第四章 套期保值.pptx

第四章第四章套期保值套期保值学习目的与要求：A、掌握套期保值原理，熟悉套保操作和应用；B、了解正向市场、反向市场、持仓费和基差等基本概念，通过基差变化判断套期保值效果；C、了解基差交易学习重点：买入套期保值、卖出套期保值、基差变化与套期保值效果第一节 套期保值概念与原理一、套期保值定义套期保值，是指在期货市场上买进或卖出与现货商品或资产相同或相关、数量相等或相当、方向相反、月份相同或相近的期货合约，从而在期货和现货两个市场之间建立盈亏冲抵机制，以规避价格波动风险的一种交易方式套期保值活动主要转移价格风险和信用风险套期保值者是指那些通过期货合约的买卖，将现货市场面临的价格风险进行转移的机构和个人他们大多是生产商、加工商、库存商、贸易商和金融机构套期保值者的目的，是试图通过套期保值交易来转移现货交易的价格风险，从而保证生产、经营或投资利润的稳定性套期保值者的特点（1）生产、经营或者投资活动面临较大的价格风险，直接影响其利润的稳定性2）避险意识强，希望利用期货市场规避风险，而不是像投机者那样通过承担风险获取收益3）生产、经营或投资规模通常较大4）在套期保值操作上，所持有的期货合约买卖方向比较稳定且保留时间长。

套期保值者是期货市场的交易主体 （1）套期保值者的存在使期货市场和现货市场紧密联系在一起2）套期保值者做为期、现货市场的纽带，可以使期货价格与现货价格保持联动性，以更好反映未来价格的变化走势3）大量套期保值者参与期货市场交易，可以促进公平竞争，使价格更有代表性二、套期保值原理（一）在套期保值数量选择上，要使期货与现货市场的价值变动大体相当 （二）在期货头寸方向的选择上，应与现货头寸相反或作为现货未来交易的替代物（三）期货头寸持有时间段与现货承担风险的时间段相对应第二节 套期保值的种类卖出套期保值（空头套期保值）买入套期保值（多头套期保值）一、卖出套期保值（一）定义是指套期保值者通过在期货市场建立空头头寸，预期对冲其目前持有的或者未来将卖出的商品或资产的价格下跌风险的操作适用对象准备在将来某一时间内卖出某种商品或资产，但希望价格仍能维持在目前自己认可的水平的机构或个人也就是说，他们最大的担心是，当他们实际卖出现货商品或资产时，价格下跌 卖期保值的适用范围1、持有某种商品或资产，担心市场价格下跌，使其持有的商品或资产的市场价值下降，或其销售收益下降2、已经按固定价格买入未来交收的商品或资产，担心市场价格下跌，使其商品或资产市场价值下降或其销售收益下降。

3、预计在未来要销售某种商品或资产，但销售价格尚未确定，担心市场价格下跌，使其销售收益下降卖出套期保值案例（价格下跌情形）市场场 时间时间现货现货 市场场期货货市场场10月5日市场价格1710元/吨卖出第二年1月份玉米期货合约，1680元/吨11月5日平均售价1450元/吨买入平仓玉米期货合约，1420元/吨盈亏相当于亏损260元/吨盈利260元/吨卖出套期保值案例（价格上涨情形）市场场 时间时间现货现货 市场场期货货市场场10月5日市场价格1710元/吨卖出第二年1月份玉米期货合约，1680元/吨11月5日平均售价1950元/吨买入平仓玉米期货合约，1920元/吨盈亏相当于盈利240元/吨亏损240元/吨二、买入套期保值（一）定义为了回避价格上涨的风险，先在期货市场上买入与其将在现货市场上买入的现货商品或资产数量相等、交割日期相同或相近的，以该商品或资产为标的的期货合约，然后当该套期保值者在现货市场上买入现货商品或资产的同时，将原先买进的期货合约对冲平仓，从而为其在现货市场上买进现货商品或资产的交易进行保值 （二）买入套期保值的适用对象和范围适用对象:准备在将来某一时间内购进某种商品或资产，但希望价格仍能维持在目前自己认可的水平。

也就是说，他们最大的担心是，当他们实际买入现货商品或资产时，价格上涨买期保值适用范围:1.预计未来要购买某种商品或资产，购买价格尚未确定时，担心市场价格上涨，使其购入成本提高2.目前尚未持有某种商品或资产，但已按固定价格将该商品或资产卖出，担心市场价格上涨，影响其销售收益或采购成本 买入套期保值案例（价格上升）市场场 时间时间现货现货 市场场期货货市场场3月1日市场价格16430元/吨买入6月份铝期货合约，17310元/吨5月1日平均售价17030元/吨卖出平仓铝期货合约，17910元/吨盈亏相当于亏损600元/吨盈利600元/吨买入套期保值案例（价格下降）市场场 时间时间现货现货 市场场期货货市场场3月1日市场价格16430元/吨买入5月份铝期货合约，17310元/吨5月1日平均售价15830元/吨卖出平仓铝期货合约，16710元/吨盈亏相当于盈利600元/吨亏损600元/吨第三节 基差与套期保值的效果一、基差的定义基差：是某一特定地点某种商品或资产的现货价格与同种的某一特定期货合约价格之间的价差。

可以用简单公式表示为：基差=现货价格–期货价格二、基差变动尽管期现货价格变动趋势相同，但由于供求因素对期现货市场影响程度不同以及持仓费等因素，导致两者变动幅度不尽相同，因而“基差”也在不断变化中我们常用“强”或“弱”来评价基差的变化 基差走强当基差变大时，成为“走强”基差走强常见的情形有： 1.现货价格涨幅超过期货价格涨幅2.现货价格跌幅小于期货价格跌幅 基差走弱当基差变小，成为“走弱”基差走弱常见的情形有：1.现货价格涨幅小于期货价格涨幅2.现货价格跌幅大于期货价格跌幅 三、基差变动与套期保值效果 （一）基差变动与卖出套期保值 卖出套期保值案例（基差走强）市场场 时间时间现货现货 市场场期货货市场场基差5月初市场价格5500元/吨卖出9月份白糖期货合约，5800元/吨-300元/吨8月初卖出价格5000元/吨买入平仓白糖期货合约，5200元/吨-200元/吨盈亏相当于亏损500元/吨盈利600元/吨走强100元/吨三、基差变动与套期保值效果 （一）基差变动与卖出套期保值 卖出套期保值案例（基差走弱）市场场 时间时间现货现货 市场场期货货市场场基差5月初市场价格4380元/吨卖出11月份螺纹钢期货合约，4800元/吨-420元/吨8月初卖出价格4850元/吨买入平仓螺纹钢期货合约，5330元/吨-480元/吨盈亏相当于盈利470元/吨亏损530元/吨走弱60元/吨三、基差变动与套期保值效果 （二）基差变动与买入套期保值 买入套期保值案例（基差走强）市场场 时间时间现货现货 市场场期货货市场场基差3月初市场价格23000元/吨买入7月份天然橡胶期货合约，24000元/吨-1000元/吨6月初买入价格20000元/吨卖出平仓天然橡胶期货合约，21200元/吨-1200元/吨盈亏相当于盈利3000元/吨亏损2800元/吨走弱200元/吨三、基差变动与套期保值效果 （二）基差变动与买入套期保值 买入套期保值案例（基差走弱）市场场 时间时间现货现货 市场场期货货市场场基差5月初市场价格3160元/吨买入9月份豆粕期货合约，2910元/吨250元/吨8月初买入价格3600元/吨卖出平仓豆粕期货合约，3280元/吨320元/吨盈亏相当于亏损440元/吨盈利370元/吨走强70元/吨基差变动与套期保值效果关系四、影响基差的因素基差变动会给套期保值的效果带来不确定性，这称为“基差风险”套期保值的实质是用较小的基差风险代替较大的现货价格风险基差的大小主要与持仓费有关。

持仓费：指为拥有或保留某种商品、资产等而支付的仓储费、保险费和利息等费用的总和正向市场：期货价格高于现货价格时，基差为负值，其市场状态成为正向市场，也称正常市场反向市场：现货价格高于期货价格时，基差为正值，其市场状态称为反向市场，或者逆转市场、现货溢价提示：对同一品种不同价格月份的合约来说，当远期合约价格大于近期合约价格时，也是正向市场；反之，则是反向市场1.正向市场 正向市场主要反映了持仓费 因为持有现货需要花费一定费用，期货价格通常要高于现货价格，体现基差为负值也就是说，期货价格中要包含持仓费用期货价格中高出现货价格的部分，与持仓费的大小有关，持仓费体现的是期货价格形成中的时间价值2.反向市场反向市场出现的原因有二：（1）近期对某种商品或资产需求非常迫切，远大于近期产量及库存量，导致现货价格高于期货价格，基差为正值2）预计将来该商品供给会大幅增加，导致期货价格大幅下降，低于现货价格，基差为负值反向市场的价格关系并非意味着持有现货没有持仓费用的支出五、基差交易点价交易：是指以某月份的期货价格为计价基础，以期货价格加上或减去双方协商同意的升贴水，来确定双方买卖现货商品的价格的交易方式。

点价交易从本质上看是一种为现货贸易定价的方式，交易双方不需要参与期货交易根据确定具体时点的实际交易价格的权利归属划分，点价交易可以分为买方叫价交易（俗称买方点价）和卖方叫价交易（俗称卖方点价）如果确定交易时间的权利属于买方，称为买方叫价交易；若权利属于卖方，则称为卖方叫价交易五、基差交易基差交易，是一种以基差为轴心的交易方式所谓基差交易，是指企业按某一期货合约价格加减升贴水方式确立点价方式的同时，在期货市场进行套期保值操作，从而降低套期保值中的基差风险的操作六、企业开展套期保值业务需注意的事项1.企业参与套期保值之前，需结合自身情况进行评估；2.企业应完善套期保值的机构设置；3.企业需具备健全的内部控制制度和风险管理制度；4.加强对套期保值中面临的各种风险的管理。