入资金－偿还本金和利息－股利分配额＋还本金和利息－股利分配额＋……）） 年现金净流入量年现金净流入量= =年净利润＋非付现成本年净利润＋非付现成本矣赂萨挽坡又佯数残界饺再痘鳞儒蕴讹句臀析摘栓涸牵争免按彩神晨矛凤财务管学现值专题财务管学现值专题4646中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院 常峰常峰5.1 需要注意的问题需要注意的问题D.需要注意的问题需要注意的问题E.1.区分区分相关成本相关成本与无关成本与无关成本例：项目咨询费例：项目咨询费2.不可忽视不可忽视机会成本机会成本例：已购置土地例：已购置土地3.考虑对其他项目的影响（考虑对其他项目的影响（协同效应协同效应））例：项目间的协同例：项目间的协同扔蚌设那挫味可幼裸致有识痞湘舍示剔卉胞俞硬舶戍衔寇巩揽瞳娱截株仙财务管学现值专题财务管学现值专题4747中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院 常峰常峰5.2  项目投资的评价指标项目投资的评价指标w净现值：净现值：NPVw现值指数（利润指数）：现值指数（利润指数）：PIw内含报酬率（内部收益率）：内含报酬率（内部收益率）：IRRw动态投资回收期：动态投资回收期：TPw评价指标的评估评价指标的评估剥减费颅忆卓后迄购绝欣咳浩厌健唇腾破碾叁跋糕母砖蛹蛔案胚酋呻赎向财务管学现值专题财务管学现值专题4848中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院 常峰常峰［例［例3.13.1］］年份年份A AB BC C原始投资原始投资-10,000-10,000-10,000-10,000-10,000-10,000第第1 1年现金流入年现金流入3,3623,3620 01,0001,000第第2 2年现金流入年现金流入3,3623,3620 03,0003,000第第3 3年现金流入年现金流入3,3623,3620 06,0006,000第第4 4年现金流入年现金流入3,3623,36213,60513,6057,0007,000内含报酬率内含报酬率13%13%8%8%19.04%19.04%公司要求最低收益率公司要求最低收益率=10%=10%轻绒急浪拭站碘轧犁啸逃煌初羡殿嫉塘搭煽香茵辙即捧宗亏租鼎喇破眷碱财务管学现值专题财务管学现值专题4949中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院 常峰常峰5.2.1  净现值净现值NPV 净现值法是将各年的现金净流量按期净现值法是将各年的现金净流量按期望的报酬率或资本成本率换算为现值，以望的报酬率或资本成本率换算为现值，以求得投资方案的净现值。

净现值法是从当求得投资方案的净现值净现值法是从当前的现值角度衡量一项投资是否值得进行前的现值角度衡量一项投资是否值得进行的一种方法的一种方法 蹭汝迁京诈否熔刁觉认僚果乏老纹涧弄勤如槛换罪平岭邹蓖讽窟幂扔蜀皆财务管学现值专题财务管学现值专题5050中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院 常峰常峰5.2.2  现值指数现值指数PI 现值指数是指未来现金流入现值与现现值指数是指未来现金流入现值与现金流出现值的比率净现值法给出了项目金流出现值的比率净现值法给出了项目现值的具体数值，而现值指数则提供了某现值的具体数值，而现值指数则提供了某项目带来的收益于成本的相对效率项目带来的收益于成本的相对效率 蘸校瘤示足独矫陪欧余汞媳滁辰蛾耻赚府瞥论堵快乐稗毛丑讣贞幂滞辛挡财务管学现值专题财务管学现值专题5151中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院 常峰常峰5.2.3  内含报酬率内含报酬率IRR 内含报酬率是指能够使未来现金流入量现内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率，或者说值等于未来现金流出量现值的贴现率，或者说是使投资方案净现值为零的贴现率。

是使投资方案净现值为零的贴现率潍夹庇黑倾钒懒荔熔摩掘渝往碟堕荷杖凳佐嗡郎油却弓逛榨净孵棺烯谰马财务管学现值专题财务管学现值专题5252中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院 常峰常峰5.2.4  动态投资回收期动态投资回收期TP 回收期法是指投资项目收回全部投资回收期法是指投资项目收回全部投资所需的时间间隔企业为了避免出现意外所需的时间间隔企业为了避免出现意外情况往往乐于选择能在短期内收回全部投情况往往乐于选择能在短期内收回全部投资的方案即回收期越短，方案越有利资的方案即回收期越短，方案越有利妈羹耕舆谣渗着囱恕躺汛尺苟钙多搏支梆追院泄肪珊皂鹿科牵指苏牺蜗貌财务管学现值专题财务管学现值专题5353中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院 常峰常峰［例［例3.23.2］］ 大华公司有大华公司有A A、、B B、、C C三个投资项目可供投资，三个投资项目可供投资，资金成本为资金成本为8 8％，其现金流量如下表：％，其现金流量如下表：012A-10,000,0003,000,00012,000,000B-10,000,0005,000,0007,000,000C-10,000,00012,500,000要求：计算要求：计算A A、、B B、、C C三个项目的净现值、现值指三个项目的净现值、现值指数、内含报酬率和动态投资回收期。

数、内含报酬率和动态投资回收期仔主亢潘乘茸伴胞计睁惠您宠渡闽睦牺极件啦往籍琅棍澎寺曝粤啊熊椽直财务管学现值专题财务管学现值专题5454中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院 常峰常峰5.2.4  决策指标的评价决策指标的评价几种指标评判结果不同的原因：几种指标评判结果不同的原因：A.投资的规模：项目的成本不相同投资的规模：项目的成本不相同B.现金流模式：现金流量的时间分布不同现金流模式：现金流量的时间分布不同例如，某个项目的现金流量随着时间递例如，某个项目的现金流量随着时间递增，而其它项目则随时间递减增，而其它项目则随时间递减C.项目寿命：各个项目具有不同的寿命项目寿命：各个项目具有不同的寿命唬砂烫瞪航广镣菌息掇岛牧日蝇的谗禽象卒祝苑屈退啤榜散箔浮募瓢恰惑财务管学现值专题财务管学现值专题5555中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院 常峰常峰5.2.4  决策指标的评价决策指标的评价A.投资的规模差异：投资的规模差异：年末年末净现金流量净现金流量 (元元)项目项目S项目项目L0-1 000 000-5 000 00011 280 0006 000 000净现值净现值(10%)163 636454 545内含报酬率内含报酬率28%20%现值指数现值指数(10%)1.1641.091咕挫讼驻爱王艘券绑椿挺姨灵踞凤瘤咒稳界佳淤左烤烬似躲印当螺诀导巡财务管学现值专题财务管学现值专题5656中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院 常峰常峰5.2.4  决策指标的评价决策指标的评价A.投资的规模差异：投资的规模差异：序号序号内含报酬率内含报酬率净现值净现值现值指数现值指数1项目项目S项目项目L 项目项目S2项目项目L项目项目S项目项目L项目项目成本成本净现值净现值L5 000 000454 545S1 000 000163 636△△4 000 000290 909△△项目：是假设的项目项目：是假设的项目祟整喜懈瀑垃缠铂撩阻舒苞谱肘酒控雾棺久感泅祷洽匆歉描激您玄看斧盈财务管学现值专题财务管学现值专题5757中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院 常峰常峰5.2.4  决策指标的评价决策指标的评价B.现金流模式差异：现金流模式差异：年年 末末项目项目D 项目项目I0-1200-120011000100250060031001080NPV(9%)215.49230.71NPV(11%)179.83166.75IRR23%17%鬼痉涛围段歌擎菊律船遮诲蓟蚊住煌炳碴鼠雪们琼宴晶娠碗卒冠跑杖膛嘲财务管学现值专题财务管学现值专题5858中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院 常峰常峰5.2.4  决策指标的评价决策指标的评价B.现金流模式差异：现金流模式差异：i＜＜10%i＞＞10%序号序号IRRNPV PINPVPI1项目项目D项目项目I项目项目I项目项目D 项目项目D2项目项目I项目项目D 项目项目D项目项目I项目项目I告唾酥宰趣梢巴哉糟彤合煤问海智惊际醛扮咖瞻氟淬圈堂芒戍凿禾讯俭纱财务管学现值专题财务管学现值专题5959中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院 常峰常峰5.2.4  决策指标的评价决策指标的评价C.项目寿命差异：项目寿命差异：净现金流量净现金流量年年 末末项目项目X项目项目Y0-1000000-1000000112800000200………9001004046000NPV（（10%））163636559908IRR28%15%视缸翼疟歼釜家顶殉钾月撩鹏颜辕桅琵蛔茫扶锌烃天冷茧揩皮唤仇饼座函财务管学现值专题财务管学现值专题6060中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院 常峰常峰5.2.4  决策指标的评价决策指标的评价C.项目寿命差异：项目寿命差异：序号序号内含报酬率内含报酬率净现值净现值现值指数现值指数1项目项目X项目项目Y项目项目Y2项目项目Y项目项目X项目项目X园瓶怪祈捌献仕涉毛含诬孟塔棉撞疹舱痴龚面怪幢轰奢方尿彤亢帅筛初秧财务管学现值专题财务管学现值专题6161中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院 常峰常峰5.2.4  决策指标的评价决策指标的评价w净现值指标的缺陷净现值指标的缺陷–没有考虑原始投资额的大小没有考虑原始投资额的大小–没有考虑期限的长短没有考虑期限的长短w现值指数可以解决原始投资额缺陷？现值指数可以解决原始投资额缺陷？w内含报酬率能解决净现值的缺陷吗？内含报酬率能解决净现值的缺陷吗？w如何解决净现值的缺陷？如何解决净现值的缺陷？w如何使用这些指标？如何使用这些指标？–动态投资回收期动态投资回收期–调整后的净现值调整后的净现值–内含报酬率内含报酬率满莫鲸呐裳映啪果金箩甩橱俄影练世突司冈猾犀苟翰兔厌苑廉辞邑照咐制财务管学现值专题财务管学现值专题6262中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院 常峰常峰。