衍生金融工具案例.doc

远期协议远期利率协议例： 一家公司三个月后有100万美元要投资于6个月期的定期存款，该公司担心3个月后的6个月的定期存款利率可能会低于当前市场利率10%，于是公司与一家银行签定远期利率协议，卖出一份3×9的FRA，在协议中约定三个月后以10%的利率存入6个月期的100万美元定期存款 情况一：如果3个月后6个月期的定期存款利率为8%，低于10%的协议利率 公司的损益为：100万×（10%-8%）×6/12=1万美元，即可以获得1万美元的差额补偿，弥补了实际6个月定期存款利率下降2%的损失，保证了6个月定期存款10%的收益 情况二：如果3个月后6个月定期存款的实际利率为11%，高于10%的协议利率 公司的损益为：100万×（10%-11%）×6/12=-0.5万美元，即需要支付0.5万美元的利息差额给远期利率协议的买方，抵消了实际6个月定期存款利率上升1%带来的额外收益，但也保证了10%的预期收益远期利率协议的运用（以套期保值为例） 远期利率协议属于非标准化的衍生金融工具，较少用于投机获利或套利，主要用于套期保值例如：美国一家A银行计划在3个月后拆入一笔5000万美元6个月期的资金，目前市场6个月期市场贷款利率为8.30%。

该银行预测美国1992年底正遭受通货膨胀的压力，短期利率可能会上升为避免利率上升带来的风险，A银行1993年1月与B银行通过成交了一笔3×9的远期利率协议，即A银行向B银行购买了一个8.30%的远期利率协议该交易成交3个月后（即1993年4月30日前2个交易日），市场利率上升为8.80% 现货市场（即期信贷市场） 远期市场 现在 计划以8.30%借入5000万美元 以8.30%买入一份FRA 3个月后 实际以8.80%借入5000万美元 以8.80%的参考利率结算（市场利率8.80%） 损益： 6个月后比计划多支出1250美元 获得1197美元收益交割时的结算金额==（(ir-ic) ×A×D/B）/（1+ir×D/B） ==（(8.80%-8.30%) ×5000×180/360）/（1+8.8%×180/360） ==1197元（不计利息再投资的结算金额为1250元）A银行在三个月的现货市场上的损失为（8.8%—8.3%）5000×180/360==1250元，多支付的利息发生在6个月后，与当前获得的1197美元补偿是等价的。

通过远期利率协议达到了套期保值的目的升贴水计算n 标价方法两种方法： n 买价或卖价汇率（Outright Rate）即直接标出远期买卖汇率的全部数字例如东京外汇市场1990年5月7日的汇价为： n 即期汇率： $/J¥ 134.20/134.30 n 1个月期汇汇率 $/J¥ 131.80/131.95 n 3个月期汇汇率 $/J¥ 129.80/130.00 n 表明远期汇率低于即期汇率，因此，美元对日元远期汇率为贴水，并且期限越长，贴水越多n 点数汇率或换汇汇率（Points Rate或Swap Rate）即报出远期汇率和即期汇率的差价点数，也就是升水点数或贴水点数例如1992年德国法兰克福某银行美元与德国马克的即期汇率和1、3、6个月的远期差价：（直接标价，买入价在前，卖出价在后） n US$/DM 买入价 卖出价 n 即期汇率 1.7000 1.7040 n 1个月 100 95 n 3个月 200 195 n 6个月 300 295 n 例如：三个月期的远期汇率：USD1==DEM 1、7000+0.02==DEM 1.7200 为升水 n远期外汇协议n 例如：一家德国公司在三个月后将获得一笔100万美元的款项。

为了避免汇率风险，公司可以通过远期外汇交易提前三个月来固定美元和马克的汇率水平，也可以通过一笔即期外汇交易和两笔借贷交易达到与之完全相同的效果市场条件是即期汇率为1.7300，美元3个月的货币市场利率为5%，马克3个月货币市场利率为4% n （1）在美元货币市场借入100万美元，期限为3个月3个月后到期支付的美元本息为： 100万*（1+5%*3/12）==101.25万美元 n （2）在外汇市场上按即期汇率1.7300，将借入的100万美元卖出，获得173万马克 n （3）在马克货币市场将173万马克贷出，期限为3个月3个月到期收回的马克本息为： 173万*（1+4%*3/12）==174.73万马克 n 因此，3个月的远期外汇交易中的远期汇率水平应该是：174.73/101.25==1.7257 n 美元发生贴水（马克则升值），因为美元利率高于马克利率n 1.7257= 174.73/101.25=100 173.00（1+4% 3/12）/100（1+5% 3/12）nn 期货套期保值案例：n 某铜业公司在98年初根据资料分析，担心铜价会有较大幅度的下跌于是该公司决定按每月4000吨的计划销售量，对其产品--电铜进行套期保值交易。

n 该公司在期货市场上分别以17450元/吨，17650元/吨，17850元/吨，18050元/吨，18250元/吨的价格卖出5，6，7，8，9月份期货合约各4000吨并且该公司将当时的现货价格为17200元/吨作为其目标销售价 n 在进入二季度后，现货铜价果然跌至16500元/吨，该公司按预定的交易策略，从4月1日起，对应其每周的实际销售销售量对5月份期货合约进行买入平仓到4月末的套期保值 n 交易结果如下： n 表二 现货市场期货市场目标销售价：17200（元/吨） 计划销售量：4000（吨） 5月份期货合约卖出价17450（元/吨），合约数量4000（吨）第一周实际销售量：1000吨 平均销售价16500元/吨 销售亏损70万元 5月合约买入平仓量1000吨 平仓价16650元/吨 平仓盈利80万元 第二周实际销售量1000吨 16450元/吨 销售亏损75万元 5月合约买入平仓量1000吨 平仓价16600元/吨 平仓盈利85万元 第三周实际销售量1000吨 平均销售价16400元/吨 销售亏损80万元 5月合约买入平仓量1000吨 平仓价16550元/吨 平仓盈利90万元 第四周实际销售量1000吨 平均销售价16400元/吨 销售亏损80万元 5月合约买入平仓量1000吨 平仓价16500元/吨 平仓盈利95万元 累 计累计销售4000吨 累计销售亏损305万元 累计平仓4000吨 累计平仓盈利350万元 n 根据上述结果，盈亏相抵并减去8万元交易手续费后，还盈利37万元。

因此该公司实际实现的销售价格为17290元/吨这一结果表明该公司通过套期保值交易，有效地规避了铜价下跌所产生的经营风险，实现了该公司所希望的目标销售价 n 以后各月的交易过程同此，本文不再赘述我们通过这个案例可以得出在熊市中电铜生产企业，在现有的投资市场条件下，应该以卖出套期保值为主 n 货币互换nn 某企业从A银行贷款一笔日元，金额为10亿日元，期限5年，利率为固定利率6.25%付息日为每年6月30日和12月31日2003年12月20日提款，2008年12月20日到期一次性归还本金企业提款后，将日元换成美元，用于采购生产设备，产品出口后获得美元收入n 　　(一)风险提示n 　　从以上情况看，企业这笔日元贷款存在汇率风险企业借的是日元，用的是美元，收到的货款也是美元而在偿付利息和到期一次性归还本金时，企业都需要将美元换成日元如果日元升值、美元贬值，那么企业需要用更多的美元来换成日元还款，直接增加了企业的财务成本n 　　(二)解决方案n 　　企业采取以下货币互换的方式，就可以有效锁定汇率风险n 　　1. 在提款日(2003年12月20日)企业与B银行互换本金企业从A银行提取贷款本金，同时支付给B银行，B银行按约定的汇率支付相应的美元；n 　　2. 在付息日(每年6月30日和12月31日)企业与B银行互换利息。

B银行按日元利率水平向企业支付日元利息，公司将日元利息支付给A银行，同时按约定的美元利率水平向B银行支付美元利息；n 　　3. 在到期日(2008年12月20日)企业与B银行再次互换本金B银行向企业支付日元本金，企业将日元本金归还给A银行，同时按约定的汇率水平向B银行支付相应的美元n 　　从以上可以看出，由于在期初与期末，企业与B银行均按约定的同一汇率互换本金，且在贷款期内企业只支付美元利息，而收入的日元利息正好用于归还日元贷款利息，从而使企业避免了汇率波动的风险。