08-资金时间价值与方案经济比选.ppt

第八章第八章 资金时间价值与方案经济比选资金时间价值与方案经济比选 大纲要求 重点难点 知识解析 本章总结大大 纲纲 要要 求求 资金时间价值与等值换算 现金流量分析方法 方案经济比选方法 重重 点点 难难 点点 六个常用的资金等值换算公式. 各个经济评价指标的计算,尤其是投资回收期、净现值、净年值、内部收益率的计算. 各方案比选方法的选用. 知 识 解 析本本 章章 结结 构构资资金金时时间间价价值值与与方方案案经经济济比比选选资金时间价值与等值换算资金时间价值与等值换算 现金流量分析方法现金流量分析方法方案经济比选的方法方案经济比选的方法项目之间的关系互斥型方案的比选独立项目的比选层混型项目方案群的比选项目经济评价指标概述时间性指标与评价方法价值性指标与评价方法比率性指标与评价方法经济评价指标的选择静态投资回收期动态投资回收期现金流量与现金流量图资金时间价值与资金等值常用的资金等值换算方式净现值（NPV）净年值（NAV）内部收益率（IRR）净现值率（NPVR）第一节第一节 资金时间价值与等值换算资金时间价值与等值换算 现金流量与现金流量图 资金时间价值与资金等值 常用的资金等值换算公式 一、现金流量与现金流量图一、现金流量与现金流量图一现金流量一现金流量1.1.现金流入量正现金流量现金流入量正现金流量CICI流入项目的货币流入项目的货币, ,包括营业收入包括营业收入, ,回收固定资回收固定资产余值和回收流动资金等产余值和回收流动资金等2.2.现金流出量负现金流量现金流出量负现金流量COCO流出项目的货币流出项目的货币, ,包括建设投资、流动资金、包括建设投资、流动资金、经营成本等经营成本等3.3.净现金流量净现金流量NCFNCF或或CI-COCI-CO同一时点现金流入量与现金流出量之差或同一时点现金流入量与现金流出量之差或其代数和其代数和. .三者统称为现金流或现金流量三者统称为现金流或现金流量. .二现金流量图二现金流量图 0 0 1 2 3 4 1 2 3 4 n-2 n-1 n n-2 n-1 n A A3 3 A A4 4 A An-2 n-2 A An-1 n-1 A An n A A1 1 A A2 2二、资金时间价值与资金等值二、资金时间价值与资金等值一资金时间价值的概念了解一资金时间价值的概念了解资金时间价值在商品货币经济中有两种表现形资金时间价值在商品货币经济中有两种表现形式：式：利润和利息利润和利息资金时间价值等值变换原理：资金时间价值等值变换原理：将不同时点上的资金价值转换为相同时点一将不同时点上的资金价值转换为相同时点一个或多个上的价值个或多个上的价值,使之具有时间可比性使之具有时间可比性.二资金时间价值的衡量二资金时间价值的衡量利息额：衡量资金时间价值的绝对尺度利息额：衡量资金时间价值的绝对尺度利息目前应付应收总金额原来借贷利息目前应付应收总金额原来借贷款金额款金额利息率利率：衡量资金时间价值的相对尺利息率利率：衡量资金时间价值的相对尺度度.1单利与复利单利法：仅对本金计息,对所获得的利息不再计息.复利法：不仅本金计息,而且先前周期的利息在后继的周期也要计息.注意：项目经济评价中均采用复利法进行资金等值变换.2、名义利率与有效利率年计息次数不等于1的时候存在这样的问题式中：i为有效年利率；r为名义利率；m为年计息次数.注意：名义利率相同,而计算利息次数不同时,年末本利和是不同的.名义利率与有效利率在数值上是不相等的,在一年内计息不止一次时,有效利率均大于名义利率.三资金等值的含义三资金等值的含义1.1.等值资金等值资金特定利率下不同时点上绝对数额不等而经济价特定利率下不同时点上绝对数额不等而经济价值相等的若干资金值相等的若干资金. .2. 2. 影响资金等值的因素影响资金等值的因素 资金额的大小资金额的大小 换算期数换算期数 利率的高低利率的高低3. 3. 资金等值换算资金等值换算将某一时点或某些时点上的资金等值到另一时将某一时点或某些时点上的资金等值到另一时点点, ,称之为资金等值换算称之为资金等值换算. .公式名称公式名称公式名称公式名称已知已知已知已知求解求解求解求解公公公公 式式式式系数名称符号系数名称符号系数名称符号系数名称符号现金流量图现金流量图现金流量图现金流量图整整整整付付付付终值终值终值终值公式公式公式公式现值现值现值现值P P P PF F F F一次支付终值系数一次支付终值系数一次支付终值系数一次支付终值系数（F/PF/PF/PF/P，i i i i， n n n n）现值现值现值现值公式公式公式公式终值终值终值终值F F F FP P P P一次支付现值系数一次支付现值系数一次支付现值系数一次支付现值系数（P/FP/FP/FP/F，i i i i，n n n n）等等等等额额额额分分分分付付付付终值终值终值终值公式公式公式公式年值年值年值年值A A A AF F F F年金终值系数年金终值系数年金终值系数年金终值系数（F/AF/AF/AF/A，i i i i，n n n n）偿债偿债偿债偿债基金基金基金基金公式公式公式公式终值终值终值终值F F F FA A A A偿债基金系数偿债基金系数偿债基金系数偿债基金系数（A/FA/FA/FA/F，i i i i，n n n n）现值现值现值现值公式公式公式公式年值年值年值年值A A A AP P P P年金现值系数年金现值系数年金现值系数年金现值系数（P/AP/AP/AP/A，i i i i，n n n n）资本资本资本资本回收回收回收回收公式公式公式公式现值现值现值现值P P P PA A A A资金回收系数资金回收系数资金回收系数资金回收系数（A/P,i,nA/P,i,nA/P,i,nA/P,i,n）PF 0 1 2 n-1 nF0 1 2 3 . n-1 n .AAP0 1 2 3 . n-1 n .三、常用的资金等值换算公式三、常用的资金等值换算公式 例题1银行向某企业每年提供500万元的贷款,连续提供10年,每年年初注入,到第十年年末一次还本付息,若年利率为8%,则该企业应偿还的金额为 .A 7243.50B 6244.00C 6743.52D 7822.97解析现金流量图：F F0 1 2 0 1 2 . 8 9 10. 8 9 10 . .A A对于第1年年初的年金,到第10年年末的数值为：F=Pn=500=5002.1589=1079.45对于第1年末到第9年末的年金,根据年金终值系数计算到第9年年末,然后再折算到第10年年末的数值为： 所以第10年末应偿还的资金总额为1079.45+6743.52=7822.97答案D第二节第二节 现金流量分析方法现金流量分析方法 项目经济评价指标概述 时间性指标与评价方法 价值性指标与评价方法 比率性指标与评价方法 经济评价指标的选择一、项目经济评价指标概述一、项目经济评价指标概述一项目经济评价指标设定的原则一项目经济评价指标设定的原则1 1、与经济学原理的一致性、与经济学原理的一致性2 2、项目或方案的可鉴别性、项目或方案的可鉴别性3 3、互斥型项目或方案的可比性、互斥型项目或方案的可比性4 4、评价工作的可操作性、评价工作的可操作性二项目经济评价指标分类二项目经济评价指标分类划分标准划分标准划分标准划分标准常用指标分类常用指标分类常用指标分类常用指标分类是否考虑资是否考虑资是否考虑资是否考虑资金时间价值金时间价值金时间价值金时间价值静态评价指标静态评价指标静态投资回收期等静态投资回收期等动态评价指标动态评价指标净现值、内部收益率、动态投资净现值、内部收益率、动态投资回收期等回收期等项目评价项目评价项目评价项目评价层次层次层次层次财务分析指标财务分析指标财务净现值、财务内部收益率、财务净现值、财务内部收益率、投资回收期等投资回收期等经济分析指标经济分析指标经济净现值、经济内部收益率等经济净现值、经济内部收益率等指标的经济指标的经济指标的经济指标的经济性质性质性质性质时间性指标时间性指标投资回收期（静态、动态）投资回收期（静态、动态）价值性指标价值性指标净现值、净年值净现值、净年值比率性指标比率性指标内部收益率、净现值率、效益费内部收益率、净现值率、效益费用比等用比等项目评价主要解决两类问题：项目评价主要解决两类问题：第一类第一类,绝对效果绝对效果 评价：评价：评价项目是否可以满足一定的检验标准评价项目是否可以满足一定的检验标准, ,解决解决 筛选问题筛选问题.第二类第二类,相对效果相对效果 评价：评价：比较不同方案优劣或确定优先次序比较不同方案优劣或确定优先次序, ,解决解决 优优序问题序问题. . 注注 意：意：绝对效果评价不涉及比较绝对效果评价不涉及比较, ,只研究项目各自的只研究项目各自的取舍问题取舍问题, ,因而只需要研究单个项目能否通过因而只需要研究单个项目能否通过预定的标准即可预定的标准即可. .二、时间性指标与评价方法二、时间性指标与评价方法投资回收期投资返本年限：投资回收期投资返本年限：是以项目的净收益抵偿投资所需的时间是以项目的净收益抵偿投资所需的时间常用年表示常用年表示经济含义：经济含义：反映项目财务上投资回收能力的重要指标反映项目财务上投资回收能力的重要指标.投资回收期包括：投资回收期包括：静态投资回收期和动态投资回收期静态投资回收期和动态投资回收期.一静态投资回收期一静态投资回收期PtPt 最大的优点：最大的优点：经济意义明确、直观、计算简单经济意义明确、直观、计算简单, ,便于投资者衡量建便于投资者衡量建设项目承担风险的能力设项目承担风险的能力, ,同时在一定程度上反映了投同时在一定程度上反映了投资效果的优劣资效果的优劣. .不足：不足：1 1只考虑投资回收之前的效果只考虑投资回收之前的效果, ,不能反映回收期不能反映回收期之后的情况之后的情况, ,难免有片面性难免有片面性. .2 2不考虑资金时间价值不考虑资金时间价值, ,无法用以正确地辨识项无法用以正确地辨识项目的优劣目的优劣. .二动态投资回收期二动态投资回收期优点：优点：考虑了资金的时间价值考虑了资金的时间价值, ,优于静态投资回收期优于静态投资回收期缺点：缺点：1 1计算相对复杂；计算相对复杂；2 2不能反映投资后的情况不能反映投资后的情况, ,仍具有片面性仍具有片面性. .例题2某工程项目的现金流量如表所示,则该项目的动态投资回收期ic=10%是 .A 4.75年B 5.75年C 6.05年D 7.05年年数年数年数年数净现金净现金净现金净现金流量流量流量流量累计净现金累计净现金累计净现金累计净现金流量流量流量流量10%10%10%10%的贴现系的贴现系的贴现系的贴现系数数数数净现金流量净现金流量净现金流量净现金流量现值现值现值现值累计净现金流量累计净现金流量累计净现金流量累计净现金流量现值现值现值现值0 01 12 23 34 45 56 67 78 89 91010-100-100-150-150303080808080808080808080808080808080-100-100-250-250-220-220-140-140-60-6020201001001801802602603403404204201.0001.0000.9090.9090.8260.8260.7510.7510.6830.6830.6210.6210.5640.5640.5130.5130.4670.4670.4240.4240.3860.386-100.00-100.00-136.35-136.3524.7824.7860.0860.0854.6454.6449.6849.6845.1245.1241.0441.0437.3637.3633.9233.9230.8830.88-100.00-100.00-236.35-236.35-211.57-211.57-151.49-151.49-96.85-96.85-47.17-47.17-2.05-2.0538.9938.9976.3576。