保利文化招股书简析(2013)资料.docx

保利文化招股书简析(2021)公司简介· 保利文化集团股份(以下简称“保利文化〞)宣布从2021年2月24日起至27日在港进行招股，并方案于3月6日在香港联交所主板开始挂牌交易，股票代号为03636；· 公司曾于2021年6月曾申请A股上市，但由于中国证监会于2021年已暂停所有IPO申请，因此转而开始筹备于H股上市；· 招股价介乎28.2-33港元之间，未计入超额配售权初步拟出售7778.1万股H股，相当于扩大后股本33%的股份，其中90.9%为新股，9.1%旧股由全国社会保障基金卖出；· 按每股招股中间价30.6港元计算，整体估值约70亿港元，集资净额为26亿港元(约合人民币20.83亿元)，当中50%用于艺术品经营及拍卖业务，包括加大在全球主要国家的艺术品征集和销售客户网络建设；25%做扩大影院投资管理业务；15%做扩大演出与剧院管理业务；其他剩余10%将用于补充运营资本及其他；· 尽管保利文化主要业务为艺术品经营与拍卖业务、演出与剧院管理，以及影院投资管理等三大种类，但其拍卖业务奉献了近九成的利润；同时据第三方统计，按艺术品拍卖成交总额计公司是中国〔包括香港〕最大的艺术品拍卖行，所以保利文化的IPO也被称为拍卖第一股。

艺术品经营及拍卖行业及业务概况       · 艺术品拍卖行业近年来稳步开展，2003至2021年复合增长率更到达42.3%，但由于具有季节性因素而呈波浪性增长；· 2021年，受全球及国内经济不景气的影响，年成交额下滑32.8%，但市场于2021年上半年已趋向稳定；· 随着全球化进程的深入，全球艺术品市场投资和消费的重心由兴旺国家逐渐向新兴市场转移，中国已逐渐在全球艺术市场占据着重要的地位；· 自2021年起，中国〔包括香港〕已成为世界高雅艺术品〔包括油画、雕塑、绘画、摄影作品、雕刻、水彩画及装饰品，不包括古董及家具〕最大的拍卖市场，而北京及香港为两个主导中心，其中北京已成为全球的中国艺术品经营及拍卖中心之一；· 中国〔包括香港〕自2021年起问鼎全球高雅艺术品拍卖市场的龙头位置，预计中国将继续位居全球最大艺术品市场的位置；· 大多数艺术品拍卖行都以「春拍」，「秋拍」为其一年中两个主要的拍卖季，春秋拍成交额占年成交总额的绝大局部；· 虽然保利拍卖于中国地区为最大艺术品拍卖公司，但与国际巨头仍有较大差距：香港苏富比于2021年秋拍中录得42亿港元的成交额〔同比增长105.2%〕，而保利香港拍卖成交额为9.89亿港元〔同比增长90.6%〕；· 中国的快速崛起导致中国高净值人群快速增长，2021年底前，中国拥有70万位高净值个人〔界定为至少拥有1,000万元可投资资产的个人〕，超逾2021年底前的翻倍人数,预计于2021年底前进一步增至84万位；· 由于艺术品拍卖行业高度开放以及中国高净值人群的快速增长，吸引大量外资不断涌入，近年来拍卖行业巨头苏富比和佳士得更加注重扩展中国市场，行业竞争更趋剧烈，导致公司自2021年至2021年市场份额持续下滑；· 主要得益于于中国艺术品拍卖市场表现稳定、实行经调整与行业趋势相符的业务策略以及积极开拓香港拍卖业务，市场份额上升至14.3%。

   · 公司开发了一个涵盖拍卖、艺术品经营和艺术品投资参谋和其他效劳的一体化平台，通过该平台向不同客户群体提供全面的效劳，覆盖了艺术品产业价值链上的各个关键环节，包括鉴定、评估、拍卖、销售、投资和融资；· 在拍卖业务方面，公司作为中介接收客户所委托给艺术品，经由艺术品拍卖或场外交易撮合卖方〔或委托方〕与买方〔或竞标人〕成交；· 在艺术品业务方面，通过艺术品拍卖或私下洽购的方式购置价值被低估或具有升值潜力的艺术品，并在适当的时候转售获利；· 在艺术品投资参谋和其他业务方面，公司作为投资参谋，就艺术品的鉴定、评估、购置和销售提供咨询效劳，主要是为有艺术品投资或融资需求的金融机构、企业和个人效劳；· 艺术品经营与拍卖业务已成为保利文化业绩最重要的组成部份，2021年、2021年及2021年1-10月，该业务实现利润分别为7.6亿元、4.69亿元和3.6亿元，分别占到当期利润总额的93.9%、87%和79.1%；· 根据雅昌数据显示，于2021年、2021年、2021年和截至2021年6月30日止六个月，按艺术品拍卖成交总额计，公司是中国〔包括香港〕最大的艺术品拍卖行；· 主要受累于行业成交总额下滑，艺术品经营与拍卖业务增长放缓，所取得5.6%的增长主要由于从2021年秋开始提高在香港经营拍卖业务的佣金率；但被战略性地减少出售艺术品而导致艺术品经营业务所得收入减少所局部抵销。

演出与剧院管理行业及业务概况 · 随着文化产业的整体开展，中国演出与剧院管理行业高速开展；· 2021年，中国7,321个表演艺术团体演出共1,350,200场，中国观演人次到达828.1百万人次；· 演出收入从2021年的人民币13.3亿元增长到2021年的人民币64.1亿元，年复合增长率为48.2%   · 通过提供剧院日常经营管理、演出安排、剧院租赁和剧院设计咨询等效劳，向客户提供覆盖剧院管理的各个主要环节的全面效劳；· 收入主要来自组织各类演出获取的剧院票房收入，向业主收取的剧院经营管理费收入以及通过出租场地给第三方获得的租金收入；· 截至2021年10月 31日，在中国的29座城市管理31家拥有超过1,000个座位的高端剧院；· 此外，还有四家剧院正在建设中，并已与有关业主签订了剧院管理协议；· 按经营的剧院数量计，公司是中国最大的剧院管理公司之一；· 2021年前十个月营收同比增长28.3%，主要得益于〔1〕加大市场推广力度提升高端剧院演出及观众入座率，演出场次由去年同期的1,602场增至3,544场，同时平均票房收入均有增长；以及〔2〕管理的剧院数量由去年同期的27家增至31家。

中国影院投资管理行业及业务概况    · 主要得益于中国经济的快速增长和居民人均可支配收入的增加，2021年中国电影产业总票房收入到达人民币170.7亿元，其中城市电影院线票房收入到达人民币166.3亿元，自2021年起年复合增长率为43.9%；· 同时中国影院数量以及银幕数量也快速增长，影院数及银幕数自2021至2021年复合增长率分别到达24.2%及33.8%· 与兴旺国家相比，中国电影业仍存在巨大的潜力截至2021年末，中国拥有银幕总数为13,118块，而美国为39,918块；2021年，中国每百万人拥有银幕约10块，而美国每百万人拥有银幕约127块；· 中国新建影院的投资回收期预期是10至15年然而，强大的市场需求和电影院线体制的经营效率不断提高已缩短投资回收期，且影院的盈利能力大大增强电影院线制经营模式· 经扣除电影专项基金及税项后，电影票房净收入主要在电影制片商、发行商、电影院线以及影院之间分账；· 前国家广电总局为了保护国内电影制片行业开展，指引建议国内电影制片商最低可获得43%的净电影票房收入；· 然而，在实际操作中，由于电影院线和影院议价能力相对较强，影院通常取得净电影票房收入50%-55%的分成〔即经扣除3.3%的税项及5%电影专项基金征费后电影票房收入总额〕、电影院线通常取得净电影票房收入1%-5%的分成，剩余局部由制片商和发行商进行分成；最终分成受影片种类及相关方的议价能力等因素影响而有所差异。

   · 2021年6月前，公司通过投资、开发及经营影院，并主要通过取得保利万和电影院线电影拷贝进行放映；收入主要来自自营影院的影院票房收入和加盟影院的院线收入；· 2021年6月，由于国家对外商投资中国电影院线公司实施监管限制，公司向控股股东出售及转让所持有的保利万和电影院线的51%股权，出售之后，公司不再从事影院院线业务；· 转让股权后，14家自营影院均参加了保利万和电影院线，按2021年电影票房总收入计算，保利万和院线是全国第15大电影院线，全年票房收入到达3.39亿元，占全国电影票房总收入的2.04%；· 截至2021年10月31日，在9座城市拥有17家自营影院，位于中国九个城市，包括三家尚未正式营业的影院，且已就中国各地的其他25间影院签订租赁协议或谅解备忘录；· 总共拥有122块银幕，包括82块3D银幕和5块Poly-Max银幕，特别是在北京拥有的六家自营影院建立了同城会员制度，相信这有助于提高客户的忠诚度；· 2021年前十月营收同比增长28.7%至2.38亿元，主要得益于〔1〕业务扩张以及票价较高的3D电影放映增加，自营影院从去年同期的6家增至17家，导致自营影院的票房增加；以及〔2〕保利万和电影院线经营的院线网络扩大导致其应得的加盟影院的院线收入增加。

整体运营概况 · 2021年前十月营收同比增长17.3%至14.56亿元，主要得益于剧院及院线网络扩展而导致演出与剧院管理板块以及影院投资管理板块收入增加所致      · 毛利率下滑较大，主要由于〔1〕毛利率较高的艺术品经营及拍卖业务收入奉献的减少；以及〔2〕影院投资管理的毛利率减少所致开展战略· 将继续实现「渠道+内容」的战略，充分利用协同效应，进一步提高各分部业务的市场份额、品牌美誉度和盈利能力；· 剧院网络方案在2021年至2021年间，每年增加三到五家新的剧院，同时扩大影院售票系统的地理覆盖范围和渗透率，以及增加票务代理效劳的收入；以及开展剧院设备租赁、广告业务、展览业务及物流效劳；· 通过扩展院线网络，重点放在优质地段的高端影院，逐步扩大市场份额，方案在2021年底前新增约30家新影院；此外，力争在特定的地理区域，包括京津地区、长江三角洲、珠江三角洲和成渝地区，建立市场领先地位；还方案与保利房地产继续探讨合作时机，在由保利房地产开发的商业物业上开发及经营影院；· 收购与现有业务具备协同效应的资产或业务。