精达股份毛利率稳步提升符合预期.pdf

公司年报点评 公司年报点评 报告日期：2009 年 2 月 18 日 2007A2007A2008A2008A2009E2009E2010E2010E营业收入 5578 5053 53286989 （+/-） 28.07%-9.40%5.42%31.18%营业利润 142 147 167224 （+/-） 19.92%3.36%14.26%33.88%归属于母公司的净利润 75 99 105147 （+/-） 43.65%31.58%5.79%39.71%每股收益（元）每股收益（元）0.26 0.34 0.360.50 市盈率（倍） 21 16 1511 总股本/已流通股（万股） 29,448/22,207 流通市值（亿元） 11.75 每股净资产（元） 2.58 资产负债率（%） 45.01 股价走势图股价走势图01234567891008-2-1708-3-1708-4-1708-5-1708-6-1708-7-1708-8-1708-9-1708-10-1708-11-1708-12-1709-1-1709-2-17精达股份精达股份上证指数上证指数精达股份（600577） ：毛利率稳步提升 符合预期 中性精达股份（600577） ：毛利率稳步提升 符合预期 中性（维持）（维持）当前股价：5.29 元 当前股价：5.29 元 电气设备 主主要要财财务指标务指标（（单位单位：：百万元百万元）） 公司基本公司基本情情况况（2008（2008 年年 1212 月月 31 日日止）止） 股价表现股价表现（（最近最近一一年年）） 联系人：天相电气设备组 010-66045513 wangxu@服务热线 010-66045555 服务邮箱 service@? 2008 年全年公司实现营业收入 50.53 亿元，同比下降 9.40 ％；营业利润 1.47 亿元，同比增长 3.36％；净利润为 9919 万元， 同比增长 31.58％； 摊薄每股收益 0.34 元， 符合预期。

铜价下跌提升综合毛利率铜价下跌提升综合毛利率公司主营产品漆包线采取“铜价 +9000 元”的定价方案，同时加大资金回笼力度，努力降低 库存，规避了铜价大幅度回落带来的风险由于铜价下跌， 公司 2008 年产品综合毛利率上涨 0.45 个百分点至 6.41%， 符合我们之前的判断 ? 下游不景气导致销售收入同比下降 9.71%下游不景气导致销售收入同比下降 9.71%公司的下游为小 型电动机、制冷压缩机和微波炉变压器等制造商，下游的不 景气给公司带来不利影响，公司总产量与总销量比计划分别 减少 88,449 吨和 90,142 吨；其中特种电磁线产品产量 77,620 吨、销量 79,346 吨、销售收入 445,931 万元，分别 比去年下降 8.26%、5.40%、9.71% ? 公司生产技术与产品优势明显公司生产技术与产品优势明显公司从美国、德国等国家引 进高自动化的生产设备和检测仪器，具有当代国际先进水 平 公司是国内特种电磁线行业的龙头企业， 目前铜电磁线、 铝电磁线和祼铜线的产能分别为8万吨、6千吨和1万吨公 司自主开发的变频电机用抗电晕电磁线为国内独有，填补了 国内该领域空白。

? 与世界同行之首美国里亚公司合作，积极拓展国内市场与世界同行之首美国里亚公司合作，积极拓展国内市场公 司与世界大型电磁线和有色线产品制造商美国里亚电磁线 公司合资设立多家控股子公司 目前已在铜陵、 广东、天津、 江苏设厂，公司贴近市场，以市场需求为目标，有效地减少 了运输成本，提升公司的市场竞争能力公司与美国里亚电 磁线有合建铜陵精达里亚特种漆包线公司（精达控股70%） ， 产品为高耐温等级铜圆漆包线，该合资公司的建设规模为年 产3.5万吨，计划在2010年达产我们预计该子公司营业收 入将达到20.65亿元，2010年为公司每股收益提高0.15元 ? 盈利预测与风险提示：盈利预测与风险提示：公司因前期技术改造，购买国产设备 抵免所得税，导致08年所得税率为9.85%，保守起见，我们 预计公司2009年和2010年的所得税率为25%公司2009和 2010年EPS分别为0.36元和0.50元，对应动态市盈率为15倍 和11倍，维持对公司“中性”投资评级风险提示：随着新 竞争者的进入，公司毛利率下滑；以及2009年4月18日将有 占流通股32.61%的股改限售股解禁 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 公 司 研 究 /年 报 点 评 公 司 研 究 /年 报 点 评 诚信源于独立，专业创造价值诚信源于独立，专业创造价值图表 精达股份盈利预测（万元） 2006A2007A2008A2009E2010E一、营业收入一、营业收入435,531557,789505,344532,758698,879 YOY(%)111.38%28.07%-9.40%5.42%31.18%减：营业成本407,039524,555472,971498,367653,528 综合毛利率(%)6.54%5.96%6.41%6.46%6.49%营业税金及附加178310299320419销售费用4,4734,7294,6284,7955,940管理费用6,7904,6785,3225,0616,639财务费用5,1106,6177,4507,4599,924 期间费用率（%）3.76%2.87%3.44%3.25%3.22%资产减值损失02,72119129加：公允价值变动收益00000 投资收益-1170000 二、营业利润二、营业利润11,82414,17914,65516,74422,418 YOY(%)36.94%19.92%3.36%14.26%33.88%加：营业外收入2117405425447减：营业外支出77823107112118 三、利润总额三、利润总额11,06714,17314,95317,05722,747减：所得税2,3393,3451,4734,2645,687 四、净利润四、净利润8,72710,82813,48012,79317,060 YOY(%)30.67%24.07%24.49%-5.09%33.35%归属于母公司的净利润5,2487,5389,91910,49314,660 YOY(%)19.73%43.65%31.58%5.79%39.71%少数股东损益3,4803,2903,5612,3002,400 净利率（%）2.00%1.94%2.67%2.40%2.44% 总股本（万股）29,44829,44829,44829,44829,448 五、每股收益(元）五、每股收益(元）0.180.260.340.360.50资料来源：天相投资顾问有限公司资料来源：天相投资顾问有限公司 2 公 司 研 究 /年 报 点 评 公 司 研 究 /年 报 点 评 诚信源于独立，专业创造价值诚信源于独立，专业创造价值天相投资顾问有限公司投资评级说明 天相投资顾问有限公司投资评级说明 判断依据判断依据： 投资建议根据分析师对该股票在12个月内相对天相流通指数的预期涨幅为基准。

投资建议 预期个股相对天相流通指数涨幅 1 买入 >15% 2 增持 5---15% 3 中性 (-)5%---(+)5% 4 减持 (-)5%---(-)15% 5 卖出 <(-)15% 重要免责申明 重要免责申明 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，天相投顾分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证报告中的任何观点与建议仅代表报告当日的判断和建议，仅供阅读者参考，不构成对证券买卖的出价或询价，也不保证对作出的任何建议不会发生任何变更阅读者根据本报告作出投资所引致的任何后果，概与天相投资顾问有限公司及分析师无关 本报告版权归天相投顾所有，为非公开资料，仅供天相投资顾问有限公司客户使用未经天相投顾书面授权，任何人不得以任何形式传送、发布、复制本报告天相投顾保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利 天相投资顾问有限公司 天相投资顾问有限公司 北京富凯 北京富凯 地址：北京市西城区金融大街 19 号富凯大厦 B 座 701 室 ：010-66045566 ：010-66573918 邮编：100140 北京新盛 北京新盛 地址：北京市西城区金融大街 5 号新盛大厦 B 座 4 层 ：010-66045566；66045577 ：010-66045500 邮编：100140 北京德胜园 北京德胜园 地址：北京市西城区新街口外大街 28 号 A 座五层 ：010-66045566 ：010-66045700 邮编：100088 上海天相 上海天相 地址：上海浦东南路 379 号金穗大厦 12 楼 D 座 ：021-58824282 : 021-58824283 邮编：200120 深圳天相 深圳天相 地址：深圳市福田区振中路中航苑鼎诚国际大厦 2808 室 ：0755-83234800 ：0755-82722762 邮编：518041 山东天相 山东天相 地址：济南市舜耕路 28 号舜花园小区朝 3C ：0531-82602582 ：0531-82602622 邮编：250014 3 。