套期保值.pptx

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,,,*,,套期保值,[目的与要,求,求]掌握套,期,期保值的内,涵,涵和原理，,熟,熟悉套期保,值,值的操作和,应,应用，了解,正,正向市场、,反,反向市场、,持,持仓费和基,差,差概念；理,解,解基差变化,与,与套期保值,效,效果、基差,交,交易的形式,等,等[学习重点]套期保值,的,的内涵、原,理,理和应用，,基,基差变化对,套,套期保值的,影,影响第一节,套,套期保值概,述,述,一、期货价,格,格构成要素,商品生产成,本,本,期货交易成,本,本—佣金和,交,交易手续费,、,、资金成本,期货商品流,通,通费用—商,品,品运杂费、,商,商品保管费,预期利润—,社,社会平均投,资,资利润、期,货,货交易风险,利,利润,,,二、正向市,场,场与反向市,场,场,在正常情况,下,下，期货价,格,格高于现货,价,价格，或近,期,期合约价格,低,低于远期合,约,约价格，称,为,为正向市场,；,；,在特殊情况,下,下，现货价,格,格高于期货,价,价格，或近,期,期合约价格,高,高于远期合,约,约价格，称,为,为反向市场,。

三、套期保,值,值的概念,传统的套期,保,保值是指生,产,产经营者在,现,现货市场上,买,买进或卖出,一,一定量的现,货,货商品的同,时,时，在期货,市,市场上卖出,或,或买进与现,货,货品种相同,，,，数量相当,，,，但方向相,反,反的商品（,期,期货合约）,，,，以一个市,场,场的盈利弥,补,补另一个市,场,场的亏损四、套期保,值,值的作用,套期保值者,（,（Hedger）主要,是,是生产商、,加,加工商、库,存,存商、贸易,商,商和金融机,构,构原始动机是,消,消除现货交,易,易的风险，,取,取得正常的,生,生产经营利,润,润作用：第一,、,、锁定企业,的,的生产成本,第二、套,期,期保值者是,期,期货市场存,在,在的原始力,量,量，是期货,市,市场交易的,主,主体五、套期保,值,值的原理,同种商品的,期,期货价格走,势,势与现货价,格,格走势一致,现货市场与,期,期货市场价,格,格随期货合,约,约到期日的,临,临近，两者,趋,趋向一致六、套期保,值,值的操作原,则,则,商品种类相,同,同原则,商品数量相,等,等原则,月份相同或,相,相近原则,交易方向相,反,反原则,,,第二节 套,期,期保值的应,用,用,一、买入套,期,期保值,为防止未来,现,现货价格上,涨,涨，交易者,先,先在期货市,场,场上持有多,头,头头寸。

也,叫,叫多头套期,保,保值一）使用,对,对象及范围,1、加工制,造,造企业为了,防,防止日后购,进,进原料时价,格,格上涨的情,况,况；,,,2、供货方,已,已经跟需求,方,方签订好现,货,货供应合同,，,，将来交货,，,，但尚未购,进,进货源，担,心,心日后该货,物,物价格上涨,[例],3、当前价,格,格合适，但,缺,缺乏资金，,或,或仓储能力,不,不足，或一,时,时找不到符,合,合规格的商,品,品，担心日,后,后价格上涨,二）买入,套,套期保值的,操,操作方法,[例1]广,东,东某一铝型,材,材厂的主要,原,原材料是铝,锭,锭，1994年3月铝,锭,锭的现货价,为,为13000元/吨，,该,该厂根据市,场,场情况变化,，,，认为两个,月,月后铝锭的,市,市场价格将,会,会上涨，为,回,回避两个月,后,后购入600吨铝锭的,价,价格风险，,该,该厂决定进,行,行套期保值,3月初以13200,元,元/吨的价,格,格买入600吨5月份,到,到期的铝锭,期,期货合约，,到,到5月初该,厂,厂在现货市,场,场买铝锭时,价,价格以上涨,至,至15000元/吨，,而,而此时期货,价,价格也已上,涨,涨到15200元/吨,，,，见表6-1,,,表6-1,买,买入,套,套期保值实,例,例,,市场,时间,现货市场,期货市场,3月初,现货市场价格13000元/吨，由于资金或库存原因没有购入,以13200元/吨的价格买进600吨5月期货合约,5月初,以15000元/吨的价格买入铝锭600吨,以15200元/吨的价格将原多头合约平仓,结果,购入现货亏损2000元/吨,期货对冲盈利2000元/吨,,,假如5月初,铝,铝锭的价格,不,不长反而下,跌,跌500元/吨，情况,如,如下：表6—2,买,买,入,入套期保值,实,实例,,市场,时间,现货市场,期货市场,3月初,现货市场价格13000元/吨，由于资金或库存原因没有购入,以13200元/吨的价格买进600吨5月期货合约,5月初,以12500元/吨的价格买入铝锭600吨,以12700元/吨的价格将原多头合约平仓,结果,购入现货少支付500元/吨,期货对冲亏损500元/吨,,,（三）买入,套,套期保值的,利,利弊分析,1、买入套,期,期保值能够,回,回避价格上,涨,涨带来的风,险,险。

2、提高企,业,业的资金使,用,用效率3、对需要,库,库存的商品,来,来说，节省,了,了一些仓储,费,费、保险费,和,和损耗费4、能够促,使,使现货合同,顺,顺利签订,套期保值在,回,回避价格不,利,利风险的同,时,时，也放弃,了,了价格有利,时,时的获利机,会,会，同时还,要,要支付交易,成,成本二、卖出套,期,期保值,为防止未来,现,现货价格下,跌,跌给将要出,售,售的产品造,成,成风险，而,事,事先在期货,市,市场以当前,价,价格抛出期,货,货合约，从,而,而达到保值,的,的目的也,叫,叫空头保值,一）适用,对,对象与范围,1、直接生,产,产商品期货,实,实物的厂家,、,、农场、工,厂,厂等手头有,库,库存商品尚,未,未销售或即,将,将生产、收,获,获某种商品,期,期货实物，,担,担心日后出,售,售时价格下,跌,跌；,,,2、储运商,、,、贸易商手,头,头有库存现,货,货尚未出售,，,，或已签订,将,将来以特定,价,价格买进某,一,一商品合同,但,但尚未转售,出,出去，担心,日,日后出售时,价,价格下跌；,3、加工制,造,造商担心库,存,存原材料价,格,格下跌二）卖出,套,套期保值的,操,操作方法,[例2]东,北,北某一农垦,公,公司主要种,植,植大豆，1996年9,月,月初因中国,饲,饲料工业的,发,发展而对大,豆,豆的需求大,增,增，同时9,月,月初因大豆,正,正处在青黄,不,不接的需求,旺,旺季而导致,了,了现货价格,一,一直在3300元/吨,左,左右的价格,水,水平上波动,，,，此时1997年1月,份,份到期的期,货,货合约的价,格,格也在3400元/吨,的,的价位上徘,徊,徊。

该公司,经,经过充分的,市,市场调研，,认,认为由于1996年底,和,和1997,年,年初的大豆,价,价格过高，,会,会导致大豆,种,种植面积的,扩,扩大，同时,由,由于大豆主,产,产区天气状,况,况良好，下,年,年度大豆产,量,量将会剧增,，,，价格将会,下,下跌，遂决,定,定为尚未收,获,获的大豆保,值,值：,,,,该公司预计,大,大豆产量50000吨,1996,年,年9月初在,大,大连交易所,卖,卖出50000吨1997年1月,份,份到期交割,的,的大豆合约,，,，价格为3400元/,吨,吨到了1996年底1997年,初,初，大豆价,格,格果然下跌,，,，该公司平,均,均现货价只,能,能达到2700元/吨,，,，但97年1月交割的,大,大豆合约也,下,下跌到2800元/吨,，,，期现货均,下,下跌600,元,元/吨操,作,作结果见表6--3,,,表6—3,卖,卖出,套,套期保值实,例,例,,市场,,时间,现货市场,期货市场,96年9月初,大豆价格为3300元/吨,但新豆尚未收获,卖出97年1月份到期的大豆合约50000吨，价格为3400元/吨,97年1月初,卖出收获不久的大豆，平均价格为2700元/吨,,买进对冲原97年1月大豆合约空单，平仓价格为2800元/吨,结果,较96年9月现货价少卖600元/吨,期货对冲，盈利600元/吨,,,如果97年,初,初上涨，期,现,现货均上涨200元/,吨,吨，则结果,如,如下：,表6—4,卖,卖出套期保,值,值实例,,市场,,时间,现货市场,期货市场,96年9月初,大豆价格为3300元/吨,但新豆尚未收获,卖出97年1月份到期的大豆合约50000吨，价格为3400元/吨,97年1月初,卖出收获不久的大豆，平均价格为3500元/吨,,买进对冲原97年1月大豆合约空单，平仓价格为3600元/吨,结果,较96年9月现货价多卖200元/吨,期货对冲，亏损200元/吨,,,（三）卖出,套,套期保值的,利,利弊分析,利：,1、能够回,避,避未来价格,下,下跌的风险,2、经营企,业,业按目标价,格,格实现销售,收,收入,3、有利于,现,现货合约的,签,签订。

弊,：,放弃了获得,价,价格有利时,的,的获利机会,，,，及额外的,交,交易费用,,,第三节,基,基差与套,期,期保值,一、基差的,概,概念,1、基差是某一特定,地,地点某种商,品,品的现货价,格,格与同种商,品,品的某一特,定,定期货合约,的,的价格差基差=现货,价,价格-期货,价,价格,一般在不加,说,说明的情况,下,下，期货价,格,格应指距现,货,货月份最近,的,的期货合约,价,价格2、基差的,内,内容,基差包含两,个,个市场间的,交,交运输成本,及,及持有成本,交运成本反,映,映现货市场,和,和期货市场,的,的空间因素,，,，是同一时,间,间内两个不,同,同地点基差,不,不同的基本,原,原因；,持有成本即,持,持有或储存,某,某一商品的,成,成本，包括,储,储藏费用、,利,利息与保险,费,费用随时,间,间变动而变,动,动，时间越,长,长持有成本,越,越高二、影响基,差,差的因素,基差的变化,受,受制于持仓,费,费，但并不,完,完全等于持,仓,仓费导致,基,基差变化的,的,的主要因素,之,之一就是供,求,求关系1、影响农,产,产品基差的,因,因素：,替代商品的,供,供求情况及,相,相应的价格,地区间供给,与,与需求的情,况,况,运输情况与,运,运输价格,产品质量,对未来的预,期,期,,,,2、影响金,融,融工具基差,的,的因素,距交割时间,的,的长短,持有成本的,变,变动,政府货币政,策,策的变动,可供交割的,合,合约标的物,的,的供求情况,市场参与者,的,的心理预期,,,三、基差的,表,表现形式,1、正向市,场,场。

基差为,负,负，各月份,合,合约的价格,差,差距以持有,成,成本为基础,理论上，,负,负的基差有,一,一上限，若,基,基差绝对值,超,超过持有成,本,本，将引发,套,套利行为，,从,从而纠正其,不,不合理的价,差,差2、反向市,场,场基差为,正,正值，市场,短,短缺，持有,成,成本为负，,近,近期价格高,于,于远期价格,价差没有,一,一定的上限,，,，看短缺程,度,度四、基差的,作,作用,基差是套期,保,保值成功与,否,否的基础，,影,影响套期保,值,值效果；,基差是发现,价,价格的标尺,—,—远期现货,价,价=相对期,货,货价+/-,基,基差,基差对期现,套,套利交易很,重,重要—特殊,情,情况下产生,期,期现货间的,套,套利机会,,,,,五、基差变,化,化对套期保,值,值的影响,,（一）基差,不,不变与套期,保,保值效果,基差不变时,，,，使期、现,货,货价格的波,动,动幅度一致,，,，盈亏相抵,不计手续,费,费和利息费,用,用的情况下,，,，可以实现,完,完全的套期,保,保值二）基差,缩,缩小与套期,保,保值效果,1、基差缩,小,小与卖出套,期,期保值（正,向,向市场）,[例5]3,月,月1日，小,麦,麦的现货价,为,为1400,元,元/吨，某,经,经销商对这,个,个价格比较,满,满意，买入,现,现货1000吨。

为避,免,免可能的下,跌,跌，在郑州,商,商品交易所,进,进行保值此,此时，小麦5月合约价,格,格为1440元/吨，,基,基差40元/吨，遂卖,出,出100手5月小麦合,约,约4月1,日,日以现货价1370元,，,，期货价1400元同,时,时了结期、,现,现货合约，,基,基差缩小到30元/吨,交易结果,见,见表6—7,,,,表6—7,基,基差缩小与,卖,卖出套期保,值,值（正向市,场,场）,,现货市场,期货市场,基差,3月1日,买入1000吨小麦，价格1400元/吨,卖出100手5月小麦合约，价格1440元/吨,-40元/吨,4月1日,卖出1000吨小麦，价格1370元/吨,买入平仓100手5月合约，价格1400元/吨,-30元/吨,套利结果,亏损30元/吨,盈利40元/吨,缩小10元/吨,净盈利1 000,x40-1 000x30=10 000,元,,,2、基差缩,小,小与买入套,期,期保值,[例6]7,月,月1日，铝,的,的现货价为15800,元,元/吨，某,加,加工商卖出,库,库存100,吨,吨现货铝为,为了避免将,来,来价格上升,的,的可能，决,定,定在上海期,货,货交易所补,进,进期铝。

此,时,时，9月铝,合,合约价格为,每,每吨15400元，遂,买,买入20手,合,合约8月1日，该加,工,工商以每吨16000,元,元的价格买,回,回100吨,现,现货铝，同,时,时在期货市,场,场以每吨15700元,的,的价格对冲7月1日建,立,立的多头头,寸,寸，基差缩,小,小到300,元,元/吨结,果,果如下，见,表,表6—8,,,表6—8,基,基,差,差缩小与买,入,入套期保值,（,（反向市场,）,）,,现货市场,期货市场,基差,7月1日,卖出铝100吨：,15800元/吨,买入20手9月期铝合约：价格为15400元/吨,,400元/吨,8月1日,买入100吨铝，价格16000元/吨,卖出20手9月期铝合约，对冲价15700元吨,,300元/吨,套利结果,亏损200元/吨,盈利300元/吨,缩小100元/吨,净盈利100,x300-100x200=10 000,元,,,（三）基差,变,变大与套期,保,保值效果,1、基差变,大,大与卖出套,期,期保值（正,向,向市场）,[例7]7,月,月1日，大,豆,豆现货价每,吨,吨2310,元,元/吨，某,经,经销商买入100吨现,货,货大豆。

为,避,避免价格下,跌,跌，在DCE以2340元/吨价,格,格抛出10,手,手9月合约,，,，持仓费用,为,为20元/,吨,吨，7-9,月,月共60元/吨，基差,小,小于持仓费,8月1日,，,，现货大豆,以,以2280,元,元/吨价格,卖,卖出，同时,以,以2320,元,元/吨价格,对,对冲期货头,寸,寸交易结,果,果见表6—9,,,表6,—,—9,基,基,差,差变,大,大与,卖,卖出,套,套期,保,保值,实,实例,（,（正,向,向市,场,场）,,,现货市场,期货市场,基差,,7月1日,买入100吨大豆，价格2310元/吨,卖出10手9月合约，价格2340元/吨,,-30元,,8月1日,卖出100吨大豆，价格2280元/吨,买入对冲期货头寸，价格2320元/吨,,-40元,套利结果,亏损30元/吨,盈利20元/吨,亏损10元/吨,净损失100X300-100X20=1000元,,,2、,基,基差,扩,扩大,与,与买,入,入套,期,期保,值,值,[例8]7月1日,，,，大,豆,豆现,货,货价,格,格为,每,每吨2040,元,元，,某,某现,货,货商,希,希望,以,以此,价,价格,在,在三,个,个月,后,后买,进,进100,吨,吨大,豆,豆现,货,货。

为,为避,免,免价,格,格上,升,升，,决,决定,按,按照,当,当时2010,元,元/,吨,吨价,格,格买,入,入10手9月,大,大豆,合,合约,9,月,月1,日,日，,他,他在,现,现货,市,市场,以,以每,吨,吨2080元,的,的价,格,格购,入,入现,货,货大,豆,豆，,同,同时,以,以2040元/吨,的,的价,格,格卖,出,出10手9月,大,大豆,合,合约,，,，对,冲,冲7,月,月建,立,立的,多,多头,头,头寸,交,易,易情,况,况如,表,表6,—,—10,,,表6,—,—10,基,基差,扩,扩大,与,与买,入,入套,期,期保,值,值实,例,例（,反,反向,市,市场,）,）,,,现货市场,期货市场,基差,7月1日,现货大豆价格2040元/吨（目标价格）,买入10手9月合约，价格2010元/吨,,30元,9月1日,买入100吨大豆，价格2080元/吨,2040元/吨价格对冲期货合约,,40元,套利结果,亏损40元/吨,盈利30元/吨,亏损10元/吨,,净损失100X40-100X30=1000元,,,表6,—,—11,基,基,差,差变,化,化与,套,套期,保,保值,的,的效,果,果,,,,基差变化,保值效果,,基差不变,卖出套期保值,正向市场,盈利=亏损,反向市场,盈利=亏损,买入套期保值,正向市场,盈利=亏损,反向市场,盈利=亏损,,基差缩小,卖出套期保值,正向市场,盈利,>,亏损,反向市场,盈利,<,亏损,买入套期保值,正向市场,盈利,<,亏损,反向市场,盈利,>,亏损,,基差扩大,卖出套期保值,正向市场,盈利,<,亏损,反向市场,盈利,>,亏损,买入套期保值,正向市场,盈利,>,亏损,反向市场,盈利,<,亏损,,,第四,节,节,基,基,差,差交,易,易和,套,套期,保,保值,交,交易,的,的发,展,展,一、,基,基差,交,交易,基差,交,交易,是,是指,以,以某,月,月份,的,的期,货,货价,格,格为,计,计价,基,基础,，,，以,期,期货,价,价格,加,加上,或,或减,去,去双,方,方同,意,意的,基,基差,，,，来,确,确定,双,双方,买,买卖,现,现货,商,商品,的,的价,格,格的,交,交易,方,方式,。

根据,确,确定,具,具体,时,时点,的,的实,际,际交,易,易价,格,格的,权,权利,归,归属,划,划分,，,，基,差,差交,易,易分,为,为买,方,方叫,价,价交,易,易和,卖,卖方,叫,叫价,交,交易,，,，如,果,果确,定,定交,易,易时,间,间的,权,权利,属,属于,买,买方,称,称为,买,买方,叫,叫价,交,交易,，,，属,于,于卖,方,方则,称,称为,卖,卖方,叫,叫价,交,交易,[例9],表6,—,—12,进,进,口,口商,在,在现,货,货市,场,场和,期,期货,市,市场,的,的盈,亏,亏情,况,况,,,现货市场,期货市场,基差,5月份,进口商以17000元/吨的价格从国外买进一批电解铜,以17500元/吨价格卖出3个月后到期的期货合约,,-500,7月份,约定以低于8月份到期的期货合约的结算价100元的价格作为双方交货价，并由买方确定在8月1日至8月15日其中一日的结算价为基准价，基差为-100元,8月10日,以15600元/吨买出,以15700元/吨买入平仓,约定基差-100,结果,亏损1 400元/吨,盈利1 800元/吨,,,,二、,套,套期,保,保值,交,交易,的,的发,展,展,第一,、,、保,值,值者,不,不再,单,单纯,地,地进,行,行简,单,单的,自,自动,保,保值,，,，而,是,是主,动,动分,析,析机,会,会选,择,择策,略,略；,第二,、,、保,值,值过,程,程中,进,进行,多,多次,获,获利,性,性操,作,作；,第三,、,、将,期,期货,保,保值,视,视为,风,风险,管,管理,工,工具,，,，锁,定,定价,格,格，,控,控制,成,成本,；,；,第四,、,、将,保,保值,活,活动,视,视为,融,融资,管,管理,工,工具,；,；,第五,、,、作,为,为重,要,要的,营,营销,工,工具,。