广东城投平台梳理（下）.docx

固定收益主题报告我们在 2021 年 12 月 9 日发布的报告《广东城投平台梳理（上）》中，对广东下辖 21 个市经济、财政、债务、化债进程等进行了全面梳理本篇报告着手微观，对广州、深圳、珠海等主要城市基本面和市内核心平台的业务分工、政府支持、债务结构、对外担保等进行详细分析图 1：广东 21 个下辖市城投债余额分布（截止 2021-12-9，亿元）本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4300025002000150010005000省级平台市级平台区县级平台国家级开发区广 深 珠州 圳 海市 市 市江 佛 肇门 山 庆市 市 市惠 中 汕州 山 头市 市 市梅 东 韶州 莞 关市 市 市河 汕 阳源 尾 江市 市 市清 茂 云 湛 潮 揭远 名 浮 江 州 阳市 市 市 市 市 市资料来源：Wind, 备注：城投界定采用 Wind 口径1. 广州市城投平台梳理1.1. 区域经济概览1.1.1. 广州区位广州是广东省省会，地处中国南部，为珠三角核心城市之一，华南地区的海陆空交通中心广州市濒临南海，临近香港特别行政区和澳门特别行政区，位于深莞惠经济圈、广佛肇经济圈和珠中江经济圈中心，总面积 7434.4 平方千米，地势东北高、西南低，面山背水，珠江及其众多支流贯穿整个广州。

广州下辖 11 个区（荔湾区、越秀区、海珠区、天河区、白云区、黄埔区、番禺区、花都区、南沙区、从化区、增城区）截至 2021 年 5 月广州常住人口1867.7 万人，是省内常住人口最多的城市；城镇化率 86.2%，居省内前列图 2：广州为珠三角核心城市之一 图 3：广州下辖区县区位分布 资料来源：《广东省国土空间规划 2020-2035 年（公众版）》,资料来源：百度地图,1.1.2. 广州经济和产业近年来，广州经济增速与全国 GDP 增速基本保持一致，人均收入水平较高广州市经济保持高速增长，经济总量全省第二，2020 年 GDP 规模位居全国省会城市首位2019-2020 年，广州市 GDP 总值为 23844.7 亿元、25019.1 亿元，GDP 实际增速为 6.8%、2.7%，与全国GDP 增速基本保持一致第三产业占比较高，2020 年三产占比为 4.3:39.2:56.52020 年城镇居民人均可支配收入 68304.0 元，相当于全国的 1.6 倍图 4：广州 GDP 规模和人均 GDP 在省会城市中居于首位（2020 年，亿元，元）资料来源：Wind,注：人均 GDP=GDP/常住人口，常住人口来自第七次人口普查图 5：广州 GDP 增速与全国 GDP 增速基本一致（%） 图 6：广州 GDP 总量及增速省内领先（亿元，%）10%8%6%4%2%0%全国GDP增速广州GDP增速2016/12 2017/12 2018/12 2019/12 2020/123000025000200001500010000500002019年GDP 2020年GDP 实际增速（右）深 佛东惠珠茂江中湛汕肇揭清阳韶梅汕河潮云圳 山莞州海名门山江头庆阳远江关州尾源州浮市 市市市市市市市市市市市市市市市市市市市广州市5.0%4.5%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%资料来源：Wind, 资料来源：Wind,广州优势产业为汽车制造业、高端装备业、信息技术业等。

2020 年，广州汽车制造业实现工业总产值 5860.3 亿元，同比增长 3.8%，占全市规模以上工业总产值的 29.3%；截至 2021年 2 月，广州拥有智能装备产业企业 3000 余家，其中规模以上企业近 400 家，累计产值近1400 亿元，具有产业链条齐全、技术水平国内领先、应用场景广阔等特点；广州着力推进一批高端电子信息产业重大专项，推动形成优势产业群广州高新技术产业开发区是 1991 年 3 月经国务院批准成立的首批国家级高新区之一，已呈现由广州科学城、天河科技园、黄花岗科技园、民营科技园和南沙资讯园组成的“一区多园”的新格局，并形成光电子、生物医药、特种钢、汽车、食品、饮料、精细化工、电子及电器制造、机械制造、包装材料等主要产业链优势产业 代表企业表 1：广州市优势产业代表企业梳理 汽车制造产业 广汽本田汽车有限公司、广汽丰田汽车有限公司、广州小鹏汽车科技有限公司 高端装备产业 广州广电运通金融电子股份有限公司、广州市昊志机电股份有限公司信息技术产业 泰斗微电子科技有限公司、广州润芯信息技术有限公司、京信通信技术（广州）有限公司资料来源：广州市统计局，广州市人民政府官网,1.1.3. 广州财政和债务财政收入中税收收入占比较高，财政自给率省内领先。

2019-2020 年，广州分别实现一般公共预算收入 1699 亿元、1714 亿元，分别同比增长 3.9%、0.9%；2019-2020 年税收收入占比 78%、75.7%2019-2020 年财政自给率为 59.3%、58.1%，处于省内上游水平图 7：广东省内城市税收收入对比（2020 年，%） 图 8：广东省内城市财政自给率对比（2020 年，亿元/%） 450040003500300025002000150010005000税收收入 一般公共预算收入 税收占比（右）90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%450040003500300025002000150010005000100%一般公共预算收入财政自给率（右）一般公共预算支出深广佛东惠珠中江汕茂湛肇清韶梅河揭云阳潮汕圳州山莞州海山门头名江庆远关州源阳浮江州尾市市市市市市市市市市市市市市市市市市市市市90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%深广佛东惠珠中江汕茂湛肇清韶梅河揭云阳潮汕圳州山莞州海山门头名江庆远关州源阳浮江州尾市市市市市市市市市市市市市市市市市市市市市资料来源：Wind, 资料来源：Wind,广州市公开负债率处于省内较低水平。

截至 2020 年末，广州市政府债务限额 3606.1 亿元，政府债务余额 3127.4 亿元负债率（债务余额/GDP，不考虑隐债）为 12.5%，排名省内 18 位；窄口径债务率（债务余额/一般公共预算收入，不考虑隐债）为 182.4%，排名省内 16 位表 2：广州市经济、财政、债务指标一览指标2019 年2020 年常住人口（万人）1831.21867.7（人口普查）常住人口城镇化率86.5%86.2%GDP（亿元）23844.725019.1GDP 实际增速（%）6.92.7经济 人均 GDP（元）156427133956.8城镇居民人均可支配收入（元）65052.168304.1三产占比1.0:27.3:71.74.3:39.2:56.5规模以上工业增加值同比（%）--全社会固定资产投资增速（%）16.510.0房地产开发投资增速（%）14.86.2一般公共预算收入（亿元）1699.1714税收收入（亿元）1325.41297.9财政 上级补助收入（亿元）524.6559.5政府性基金预算收入（亿元）1668.92507.3其中：国有土地使用权出让收入（亿元）1560.72389.3国有资本经营预算收入（亿元）80.880.9财政自给率59.3%58.1%财政自给率省内排名7/21（由高到低）7/21（由高到低）债务限额（亿元）3131.83606.1债务余额（亿元）2714.93127.4债务 负债率（债务余额/GDP）11.4%12.5%负债率省内排名16/21（由高到低）18/21（由高到低）债务率（窄口径，债务余额/一般公共预算收入）192.2%182.4%债务率省内排名9/21（由高到低）16/21（由高到低）资料来源：广州市国民经济和社会发展统计公报等，注：债务未考虑隐性负债1.2. 城投平台比较分析广州城投平台较多，共有 24 家城投平台，存续债总金额 2402.2 亿元（截至 2021-12-9）。

本文选取存续债余额在 110 亿以上的 5 家主体进行分析，包括广州地铁、广交投、广州城投、科学城集团和省环保集团发行人全称城投层级主体评级债券余额（截至 2021-12-9，总资产总负债有息负债（2020，亿元） （2020，亿元） (2020，亿元）表 3：广州市 5 家主要城投平台基本情况亿元） 广州地铁地市级AAA994.64606.82106.61369.7广交投地市级AAA207.01176.8798.0675.6广州城投地市级AAA174.02402.71146.1581.7科学城集团国家级开发区AA+126.0541.4373.9294.2省环保集团省级AAA112.2669.0435.6281.7资料来源：Wind，1.2.1. 城投平台业务分工广州地铁是广州市的城市轨道交通项目建设和运营主体；广交投是广州市重要的交通基础设施建设投运主体；广州城投承担广州市重要的基础设施建设运营工作；科学城集团是广州开发区重要的城市国有资产投资、建设、运营主体之一；省环保集团是广东省重要的污水处理公司1） 广州地铁是广州市的城市轨道交通项目建设和运营主体公司经营性业务收入占比较高，2020 年占收入 95.4%，其中地铁经营收入占比最大。

2） 广交投是广州市重要的交通基础设施建设投运主体，负责收费公路运营和工程施工公司公益性和准公益性收入占比大，2020 年各占 39.5%、51.8%3） 广州城投承担广州市重要的基础设施建设运营工作，同时负责广州市道路交通项目、环境综合整治、中心城区雨污分流工程、园林绿化及景观工程、路灯改造和光亮工程营业收入以贸易业务和地产业务为主，2020 年贸易业务收入为 256.1 亿元，占比 77.1%，地产业务收入为 34.9 亿元，占比 10.5%4） 科学城集团是广州开发区重要的城市国有资产投资、建设、运营主体之一营业收入主要来自工程建设、大宗贸易、服务及其他四大板块，2020 年。