实证财务会计与研究管理知识理论解读(61页PPT).pptx

实证会计研究理论、经典文献与方法解读阅读文献l1. Ball and Brown, 1968. An empirical evaluation of accounting income numbers. Journal of Accounting Research 6, 159-178.l2. Collins and Kothari, 1989. An analysis of intertemporal and cross-sectional determinants of earnings response coefficients. Journal of Accounting and Economics 11, 142-181.l3. Easton, Harris and Ohlson, 1992. Aggregate accounting earnings can explain most of security return. Journal of Accounting and Economics 15, 119-142.l4. Ali and Hwang, 2000. Country-specific Factors Related to Financial Reporting and Value Relevance of Accounting Data. Journal of Accounting Research 38, 1-21.l5. Ball, Kothari and Robin, 2000. The effect of institutional factors on properties of accounting earnings: international evidence. Journal of Accounting and Economics, 1-51.l6. Fan and Wong, 2002. Corporate ownership structure and the informativeness of accounting earnings in East Asia. Journal of Accounting and Economics实证会计研究理论对会计信息作用的理解对会计信息作用的理解l决策有用性（决策有用性（Decision usefulness)l 监管观（监管观（Stewardship)决策有用性l决策有用性决策有用性 按照会计信息使用者的需要裁减会计信按照会计信息使用者的需要裁减会计信息，帮助其做出更好的决策。

息，帮助其做出更好的决策 - 信息观（信息观（Information perspective) - 计量观（计量观（Measurement perspective）决策有用性l谁是财务信息的使用者？谁是财务信息的使用者？ 投资者、借款者、管理者、工会、税务部门、资本市场监管者以及政府l满足谁的需要？满足谁的需要？决策有用性l“会计人员普遍认为，投资者构成了主要的使用者”-财务会计理论（Scott)l为什么是投资者？Asymmetric Information委托代理理论两种代理矛盾l外部投资者与内部管理者外部投资者与内部管理者(outside investors vs. inside managers)l外部投资者与内部投资者外部投资者与内部投资者(outside minority shareholders vs. controlling shareholders)两种代理矛盾l美国市场：公开市场募集资金为主，股美国市场：公开市场募集资金为主，股票市场与债券市场票市场与债券市场外部投资者的力外部投资者的力量强大l中国市场：银行是企业资金募集的主要中国市场：银行是企业资金募集的主要渠道，公开资本市场初步发展渠道，公开资本市场初步发展外部外部投资者尚在成长期。

投资者尚在成长期l需求：外部投资者需求：外部投资者l供给：企业内部管理者供给：企业内部管理者两种代理矛盾l美国：美国： 需求：外部股权及债权投资者需求：外部股权及债权投资者 供给：企业内部经理者供给：企业内部经理者l我国：我国： 需求：外部股权投资者需求：外部股权投资者 供给：控股股东供给：控股股东不同理论下的研究l信息观信息观l计量观计量观l监管观监管观决策有用性信息观l 会计的作用是提供信息，帮助投资者会计的作用是提供信息，帮助投资者预测未来公司的盈利能力预测未来公司的盈利能力l 投资者根据信息形成自己的预测，并投资者根据信息形成自己的预测，并作出投资决策作出投资决策决策有用性信息观l 考察会计信息与股价之间的关系考察会计信息与股价之间的关系 - Ball and Brown (1968) - Collins and Kothari (1989) - Easton Harris and Ohlson (1992)Ball and Brown (1968)l研究问题研究问题 会计盈余是否有用？会计盈余是否有用？l研究方法研究方法 股票价格中是否反映出会计盈余中包含股票价格中是否反映出会计盈余中包含的新的信息的新的信息l会计学中最早的、里程碑式的论文会计学中最早的、里程碑式的论文l研究设计被广为借鉴研究设计被广为借鉴l发现的问题被广为探讨发现的问题被广为探讨Ball and Brown (1968)l研究设计研究设计 - 事件研究（事件研究（event study) - 预期预期 vs. 未预期盈利未预期盈利 - 正常回报正常回报 vs. 超额回报超额回报l盈利预期盈利预期 - 受整个经济的影响受整个经济的影响 - 受公司财务、会计等政策的影响受公司财务、会计等政策的影响 Ball and Brown (1968)l盈利预期盈利预期 - 回归模型回归模型 10-19年数据！有无发生结构性变化？年数据！有无发生结构性变化？ - 简单模型（简单模型（Nave Model) 以上的模型中没有控制行业因素（以上的模型中没有控制行业因素（10%，Brealey 1968)l超额回报超额回报 月回报，月回报，100个月个月-246个月个月 残值，代表新信息对股价的影响Ball and Brown (1968)l超额回报指数（超额回报指数（API）l持有期超额回报（持有期超额回报（BHAR, Buy and Hold AR ）l累计超额回报（累计超额回报（CAR, Cumulative Abnormal Return）Ball and Brown (1968)l短期短期: 两种方法没有显著差异两种方法没有显著差异l长期：持有期超额回报长期：持有期超额回报 （Barber and Lyon 1997, JFE) Ball and Brown (1968)l样本选择样本选择 “fiscal year ending December 31” “the fiscal year must end on a date other than December 31” Beaver (1968)l 差异？差异？ - 美国市场美国市场2/3公司以公司以12月月31日为财务年度截止日。

日为财务年度截止日 - 年报披露集中在年报披露集中在2、3、4月月聚集效应（聚集效应（Clustering)年度披露不再是企业个体的行为，而是市场化的行为年度披露不再是企业个体的行为，而是市场化的行为 横截面依赖（横截面依赖（Cross-sectional dependence） t检验值检验值真实值真实值Collins and Kothari (1989)l 研究问题研究问题 盈余反应系数的决定因素盈余反应系数的决定因素 l关注系数关注系数bl两类研究方法两类研究方法 - 事件研究（事件研究（event study） - 关系研究（关系研究（Association study）Collins and Kothari (1989)l事件研究事件研究 - 短窗口，股票价格由于会计盈余公布所引短窗口，股票价格由于会计盈余公布所引起起 - 因果关系因果关系l关联研究关联研究 - 长窗口，会计盈余的是否与股票价格反映长窗口，会计盈余的是否与股票价格反映出的事件与信息集相一致出的事件与信息集相一致 - 二者有关联，不反映因果关系二者有关联，不反映因果关系Collins and Kothari (1989)l模型推导模型推导Collins and Kothari (1989)l研究设计独特之一：研究设计独特之一：reverse regression CAR=UE UE=CAR - 变量衡量误差变量衡量误差 - 方便变换回报（方便变换回报（CAR）的窗口长度）的窗口长度l研究设计独特之二：变换回报的窗口长度研究设计独特之二：变换回报的窗口长度 t-1年年1月至月至t年年6月；月；12月月-18月月 - 规模影响企业的信息环境规模影响企业的信息环境 - 最大最大R2 ：窗口长度：窗口长度：15个月；起始点：大企个月；起始点：大企业业t-1年的年的8月；小企业月；小企业t-1年的年的11月。

月Collins and Kothari (1989)l 面板数据（面板数据（Panel data）l 15年的数据：横截面依赖（年的数据：横截面依赖（Cross-sectional dependence）l Fama-MacBeth 处理法处理法l面板数据处理：面板数据处理：Peterson (2009) Easton Harris and Ohlson (1992)l研究问题研究问题 长期累计的会计盈余是否能解释大部分长期累计的会计盈余是否能解释大部分的股票回报？的股票回报？l理由：会计过程的特征理由：会计过程的特征 - 盈利累积盈利累积 - 误差误差Easton Harris and Ohlson (1992)l价格模型：盈余水平价格模型：盈余水平l理论支持：盈利累积及误差理论支持：盈利累积及误差l回归模型：盈余变化（未预期盈余）回归模型：盈余变化（未预期盈余） 理论支持：降低自相关理论支持：降低自相关（autocorrelation）l本文：水平，水平本文：水平，水平+变化变化Easton Harris and Ohlson (1992)l研究设计独特之一：研究设计独特之一： 不需要衡量盈利预期不需要衡量盈利预期M1: 包含股利包含股利M2: 剔除股利剔除股利M3: 股利不进行复利计算股利不进行复利计算Easton Harris and Ohlson (1992)l盈利对回报的解释力盈利对回报的解释力 一年：一年：0.030.08 二年：二年：0.140.18 五年：五年：0.28，0.38 十年：十年：0.63l盈利水平盈利水平 vs. 盈利变化盈利变化 - 盈利水平对回报的解释力高于盈利变化盈利水平对回报的解释力高于盈利变化 - 回报窗口越短，盈利变化对回报的解释力越强。

回报窗口越短，盈利变化对回报的解释力越强Easton Harris and Ohlson (1992)l问题提出的原因：短窗口的研究发现盈问题提出的原因：短窗口的研究发现盈利对股票价格波动的解释力很低利对股票价格波动的解释力很低（10%）l解释：解释： - 盈利预测模型不准确盈利预测模型不准确 - 盈利有误差盈利有误差 - 盈利确认本身的缺陷盈利确认本身的缺陷 Easton Harris and Ohlson (1992)l研究设计独特之二：样本选择（表研究设计独特之二：样本选择（表1） -随机选随机选 -Earliest forward -Middle forward -Middle backward -Latest backwardl目的：保持每个公司只出现一年目的：保持每个公司只出现一年 Easton Harris and Ohlson (1992)l避免残差之间的相关性避免残差之间的相关性l两种相关性两种相关性 - 横截面（横截面（Cross-sect。