人民币对美元汇率贬值预期下涉外企业套利模式分析.doc

人民币对美元汇率贬值预期下涉外企业套利模式分析2015年以来，随着境内外汇差、本外币利差的变化，涉外企 业利用贸易金融组合产品及人民币外汇衍生品套利出现新特点 对此，分局进行了调研梳理，并提出相关政策建议一、贸易融资组合产品套利交易分析 （一）利用境内外、本外币利差进行套利交易的主要模式 套利模式1:人民币理财+人民币信用证+境外贴现 案例1: A公司与外商签订一笔离岸转手买卖采购合同，合同金额为18765.5万元人民币，并以一年期理财产品质押方式于 2015年10月15日开立一年期人民币信用证此后，该公司将货 物通过境外企业回购，贴现后资金回流境内该理财产品收益率 4.3%,境外贴现成本为3.7%，企业获取利差收益121.98万元人民 币套利模式2:人民币理财质押+欧元贷款案例2: 2015年5月11日，B公司根据进口付汇需求，以6个月期1200万元人民币结构性存款质押获取欧元贷款141.67万 欧元，人民币理财收益率为4.5%，欧元贷款利率为1.2%，到期日 为11月9日7月11日，企业办理远期汇率锁定，价格为6.8237 相较于5月11日的即期汇率6.9614，企业远期购汇可获取年化收益 率4%，加之理财收益与贷款利率的净利差3.3%，企业通过办理该 笔业务可获得综合年化收益率7.3%。

套利模式3:人民币定期存款质押+内保外贷融资案例3: C公司于6月26日与外商签订金属铜离岸转手买卖采购合同，金额为5964万元人民币，结算方式为电汇（T/T），企 业以三年期定期存款为质押办理三年期内保外贷业务，境内银行 为境外关联公司放款的成本为4.2%，存款利率为4.8%，企业利差 项下收益为107.35万元人民币二）利用境内外汇差进行套利交易的主要模式 套利模式4:境外机构NRA人民币账户购汇+境外结汇 案例4:境外D公司于2015年8月13日-28日在境内银行购汇支付货款4231.56万美元，收入人民币货款28491.29万元为获取 8.11汇改后境内外人民币汇差收益，该公司与香港关联企业合作， 通过人民币NRA账户购汇支付、境外结汇流入实现循环套利据 测算，企业累计获利约293.3万元套利模式5:人民币支付+境外银行人民币购售业务+境外结汇+人民币收入案例5: 2015年8月26日至9月9日，E公司离岸转手买卖项 下支付1.96亿元人民币给境外关系客户，并由其委托境外银行在 在岸市场通过人民币购售业务获得美元，外币资金通过其他关系 企业在境外银行按照离岸市场价格结汇获得人民币并支付给境内 企业。

据了解，境外关系企业提供单据回购及境外结售汇全套服 务，并参与了汇差收益分成以9月14日支付7176.24万元人 民币交易测算，企业购汇价格为6.399，结汇价格为6.475，由此产 生的汇差收益约为85.23万元人民币二、人民币外汇衍生产品套利交易分析套利模式6:利用“即购远结”外汇掉期业务进行套利案例6: F公司于2015年7月15日发生一笔969万美元的即期信用证付汇，该公司以6028万元人民币的全额保证金叙做一 笔12个月期进口押汇业务为增加保证金收益，该公司先将人民 币保证金配套做一笔12个月期人民币兑日元掉期交易，掉期近端 购汇价为0.05022，远端结汇价为0.05173，掉期升水为3%，日元1 年期存款利率为1.3%，人民币以近端价格购汇后转存12个月期曰 元保证金，到期再以远端价格结汇，客户可获得收益4. 24%同 时，该公司叙做一笔12个月的美元远期购汇，远期价格为 6.3652，远期升水为2. 35%扣除12个月美元进口押汇成本 1. 53%，该公司最终可获得的财务收益为4. 24%-2. 35%- 1. 53%=0. 36%o套利模式7:通过卖出美元看涨期权业务获取一定 收益案例7: 2015年4月13日，G公司签订一笔长期出口订 单，预计2016年收回货款。

企业认为人民币汇率虽然是貶值预 期，但汇率相对比较稳定，贬值幅度可控，因此选择卖出一笔美 元看涨期权，以获取一定收益，金额为120万美元，期限为1 年，期权挂钩汇率为6.4606通过该笔业务，企业获得期权费收入4.8万元三、相关建议一是限制基于境内外汇差收益的内购外结套利交易，从交易 真实性和合理性入手，运用分类管理和窗口指导等手段对套利交 易进行适度抑制二是加强与跨境贸易人民币结算管理部门的沟通协调，督促 金融机构按照展业三原则要求加强对人民币NRA账户购付汇的真 实性审核三是加强对人民币外汇衍生产品的市场监测，密切跟踪汇 率、利率变动情况下跨境套利交易新产品和新情况，评估套利对 外汇收支形势的影响，提出针对性的监管措施四是在人民币貶值压力背景下，密切关注结售汇市场波动形 势，加强预期引导，避免人民币贬值预期恶性循环。