财务杠杆习题集.doc

客观题关于财务杠杆系数的表述，正确的是（）A、在其他条件不变的情况下，债务比率越高，财务杠杆系数越大B、财务杠杆系数越大，财务风险也就越大C、财务杠杆系数与资金结构无关D、财务杠杆系数可以反映息税前盈余随每股盈余的变动而变动的幅度答案：AB解析：财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险财务杠杆系数受资金结构的影响,故C错误财务杠杆系数说明的是息税前盈余增长引起的每股盈余的增长幅度故D错误某企业经营杠杆系数为2,财务杠杆系数为3,则下列说法正确的有（）A、如果销售量增加10%，息税前利润将增加20%B、如果息税前利润增加20%，每股利润将增加60%C、如果销售量增加10%，每股利润将增加60%D、如果每股利润增加30%，销售量增加5%答案：ABCD解析：只要理解了三大杠杆的真正含义，就可以很顺利地完成该题若某一企业的经营处于保本状态时，下列表述中正确的是（）A、此时的经营销售利润率可能大于零B、此时的经营杠杆系数趋近于无穷大C、此时的边际贡献可能小于固定成本D、此时的财务杠杆系数趋近于无穷大答案：B解析：若某一企业的经营处于保本状态时，则边际贡献总额等于固定成本总额，则企业经营销售利润率等于零。

在这种状态下，企业的经营杠杆系数趋近于无穷大；销售收入等于总成本下列有关杠杆的表述错误的是（）A、经营杠杆系数、财务杠杆系数以及复合杠杆系数恒大于1B、财务杠杆表明息税前利润变动对每股利润的影响C、复合杠杆表明销量变动对每股利润的影响D、经营杠杆表明销量的变动对息税前利润变动的影响答案：A解析：当固定成本为零时，经营杠杆系数等于1;当利息为零时，财务杠杆系数等于1下列说法不正确的是（）A、在其他因素不变的情况下，固定财务费用越小，财务杠杆系数也就越小，财务风险越小B、在其他因素不变的情况下，固定成本越大，财务杠杆系数越大，财务风险越大C、在其他因素不变的情况下，单位变动成本越大，财务杠杆系数越小，财务风险越小D、当企业的财务杠杆系数等于1时，则企业的固定财务费用为0,企业没有财务风险答案：C解析：由财务杠杆公式可以得出，在其他因素不变的情况下，单位变动成本越大，财务杠杆系数越大，财务风险越大某企业某年的财务杠杆系数为2.5，息税前利润（EBIT）的计划增长率为10%，假定其他因素不变，则该年普通股每股收益（EPS）的增长率为（）A、4%B、5%C、20%解析：根据财务杠杆系数定义公式可知：财务杠杆系数=每股收益增长率/息税前利润增长率=每股收益增长率/10%=2.5，所以每股收益增长率=25%。

只要企业息税前利润率大于借入资金利息率，即使借入资金，企业也不存在财务风险答案：x解析：本题的考核点是财务风险的含义与特征财务风险实质上是企业借债后不能按时还本付息的风险即使企业息税前利润率大于借入资金利息率，企业债务到期时，也未必一定能够偿还债务本息，仍然存在破产的可能性所以，本题所述不正确主观题A公司2007年年初的流动资产总额为800万元（其中货币资金250万元，应收账款200万元，存货350万元），流动资产占资产总额的20%；流动负债总额为500万元，占负债总额的25%；该年的资本保值增值率（假设该年没有出现引起所有者权益变化的客观因素）为120%该公司2007年年末的流动资产总额为1200万元（其中货币资金350万元，应收账款400万元，存货450万元），流动资产占资产总额的24%，流动负债占负债总额的35%已知该公司2007年的营业收入为5000万元，营业毛利率为20%，三项期间费用合计400万元，负债的平均利息率为8%，年末现金流动负债比为0.6，当年该公司的固定经营成本总额为500万元，适用的所得税税率为33%要求：（1）计算2007年年初的负债总额、资产总额、权益乘数、流动比率和速动比率；（2）计算2007年年末的股东权益总额、负债总额、资产总额、产权比率、流动比率和速动比率；（3）计算2007年的资本积累率、应收账款周转率、存货周转率和总资产周转率；（4）计算2007年息税前利润、总资产报酬率、净资产收益率、盈余现金保障倍数和已获利息倍数；（5）计算2008年的经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数。

答案：（1）2007年年初的负债总额=500「25%=2000（万元）2007年年初的资产总额=（250+200+350）「20%=4000（万元）2007年年初的股东权益总额=4000-2000=2000（万元）2007年年初的权益乘数=4000^2000=22007年年初的流动比率=800^500=1.62007年年初的速动比率=（250+200）「500=0.9（2）2007年年末的股东权益总额=2000x120%=2400（万元）2007年年末的资产总额=（350+400+450）「24%=5000（万元）2007年年末的负债总额=5000-2400=2600（万元）2007年年末的产权比率=2600「2400=1.082007年年末的流动负债=2600x35%=910（万元）2007年年末的流动比率=1200「910=1.322007年年末的速动比率=（350+400）/910=0.82（3）2007年的资本积累率=资本保值增值率-1=120%-1=20%应收账款周转率=5000/[（200+400）「2]=16.67（次）营业成本=5000x（1-20%）=4000（万元）存货周转率=4000/[（350+450）「2]=10（次）总资产周转率=5000/[（4000+5000）「2]=1.11（次）（4）2007年平均负债=（2000+2600）「2=2300（万元）利息费用=2300x8%=184（万兀）营业及管理费用合计=三项期间费用合计-利息费用=400-184=216（万元）息税前利润=营业收入-营业成本-营业及管理费用=5000-4000-216=784（万元）净利润=（784-184）x（1-33%）=402（万元）总资产报酬率=784/[（4000+5000）「2]x100%=17.42%净资产收益率=402/[（2000+2400）「2]x100%=18.27%经营现金净流量=0.6x910=546(万元)盈余现金保障倍数=546=402=1.36已获利息倍数=784=184=4.26(5)DOL=(784+500)=784=1.64DFL=784=(784-184)=1.31DCL=1.64x1.31=2.15解析：已知某公司当前资本结构如下表:因生产发展需要，公司年初准备增加资金2500万元，现有两个方案：甲方案为增加发行1000万股普通股，每股发行价2.5元；乙方案为按面值发行每年年末付息、票面利率为10%的公司债券2500万元。

假定股票与债券的发行费用均可忽略不计，适用的企业所得税率33%要求：（1）计算两种筹资方案下每股收益无差别点的息税前利润；（2）计算处于每股收益无差别点时乙方案的财务杠杆系数；（3）如果公司预计息税前利润为1200万元，指出该公司应采用的筹资方案；（4）如果公司预计息税前利润为1600万元，指出该公司应采用的筹资方案；答案：（1）计算两种筹资方案下每股收益无差别点的息税前利润：解之得：=1455（万元）（2）处于每股利润无差别点时乙方案的财务杠杆系数（3）因为预计息税前利润1200万元小于=1455（万元），所以应采用甲方案（增发普通股）4）因为预计息税前利润1600万元大于=1455（万元），所以应采用乙方案（发行公司债券）解析:某公司目前的资本来源包括每股面值为1元的普通股800万股和平均利率为10%的3000万元债务该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资4000万元，预期投产后每年可增加营业利润（息税前利润）400万元该公司目前的息税前利润为1600万元；公司适用的所得税率为40%；证券发行费可忽略不计该项目备选的筹资方案有二个：（1）按11%的利率发行债券；（2）按20元/股的价格增发普通股。

要求：（1）计算不同方案筹资后的普通股每股收益2）计算增发普通股和债券筹资的每股（指普通股，下同）收益无差别点3）计算筹资前的财务杠杆和按二个方案筹资后的财务杠杆4）根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式？理由是什么？（5）如果新产品可提供1000万元的新增息税前利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择哪一种筹资方式？答案：（1）计算每股权益（2）每股收益无差别点的计算：债务筹资与普通股筹资的每股收益无差别点：N1=800N2=100011=300+4000x11%=74012=300EBIT=（万元）（3）财务杠杆的计算：筹资前的财务杠杆=1600/（1600-300）=1.23发行债券筹资的财务杠杆=2000/（2000-300-4000x11%）=1.59普通股筹资的财务杠杆=2000/（2000-300）=1.18（4）该公司应当采用增发普通股筹资该方式在新增发收益400万元时，每股收益较高，风险（财务杠杆）较低，最符合财务目标5）当项目新增EBIT为1000万元时，应选择债务筹资方案解析：A公司2005年销售甲产品100000件，单价100元/件，单位变动成本55元/件，固定经营成本2000000元。

该公司平均负债总额4000000元，年利息率8%2006年该公司计划销售量比上年提高20%，其他条件均保持上年不变该公司适用的所得税税率为33%要求：（1）计算该公司2005年的边际贡献、息税前利润和净利润；（2）计算该公司2006年的经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数；（3）计算该公司2006年的息税前利润变动率和每股收益变动率；（4）计算该公司2006年的边际贡献、息税前利润和净利润答案：（1）该公司2005年的边际贡献、息税前利润和净利润：边际贡献=（100-55）x100000=4500000（元）息税前利润=4500000-2000000=2500000（元）利息费用=4000000x8%=320000（元）净利润=（2500000-320000）x（1-33%）=1460600（元）（2）该公司2006年的经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数：经营杠杆系数=4500000^2500000=1.8财务杠杆系数=2500000=（2500000-320000）=1.15复合杠杆系数=1.8x1.15=2.07（3）该公司2006年的息税前利润变动率和每股收益变动率：由于：经营杠杆系数=息税前利润变动率「销售量变动率所以：息税前利润变动率=经营杠杆系数x销售量变动率=1.8x20%=36%又由于：复合杠杆系数=每股收益变动率「销售量变动率所以：每股收益变动率=复合杠杆系数x销售量变动率=2.07x20%=41.4%（4）该公司2006年的边际贡献、息税前利润和净利润：息税前利润=2500000x（1+36%）=3400000（元）由于净利润增长率等于每股收益变动率，所以，净利润的增长率也等于41.4%。

净利润=1460600x（1+41.4%）=2065288.4（元）边际贡献=3400000+2000000=5400000（元）解析：华明公司目前生产甲产品，其售价为120元/件，单位变动成本为92万元，产销量为20000件，固定成本为340000元（不含负债利息）目前的资金总额为1000000元，其中负债为400000元，平均利息率为8%；。