资产管理配置与资产管理知识分析艺术.doc

资产配备的艺术在我们苦苦挣扎的同步，富人们却稳获收益她们是怎么做到的呢？答案只有一种——资产配备没有人可以比戴维·达斯特更理解资产配备了，她作为世界上首屈一指的、最具有远见卓识的专家，可以告诉你：如何才干充足运用你的金钱？如何对的搭配股票、债券、钞票、黄金、房地产、商品以及其她资产？如何在非有关的资产种类之中扩展你的投资，以便增长收益并且减少长期投资的风险？本书描述了在如今极富挑战性的投资环境下，在股票、债券、钞票、黄金、房地产、商品以及其她资产的对的搭配产生的巨大的投资回报为你的投资组合所带来的压力下，管理你个人财富的过程背后的实用法则也解释了有关性这一重要概念，以及如何在非有关的资产种类之中扩展你的投资，以便增长收益并且减少长期投资的风险作者: [美]戴维·达斯特 出版: 中国人民大学出版社精心规划才干富足而退在热播电视剧《黑道家族》（TheSopranos）的某一集中，托尼·索普拉诺（TonySoprano）祈求妻子容许她把她的房地产收入作为赌注，由于她觉得这次赌博一定可以成功当妻子问她为什么不用她近年积攒下来的大笔钞票时，托尼告诉她，这笔钞票是供应急之用的，而其她的资产，作为她所谓的“资产配备”中的一部分，也是不能动用的。

无论我们与否意识到了，事实上，我们均有一种资产配备筹划甚至连热播美剧的主人公们均有在本书中，我但愿告诉你如何配备你的资产，从而协助你用符合自己性格的方式实现你的目的一方面，让我们来弄清什么是资产配备，以及在过去的很近年里这个概念发生了什么样的变化我在20世纪80年代初次接触到了这个概念，当时资产配备基本上是局限在国际资产的范畴内特别是日本和欧洲，已经形成了各自完善的金融市场，其体现与美国市场完全不同中国已向世界开放，而日本也在蒸蒸日上在美国，我们正在运用本国以外的股票、债券以及钞票来协助我们获得更高的回报，并保持投资的多元化，以避免完全依赖某几种投资来实现我们的目的在20世纪90年代，资产配备的领域开始扩大新的研究层出不穷，我们也开始用一种不同的眼光来看待市场和投资组合我们不再仅仅是由于买了一只共同基金便觉得自己是在做多元化投资，而是开始将投资领域划分为诸如大盘、小盘等多种范畴我们要么用“增长型”要么用“价值型”来看待经理人的风格，在投资组合中，我们努力谋求投资风格和资金分派的平衡在这里，经理人和风格的选择成为了投资组合多元化的重要工具到了20世纪90年代末，一种最为奇特的现象开始出目前投资领域。

随着互联网和通信变得越来越快捷、高效，世界变得越来越小资产配备的意义在很大限度上并不仅限于找到可以增值的资产，还应保证这种资产与投资组合中的其她资产有着不同的体现当某项资产的价格受到金融或者经济事件的影响而下跌时，投资组合中的另一项资产的价格最佳由于同一事件的影响而上涨我们把这种状况称为非有关性（noncorrelation），正如你将从本书中看到的，在合理的资产配备中，非有关性是极为重要的一部分在20世纪80年代~90年代初期，如果你手中持有国际股票和债券，你便大体上实现了非有关性日本股票重要反映的是本国的事件欧洲股票受的是欧洲新闻的影响，一般来说其动向会与美国股票不同但是，随着新千年的到来，经济全球化的趋势日渐明显，许多影响到了福特的宏观政策和因素同样也会影响到宝马和丰田之前，所有的鱼儿按照各自的方向游动随着地球的变小，鱼儿们成为了一种群体，并倾向于按照相似的方式游动随着我们进入到21世纪，为满足投资者对彼此体现各异的资产的需求，某些新的投资工具应运而生投资组合中开始将某些新的资产类型涉及进来，例如黄金、商品、房地产投资信托（realestateinvestmenttrusts）、通货膨胀保值债券以及特定种类的对冲基金，这些投资品种产生的回报并非与同一事件有关联，因而它们成为了我们重要的投资工具。

我们开始观测不同的理财风格我们不会仅仅局限于购买股票和债券，而是把目光投向投资方略的选用，例如通过合并套利（mergerarbitrage）和卖空（shortselling）来实现投资的最优组合，并最后达到我们预期的效果本质上讲，资产配备的核心就是谋求非有关性不妨借用橄榄球的术语来表述这个问题想要在投资中胜出，我们需要一支各方面体现均衡的队伍在投资组合中，我们需要配备某些“攻打型”的资产，如果时机良好，它们可以积极出击同步，我们还需要配备某些“防守型”的资产，当经济萧条、形势堪忧时，它们可以在乙方阵地做出顽强的防守一支好的橄榄球队需要一位优秀的踢球手通过触底或将球踢过横木来完毕得分同样，我们也需要某些无论经济形势如何，都能带来稳定超额收益的投资想要赢得比赛，我们就必须在方方面面均有着上佳体现做一种良好的资产配备筹划就犹如打造一支球队打造一支橄榄球队，一方面要通过选拔机制来评估球员同样，制定一种投资筹划，我们需要汇总出别人对你的见解，涉及你的个人状况，你的目的诉求，你的财务状况，以及更为重要的，你的行为和性格特点我们必须大体上懂得某些类型的资产（例如股票、债券、钞票、商品以及房地产）可觉得你带来什么、不能为你带来什么。

一旦我们对自己的团队以及每个队员的才华和能力有了理解之后，我们就需要制定出一种比赛筹划，并将其付诸实践我们必须要有一种多元化的投资筹划，这样一来，即便某些资产的体现不尽如人意，我们在此外的某些资产上也可以有所斩获一旦比赛开始，我们需要始终关注我们的投资组合，看与否需要做出调节例如有的投资已经体现出了迅速增长，与否应减少对它们的持有；而其她某些合理投资也许临时有所下跌，我们与否应对其进行追加一种好的橄榄球教练总是会总揽全局，关注每一种也许浮现差错的地方，我们也应如此我们随时都需要考虑多种各样的风险会如何影响到我们的资产，这样我们就可以采用措施，减少或者弥补风险带来的损失从诸多方面来讲，今天的投资者都是幸运的在过去的里，我看到了一种投资产品和投资信息源大爆炸的时代某些投资工具，本来只有像退休基金（retirementfunds）、养老保险（endowments）等机构投资者以及极其富有的人才干使用得到，而目前所有的投资者都可以使用理财类的电视、广播节目，各式网站和博客，以及不计其数的文章、书籍和手册在投资方面为我们提供了某些客观的知识和建议借助某些新的理财工具，例如开放式和封闭式共同基金、交易型开放式指数基金以及存托凭证（depositaryreceipts），每一种人都可以更容易地获取到多种类型的资产，从国内的小盘股和中盘股，到国际股票和债券，再到黄金、白银、通货膨胀保值债券，以及某些特殊的投资方略，例如，当价格下跌时，有的行业领域会因此获利，这些特定的工业领域便是这些投资方略所关注的对象。

好消息是，我们每个人都可以运用多种途径接触到多种类型的资产、投资方略以及风险管理方案在你家门外或是在你桌上的电脑内，这个美好的新世界到处都是投资机会，就像始终以来那些精明富有的投资者同样，你也可以运用它来增长你的财富一方面，也是最重要的，你要弄清你是习惯于自己搞定，还是更喜欢向专业人士求助也许你是一种挑选个股的好手，但是如果让你去通盘考虑你的投资组合、将来筹划或是风险管理，你却丝毫提不起爱好相反，也许你对挑选股票并不感爱好，债券也令你感到头疼，但是你却热衷于从大的方略上通盘考虑你的资产配备制定比赛筹划时，你要决定每个队员要在这个团队中扮演何种角色同样，做出合理的资产配备意味着你要懂得每项资产能为你带来什么在你生命中的这个阶段以及这个时期的心态上，财富的增长对你而言是不是更为重要？例如，你很年轻，正在为上大学或者生小孩攒钱，在较长的一段时间里，你攒下的这笔钱是不会被动用的，而将来的学费会是多少谁也不懂得作为一位年轻的家长，在将来的时间里你很也许需要一大笔钱，那么不妨用这些资金来做某些大胆的增值尝试，例如将其所有投入股票市场在短期内，股票的价格总是极易波动、摇晃不定的；但是长期来看，股票所能带来的回报是最高的。

但是，如果你要为3年后的购房筹划攒钱，你也许就不肯承受任何短期的损失因此，解决这样一笔资金就需要采用不同的投资方略，由于你想保住它的本金把你的钱看做你球队中的球员你对四分卫的定位，就是但愿她精确地将球投出，并抱擒拦截对方的队员从我近年的经验来看，有些投资者拥有最佳的投资品种，但最后的成果却让她们失望至极问题就在于，她们没有根据自身的需求来配备她们的投资品种，从而导致收益严重受损对于购买股票型基金的钱，必须在其大幅增值前就将其撤出；如果要做长线投资，再好的债券型基金（bondfunds）也是不合适的；而倘若将货币市场账户（moneymarketaccounts）用做养老金的储蓄，那就大错特错了挑选好的投资品种是远远不够的，你必须要为对的的理由去挑选最佳的投资品种我们制定好了比赛的筹划，也懂得了我们需要每一种球员做什么目前，我们必须看一下我们面临的场地条件以及比赛当天的天气状况如果我们的筹划本来是打算多抛球，但目前却下起了雨，并且还刮着大风，那我们就需要对比赛筹划做出调节投资也是如此；我们需要考虑一下我们也许面对的经济、金融、政治以及地缘政治的环境是如何的固然，即便经济学家会与你意见相左，并且对将来的预期也截然不同，但是你必须对形势的发展有一种自己的判断。

国内、国际的经济在将来一段时间内会增长、停滞还是衰退？金融市场是适于投资，还是正在经历一种混乱、动乱、极不稳定的时期？当下的政治趋势，例如税收、政策法规以及大众观点对投资者与否有利？各个国家、地区之间是持合伙还是敌对态度？所有的这些背景条件都能影响到你在资产配备中的决策，对股票、债券、钞票以及其她类型的资产，是应当持有还是放弃如果你高举攻打大旗，要大胆坚决地运用良好的经济环境进行投资，你应当在场上安排某些特定类型的球员，例如国内股票和国际股票与此相反，如果你大打防守阵容，你的球员就应当侧重于高档债券（high-gradebonds）、钞票，也有也许是通货膨胀保值债券用什么样的队员取决于你的投资风格，你对前景的预期，以及你个人所处的环境挑选最佳的投资品种是重要的，但是在我们所处的这个世界里，你不也许只是挑选完了就万事大吉如今，我们居住在一种瞬息万变的世界里，我们面临的是全球化的经济随着金融前景的转变，投资价值的涨跌，以及你的财务基本和个人状况的变化，你需要重新衡量并且不断轮换投资组合内外的球员多元化是资产配备中一种最为基本的要素在我看来，在所有的投资领域中，这是一种被人们用得最多，但又理解至少的概念。

真正的多元化是指拥有多种不同类型的资产，在不同的金融环境下，它们的体现也各不相似举例而言，有的资产，例如商品和贵金属，在一种高通货膨胀的环境里也许会体现活跃，而其她的某些资产，例如政府债券（governmentbonds），则倾向于在一种通货收缩或通货紧缩的环境中更胜一筹根据金融前景以及投资者的思同样的经济事件会以同样的方式影响到她手中持有的每只股票如果石油价格上涨，她整个的投资组合就不容乐观在我与世界各地的投资者、理财征询师会面、交流的过程中，我发现这种投资方式屡见不鲜我见过持有六只共同基金，并觉得它们实现了多元化配备的投资者如果这六只基金都很大众化，投资者很也许在每一只基金中都拥有许多相似的股票，因此所有的基金都会以同样的方式受到同一事件的影响在20世纪90年代末期，一只只基金事实上拥有的都是同样的互联网和科技股票无论投资者购买多少这样的基金，她们都只是在更大限度地将自己置于互联网的泡沫中，而并非是真正的投资多元化多元化投资不仅会减少你投资组合的不稳定性，并且会使你对市场状态的反映更加平稳在投资的历史上，由于不注重多元化而导致劫难性后果的例子比比皆是例如，我们可以始终追溯到20世纪70年代。

当时经济，形势一片大好50只最大的股票被看做是“美丽50”美丽50（NiftyFifty），。