股权投资协议中投资人的权利条款解析及示例.pdf

1私募基金投资协议中的投资人权利条款 解释及表述示例天津昭元律师事务所 崔洁律师一、有关股权转让的权利（一）股权转让优先受让权、优先出售权、跟随售股权 条款含义 ： 指 在 被投资企业 IPO前 或投资人退出前 ， 如果 被投资企业 原有股东向第三方转让股份 ， 在同等条件下 ， 投资人 有优先购买的权利 也可同时设定享有选择优先出售或跟随售股的权利参考表述 ： 1.1本次出资完成至投资方退出被投资企业前 ， 未经投资人书面同意 ，原股东不得转让公司股权 ； 1.2原股东经投资人书面同意转让股权的 ， 投资人享有下列选择权 ： (1)【 优先购买权 】 在同等条件下的优先购买权 ； (2)【 优先出售权】 在同等条件下投资人全部股权的优先出售权，转让价格以不低于本协议 第X条 约 定 的 股 权 回 购 价 格 为 限 ； （ 3） 【 跟 随 售 股 权 】 在 受 让 人 可 以 接 受 的 情 况下 ， 投资人跟随原股东一起出售公司股权 ， 转让价格以不低于本协议第 X条约定的股权回购价格为限 （二） 强制拖售权条款含义 ： 是指 如果 被投资企业 在一个约定的期限内没有上市 或原股东没有履行回购义务 ， 投资 人 有权要求原有股东和自己一起向第三方转让股份 ， 原有股东必须 按 投 资 人 与 第 三 方 谈 好 的 价 格 和 条 件 按 与 投 资 人 在 被 投 资 企 业 中 的 股 份 比 例向第三方转让股份 。

强制原有股东卖出股份的权利可以保障投资者在被投资企业无法如期上市时，有其他的退出途径 参考表述 ： 投资人行使卖出选择权的同时 ， 有权要求股东 A将其所持有被投资企业 N%的 股 权 （ 按 与 投 资 人 转 让 股 权 的 同 等 的 价 格 ） 出 售 给 投 资 人 指 定 的 买 方 ，而在此情况下 ， 股东 A有义务将其所持被投资企业的股权按与投资人同等的条件与投资人一起出售给相关买方 （三）共同卖股权 条款含义 ： 是指 在被投资企业 IPO前或投资人退出之前 ， 如果原有股东向第三方转让股份 ， 投资人有权按照拟卖股的股东与第三方达成的价格和协议 ， 参与到这项交易中 ， 按原有股东和投资人在被投资企业中的目前的股权比例向第三方转让2股权比如原有股东准备向第三方转让 200000股，而原有股东和投资人在被投资 企 业 中 的 目 前 的 股 权 比 例 是 75%： 25%， 那 么 原 有 股 东 可 以 最 多 向 第 三 方 转 让150000股 ， 而 投 资 人 以 同 样 价 格 可 以 向 第 三 方 转 让 50000股 ， 除 非 投 资 人 放 弃这一权利。

参考表述 ： 投资人享有共同卖股权 若管理层股东 （ “ 卖方 ” ） 打算转让其股份给第三方 （ 需经投资人同意 ） ， 投资人被赋予以下选择权 ： １ 、 按第三方给出的相同的条款和条件购买 “ 出售股份 ” 或２ 、 按照 “ 卖方 ” 及投资人当时的各自持股比例共同出售股份※ 投资人的上述 股 权转让优先受让权 、 优 先出售权 、 跟 随售股权 、 强 制拖售权 、共同卖股权 ， 事实上都是对被投资企业原有股东转让股份的限制来确保原有股东对被投资企业的长期投入和承诺 ， 避免不理想和不必要的股东进入 ， 使原有股东和投资人具有承担相同风险和收益的条件二、新股优先购买权（包括增资优先认购权） 条款含义 ： 指投资人 有权在新股发行时优先认购 ， 且价格 、 条件与其他投资者相同 这 一 条 款 将 保 证 投 资 人 不 会 因 为 企 业 发 行 新 股 而 导 致 投 资 人 控 股 比 例 的 下降参 考 表 述 ： （ 1） 【 A类 优 先 股 】 股 权 持 有 人 有 认 购 最 多 与 其 持 股 比 例 相 当 的 公司任何新发证券的优先认购权 ， 且购买的价格 、 条款和条件应与其他潜在投资人的购买相同 ， 如果有 【 A类优先股 】 股权持有人放弃购买其优先认购权 ， 则其他【 A类优先股】股权持有人有权认购其放弃部分。

2）被投资企业新增资本时，投资人有权优先按照实缴的出资比例认缴出资三、 股票被回购的权利条 款 含 义 ： 如 果 被 投 资 企 业 在 一 个 约 定 的 期 限 内 没 有 上 市 或 约 定 的 投 资 期 限 到期 ， 被投资企业应该以一个约定的价格买回投资 人 所持有的全部或部分的被投资企业的股 份 投资 人 可以在约定的期限届满后 ， 随时行使这项权利 （ 如果是由投资 人 提出要求其股票被回购的称为 putoption，如果是由被投资企业提出回购投资商的股票称为 calloption 虽然在一个约定的期限内被投资企业可以上市 ， 但由于被投资企业的盈利不够 ， 以至于如果上市 ， 他的市值没有达到一个约定的数值如一亿美元，即没有达到一个 qualifiedIPO的条件，投资 人 也3会要求被投资企业回购股票 ）参考表述 ： 参考一 ： 当出现下列重大事项时 ， 投资人有权利要求被投资企业现有股东回购投资人所持有的全部股份 ： 1） 公司于 201x年 12月 31日前没有合格的首次公开发行 ； 2） 公司累计新增亏损达到投资方介入时公司净资产的 20％ ； 3）公司现有股东出现重大个人诚信问题 ， 尤其是公司出现投资方不知情的帐外现金销售收入时 ， 投资人将有权要求出售被投资企业任何种类的权益股份给有兴趣的买方 ， 包括任何战略投资者 ； 在不止一个有兴趣的买方的情况下 ， 这些股份将按照令投资者满意的条款和条件出售给出价最高的买方。

回购价格的确定以下列两种情况下价值较高者为准 ： 第一种情况 ， 最近被投资公司的财务报表中所反映的投资人持有股份所拥有的净资产 ； 第二种情况 ， 投资人对 被 投 资 企 业 投 资 总 额 加 上 投 资 人 对 被 投 资 企 业 增 资 额 加 上 上 述 投 资 到 回 购 日期 间 以 每 年 一 定 的 利 息 率 （ 通 常 为 15%～ 20%） 计 算 的 利 息 总 额 如 果 股 东 A无力支付 回购 股份的金额 ， 那么 ， 投资人 持有的股权将自动转化为一年到期的商业票据 （ 利息可以规定 ） 而且在 股东 A完成赎回前 ， 投资人 仍有权利保持其在 被投资企业 董事会中的董事 席位及表决权 四、 反摊薄约定或反稀释约定条款含义 ： 是一种用来确保原始投资人利益的 约 定 ， 按照该 约 定 ， 后来加入的投资 人 等额投资所拥有的权益不能超过这些原始投资人参 考表述：（ 1） 投资后，无论被投资企业以何种方式引进新的投资人，应经投资人书面同意，并应确保新投资人的投资价格不低于本轮投资的价格 2）当被投资企业增发时，对被投资企业的估值低于投资人对应的公司估值，投 资 人 有 权 从 被 投 资 企 业 或 被 投 资 企 业 的 初 始 所 有 者 手 中 无 常 或 以 象 征 性 价 格获得一定比例的额外股权。

五、排他性条款条 款 含 义 ： 排 他 性 条 款 规 定 的 是 被 投 资 企 业 与 投 资 人 进 行 交 易 的 一 个 独 家 锁 定期 在这个期限内 ， 被投资企业 不能跟其他投资 人 进行类似的交易谈判 在 私募投资业务中，这个锁定期可能只有 60天；而在一个并购业务中，锁定期则可以很长参考表述 ： 考虑到本次交易所需要的时间以及支出 ， 并且涉及交易谈判和尽职调4查等问题，被投资企业和主要股东同意自签署本意向书之日起有 N天的排他期 在此期间内，除了投资人以外，被投资企业或者被投资企业的任何内部公司 、 关联公司 、 主要股东 、 以及其雇员 、 董事 、 代表 、 相关任何个人不得直接或间接寻求 、 启动 、 洽谈 、 接受关于被投资企业的任何投资 、 收购 ， 或与被投资企业相关的任何兼并 、 重组 ， 不得直接或间接向任何第三方发起或者启动关于被投资企业任何投资性活动 如果被投资企业或者其主要股东接到此类潜在第三方交易的请求，应立即通知投资人 六、分红 权条款含义 ： 这一条款是为了避免 被投资公司 过度分配利润而对 投资人 的投资价值产生不利的影响 参考表述 ： 如果可分配利润没有达到投资 人 投资总额一定的比例 ， 被投资企业 在未经过 投资人 书面批准的情况下，不得进行利润分配。

或者双 方 就 被 投 资 企 业 将 不 按 照 股 权 比 例 进 行 分 红 就 被 投 资 企 业 实 现 的 可 分 配 利润，将由投资人和股东 A按照 N%对 M%的比例进行利润分配通常投资人的比例较大） 在投资期内 ， 被投资企业不进行分红 但自投资期满后 ， 且被投资企业实现利润后的一个月内 ， 被投资企业应按上述的分红比例将可分配利润进行分配 本条的规定即视为投资人和股东 A已就前述分红事项作出了有效的股东会决议七、保留权及强制分红权 条款含义 ： 是为了确保投资人在可分配利润中直接保留投资额不受损失 ， 并可进行强制分红 参考表述 ： 在被投资企业原股东不能履行回购等合同义务时 ， 投资人继续保留被投资企业的股权 ， 并且有权在被投资企业实现利润后 ， 要求被投资企业将全部利润首先分配给投资人 ， 并在投资人获得的利润数额相当于协定价格的 110%之后 ，在由被投资企业将其余的利润 （ 如有 ） 按照上述约定进行分配 股东 A承诺届时将在关于利润分配的相关股东会决议和董事会决议中作出同意公司利润分配 ， 且按前述方式分配利润的意见 八、强制 清算权条款含义： 旨在当 被投资企业 发生破产清算时，保护 投资人 的投资利益。

通常 ，5在破产清算时 ， 投资人 将获得一个优先于其他股权持有人的优先分配额 这一金额可以设定为 投资人 投资总额的一定比例 当投资 人 获得优先分配额以后 ， 剩余的部分将按照股权比例分配给包括 投资人 在内的全部持股人参考表述 ： 投资人有权要求将被投资企业进行清算 ， 并且清算所得应当先支付给投 资 人 原 则 上 投 资 人 与 股 东 A将 根 据 股 权 比 例 对 被 投 资 企 业 剩 余 财 产 进 行 分配，但股东 A应当确保投资人获得清算分配款项 /财产不低于本协议第 X条计算的协定价格 （ 投资本金 +回报 ） 的 110% 如果投资人按照股权比例分得的剩余财产 低 于 协 定 价 格 的 110%， 就 差 价 部 分 ， 投 资 人 有 权 在 股 东 A根 据 股 权 比 例 应 分得的剩余财产中直接扣除扣除后的剩余财产（如有）将分配给股东 A股东 A承 诺 届 时 将 在 关 于 公 司 清 算 的 相 关 股 东 会 决 议 和 董 事 会 决 议 中 做 出 同 意 公 司 清算，且按前述方法分配清算后财产的意见 九、 信息权条款含义 ： 只要投资者持有 被投资企业 的股份 ， 被投资企业 应该向 投资人 提供 投资人 所认可的形式的信息 。

这包括每月的财务报告 、 预算报告 、 所有提供给股东的文件或信息的副本以及向其他人员、公众或者监管机构提供的信息资料 参考条款： 投资人将被提供及可以取得提供给董事会成员的财务或其它方面的 、所 有 的 信 息 或 材 料 投 资 人 将 有 权 向 被 投 资 企 业 管 理 层 提 出 建 议 并 与 之 进 行 商讨特别地， 被投资企业 将提供给投资人：1、 每日历季度最后一日起 30天内 ， 提供月度合并管理帐 ， 含利润表 、 资产负债表和现金流量表；2、每日 历年结束后 45天内，提供公司的年度合并管理帐；3、 每日历年结束后 120天内，提供公司的年度合并审计帐；4、 每日历年 /财务年度结束前至少 30天，提供公司的年度业务计划、年度预算和预测的。