它山之石可以攻玉——日本60年代零售行业研究.pdf

重要声明：本报告内容仅代表作者个人观点本公司和作者本人力求报告内容准确完整，但不对因使用本报告而产生的任何后果承担法律责任本报告的版权归太平洋证券股份有限公司和作者 共同拥有，如需引用和转载，需征得版权所有者的同意任何人使用本报告，视为同意以上声明 . 商业零售行业 商业零售行业 2010 年年 6 月月 24 日日它山之石可以攻玉——日本 60 年代零售行业研究 它山之石可以攻玉——日本 60 年代零售行业研究 ? 日本国民收入倍增计划效果显著日本国民收入倍增计划效果显著 收入是影响消费增长的根本因素，二 者之间密切的正相关关系已经被很多经济学家以及国外的发展经验所 证实1961-1970 实施“国民收入倍增计划”10 年间，日本 GDP 增长了 3.58 倍，居民人均年收入增长了 1.76 倍；家庭耐用消费品彩电、冰箱、 洗衣机、 吸尘器、 微波炉、 热水器、 立体声音响等等普及率甚至达到 90% 以上，日本成了亚洲生活水平最高的国家。

? 人口结构变化变相拉动消费增长人口结构变化变相拉动消费增长 人口结构的变化已经成为消费增长 的主要驱动力工业大发展带来使得大量农村人口涌入城市，1970 年， 日本有 43.3%的人口居住在东京、大阪、名古屋 3 大城市圈；到了 2000 年，这一比例上升为 47.12%此外，70 年代 20-49 岁人口大幅增加， 期间占总人口比重达到历史上最高的 47.77% ? 批发零售贸易业占比提升批发零售贸易业占比提升 第一次石油危机导致长期依靠进口廉价石 油保持经济快速发展的日本出现转折，物价大幅上涨降低了人们的实际 购买能力，并给几乎所有行业的发展带来不同程度的负面影响欣喜的 是，批发零售贸易行业在通货膨胀前后表现出相对优势，甚至提升了期 间在国民经济中的地位 ? 百货与宏观经济关系最为密切百货与宏观经济关系最为密切 作为传统业态的代表，百货行业出现的 时间最早，规模快速扩张的时间也较早尽管没有找到相应的数据，从 我们了解到的情况来看，日本百货行业随着经济高速增长、收入大幅提 高而迅速发展起来，这一时间段集中在 20 世纪 50-60 年代但随后增 速开始下滑，90 年代以后出现负增长。

? 超市较易大规模扩张超市较易大规模扩张 日本从 70 年代开始大规模出现超市，到从业人 员数、营业面积超过百货只用了不到 10 年的时间到 2002 年，超市行 业从业人员约等于百货的 4 倍，百货的营业面积仅为超市的 40%这也 说明，超市作为种类丰富、可自由采选、标准化程度高、较易复制的新 兴业态，比百货更容易利用规模扩张发展壮大 ? 新兴业态值得关注新兴业态值得关注 当传统业态增速萎靡不振的时候，新兴业态顺应消 费升级的趋势，快速成为零售行业内的后起之秀他们通常是某一领域 内细分市场的集中售卖者，也被学者称为“品类杀手”，通过对某一品类 的充分挖掘，使自己成为该品类最大的零售商，迅速抢占了传统业态中 该品类的市场份额他们中的代表者有 Yamada Denki 家电连锁、7-11 便利店、Fast Retailing 服装 市场与公司重要数据 市场与公司重要数据 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%09-0609-0709-0809-0909-1009-1109-1210-0110-0210-0310-0410-050246810121416成交金额商业贸易(申万)上证综合指数行业深度研究行业深度研究 评级 看好 联系人：王赛楠联系人：王赛楠 电电 话话：010-8832 1590 Email：wangsn@ 行业研究行业研究 重要声明：本报告内容仅代表作者个人观点。

本公司和作者本人力求报告内容准确完整，但不对因使用本报告而产生的任何后果承担法律责任本报告的版权归太平洋证券股份有限公司和作者 共同拥有，如需引用和转载，需征得版权所有者的同意任何人使用本报告，视为同意以上声明 2 - 目录目录 一、一、 日本经验值的借鉴..............................................................3日本经验值的借鉴..............................................................3 二、二、 收入状况是决定消费支出的首要因素 .............................................4收入状况是决定消费支出的首要因素 .............................................4 （一）消费性支出随收入变化而变化（一）消费性支出随收入变化而变化................................................. 4 （二）日本“国民收入倍增计划”效果显著（二）日本“国民收入倍增计划”效果显著........................................... 5 三、三、 人口因素变相提高消费能力 .....................................................6人口因素变相提高消费能力 .....................................................6 （一）工业发展大幅增加城市人口比例（一）工业发展大幅增加城市人口比例............................................... 7 （二）“人口红利”加大消费倾向（二）“人口红利”加大消费倾向................................................... 7 四、四、 批发零售贸易业显现相对优势 ...................................................9批发零售贸易业显现相对优势 ...................................................9 （一）不同阶段显现不同增长特性（一）不同阶段显现不同增长特性................................................... 9 （二）批发零售贸易业的比较优势（二）批发零售贸易业的比较优势................................................... 9 五、五、 商业零售子行业发展出现分化 ..................................................10商业零售子行业发展出现分化 ..................................................10 （一）百货与宏观经济相关度最高（一）百货与宏观经济相关度最高.................................................. 10 （二）连锁超市较易大规模扩张（二）连锁超市较易大规模扩张.................................................... 11 （三）新兴业态后来居上（三）新兴业态后来居上.......................................................... 12 行业研究行业研究 重要声明：本报告内容仅代表作者个人观点。

本公司和作者本人力求报告内容准确完整，但不对因使用本报告而产生的任何后果承担法律责任本报告的版权归太平洋证券股份有限公司和作者 共同拥有，如需引用和转载，需征得版权所有者的同意任何人使用本报告，视为同意以上声明 3 - 一、 日本经验值的借鉴一、 日本经验值的借鉴 受第一次石油危机的影响，1972-1976 年间日本爆发了高达两位数增速的通货膨胀，进口石 油价格最高涨幅达到 228%，这给石油全部依赖进口的日本带来沉重压力，由此引发物价全面 上涨， 食品类价格涨幅也一度接近 30% 持续了近 20 年高速发展的国内经济也开始出现转折 图图 1：日本上世纪：日本上世纪 70 年代年代 CPI 变化变化 7.8223.20-15-10-5051015202530354019691970197119721973197419751976197719781979198019811982198319841985198619871988%CPI增长率CPI_食品增长率 CPI_能源增长率CPI_不含能源和食品增长率资料来源：Statistics Bureau of Japan 从以下几个方面可以看出日本当时所处的国际国内环境与我们现在都极为相似： 1、日本从 1955 年到 1972 年 GDP 保持了两位数的增长，70 年代绝对量达到世界第三位，而 我国现在处于第四位； 2、经济增长方式较为粗放，日本的增长主要依靠设备投资和出口牵引，1971 年外贸出口增 长率为 19.8%，72-74 年受石油危机影响有所下降，但 1975 年又达到 17%。

出口商品以大路 货为主，一些高端商品落后于欧美； 3、石油价格大幅上涨，1973 年油价从 2.5 美元每桶上升到 10 美元每桶，增长了 4 倍而 目前国际油价频创新高，最新价格超过 130 美元每桶，甚至有分析认为下半年会达到 200 美元每桶； 4、 本国货币大幅升值， 日元兑美元汇率从 1971 年的 1： 358.02 上升到 1978 年的 1： 183.63， 累计升值幅度达到 94.96% 很多专家学者对两国之间的可比性提出了质疑， 认为有多少的相似性同时就能找到多少不同 点对此，我们想要说明的是，各个不同经济体本身由于所有权性质、文化背景、思想信仰 等等方面的不同就会导致发展的模式千差万别， “没有完全相同的两片树叶” 但是纵观各个 国家的经济发展史就会发现，不发达国家经常会走发达国家走过的路所以，我们只想从中 找到可供借鉴的意义，而不是照搬发展途径 行业研究行业研究 重要声明：本报告内容仅代表作者个人观点本公司和作者本人力求报告内容准确完整，但不对因使用本报告而产生的任何后果承担法律责任本报告的版权归太平洋证券股份有限公司和作者 共同拥有，如需引用和转载，需征得版权所有者的同意。

任何人使用本报告，视为同意以上声明 4 - 二、 收入状况是决定消费支出的首要因素二、 收入状况是决定消费支出的首要因素 （一）消费性支出随收入变化而变化（一）消费性支出随收入变化而变化 我们可以将日本的发展过程划分为三个阶段： 1950 年—1972 年，日本 GDP 保持两位数增长，同时物价不断上升，人民群众从经济增长中 收益，个人可支配收入增加明显在日本开始成为世界第三大经济体的 70 年代，国民的收 入增速也创下了新高，甚至在 1970 年一度超过物价涨幅 11 个基点，达到增长高峰； 1973—1991 年，随着 CPI 持续走高，尤其是从通货膨胀最严重的 1974 年开始这种增长势头 受到抑制，此后相当长的一段时间内人均可支配收入在每年增长 2%上下波动； 1992—至今，个人可支配收入受经济增长放缓的影响，出现负增长，甚至从 97 年开始加速 下降 从上图中可以看出，消费性支出与个人可支配收入保持了很高的一致性，只有收入提高才能 保证消费支出的增加， 二者之间密切的正相关。