业绩评价中的运用_以方正科技公司为例gai.doc

西南财经大学天府学院 届本科毕业论文（设计）论文题目：EVA，MVA措施在上市公司业绩评价中的运用—以方正科技公司为例 学生姓名： 佟雨 唐艺丹 李畅 所在学院： 西南财经大学天府学院 专 业： 财务管理 指引教师： 朱俊虹教师 年 4 月西南财经大学天府学院本科毕业论文（设计）原创性及知识产权声明本人郑重声明：所呈交的毕业论文（设计）是本人在导师的指引下获得的成果对本论文（设计）的研究做出重要奉献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明因本毕业论文（设计）引起的法律成果完全由本人承当本毕业论文（设计）成果归西南财经大学所有特此声明毕业论文（设计）作者签名：佟雨 唐艺丹 李畅作者专业：财务管理（会计）作者学号：40905005 40900946 40902628___年_4_月__27_日 摘要EV A 不仅是近几年来在国外比较流行的应用于评价管理水平和公司经营管理状况的重要指标，并且还可以引入到价值评估的领域中，用来评估公司价值。

并且EV A 估价法还具有与公司价值有关联又便于对价值实效计算考核的双重长处近年来，有关EVA和MVA在中国公司有关绩效评价中的应用始终都是财务学科讨论的热点EVA和MVA在实际的应用中也各有优缺陷，通过比较两者在应用中的异同，将两者更好地结合起来应用，对提高EVA和MVA体系在绩效评价中的作用是十分有益的本文基于对EVA和MVA 的异同进行分析，以方正科技为实例来研究，运用EVA、MVA与市场价值进行比较，分析该公司的市值是高估还是低估这对于外部投资者和内部的管理者都是非常有利的核心词：公司价值评价 EVA MVA 方正科技 目 录摘要 3一、 研究背景 5二、 模型论述 6三、 模型的运用………………………………………………………………………………9四、 结论……………………………………………………………………………………..19文献综述…………….……………………………………………………………………………21参照文献 31一、 研究背景公司的绩效评价始终都是公司经营者，投资者和债权人较为关注的问题，公司绩效评价的过程与成果对公司制定经营目的有着深远的影响目前，对于公司业绩评价重要的指标有财务评价指标和非财务评价指标两大类。

长期以来，衡量上市公司业绩的原则是以每股收益、净资产收益率为代表的会计利润指标，但事实上，这些会计指标存在重大的缺陷，如不能反映真正的经营状况老式的业绩评价重要采用偿债能力指标，资产运营能力指标，赚钱能力指标等财务指标，未能与公司财务目的紧密相连，老式的考核措施最重要的缺陷就是未考虑资本成本的因素等等因此，寻找一种符合公司发展，同步为了比较精确地评估公司经营绩效、有效地约束和鼓励管理者，有必要引进一套综合考虑股权资本成本和债权资本成本的指标体系，来全面评估公司经营绩效和价值近年来，在国外兴起的公司绩效评价指标经济增长值（EVA）和市场附加值（MVA）开始在中国盛行，如何运用两者对公司的价值进行评估，如何更好的将两者结合更好分析公司价值值得探讨二、 模型论述（一）、EVA模型所谓EVA（economic value added），即经济增长值，又被译为经济利润（economic income），最早出目前新古典经济学派经济学家阿尔佛雷德·马歇尔（Alfred capital）的《经济学原理》著作中，她写道：“（所有者或经理的）利润在按现行利率扣除其资本利息后，所留下的利润可称为其经营收益或管理收益。

马歇尔指的是公司在任意期间内所发明的价值，即经济利润不仅要考虑会计核算中的费用支出，还要考虑经营活动中所用资本的机会成本经济利润为投资的资本回报率减去单位资本成本的差额乘以投资资本，是从经济学的角度出发，衡量投入资本所产出利润超过资本成本的剩余利润公式如下：EVA = NOPLAT- IC×WACC其中，NOPLAT 是指扣除调节税的净营业利润，WACC 表达加权平均资本成本（weighted average cost of capital），IC 为投资资本（invested capital）此外，根据国内会计利润中已经不含利息费用的特点，计算附加经济价值也可直接用下式进行： 附加经济价值=利润总额-应交所得税-资本总额×加权平均资本成本率 其中：加权平均资本成本率=平均资本成本率×资本构成率-平均负债成本率×负债构成率，平均资本成本率=∑（多种资本成本率×各资本构成率），平均负债成本率=∑（多种负债成本率×各该负债构成率）该指标阐明所有资本都是有成本的，只有在扣除成本之后才是真正的盈余理论上讲，当EVA为正时，超过零的部分是经营者为股东发明出来的剩余价值即当EVA为正数时表白公司可以将一部分奖励给经营者，从而把经营者的鼓励指标和投资者资产增值的盼望联系起来。

EVA越高，阐明公司赚钱能力越强，发展潜力越大；EVA为负，阐明投资者获得的收益未能弥补所承当的成本，虽然会计利润为正，也只是虚盈实亏也就是说，有利润的公司不一定有价值，有价值的公司一定有利润EVA是公司通过生产经营活动所发明出的高于资本成本的价值，是公司的净经营收益抵减了资本成本后的价值增值运用EVA评估公司的经营绩效、有效鼓励和约束管理者具有深远的意义运用EVA进行公司价值评估与老式的会计考核措施比较，它更好地考虑了资本成本的因素，解决了老式会计指标存在的缺陷，规避了公司投资者在进行经营决策时容易产生的错误，真正起到了约束管理者决策、真实评价公司绩效的作用也更好的反映公司的市场价值，可以同步保障经营者和投资者的利益二）、MVA模型MVA（market value added,市场增长值）是某一时点公司总资本（涉及权益资本和债务资本）的现行市场价值与投资者本来所投入资本（即公司所占用资本）的差额，它直接表白了一家公司合计为股东发明了多少财富用公式表达： 市场增长值=公司资本总市值-公司占用的总资本上式中公司资本总市值涉及债务资我市值和股权资我市值之和，公司占用的总资本是投资者投入的所有资本，一般用资本投入时的账面成本价值来计量。

一般，公司债务资本的市场价值和账面成本价值基本相似，因此市场增长值的计算公式还可以简化为如下形式：市场增长值=公司权益资我市值-公司占用的权益资本=公司股票价格×流通在外股票数量-公司占用的权益资本对于公司来说，市场增长值越高越好MVA越高阐明公司为其股东发明了更多的财富当MVA为正数的时候，表白公司价值增长，相反，则表达公司价值受损公司总资本的市场价值是以市场价值而非会计账面价值为根据因此，公司的管理者可以随时对业绩进行评价当要评价管理者在一段时间的绩效时通过计算MVA的变动额即可，公式为：MVA=期末市场增长值-起初市场增长值当市场利率保持不变或变化不太时，就可以觉得公司的市场增长值与权益资我市场增长值相等，则市场增长值最大化与股东财富的最大化目的相一致用MVA对公司进行评估可以从实质上看出一家公司从成立到某一时刻涉及留存收益在内，投资者投入的资金和股东以现价发售股份的差额，是从外部评价公司管理业绩的最佳措施同步涉及了公司风险和将来成长性的评价，是一家经营公司经营成果好坏与否的检查指标为投资者投资起到辅助作用三）、EVA和MVA之间的关系其中是将来EVA的折现值，t表达从第一期开始计算，表达第t期EVA的值，是加权平均成本率。

因此：这个比值反映了公司价值的持续发明能力，就是说将来公司发明的价值的贴现之和是目前某个时段的价值的倍数比值越高表白公司发明的价值将不断增长在成熟的资我市场中，EVA和MVA的有关限度比较高，如果当期的EVA在一定限度上有所下降甚至为负数，那么MVA也会做出相应的变化，因此，这个比值很少会浮现异常但是，国内的资我市场还不够完善和成熟，不能有效的反映公司的真实价值，这个比值会常常浮现异常，因此，我们可以抓住这点，在异常的状况下判断公司的价值与否高估或低估四）、假设条件的阐明在国内，公司的债务重要是银行贷款，并且大多数的贷款一般都是短期的，而国内的贷款利率也是基本相似的，因此，我们选用银行一年期的贷款利率作为债务资本成本率平均资本成本是投资者投资公司时所规定的收益率，“平均资本成本”是根据金融学理论计算出来的规定投资回报率因此，我们用净资产报酬率作为平均资本成本率三、 模型的运用（一）、方正科技的简介方正科技集团股份有限公司（简称“方正科技”）是北大方正集团旗下的内地上市公司，也是国内最有影响力的高科技上市公司之一方正科技拥有专业化加工生产基地、高效的公司管理平台和实力雄厚的研发机构，始终保持着经营稳健、适度扩张、持续增长的良性发展态势。

作为方正科技的主导产品，方正电脑荣获政府颁发的“ 中国名牌”和“国家免检产品”称号方正科技继续蝉联上证样板股，在国内IT市场一路遥遥领先 在坚持PC为主营业务的基本之上，方正科技积极拓展有关业务领域：拥有多项自主知识产权技术的打印机产品排名国内市场占有率前五位，与扫描仪等计算机外设业务共同成为方正科技逐鹿中国信息技术市场的生力军；服务征询和解决方案业务，也为方正的发展提供的活力但是，近年来随着科学技术的迅猛发展，计算机行业的竞争日趋剧烈方正科技在计算机领域的地位日趋下降，股票的价格也此起彼伏不管是作为管理者还是投资者我们都但愿清晰地理解方正科技的真实价值，增进其的不断发展二）、运用EVA和MVA进行对比分析本文以方正公司为例进行实例研究运用新浪财经网站，国家央行网站，巨潮资讯网站以及国家记录局网站，并运用EVA和MVA公式分别计算方正科技公司12月31日至12月31日的EVA，MVA，以及MVA/EVA的值 1.计算税后净营业利润根据前文简介的计算措施可知，税后净营业利润=利润总额-应交所得税因此，方正科技到的税后净营业利润如表1所示： 表1.方正科技税后净营业利润 单位（万元）年份利润总额应交所得税税后净营业利润21362.63566.7717795.83248024200.9220601.0816396.95512.711884.210944.91286.899658.0129578.4554524033.418699.13471.515227.62.计算EVA。

作为衡量投入资本所产出利润超过资本成本的剩余利润的市场附加值(EVA),其计算公式为EVA=税后净营业利润-资本总额WACC，其中WACC=平均资本成本率×资本构成率-平均负债成本率×负债构成率，根据方正科技财务报表的各项数据，计算出近几年EVA如表2： 表2.方正科技-的EVA 单位（万元）年份税后净营业利润资本总额WACCEVA17795.83410753。