证券投资的宏观分析.ppt

第四章 宏观经济分析n一、证券市场态势与宏观经济n（一）证券市场价格的主要影响因素n1、宏观因素n宏观经济因素n政治因素n法律因素n军事因素n文化、自然因素n2、产业和区域因素n3、公司因素n4、市场因素n（二）、宏观经济因素的变动是证券市场价格的首要影响因素n根本性n全局性n长期性二、宏观经济运行对证券市场的影响n宏观经济因素对证券市场的影响主要通过两条途径：一是宏观经济的周期性运行；二是宏观经济政策的调整n（一）、经济运行周期性的含义n经济周期一般经历四个阶段，萧条、复苏、繁荣、衰退n（二）、如何判断经济处在哪一阶段n经济指标分析n先行指标 货币供应量、股价指数、房屋建造许可证的批准数量、机器设备的订单数量等n同步指标 实际GNP、失业率等n滞后指标 银行短期商业贷款利率、工商业未还贷款、生产成本、物价指数等n先行指标可以用来预测，同步指标和滞后指标可以用来验证 n（三）、宏观经济循环周期与证券市场波动n证券价格的变动大体上与经济周期相一致一般是经济繁荣，证券价格上涨；经济衰退，证券价格下跌n证券市场价格的变动周期虽然大体上与经济周期相一致，但在时间上并不与经济周期相同从实践上来看，证券市场走势比经济周期的提前量约为几个月到半年。

 目前，中国股市存在上海与深圳两个市场，其中，上海市场最具有代表性，因此，我们以上海的综合指数为样本，对中国的股市周期进行研究上海的上证综合指数（简称上证指数）从基期（1990年12月19日）的100点运行到了2001年，最高曾达2245点　　从中我们可以看到，中国股市已运行了一个半周期　　中国股市运行的第一个周期，是从1990年12月19日的100点至1996年1月的512点，其中，第一个股市周期的上升阶段（大牛市阶段）为1990年12月19日的100点至1993年2月16日的1558点；第一个股市周期的下降阶段（大熊市阶段）为1993年2月16日的1558点至1996年1月的512点　　　中国股市运行的第二个周期是从1996年1月的512点至今其中，第二个股市周期的上升阶段（大牛市）是1996年1月的512点至2001年6月的2245点此后，股市出现了较大的下跌行情　　中国股市第二个周期的上升阶段延续的时间较长，从1996年1月至2001年6月，运行了65个月，显现出长牛格局2001年6月中国股市出现大幅下滑的现象，直至2002年1月才止跌反弹　　　　 20世纪90年代，是深化改革时期，中国经济运行了一轮较长的周期，上升阶段为1991年至1992年，下降阶段为1993年至1999年。

本轮周期上升阶段为2年，下降阶段为7年，总体经济周期运行时间为9年　　 本轮经济周期的显著特点是，经济在经历了快速增长，越过高峰后，并未像以往各周期一样在短期内急剧收缩，进入周期性低谷，而是以“小幅缓收”为基调，而且收缩期明显增长从1993年下半年步入经济收缩期开始至1999年底，7年内GDP增长率平均每年下降仅1个百分点左右，波动较为平缓，但下滑时间较长　　 进入2000年，中国各项经济指标均出现较大幅度的回升，经济增长率也由1999年的7.1%增加到8%经济增长率结束了连续7年的下滑过程，出现了拐点各方面情况表明，中国经济似乎已经摆脱了通货紧缩的状态，预示着新的一轮经济周期上升阶段可能出现但2001年，经济增长率又出现下滑的情况，只实现了7.3%同时，到了2002年5月，不仅社会商品零售价格增长率一直持续在负区运行，而且居民消费价格增长率也再次出现负增长，说明中国通货紧缩的状况并没有得到真正的解决三、宏观经济政策调整对证券市场的影响n（一）、货币政策的调整会直接、迅速的影响证券市场n手段：法定存款准备金率、再贴现政策、公开市场业务n影响：n扩大货币供应量，证券价格上升；n减少货币供应量，证券价格下跌。

n（二）、财政政策的调整对证券市场具有持久的但较为缓慢的影响n手段：改变政府购买水平、政府转移支付水平、改变税率影响：n扩张性的财政政策，证券价格上升；n紧缩性的财政政策，证券价格下跌n（三）、汇率政策的调整从结构上影响证券市场n汇率上升，本币贬值，本国产品的竞争力增强，出口型企业受益，此类公司的证券价格就会上扬，进口型企业将因成本增加而受损，此类公司的证券价格就会下跌汇率下跌的情形与此相反n汇率上升，本币贬值，将导致资本流出本国本国证券市场需求减少，价格下跌；反之反是n1983年至2000年间，美、日、德三国汇率变动与股市变动之间仅存在非常微弱的相关性，其中美日两国为正相关，而德国则为负相关同时还发现，汇率波动性与股市波动性之间存在显著的正相关关系，美元汇率波动幅度每增加0.2％就会伴随着美国股市波动增加1个百分点换言之，货币升贬与股市涨跌之间没有稳定的数量关系，但是币值不稳定通常伴随着股市不稳定该研究还发现，各国汇率变动与股市走向之间的关系在各年度也并非保持相同方向，例如，1992年美元汇率走势与美股之间呈显著的反向关系，而1999年则为显著的同向关系相同的结论也出现在有关专家对东南亚主要市场的研究中。