港股投资机会与市场分析--钱启敏课件.ppt

港股投资机会与市场分析港股投资机会与市场分析 钱启敏 2012.71申万研究2一、港股与A股市场表现比较恒生指数周K线上证综指周K线资料来源：wind2申万研究3二、港股与A股市场比较1.1.市场表现的稳定度市场表现的稳定度l香港：成熟市场香港：成熟市场l内地：新兴内地：新兴+ +转轨，创新力度大转轨，创新力度大 转融通，可能延长熊市转融通，可能延长熊市 高速扩容，高速扩容，A A股冲击大于港股（上半年股冲击大于港股（上半年A A股股IPOIPO减少减少58%58%，港股下降，港股下降84%84%）） 大小非减持，影响持续大小非减持，影响持续l内地宏观经济调整力度大内地宏观经济调整力度大2.2.地区资金的流动性地区资金的流动性l香港是全球性市场，资金流动性好（全球降息，松货币）香港是全球性市场，资金流动性好（全球降息，松货币）l港股是外资投资中国的前哨，有投资门户的作用港股是外资投资中国的前哨，有投资门户的作用l内地：相对封闭的市场，存量资金有限内地：相对封闭的市场，存量资金有限 3申万研究4二、港股与A股市场比较3.3.估值及蓝筹价值估值及蓝筹价值l两地市盈率均不高两地市盈率均不高 截止截止7 7月月6 6日，恒指静态日，恒指静态PE 9.54PE 9.54倍，动态倍，动态PE 10.01PE 10.01倍，倍，PB 1.43PB 1.43倍倍 沪深沪深300300静态静态PE 10.26PE 10.26倍，动态倍，动态PE 8.85PE 8.85倍，倍，PB 1.68PB 1.68倍倍l蓝筹股的价值体现存在差异蓝筹股的价值体现存在差异 内地企业生命周期短，缺乏真正的蓝筹股内地企业生命周期短，缺乏真正的蓝筹股4.4.财务规范，监管严格，信息对称财务规范，监管严格，信息对称l财务体系健全，中介行为规范财务体系健全，中介行为规范l全方位监督，制度严格，打击违规力度大全方位监督，制度严格，打击违规力度大l企业普遍自律，黑天鹅事件少企业普遍自律，黑天鹅事件少 4申万研究5“扩大人民币在国际间的作用和地位”- 2011年中共中央委员会人民币境外机构投资者项目- 2012.2.9 中国人民银行扩大人民币浮动幅度- 2012.4.16 中国人民银行未来的亚洲储备货币？ l十二五计划：逐步扩大人民币在国际间的作十二五计划：逐步扩大人民币在国际间的作用和地位。

开发以人民币计价的债券，金融用和地位开发以人民币计价的债券，金融和保险产品以及风险对冲产品和保险产品以及风险对冲产品l香港证监会批准了香港证监会批准了2121只人民币境外机构投资只人民币境外机构投资类产品，类产品，1717只产品获准上市只产品获准上市l银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由千分之五扩大至百分之一动幅度由千分之五扩大至百分之一l人民币会成为未来的亚洲储备货币？然后是人民币会成为未来的亚洲储备货币？然后是世界储备货币？世界储备货币？Source: Xinhua, China Daily, SWS Research企业和个人可自主保留外汇收入- 2012.4.17 外管局l外管局宣布企业和个人可自主保留外汇收入外管局宣布企业和个人可自主保留外汇收入三、香港金融及股市发展环境1.1.香港是人民币全球资产配置的首选香港是人民币全球资产配置的首选5申万研究6 6l3939项政策措施，项政策措施，涵盖经贸、金融、教育、科技、旅游、粤港合作等六个方面涵盖经贸、金融、教育、科技、旅游、粤港合作等六个方面l1414项金融政策：金融服务业、离岸人民币业务中心、国际资产管理中心、粤港金融合作项金融政策：金融服务业、离岸人民币业务中心、国际资产管理中心、粤港金融合作先导作用先导作用 在支持香港发展金融服务业方面，允许符合条件的港资银行从事证券公司客户交易结算资金和期货保证金存管业务；支持符合条件的香港金融机构在内地设立合资证券公司、基金管理公司、期货公司等。

在支持香港发展成为离岸人民币业务中心方面，继续赴香港发行人民币国债，继续安排境内银行和企业赴香港发行人民币债券；继续扩大人民币在境外的使用，支持第三方利用香港办理人民币贸易投资结算，发展离岸人民币贷款市场，进一步丰富香港人民币离岸产品；进一步提高RQFII的额度，扩大试点机构范围，丰富投资品种，放宽投资比例等 在支持香港发展成为国际资产管理中心方面，支持符合香港上市条件的内地企业赴港上市，为境内企业特别是中小企业到境外市场直接上市融资创造便利条件；推动沪深港三大交易所联合设立合资公司、推出内地与香港两地市场相互挂牌的交易所交易基金产品；积极研究深化内地与香港商品期货市场合作路径和方式，推动两地优势互补、分工合作、共同发展的期货市场体系等三、香港金融及股市发展环境2.2.香港具有人民币离岸中心功能香港具有人民币离岸中心功能6申万研究 充分发挥粤港金融合作先导作用方面，中央明确表示，将积极推进珠江三角洲金融改革创新综合试验区建设，建立更紧密的粤港金融合作机制，深化粤港澳三地金融业在市场、机构、业务、监管和智力等方面的合作支持广东省积极探索、先行先试，继续扩大跨境人民币业务试点，创新粤港澳三地人民币业务；允许香港金融机构依据《消费金融公司试点管理办法》在广东省设立消费金融公司；在深圳前海探索开展资本项目可兑换的先行先试；加强粤港在保险产品研发、业务经营和运作管理等方面的合作等。

l金融合作方面金融合作方面的政策将加强香港人民币离岸中心地位的政策将加强香港人民币离岸中心地位 支持第三方利用香港办理人民币贸易投资结算，进一步丰富香港人民币离岸产品 为香港有关长期资金投资内地资本市场提供便利 推动沪深港交易所联合设立合资公司，推出内地与香港两地市场互相挂牌的交易所交易基金产品等三、香港金融及股市发展环境3.3.支持香港与内地的金融合作（深圳前海开发区政策）支持香港与内地的金融合作（深圳前海开发区政策）7申万研究8 8Source: Bloomberg, SWS Research人民币一年NDF和汇率NDF隐含的人民币升值预期四、几个问题和顾虑1.1.人民币是否存在升值的预期人民币是否存在升值的预期8申万研究92.2.以往的以往的QFIIQFII投资不是很成功投资不是很成功l成立的时机选择成立的时机选择l主动型和被动型主动型和被动型3.3.投资机构的选择投资机构的选择l品牌的力量品牌的力量四、几个问题和顾虑9申万研究101.1.多元化金融投资的需要，内地渠道偏少多元化金融投资的需要，内地渠道偏少2.2.适度的分散风险适度的分散风险五、港股投资的现实意义10申万研究11信息披露分析师承诺钱启敏：市场趋势研究本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。

本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司在知晓范围内履行披露义务客户可索取有关披露资料 compliance@ 申万研究12法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请客户应当认识到有关本报告的短信提示、推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司网站刊载的完整报告为准，本公司并接受客户的后续问询本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。

本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记 申万研究13申万研究 • 拓展您的价值SWS Research • CHINA Value Revealed上海申银万国证券研究所有限公司钱启敏qianqm@。