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基于价值评估现金流量表研究【摘要】投资者、债权人和管理者对企业现金流量十分关 注，而在目前的企业财务报表中，只有现金流量表可以比较 全面的反映企业的现金流状况，但应该拓展对现金流量表分 析的视角本文基于价值评估角度分析现金流量表，以便把 握企业未来的发展状况和价值趋向，帮助投资者和债权人作 出合理的投资决策，让管理者把握企业的未来关键词】价值评估现金流量表投资研判管理决策现金流量表是企业重要的财务报表之一，通过对其的分 析，投资者可以知道这个企业的经营能力以及它获得利润质 量的高低，债权人可以了解到企业的实际偿债能力和支付能 力，企业的管理者可以就此分析企业未来的现金流，知道企 业的资金来源、结构，使用方面是否合理，以便改进企业的 管理，制定合理的现金收支计划对现金流量表的分析角度甚多，但从价值评估视角分析 现金流量表的不多却具有特别的理论和实践指导意义企业 价值评估是每一个投资者，债权人和管理者都关心的事情， 如果能够准确地给企业定价，知道企业未来的价值，那么投 资者就可以对是否投资该企业作出理智的决策此外，企业 价值也决定着企业能否顺利融资或者以较低的成本进行融 资一、基于价值评估视角的现金流量表（一）一种企业价值评估方法：贴现现金流量法企业价值评估是指对企业的持续经营价值进行科学的 判断、估计的过程，对企业的公平市场价值进行分析和衡量。

在当前的实践中对企业进行价值评估最常用的评估方法有 市盈率法、贴现现金流量法和资产价值基础法等，而贴现现 金流量法就是充分利用企业现金流表进行的价值评估方法贴现现金流量法是收益法的一种，其原理是把目标企业 未来预期的现金流量按照一定的贴现率折算的现值作为企 业价值，总体的计算公式为：目标企业价值二预测期间的各 年收益折现值+企业终值的现值该方法的主要步骤如下：首先，企业未来的现金流预测企业未来的现金流主要 是指自由现金流，自由现金流是一种企业价值评估的新概 念，但与投资活动现金流量的关系比较密切，近似经营活动 现金流量减去必要的资本性现金支出和营运资本现金支出 对于企业未来现金流的预测，一般方法是找出企业收益变化 的趋势，并借助采用假设的方式预测企业未来的现金流量的 变化趋势其次，确定企业的折现率确定企业的折现率常用的有 两种方法，一种是资本资产定价模型（CAMP）,另一种是加 权平均资本成本模型（WACC）最后，用计算出的折现率进行现金流量的折现一个企 业之所以有价值，就是因为它具有提供未来现金流量的能 力，而其价值就是未来所有现金流量的现值之和二）基于生命周期理论的价值评估、企业现金流及估 值法的选择企业的生命周期理论的核心观点就是企业就像一个生 命一样，有着从生到死的过程，并分为分为四个阶段，即发 展期、成长期、成熟期和衰退期。

企业在每个阶段表现出来 的现金流状况有着明显的差异，明确企业的生命阶段，可为 判断企业现金流的产生和波动，以及选择正确的估值方法奠 定基础发展阶段的经营性现金流和投资性现金流大部分是负 值，筹资性现金流一般为正值基于发展期的现金流特点， 该阶段的企业价值评估一般采用市场法中的企业比较法，将 资本市场上与被评估企业处于同一类或类似行业的公司的 经营和财务数据进行分析，计算适当的价值比率或经济指 标，在与被评估企业比较分析的基础上，得出评估企业价值成长阶段的经营性现金流为正数，且不断扩大，企业资 金的紧张状况得到一定缓解，但是企业对资金的需求还在不 断扩大由于企业已经具有了的一定规模，资产质量、盈利 能力都具有一定优势，企业的筹资能力也在增强所以企业 的投资性现金流为负，筹资性现金流是正数成熟阶段的企业经营性现金流为正数，投资性现金流可 能为负数，是为了偿还成长期筹资的利息和股息等，筹资性 现金流可能是正数，因为企业开始通过长期负债或回购公司 股票的方式来调节财务杠杆由于成长期和成熟期的现金流量比较稳定，所以一般采 用贴现现金流量法来评估企业的价值，当然如果企业成为上 市公司，还可以用市盈率法来评估企业的价值。

如果企业进入衰退期，这时的经营性现金流逐步下降， 投资现金流和筹资现金流都可能是负数，资金收支无法平 衡，财务状况日益恶化，资金周转困难因此进入衰退期的 企业一般采用资产价值基础法中的清算成本法和重置成本 法三）企业价值评估中现金流量表的作用及其提供的财 务信息从现金流表的内容看，再结合价值评估的方法和内容， 我们可以总结出现金流量表对企业价值评估有以下几方面 的重要作用：一是为企业价值评估提供基础数据企业现金流量表中 提供了大量的经营性现金流、投资性现金流和筹资性现金流 数据，这些数据对于进行企业价值评估十分重要例如在企 业价值评估中的每股经营现金流指标，比每股收益更加能真 实反映出每股的真实收益，是投资者更加关心的指标，也是 企业价值评估中需要考虑的重要方面如果采用贴现现金流 量法，那么其计算的数据就大部分来自现金流量，特别是自 由现金流的计算，更加体现的现金流量的基础作用二是为判定企业生命周期阶段提供依据判断企业的生 命周期阶段的重要依据就是企业的现金流一般可以根据企 业经营性现金流、投资性现金流和筹资性现金流的变动状 况，确定企业所处的生命周期阶段企业不同生命周期的现 金流情况如表1:注：“+”表示现金流入量大于现金流出量，“一”表 示现金流入量小于现金流出量。

三是为企业价值评估提供间接参考现金流量表中与经 营有关的数据指标有现金销售比率，资本准备购买率等，与 盈利有关的数据指标有盈利现金比率，现金流量净利率等， 与资本有关的数据指标有每股经营现金流等这些数据指标 可以为企业的价值评估提供间接参考二、基于价值评估的现金流量表相关要素分析（一）现金流量表分析方法与价值评估现金流量表的分析方法对企业价值的评估有着非常重 要的作用，特别是相关指标的计算，能够让人们对企业的价 值评估有一个宏观的判断和分析。