美国次贷危机的原因以及对美国金融体制的影响和对世界经济的影响.doc

美国次贷危机的原因以及对美国金融体制的影响和对世界经济的影响【摘 要】由美国发生的次贷危机已对全球经济产生了一定的冲击，而次贷危机的影响远远还未结束本文对次贷危机做一简要介绍，简析其成因，并探讨其对世界经济、美国经济的影响及中国经济的影响 【关键词】美国次贷危机 金融体制 世界经济 原因 影响 一、 次贷危机的原因 1．政策导向不切实际本世纪初，在美国网络经­济持续下滑的情况下，美国货币当局采取了“连续降息、刺激房地产市场发展”的应对措施，提出了“居者有其屋”的口号，以保持经­济增长在这一政策的导向下，各放贷机构采取了极为宽松的放贷政策，大量次优级和次级客户成为放贷机构业务竞争的主战场，甚至背负信用卡债务、没有工作乃至破产的人都可轻松获得几十万美元的抵押贷款，而且不用支付首付款购房消费的刺激既?­动了经­济，又?­升了房价2003～2006年，美国房市和房贷市场出现持续繁荣，这是此次次贷危机爆发并导致美国经­济陷入衰退的根源所在 2．证券化引发泡沫发放住房贷款的机构大多“只贷不存”，但为发放贷款却必须不断获取资金，否则放贷规模就难以扩大成立于1938年和1970年的房利美和房地美是美国最大的住房抵押贷款融资机构，虽由私人投资者控股，但受美国政府支持，属于“准国有企业”。

他们的主要业务是从抵押贷款公司、银行和其他放贷机构购买住房抵押贷款，进而运用复杂的分层评级及资产组合信用增级技术将部分住房抵押贷款证券化，然后打包出售给投资者，由此为美国住房抵押贷款提供源源不断的资金充裕的资金又促使抵押贷款公司、银行和其他放贷机构进一步拓展房贷业务，甚至串通起来伪造虚假材料，提供虚假评估，放宽放贷标准，贷款客户从优级放宽到次优级、再放宽到次级；而抵押贷款的购买实体要发行抵押证券，所需要的却应是优质贷款这就造成双方利益上的冲突，导致房地产市场投机成风，并最终影响到整个经­济的健康发展因此，住房抵押贷款证券化是引发房地产泡沫­的根源 3．信用增级推波助澜由于房利美和房地美仅限于开展优质贷款业务(实际情况并非如此),而随着房地产市场的“财富驱动色彩”日益浓厚，越来越多的次级抵押贷款申请人被拒之门外在这种情况下，华尔街首先推出了“零首付抵押贷款”、“无收入证明抵押贷款（谎言贷款）”、“可调整利率抵押贷款”、“只付息贷款”等；而后将包括优级、次优级、次级的“房屋抵押贷款”衍生为“住房抵押贷款支持证券（MBS）”,再经­过结构化处理发展为“资产支持证券（ABS）”而信用评级机构则对这些经­过结构化处理的证券层层增级，从BBB级的次级贷款层中按照“劣中取优”的原­则人为分割出来一个优先层(即A级贷款层)，进而再分割出高层担保债务凭证（CDO）或称标准化的债券，并给予AA级甚至AAA级的评级。

普通的CDO不但可能包括各种ABS，而且可能包括各种级别和收益率的企业债、贷款等产品，使得整个CDO的评级和收益达到优化，以吸引市场投资者购买在此过程中，发行者和承销者获得了巨大的发行、承销收益，但其中的风险却已经­累积起来了 4．交易风险无限放大在原­生产品阶段，商业银行的一般资本资产扩张倍数是10倍但在衍生品交易领域通行的却是杠杆交易规则，每一层结构金融处理所创造出的衍生品都允许以40倍左右的杠杆比率进行交易，即拿1元钱可以做40元钱的买卖毫无疑问，只要市场参与者交易方向对头，其资金盈利水平将是无杠杆金额资金交易的40倍，但反过来，其风险系数也同样数十倍于普通的无杠杆金额资金交易在利率下行、经­济平稳、房价走高时，这些风险都被掩盖起来而一旦利率进入上升通道，房价开始出现下跌，大量的违约必然发生由于大量借款人不能按期偿还贷款，各类次级债券不能按期支付，尽管贷款机构还没有处置抵押物并核算最终损失，但流动性的突然丧失却迫使其破产，对冲基金等投资机构也不例外这是次贷危机迅速且突然爆发的直接原­因 5．盲目崇拜的投资群体购买抵押贷款衍生证券或担保凭证的投资者已不再是按揭二级市场上传统的投资者，而更多的是投资银行、对冲基金，甚至是已通过出售按揭贷款转移了风险的银行。

尽管美国金融市场和金融体系相对完善，但由于监管部门缺乏对次贷放贷标准的审查和次贷发展规模的掌控，使得大量不具备有效需求和偿还能力的购房者进入住房市场，加剧了住房市场的泡沫­和虚假繁荣；而货币和资本市场上评级机构、债券发行机构对次贷信息和风险披露的不充分，又使得投资者只看到收益而看不到风险，对美国次贷债券盲目看好 6．房贷体系危机四伏美国一直被认为是拥有全世界最成熟的按揭市场体系和金融体制，利用证券化的方式筹集按揭贷款发放资金、满足贷款机构流动性、分散和转移贷款风险也一直被认为是美国按揭市场的优势所在，但事实上却隐藏着巨大的风险以房利美与房地美为例，由于他们享受免交联邦和地方政府各类税收以及来自美国财政部的信贷支持等特权，在资本金规模这一重要的抗风险指标上，政府对他们的监管很宽松截至2007年年底，两家公司的核心资本共计832亿美元，但却支撑着5.2万亿美元的担保和债务，抗风险能力极其脆弱 7．政府监管形同虚设为维持房地产市场过度的、虚幻的繁荣，避免“硬着陆”或实现“软着陆”，政府必将实施再膨胀措施，即大量发行美元现钞，以维持高企的名义房价，进而必须创造出住房市场的高需求在此政策目标下，政府部门对于放贷标准的审查、信贷发展规模的掌控、货币和资本市场上的信用评级、债券发行机构信息和风险披露的充分程度等一系列问题的监管就形同虚设了。

如对于华尔街大量推出的“谎言贷款”，相关机构并没有出台限制措施 8．借贷消费毫无节制在美国，国家鼓励大规模的借贷和过度消费，消费者信贷已经­深深植根于美国文化之中，这种无节制的借贷消费，不管是从个人还是从国家层面来说，都将不可避免地导致破产或生活水平的急剧下降，并且债务管理失当还极有可能引发经­济危机 9．实体经­济长期失衡在经­济增长以及全球化过程中，大量资金源源不断地流入房地产行业和矿产、能源等资源行业的实体经­济领域，其速度和规模甚至达到了疯狂的程度，不仅导致国际金融领域严重失衡，而且也推动了资产价格泡沫­的膨胀随着近年来美国房地产泡沫­的不断积累，实体经­济和金融领域的长期失衡最终在次贷危机中反映出来 二、 次贷危机对美国金融体制的影响 2009年6月17日中午，美国政府正式公布了自1929年"大萧条"以来最彻底的全面金融监管改革方案,称之为美国金融监管体系改革的"白皮书"这份长达88页的改革方案几乎涉及美国金融领域的各个方面，从更严格的消费者保护政策到出台对金融产品更为严格的监管规则，这一计划把目前游离在监管之外的金融产品和金融机构，都要置于联邦政府的控制之下。

改革目的旨在全面修复美国现有金融监管体系，防止类似当前危机的再度发生　 1.加强对金融机构的监管白皮书指出，所有可能给金融系统带来严重风险的金融机构都必须受到严格监管为此，政府将推行以下六方面改革：成立由美国财政部领导的金融服务监管委员会，以监视系统性风险；强化美联储权力，授权美联储解决威胁整个系统的风险累积问题，监管范围扩大到所有可能对金融稳定造成威胁的企业除银行控股公司外，对冲基金、保险公司等也将被纳入美联储的监管范围；对金融企业设立更严格的资本金和其他标准，大型、关联性强的企业将被设置更高标准，美联储拥有银行资本金要求方面的最终决定权，并对这些公司的高管薪酬以及金融市场交易系统的监控权力纳入美联储的范围；成立全国银行监管机构，以监管所有拥有联邦执照的银行；撤销储蓄管理局及其他可能导致监管漏洞的机构，避免部分吸储机构借此规避监管；对冲基金和其他私募资本机构需在证券交易委员会注册　　2.建立对金融市场的全方位监管白皮书建议：强化对证券化市场的监管，包括增加市场透明度，强化对信用评级机构管理，创设和发行方需在相关信贷证券化产品中承担一定风险责任全面监管金融衍生品的场外交易，将联邦监管范围扩大到金融市场监管的灰色地带，复杂衍生品交易以及抵押贷款担保证券的交易都将置于监管之内，其中加强对对冲基金和场外交易市场（OTC）最为典型。

赋予美联储监督金融市场支付、结算和清算系统的权力　　3.保护消费者和投资者不受不当金融行为损害白皮书指出，为了重建对金融市场的信心，需对消费者金融服务和投资市场进行严格、协调地监管政府必须促进这一市场透明、简便、公平、负责、开放为此，白皮书建议：建立消费者金融保护局，以保护消费者不受金融系统中不公平、欺诈行为损害，对消费者和投资者金融产品及服务强化监管，促进这些产品透明、公平、合理提高消费者金融产品和服务提供商的行业标准，促进公平竞争，保护抵押贷款、信用卡和其他金融产品消费者的利益　 4.赋予政府应对金融危机所必需的政策工具，以避免政府为是否应救助困难企业或让其破产而左右为难建立新机制，使政府可以自主决定如何处理发生危机、并可能带来系统风险的非银行金融机构，政府有权接管、拆分那些陷入困境的大型金融公司，避免个体垮台将危及整体经济，而这一点正是去年在金融危机最严重时期政府所欠缺的而且美联储在向企业提供紧急金融救援前需获得财政部许可　　5.建立国际监管标准，促进国际合作为此，白皮书建议，改革企业资本框架，强化对国际金融市场监管，对跨国企业加强合作监管，使各国的政策相协调，以创立一个相容的监管架构并且强化国际危机应对能力。

具体举措包括制定相似的信用衍生产品监管规定，在对大型跨国金融机构进行监管方面签署跨境协议，以及与海外监管机构进行更好合作等　　总之，通过以上对美国金融体制改革的内容及原因的分析，可以看出美国由现行的多头功能性监管模式已经开始准备向监管机构更集中的目标性监管模式迈进这种改革的路径与思路可以说完全契合了国际上金融监管的发展趋势，即集中监管的趋势三、 次贷危机对世界经济的影响 第一，直接打击了美国房地产行业，同时使遍及全世界的房地产泡沫趋于破灭，发达国家的消费热潮宣告终结体现美国楼市动向的二手房价从2006年夏天开始下降，而从去年11月份开始，战后房价跌幅的记录被不断刷新，全美十个主要城市的房价在去年12月份的实际跌幅高达14.0%南非、爱尔兰、英国和西班牙的房价也从去年年底开始下滑房地产泡沫的破灭宣告了发达国家消费热潮的终结从次贷危机日益严重的去年8月份之后，美国人消费心理出现消极倾向，消费意愿的下降使得零售业、娱乐业等非制造业的景气指数急剧恶化欧洲的个人消费也不旺盛，英国去年10月到12月的个人消费支出下降了0.2%，12月份欧盟零售业销售额同比减少了2.0%，是1996年开始此项调查以来的最大跌幅。

 　　第二，加剧了国际金融市场的不确定性，使得国际金融市场在未来一段时间出现动荡的可能性大大增加由于目前次贷危机造成的总损失不确定，次级抵押贷款证券化产品在全球机构投资者中的分布也不透明，国际金融市场上出现了持续的流动性短缺和信贷紧缩，发达国家央行的联手注资和美联储的连续下调联邦基金率，在一定程度上缓解了流动性短缺，但是没有显著改善信贷紧缩的状况同时，国际金融市场上各类风险资产定价的评估以及短期国际资本从发展中国家资本市场向美国资本市场回流以缓解流动性不足的压力进一步加剧了国际金融市场的动荡 　　第三，一旦美国经济陷入衰退，发展中国家很难置身事外目前美国GDP仍占全球GDP的25%，美国居民一年消费9万亿美元，中国居民一年消费1万亿美元，而印度居民一年仅消费6千亿美元，因此金砖四国目前尚不能取代美国成为全球经济增长的引擎美国居民消费下降将影响发展中国家的出口，美元贬值将会削弱发展中国家某些出口产品的竞争力，同时也会损害发展中国家外汇储备的国际购买力，美国经济衰退将会导致短期资本的波动性加大，从而放大或者刺破发展中国家的资产价格泡沫 四. 美国次贷危。