A股市场主题策略：03年治理“沙尘暴” 13年治理“雾霾”130219.ppt

 略 性投资策略未来101    莫尼塔 A 股市场场主题题策略 03 年治治理““沙尘尘暴”2013 年 2 月 19 日星期期二13 年治理理“雾雾霾”  主题性            略核心心提示春节节长假之后，，影响 A 股走势的国国内矛盾主要要集中在两两方面：1））实体经济在旺旺季到来时时的复苏力度度；2）宏观调控政策策走向十十八大结束束以来，中央、、地方和相关部委层面面传达出的的总体宏观经经济政策基基调尚不清清晰一致，但两两个领域政策走向十分分明确，有有望在两会后后得到进一一步贯彻执执行，即：“老虎虎”、“苍蝇蝇”一起打的的深化反腐和和站在十八八大“五位一一体”高度度的推进治理““雾霾”大气污染前前者将继续续构成与政府府消费相关关的高端消消费品估值压力力，而后者则则会对环保保、新能源和和公共交通通相关板块构构成利好报告告摘要全球经济小小周期复苏苏格局未变，，基本面下下行风险不大大：春节长长假之前和期间所公布布全球主要要经济指标显显示，出口口在未来 6 个月左右的的时间尺度内有望保持持温和复苏苏态势此外外，莫尼塔塔春节前草根根调研显示示目前制造业产成品库库存多数处处在正常和偏偏低水平。

这意味着未     2-3 个月内国内股票市场面面临的基本本面下行风险险不大即将到来的的“两会””将使得宏宏观经济政策策清晰度增增加：十八八大结束以来，短期宏宏观调控政政策明显进入入了 “换届届政治重叠期期”的过渡渡性维稳状态但是，，中央、地地方和相关部部委层面传传达出的针对  2013 年全年的调控政策基调调尚不清晰晰一致例如如，一方面面中央经济工工作会议强强调“经济增长下行压压力”但部部分部委的的政策论述述则更强调出出现温和复复苏态势换届重叠期期所带来的的政策不确定定性有望在在两会后变得得清晰2003 年治治理“沙尘暴暴”，2013 年治理“雾雾霾”：虽然然中央、地地方和相关部委层面传传达出的总总体宏观政策策基调尚不不清晰一致，，但两个领领域的政策走向十分明明确，有望望在两会后得得到进一步步贯彻执行行，即：   老虎”、“苍蝇”一起打打的深化反腐腐，以及站站在十八大大“五位一体体”高度的的治理“雾霾”大气污污染前者者将会继续对对和政府消消费相关的高高端消费品品板块估值  张志洲 CFFA构成压力，，而后者则则会对大气治治理等环保保产业、新能能源汽车和和城市轨道交通相关板板块构成利利好。

若两会会后针对高高污染高能耗耗行业加大大环保限产021-3852   022rzhang@和整合力度度，部分受受影响的工工业品板块也也将可能出出现类似于于“奥运关  金海东停”和“世世博会关停停”催化的交交易性机会会莫尼塔(上海))投资发展有限限公司021-3852 1107hdjin@We Go Fuurther本研究报报告中所提供的的信息仅供参考报告根据国际和和行业通行的准准则，以合法渠道道获得这些信息，，尽可能保证可可靠、准确和完整整，但并不保证报报告所述信息的准准确性和完整性性本报告不能作作为投资研究决策策的依据，不能作作为道义的、责责任的和法律的依依据或者凭证，无无论是否已经明明示或者暗示不大55-1-2-3-42莫尼塔 A 股市场策策略全球球经济小小周期复苏苏格局未未变，基基本面下行行风险不春节节假期之前前和期间公公布的全全球主要经经济指标（（例如：OOECD领先先指标、、实际有效效汇率变化化和美欧欧PMI新订订单指数等等）显示，，出口在未未来6个月月左右的的时间尺度度内有望保保持温和复复苏态势势此外，，莫尼塔春春节前完完成的最新新一期草根根调研显示示：目前前制造业产产成品库存存多数处在在正常和和偏低水平平。

这意味味着未来来2-3个月内内国内股股票市场面面临的基本本面下行行风险不大大，市场近近期没有明明显的系系统性风险险图表 1 本轮反弹弹存在经济济基本面的支撑（两个 PMI、莫、莫莫尼塔调研的的一致性）5351494745中采制制造业PMI汇丰制制造业PMI莫尼塔草草根调研指数数（右轴） 20%10%0%10%20%30%40%11/111//411/711/1012/112/412/712/1013/1数据来来源：Wind，莫莫尼塔公司整理除了了关注旺季季到来时国国内经济的的复苏力力度，特别别是会不会会引发偏低低制造业业产成品补补库存，春春节之后影影响市场场走势的另另外一个核核心矛盾是是即将于于3月3日-55日召开的的全国“两两会”及之之后所传传达出来的的政策信号号事实实上，自十十八大结束束以来，短短期宏观观调控政策策已经明显显进入了““换届政政治重叠期期”的过渡渡性维稳状状态但但是，中央央、地方和和相关部委委层面传传达出的针针对2013年年全年的调调控政策策基调尚不不清晰一致致例如，，一方面面中央经济济工作会议议强调““经济增长长下行压力力”但是是，部分部部委的政政策论述更更强调出现现温和复苏苏态势。

还比如，，春节前，，温总理一一周内连连续两次讲讲话警惕各各地过快推推进城镇镇化的态势势这种在在换届重叠叠期带来来的政策不不确定性有有望在两会会后变得得清晰图表 2 上证综综指月度正收收益概率（（阴影部分代代表两阶段段相吻合）90%80%70%60%50%40%1991-20002001--20111月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月122月数据来来源：Wind，莫莫尼塔公司莫尼塔(上海)投资发展有限限公司2013 年 2 月 19 日3DPM2.5IPV6，1排名高端装备制苹果锂电池新材料造3莫尼塔 A 股市场策策略总体体政策基基调影响市市场走势势，结构构性政策推推动主题题活跃自20012年12初初以来的的这一轮AA股反弹行行情的两大大亮点分分别是：一一方面，，以上证550为代表的的大盘指数数明显跑跑赢了其他他权重指数数此外，，受益于于地缘政治治变化，产产业政策和和空气污污染的主题题板块获得得了更加明明显的绝绝对和相对对收益这两个领领域的较好好收益是是在市场系系统性风险险不大、、国内流动动性环境受受益于全球球风险偏偏好改善而而受到支撑撑，以及自自身行业业领域存在在事件性或或者政策性性催化。

图表 3 本轮反弹弹行情中，  月 10 日后主题板块块开始显著著活跃140%120%100%80%60%40%Wind概概念板块单日日涨跌幅标准差12/312/1012/1712/2412/311/71/141/211/228数据来来源：Wind，莫莫尼塔公司春节节假期之后后，鉴于全全球小周期期复苏格格局和国内内货币政策策取向短期期内不会会发生改变变，因此经经济增长状状态和国国内流动性性环境相对对充裕格局局有望维维持这种种环境下，，存在重大大事件性性或者持续续性政策催催化的主题题性投资资机会有望望继续产生生较好的绝绝对收益益和相对收收益其中中，在春节节假期到到来之前在在全国较多多省份爆发发的大规规模雾霾空空气污染具具备较好的的持续性性政策催化化投资机会会图表 4 截止到 1 月 28 日，，概念板块块累计超额收收益超过 5%的板块排的板块排35%30%25%20%15%10%5%0%航母打印通用航空卫星导航稀土永磁智能交通新能源汽车物联网触摸屏生物育种环保概念太赫兹云计算充电桩建筑节能深圳前海新安防监控石墨烯钢结构区数据来来源：Wind，莫莫尼塔公司莫尼塔(上海)投资发展有限限公司2013 年 2 月 19 日”4莫尼塔 A 股市场策略2003 年治理“沙尘暴”，2013 年治理“雾霾”“历史不会重演，但总会惊人地相似” 据说马克•吐温(Mark Twain)曾如是说。

十年前政府换届时，2002年3月18日到21日爆发了20世纪90年代以来范围最大、强度最强、影响最严重、持续时间最长的沙尘天气，最终袭击了我国北方140多万平方公里的大地，影响人口达1.3亿其中，2002年3月20日第二次袭击北京，时间持续长达51个小时，此次沙尘暴北京总降尘量高达3万吨，相当于人均2公斤在本轮换届进入尾声之际，影响面积达到140万平方公里雾霾天气不期而至从时间跨度看，2013年的第一个月，北京人有25天基本看不见太阳！图表 5 “世界上最遥远的距离，莫过于你站在天安门前，却看不见毛主席！数据来源：Wind，莫尼塔公司整理根据权威机构的评估，引发雾霾的污染物来源主要有四个方面：燃煤的排放、汽车尾气的排放、扬尘和工业污染可以看出，治理雾霾大气污染主要牵涉到的还是调整产业结构、改变生产方式的问题图表 6 主流官方媒体图解雾霾问题的前因后果数据来源： 人民网，莫尼塔公司整理莫尼塔(上海)投资发展有限公司2013 年 2 月 19 日035莫尼塔 A 股市场策策略200 年治理理“沙尘尘暴”，20013 年治治理“雾霾霾”（续）根据据权威机构构所评述的的引发雾霾霾的主要要污染源来来看，只要要气候条件件具备，，2013年上上半年再次次爆发显著著雾霾污污染的可能能性仍然不不低。

一方方面，随着着实体经济济温和复苏苏，在旺旺季到来时时，建筑施施工引发的的粉尘及及工业生产产所带来的的污染物排排放有望望在一季度度末二季度度初开始季季节性增增加事实实上，莫尼尼塔最新一一期草根根调研显示示，春节之之后旺季到到来之时时，主要的的高能耗行行业工业生生产进一一步复苏的的概率较高高这会加加大工业业生产和建建筑业活动动带来的空空气污染染排放图表 7 伴随着经经济复苏，，高能耗制造造业用电量量占比也出出现上行9.0%8.5%8.0%7.5%高能耗产业业年用电量分布布规律1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来来源：Wind，莫莫尼塔公司整理其次次，作为催催生雾霾天天气主要的的污染源源，主要大大城市和经经济发达沿沿海省份份汽车高保保有量所带带来的尾气气排放持持续增加的的格局短期期内不会发发生任何何变化而而油品质量量的提高也也需要在在长期制度度安排上为为主要炼油油企业提提供经营和和财务方面面的激励，，而不仅仅仅是短期期补漏图表 8 高能耗耗制造业年用用电量分布布规律：二季季度是高能能耗产业的活活跃期40%38%36%34%四大高耗能制造造业用电量占占比32%2006200720082009201020112012数据来来源：Wind，莫莫尼塔公司莫尼塔(上海)投资发展有限限公司2013 年 2 月 19 日6莫尼塔 A 股市场策略2003 年治理“沙尘暴”，2013 年治理“雾霾”（续）从更加广泛的意义来说，目前雾霾天气引发的社会公众对大气污染的担忧也是和经济转型密切相关的。

更加值得重视的是，目前社会公众对雾霾大气污染的高度关注很巧地与最高决策层领导高度重视“生态文明”建设契合在一起事实上，十八大报告已经在十六大“三位一体”和十七大“四位一体”的基础上将“生态文明”提升为 “五位一体”  “新提法”更是体现了中央决策层对于包括污染防治和治理的生态文明建设的高度重视  加强和推动生态文明建设是推动中国经济转型重要抓手之一图表 9 投资占比 GDP 的比重图表 10 煤炭占一次能源消费比重50%中国新兴发展中国家全球80%中国非OECD国家全球45%40%35%30%25%20%00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 1270%60%50%40%30%20%01  02  03  04  05  06  07  08  09  10  11数据来源：IMF，BP，莫尼塔公司整理图表 11 李克强副总理以及多个部委频繁强调环保工作的重要性日期2013 年 1 月 24 日2013 年 1 月 15 日部门/领导工信部李克强主要内容在推动大气污染防治方面，将加快完善淘汰落后产能的退出机制，加大淘汰落后产能的力度积累问题是个长期过程，解决问题也需要一个长期过程，但是我们必须有所作为。

2012 年 12 月 20 日   财政部2012 年 12 月 18 日   发改委2012 年 12 月 13 日   李克强加强节能减排和环境保护，推进重点节能工程建设，推动企业节能技术改造，加快发展新能源、可再生能源和清洁能源要把生态文明建设放在突出位置，以节能减排为重要抓手，着力推进绿色发展、循环发展、低碳发展调动各方面的力量加大环境保护的力度对环境不欠新账，多还旧账2012 年 11 月 8 日2012 年 9 月 28 日2012 年 5 月 3 日2012 年 1 月 4 日十八大李克强李克强李克强把生态文明建设放在突出地位,融入经济建设、政治建设、文化建设、社会建设各方面和全过程,努力建设美丽中国加快转变经济发展方式、调整经济结构，需要依靠并发挥环保优化发展的作用；而且加强环保基础设施建设、发展环保产业，可以形成新的经济增长点十二五”期间，中国环保累计投入要超过 5 万亿人民币，节能环保领域的潜力巨大坚持在发展中保护、在保护中发展，把环境保护作为稳增长转方式的重要抓手数据来源：Wind，莫尼塔公司莫尼塔(上海)投资发展有限公司2013 年 2 月 19 日1)2)3)7莫尼塔 A 股市场策略2003 年治理“沙尘暴”，2013 年治理“雾霾”（续）在把“生态文明”建设列入“五位一体”政策背景下，近期中央领导人和相关部委领导对雾霾天气的表态显示，在某种程度上，雾霾天气已经被当做沙尘暴污染之后又一个重大的大气污染。

回顾历史可看到，随着沙尘暴危害范围和严重程度从九十年代中后期开始一步步扩大和加重，特别是2002年左右北京等重要城市受到严重沙尘暴污染，全国在2003年之后最终展开了一轮持续多年的治理沙尘暴危害投资随着近期雾霾天气发展到了全民关注的地步，温家宝总理春节前在与各界人士的座谈会上说，最近的雾霾天气对人们生产生活和身体健康都造成影响他说：“我们应该采取切实有效的措施，加快推进产业结构和布局调整，推进节能减排，建设生态文明，用行动让人民看到希望鉴于春节前一些列类似的官方表态，可以预期在2013年两会结束后，全国和各地防止大气污染的工作力度会迅速加大，并且治理过程可能会类似于2002年后治理沙尘暴一样持续多年从投资角度来看，2013年治理“雾霾”带来的主题性投资机会将会有如下三个方面：强化过去几年以来一直在推进的工业大气污染物减排，如：钢铁、水泥和发电厂空气污染物排放治理针对城市雾霾主要污染物形成密切相关的汽车尾气污染物治理这其中受益的板块包括：降低汽车尾气排放相关产品和设备、新能源汽车和公共交通若两会后针对高污染高能耗行业加大环保限产和整合力度，部分受影响的工业品板块也将可能出现类似于“奥运关停”和“世博会关停”催化的交易性机会。

莫尼塔(上海)投资发展有限公司2013 年 2 月 19 日8莫尼塔 A 股市场策略近期报告•2013 年 01 月 22 日•2013 年 01 月 20 日•2013 年 01 月 15 日•2013 年 01 月 13 日•2013 年 01 月 07 日•2012 年 12 月 25 日•2012 年 12 月 11 日•2012 年 12 月 04 日•2012 年 11 月 20 日•2012 年 11 月 13 日策略周报：两会后核心看点：可推动的改革及经济朝后周期摆动周度策略跟踪：提示有色板块的投资机会策略专题：“切实降低实体经济融资成本”意在未雨绸缪周度策略跟踪：回调仍可积极介入周度策略跟踪：反弹仍可持续策略周报：A 股反弹特征分析策略周报：基本面的下行风险或已阶段性解除策略周报：A 股也适用 Halloween Indicator？！！莫尼塔 2013 年 A 股年度策略报告：从“战争迷雾”到“曙光初露”策略周报：2013 年政策环境：下半年或能等到“曙光初露”免责声明本研究报告中所提供的信息仅供参考报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。

本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示上海地址:上海市浦东新区花园石桥路66号东亚银行金融大厦39层邮编:200120:(8621)3852 1000:(8621)3852 1090北京地址:北京市西城区西直门外大街1号新西环广场T1座11层邮编:100044:(8610)5979 9911:(8610)5979 2177深圳地址:深圳市福田区中心四路一号嘉里建设广场2座15楼1501室邮编: 518048:(86755)3304 3094:(86755)3304 3322纽约地址:纽约市曼哈顿区麦迪逊大街509号1914 室邮编:10022:(001)212 809 8800:(001)212 809 8801Email:cebmservice@莫尼塔(上海)投资发展有限公司2013 年 2 月 19 日。