CPA3企业偿债能力分析.ppt

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,*,第十三章,企业偿债能力分析,概 述,偿债能力是指企业偿还企业短期和长期债务的能力，,是企业经营者、投资人、债权人等都十分关心的重要问题,；,对投资人来说，若企业拥有良好的财务环境和较强的偿债能力更有助于提高企业的盈利能力；,债权人通过偿债能力分析以,作出正确的借贷决策,，保证资金安全；,供应商希望赊销的商品能,尽快收回资金,2,第一节 短期偿债能力分析,短期偿债能力也叫支付能力，要通过流动资产的变现偿还到期的短期债务若短偿能力不强，会因资金周转困难影响正常生产，降低盈利能力甚至发生财务危机表现：,无法取得购货折扣；,不能按期付货款而材料供应不足；,影响工资发放，信誉下降3,影响短期偿债能力的内部因素,1,、企业的资产结构,流动流产占比大，短偿能力相对大但若内部结构不合理（存货占比重大），其偿债能力会受影响2,、流动负债结构,短期借款、应缴款项需以现金偿付，而预收货款等需用商品或劳务偿付，另外各种负债的偿还期限也会影响清偿能力3,、融资能力,4,、经营现金流量水平,4,影响短期偿债能力的外部因素,1,、宏观经济形势,国民经济稳定，社会需求上升，产品畅销，否则国民购买力不足，产品积压，企业资金周转不灵。

2,、证券市场的发育与完善程度,越完善，转换有价证券越容易3,、银行的信贷政策,属于国家政策鼓励的，容易取得贷款5,短期偿债能力指标,营运资本,流动比率,速动比率（酸性试验比率）,现金比率,现金流量比率,近期支付能力系数,（,P,205,了解）,速动资产够用天数,现金到期债务比率,6,第二节 长期偿债能力分析,指企业偿还非流动负债（长期借款、应付债券、长期应付款、专项应付款、递延所得税负债等）的能力，受以下因素的影响；,盈利能力（最重要的因素）,投资效果,权益资金的实际价值,企业经营现金流量,7,长期偿债能力指标,资产规模,资产负债率,有形资产负债率,股东权益比率,权益乘数,产权比率,有形净值负债率,固定长期适合率,8,长期偿债能力指标,盈利能力,销售利息比率,利息保证倍数,债务本息保证倍数,固定费用保证倍数,利息现金流量保证倍数,9,销售利息比率,负债终需用经营所得偿还，该指标反映企业销售状况对偿付债务的保证程度，指标越小，销售状况越好，偿到到期债务给企业的冲击越小，偿债的压力越小利息费用,销售利息比率,=,营业收入,10,利息保证倍数,利息费用包括财务费用中的利息支出及资本化利息；,加回利息是因为营业利润是扣除了利息之后的金额；,该指标反映企业偿付债务利息的保证程度，数值越高，支付利息的能力越强；,可与同业标准对比。

营业利润,+,利息费用,利息保证倍数,=,利息费用,11,利息现金流量保证倍数,是对利息保证倍数的补充，更加真实的反映了企业的偿债能力经营流动现金流量净额,利息现金流量保证倍数,=,利息费用,12,课堂练习,13,财务分析总结,1,、财务分析架构,盈利能力与成长性,产品战略,财务战略,经营管理,投资管理,融资,策略,股利政策,收入与费用,管理,营运,资本与,固定资产管理,负债和权益,结构管理,股利支付及,利润分配,14,财务分析总结,2,、财务指标体系,可,持续的成长率,股利支付率,净,资产收益率,销售净利率,总资产周转率,财务杠杆率,COGS/Sales,Gross Profit/Sales,SG&A/Sales,R&D/,Sales,NI/Sales,OI/Sales,CA Turnover,WC Turnover,FA Turnover,AR Turnover,Inv.Turnover,TA Turnover,Current Ratio,Quick Ratio,Operating CF Ratio,L to E Ratio,D to E Ratio,Intr,.Coverage,15,3,、,Du Pont,财务指标分析法,净,资,产收,益率,总,资,产收,益率,权益,乘数,销 售,净利率,总资产,周转率,净,利润,营业收入,总收入,全部成本,营业成本,期间费用,营业税费,其他支出,所得税,营业收入,资产总额,资产总额,所有者权益,非流动资产,流动资产,现金,&,交易证券,应收账款,存 货,其他流动,-,+,财务分析总结,16,传统资产负债表的作用,-Assessing Liquidity and Operational Efficiency,标准资产负债表,(Standard Balance Sheet),资 产,负债及股东权益,流动资产：,现金,应收账款、存货、待摊费用等,流动负债：,短期借款,应付账款、预提费用等,长期投资,长期负债,固定资产,少数股东权益,无形及其他资产,股东权益,资产总计,负债及股东权益总计,17,管理资产负债表的作用,-Assessing Liquidity and Operational Efficiency,管理资产负债表（,Managerial Balance Sheet),投入资本,（,Invested Capital),运用资本,（,Capital Employed),现金,（,Cash),短期借款,(Short-term Debt),营运资本要求,(WCR),经营资产（,OA,）,-,经营负债（,OL,）,长期融资,(Long-term Financing),长期债务（,Long-term Debt),+,股东权益（,Shareholders Equity),净固定资产,（,Net Fixed Assets),18,评价流动性和财务风险的现代方法,-,匹配战略（,Matching Strategy),匹配战略,将资产的使用年限与融资来源的期限相互配比，以降低企业的利率风险,(Interest-rate Risk),和筹资风险,(Funding Risk),理财禁忌,短借长用,WCR,属性,短期资金占用抑或长期资金占用,?,中国国情及制度背景,上市公司负债率很低,短借长用司空见惯,19,中国上市公司资本结构状况,(,肖作平，,2004,）,年份,总负债,/,总资产,流动负债,/,总资产,长期负债,/,总资产,流动负债,/,总负债,1992,0.5630,0.4671,0.0959,0.8531,1993,0.4240,0.3440,0.0799,0.8242,1994,0.4220,0.3478,0.0742,0.8384,1995,0.4847,0.3901,0.0946,0.8048,1996,0.4746,0.3899,0.0847,0.8215,1997,0.4647,0.3770,0.0877,0.8113,1998,0.4600,0.3767,0.0833,0.8189,1999,0.4850,0.3973,0.0877,0.8291,2000,0.4797,0.3923,0.0874,0.8178,2001,0.5194,0.4259,0.0935,0.8120,2002,0.5351,0.4407,0.0944,0.8236,20,ROE,的分解,-,辨认盈利能力的驱动因素,EAT,ROE=-,SE,EBIT Sales EBT IC EAT,=-,-,Sales IC EBIT SE EBT,经营,利润,率,投入,资本,周转率,财务,成本,率,财务,结构,率,税收,影响,率,财务杠杆比率,投资及经营决策影响,财务政策影响,税收影响,21,The Structure of ROE,for 5 Firms in Different Sectors(1999),Merck,Anheuser-,Bush,Walt-Mart,Store,Dow,Chemical,Banc,One,经营利润率,(1),24.0%,19.7%,6.1%,13.2%,29.5%,资本周转率,(2),1.10,1.13,3.35,0.94,0.24,投入资本回报率,(3)=(1),(2),26.4%,22.3%,20.4%,12.3%,7.1%,财务杠杆率,(4),2.47,2.33,1.64,2.11,3.49,税前,ROE,(5)=(3),(4),65.2%,51.9%,33.5%,26.0%,24.8%,税收影响率,(6),69.9%,68.3%,59.2%,64.6%,69.9%,税后,ROE,(7)=(5),(6),45.6%,35.4%,19.8%,16.8%,17.3%,22,中国,5,家上市公司,ROE,指标分解,(2002),五粮液,太极集团,华联超市,上海汽车,浦发银行,经营利润率,(1),14.76%,5.72%,2.64%,24.02%,72.36%,投入资本周转率,(2),1.07,1.01,6.05,0.56,0.04,投入资本回报率,(3)=(1),(2),15.76%,5.75%,16.00%,13.53%,2.71%,财务杠杆率,(4),1.04,1.46,1.62,1.03,8.65,税前,ROE,(5)=(3),(4),16.38%,8.39%,25.88%,13.87%,23.45%,税收影响率,(6),71%,77%,83%,93%,69%,税后,ROE,(7)=(5),(6),11.56%,6.45%,21.49%,12.94%,16.15%,23,Top Ten Value Creators,Top 10 Value Creators,MV of Capital,Cap.Employed,MVA,1.Micorsoft,6,495,200,+6,295,2.General Electric,5,433,758,+4,675,3.Cisco Systems,3,721,237,+3,484,4.Wal-Mart Stores,3,367,540,+2,827,5.Intel,2,837,298,+2,539,6.Lucent Technologies,2,661,656,+2,005,7.American Online,1,920,44,+1,876,8.Oracle,1,597,54,+1,543,9.IBM,2,210,668,+1,542,10.Home Depot,1,645,161,+1,484,24,Top Ten Value Destroyers,Top 10 Value Destroyers,MV of Capital,Cap.Employed,MVA,1.Loews Corporation,63,199,-136,2.First Union,326,430,-104,3.Bank One Corp.,367,456,-89,4.Washington Mutual,148,214,-66,5.Raytheon,218,266,-48,6.Kmart,150,197,-47,7.J.C.Penny,179,217,-38,8.Sears Roebuck,313,343,-30,9.Goodyear,111,134,-23,10.Northrop,78,93,-15,25,价值创造的驱动因素,经营毛利,资本周转率,税收影响率,税前,ROIC,税后,ROIC,税后债务成本,估计权益成本,债务融资比例,权益融资比例,WACC,回报差额,(ROIC-WACC),政经和社会环境,市场结构,竞争优势,/,核心能力,可持续,成长性,MVA,如果未来回报差额的现值,为正数，,MVA,也为正数，,成长性越高，创造的价值,也越多；反之，成长性越,低，毁损的价值越多,26,成本与风险传导,何为风险,?,Risk is uncertainty,风险的类别,经济风险,(Economic Risk),环境风险,(,经济条件、政治及社会环境）,市场风险（市场结构、企业竞争优势）,经营风险（,Operational Risk),固定成本与变动成本比例,财务风险（,Financial Risk),资本结构与金。