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财勢管理(第三版)课后题答案1.案例思考题2.参见P8-U3.青鸟的财务管理LI标经历了从利润最大化到公司价值最大化的转变 最初决策不合适，让步是对的，但程度、方式等都可以再探讨第一章练习题1.可节省的人工成本现值=15000*4. 968=74520,小于投资额，不应购置2.价格=1000*0. 893=893元3.(1)年金=5000/4. 344=1151.01万元；(2) 5000/1500=3. 333,介于16%利率5年期、6年期年金现值系数之间，年度净利需年底得到，故需要6年还清4.经济情况发生概报酬率1 / 11财务管理（第三版）课后题答案率中原公司南方公司繁荣0.300.400.60i 般0.500.200.20衰退0.200.00-0.10期望报酬率0.220.26标准离差0.140.25标准离差率0.640.96风险报酬率0.030.05投资报酬率03054.A=8%+1.5*14%=29%,同理，B=22%, C=13.6%, D=43%5.价格=1 OOO*8%*3.993+1000*0.681 = 1000.44 元K=5%+0.8*12%=14.6%,价格=1水(1+3%) / (14.6%-3%) =8.88 7C第二章案例思考题案例 1365 灯1 6x(l + l%)xd+8.54%)21= 1267.182 亿元2.如果利率为每周 1%,按复利汁算，6 亿美元增加到 12 亿美元需要 70 周，增加到元需要 514.15 周案例 21.经济状态概率备选方案ABCD衰退0.20000.060.220.05般0.60000.1105繁荣0.2000031-0.040.25期望报酬率000.1402052 / 111000 亿美财务管理（第三版）课后题答案标准离差0.000.090.620.090.710.060.42标准离差率可淘汰 C,风险大报酬小0.002.3当期望报酬率相等时可直接比较标准离差，否则须计算标准离差率来衡量风险第二章案例思考题假泄公司总股本为 4 亿股，且三年保持不变。

教师可自行设左股数计算市盈率时，教师也 可自行设立每年的股价变动2004流动比率速动比率现金比率现金流址比率资产负债率股东权益比率偿债保障比率利息保障倍数固定支岀保障倍数应收账款周转次数应收账款周转天数存货周转次数存货周转天数流动资产周转率固定资产周转率总资产周转率经营现金使用效率现金利润比率现金收入比率销皆毛利率销售净利率投资报酬率净资产收益率每股盈余每股现金流址每股股利市盈率主营业务收入増长率净利润増长率总资产增长率净资产增长率-4%2.732.330.460.5821%79%1.7350.5750.574.6777.169.0439.822.034.571.251.13(0.26)0022%9%11%16%1.061.190.5()7.552005241.750390.4423%77%23066.4466.439.2538.9020.0417.964.017.99201.080.400.0620%5%11%16%1.541.750.7558137%46%76%76%720061.841.520.310.2126%74%4.8726.0926.099.3738.4316.421.853.336.051.611.06(0.13)0.0315%3%3%6%8%0.990.980.25&061%36%7%9%9%3%3%2 / 11财务管理（第三版）课后题答案经营现金净流量増长率-330%-120%3 / 11财务管理（第三版）课后题答案趋势分析可做图，综合分析可用杜邦体系.第四章练习题1 解：每年折旧二（140+100） *=60 （万元）每年营业现金流量=销售收入 X（1-税率）-付现成本 X （1-税率）+折旧 X税率=220 x （1-40% ） -110 x （1-40% ） +60 x40%= 132-66+24=90 （万元）投资项目的现金流量为：年份初始投资 垫支流动资金 营业现金流量 收回流动资金0-14011()()234569040-40909090(1)净现值=40XPVIFIO%.6+90XPVIFAIO%.4XPVIF|O.2-40XPVIF|.2-100XPVIF1O%.1-140=40 x0.564+90 x3.170 x0.826-40 x0.826-100 x0.909-140=2256+23566-3304-909 一 140=572 (万元)(2)获利指数=(22.56+235.66-33.04) / (90.9+140) =0.98(3)贴现率为 10%时，净现值=-5.72 (万元)贴现率为 9%时，净现值=40 xPVIFg.6+90 xPVIFA 映 qxPVIF灾.2-40 xPVIFg.2T00 xPVIF 陀一 140=40 x0.596+90 x3.240 x0.842-40 x0.842-100 x0.917-140，一 9%_ 10% - 9%3.99 3.99 + 5.72设内部报酬率为 r,则:r=9.41%=23.84+245.53-33.68-91.7-140=-3.99 (万元)综上，由于净现值小于 0,获利指数小于 1,贴现率小于资金成本 10%,故项目不可行匚2. （1）甲方案投资的回收期=幼始号曲!=兰=3（年） 每年现金流量 16甲方案的平均报酬率二=33.33%48（2）乙方案的投资回收期计算如下:单位：万元年份123456年初尚未收回的投资额48433318每年NCF51015202530年末尚未收回的投资额43331804 / 11财务管理（第三版）课后题答案78乙方案的投资回收期=3+1820=3.9 （年）乙方案的平均报酬率 0 小+ 2。

25 - 3（） - 40 土 5（） / =50.78%48综上，按照投资回收期，甲方案更优，但按照平均报酬率，乙方案更优，二者的决策结果并不一致投资回收期的优点是：槪念易于理解，计算简便；英缺点是：没有考虑资金的时间价值, 而且没有考虑初始投资回收后的现金流量状况平均报酬率的优点是：概念易于理解，计算简便，考虑了投资项目整个寿命周期内的现金流量：其缺点是：没有考虑资金的时间价值3. （1）丙方案的净现值OxPVIFisa+lOOxPVIFio+lSOxPVIFAwxPVIFgQ+ZOOxPVIFAio-SOO=50 x0.564+100 x0.62 l + 150 xl.736x0.826+200 x 1.736-500= 152.59 （万元）贴现率为 20%时，净现值=50XPVIF2O%.6+100XPVIF2O%,5+150XPVIFA2O%2XPVIF2O%2+2（M）XPVIFA2O%.2-500=50 x0335+100 x0.402+150 x1.528x0.694+200 x 1.528-500=21.61 （万元）贴现率为 25%时，净现值=5OxPqF25%.6+lOOxPVIF25%.5+15OxPVIFA25%.2xPVIF25%.2+2OOxPVIFA25%.2-5OO=50 x0.262+100 x0.320+150 x 1.440 x0.640+200 x 1.440-500=-28.66 （万元）设丙方案的内部报酬率为门，贝山r=22.15%（2） 丁方案的净现值=25OXPVIF1O%.6+2OOXPVIFA1（）%JXPVIFIQ%3+15OXPVIFIO%.3+1OOXPVIFA1（）%,2-5OO=250 x0.564+200 x 1.736x0.751 +150 x0.751+100 x1.736-500= 188 （万元）贴现率为 20%时，净现值=250 xPVIF2g6+200 xPVIFA2o%2xPVIF2o%.3+150 xPVIF2g3+100 xPVIFA2o%2-500=250 x0.335+200 x1.528x0.579+150 x0.579+ 100 x 1.528-500=0.34 （万元）贴现率为 25%时，净现值=25OXPVIF25%.6+2OOXPVIFA25%JXPVIF25%3+15OXPVIF25%.3+1OOXPVIFA25%.2-5OO=250 x0.262+200 x 1.440 x0.512+150 x0.512+100 x1.440-500=-66.24 （万元）设丁方案的内部报酬率为门，贝 I：.0.342=20.03%40505 f .皿二2曲21.61 21.61 + 28.66L W 2上2也0.34 + 66.24财务管理（第三版）课后题答案4 / II财勢管理(第三版)课后题答案综上，根据净现值，应该选择丁方案，但根据内部报酬率，应该选择丙方案。

丙、丁两个方 案的初始投资规模相同，净现值和内部报酬率的决策结果不一致是因为两个方案现金流量发 生的时间不一致由于净现值假设再投资报酬率为资金成本，而内部报酬率假设再投资报酬 率为内部报酬率，因此用内部报酬率做决策会更倾向于早期流入现金较多的项目，比如本题 中的丙方案如果资金没有限量，C公司应根据净现值选择丁方案第四章案例思考题1. 新产品的研发费用和市场调研开支在做决策前已经发生，属于沉没成本，与决策无关 , 因此不应列入该项目的现金流量2. 新产品上市引起原有产品的净现金流量减少，这是与决策相关的现金流量，因此应在 新产品的现金流疑中予以反应3. 新产品将利用企业的闲置厂房，这应在投资决策中予以考虑一旦投产新产品就将占 用闲豊厂房从而导致闲宜厂房不能出售，因此厂房出售能带来的收益就成为投产新产品的机 会成本4. 虽然新产品需追加的营运资金不是永久占有,但由于投入的时间和收回的时间不一致, 存在着时间价值的差异，因此仍应当列入项目的现金流量5. 旧厂房每年折旧额=(1300-100) -20=60 (万元)新设备每年折旧额=(128030) *20=62.5 (万元)2008 年营业现金流量=(360-20) X (1-40%) -194X (1 一 40%) + (60+62.5) X 40% = 136.6 (万元)其他各年营业现金流量的 il算方法相同，由此得到 2009 年的营业现金流捲为 146.2 万元, 2010年为 175 万元，2011 年至 2014 年为 19&4 万元，2015年至 2022 年为 212.2 万元，2023 年为 18&2 万元，2024 年为 161.8万元，2025 年为 140.8 万元，2026 年为 142.6 万元，2027 年为 126.4万元。

6. (1)初始现金流量：设备投资= 1280万元闲置厂房机会成本= 1600 (1600-1300) X40% = 1480万元营运资金垫支= 106万元初始现金流呈:合计=2866 万元(2)(3)终结现金流量包括厂房残值 100 万元、设备净残值 30 万元及收回营运资金 106 万 元，共净现值=一 2866+ 136.6 X PVIF11%J+146.2 X PVIF11%.2+175 X PVIFn%.3+198.4 X PVIFAiix XXPVIFAH%.SXPVIFu%.7+188.2XPVIFn%J6+161.8X计 236 万元PVIFH%.3+212.2PVIFii%.i7+140.8XPVIFii%.i8+142.6XPVIFii%.i9+(126.4+236)XPVIFii%.20= 2866 4- 136.6 X 0.901+146.2 X 0.812+175 X 0.731+198.4 X 3.102 X 0.731+212.2 X 5.146X 0.482+188.2 X 0.188+161.8 X 0.170+140.8 X 0.153+142.6 X 0.138+362.4 X0.124=-1371.02 万元净现值为负且金额较大，因此可以判定该新产品。