商业银行中报综述：息差见顶回落中收增长放缓0906.ppt

评级：[Table_Title]行业更新报告细分行业评级证券研究报告12[Table_Summary]，相关报告》股票研究商业银行[Table_MainInfo]2012.09.06[Table_Invest]上次评级：增持增持12 年中报综述：息差见顶回落，中收增长放缓邱冠华（分析师）021-38676912qiuguanhua@证书编号 S0880511010038本报告导读：黄春逢（研究助理）021-38674940huangchunfeng@S0880111090053李晗（研究助理）021-38675852lihan012897@S0880112080016[Table_Industry]综合性银行区域性银行银行研究团队：上市银行中报同比增长 18%，环比持平，符合市场预期环比持平，符合市场预期摘要：年上半年上市银行归属母公司净利润同比增长 18%，符合我们此前的预测（17%） 二季度单季净利润环比持平其中，五大行净利润同比增长 14%，环比下降 3%；股份制净利润同比增长 32%，环比增长 11%；城商行净利润同比增长 29%，环比下降 2%上市银行上半年业绩的正向驱动因素有：①规模持续增长：生息资产同比增长 18%，环比增长 5%；②投资收益良好：其他非息净收入同比增长 38%，环比增长 11%，主要由投资收益及公允价值变动收益驱动；③拨备并未多提：在不良贷款环比增加 2%，不良率环比上升 1bp 情况下，上市银行二季度拨备支出环比持平，并未多提；④税率环比下降：二季度有效税率环比下降 21bp 至 22.88%。

上市银行上半年业绩的负面阻滞因素有：①息差环比收窄：二季度单季净息差环比收窄 2bp 至 2.69%，主要受贷款上浮比例环比下降，存款成本环比提升等因素影响；②手续费环比下降：二季度手续费净收入环比下降11%，主要受监管层对银行收费专项治理的影响；③成本率环比提升：二季度成本收入比环比提升 49bp 至 29.59%二季度净息差环比下降 2bp，主要原因有三点：①二季度贷款下浮占比增加，贷款上浮占比下降；②定期存款占比持续提升，存款成本环比增加；③同业资产占比提升，摊薄生息资产收益率6 月末贷款同比增长 15.4%，低于生息资产同比增速 3.0 个百分点；贷款环比增长 3.5%，低于生息资产环比增速 0.3 个百分点二季度经济持续探底，贷款有效需求不足是贷款增速放缓的重要原因6 月末上市银行同业资产邱冠华（分析师）S0880511010038021-38676912qiuguanhua@黄春逢 （研究助理）S0880111090053021-38674940huangchunfeng@李晗 （研究助理）S0880112080016021-38676675lihan012897@[Table_Report]商业银行：《下半年两次纠偏性机会》商业银行：《中国银行业不良率资本安全线高达 10%》商业银行：《三季度播种，四季度收获》2012.08.162012.08.07同比增长 30.3%，高于生息资产同比增速 11.9 个百分点；同业资产环比增长 5.9%，高于生息资产环比增速 2.2 个百分点。

同业资产快速增长是生息商业银行：《9198，谁干的！2012.07.25资产环比增长的最重要驱动因素上半年手续费净收入同比增长 7%，环比下降 11%手续费净收入环比下滑主要受到银监会专项治理行动影响从银行结构来看，国有行受到影响较大；从收费项目来看，咨询顾问业务、担保及承诺业务受影响较大上市银行不良贷款较 3 月末上升 1.8%，不良率环比上升 1bp；逾期贷款较年初上升 31.4%，关注类贷款较年初上升 2.6%分类来看：五大行不良环比增幅仅 0.7%，不良率环比下滑 2bp，优于股份制和城商行；股份制逾期贷款较年初增幅 54.5%，关注类贷款较年初增幅 11.0%，均高于五大行个股方面，浦发和中信不良贷款环比增长较快；浦发和平安逾期贷款较年初增长较快；光大和浦发关注类贷款较年初增长较快不良行业分布：制造业、批发和零售业、租赁和商务服务业不良率较年初上升较快不良地区分布：新增不良贷款主要集中于长三角地区，长三角地区不良贷款余额及不良率均较年初出现了较大幅度增长其中，长三角地区新增不良贷款又主要集中于浙江温州请务必阅读正文之后的免责条款部分商业银行：《银行 12 年中报前瞻》2012.07.232012.07.17行业更新报告目 录1. 中报业绩符合预期 ................................................................... 31.1. 利润同比增长 18% ............................................................. 31.2. 业绩主要驱动因素 ............................................................. 41.2.1. 正向驱动因素 ............................................................... 41.2.2. 负面阻滞因素 ............................................................... 42. 业绩驱动因素分析 ................................................................... 42.1. 净息差 ................................................................................. 42.1.1. 贷款上浮占比下降 ....................................................... 62.1.2. 定期存款占比提升 ....................................................... 62.1.3. 同业资产摊薄影响 ....................................................... 72.2. 生息资产 ............................................................................. 72.2.1. 客户贷款 ....................................................................... 82.2.2. 同业资产 ....................................................................... 82.2.3. 债券投资 ....................................................................... 92.3. 非息收入 ............................................................................. 92.3.1. 手续费净收入 ............................................................. 102.3.2. 其他非息净收入 ......................................................... 112.4. 信用成本 ........................................................................... 112.5. 成本收入比 ....................................................................... 122.6. 有效税率 ........................................................................... 133. 重点关注：资产质量 ............................................................. 143.1.1. 不良小幅反弹 ............................................................. 143.1.2. 不良行业分布 ............................................................. 143.1.3. 不良地区分布 ............................................................. 15请务必阅读正文之后的免责条款部分2 of 17行业更新报告1. 中报业绩符合预期1.1. 利润同比增长利润同比增长 18%12 年上半年上市银行归属母公司净利润同比增长 18%，基本符合我们此前的预期（17%），二季度单季净利润环比持平。

其中，五大行净利润同比增长 14%，环比下降 3%；股份行净利润同比增长 32%，环比增长 11%；城商行净利润同比增长 29%，环比下降 2%12 年上半年上市银行拨备前利润同比增长 17%，二季度单季拨备前利润环比增长 1%其中，五大行同比增长 12%，环比下降 2%；股份行同比增长 35%，环比增长 14%；城商行同比增长 41%，环比增长 8%表 1：上半年上市银行归属母公司净利润同比增长：上半年上市银行归属母公司净利润同比增长 18%，环比持平，环比持平归属母公司净利润拨备前利润12H1 同比12Q2 环比12H1 同比12Q2 环比工行农行中行建行交行招行民生浦发中信兴业光大华夏平安北京南京宁波上市银行五大行股份行城商行12.49%20.75%7.65%14.50%17.78%25.68%36.89%33.49%28.95%39.81%40.28%42.36%14.61%25.51%37.42%30.39%17.95%14.02%32.41%28.75%0.80%-14.75%-5.24%6.33%-4.23%0.78%7.73%17.80%26.24%6.35%-11.65%58.38%20.04%-10.14%11.34%8.77%0.26%-2.52%10.61%-2.46%12.70%11.83%3.21%13.76%19.77%23.83%36.76%35.34%27.61%69.99%35.67%27.13%21.87%43.17%41.93%33.51%16.65%11.52%34.89%40.98%-0.56%-10.41%-8.51%8.52%-4.08%0.18%-1.04%11.96%55.31%24.33%-4.56%35.57%30.23%4.95%18.37%5.71%1.37%-2.23%13.87%7.62%数据来源：公司财报、国泰君安证券研究个股同比数据来看：华夏、光大、兴业、南京、民生净利润同比增速居前，兴业、北京、南京、民生、光大拨备前利润同比增速居前。

个股环比数据来看：华夏、中信、平安、浦发、南京净利润环比增速居前，中信、华夏、平安、兴业、南京拨备前利润环比增速居前请务必阅读正文之后的免责条款部分3 of 17农行 光大 北京 中行 交行 招行 工行 建行 兴业 民生 宁波 南京 浦发 平安 中信中行 工行平安 交行北京 招行宁波 浦发南京 兴业 光大 华夏建行农行中信民生华夏行业更新报告图 1：上市银行利润同比增速：上市银行利润同比增速图 2：上市银行利润环比增速：上市银行利润环比增速12H1净利润同比增速12H1拨备前净利润同比增速12Q2净利润环比增速12Q2拨备前净利润环比增速80%70%60%50%40%30%20%10%0%数据来源：公司财报、国泰君安证券研究70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%数据来源：公司财报、国泰君安证券研究1.2. 业绩主要驱动因素1.2.1. 正向驱动因素上市银行上半年业绩的正向驱动因素有：规模持续增长：生息资产同比增长 18%，环比增长 5%；投资收益良好：其他非息净收入同比增长 38%，环比增长 11%，主要由投资收益及公允价值变动收益驱动；拨备并未多提：在不良贷款环比增加 2%，不良率环比上升 1bp 情况下，上市银行二季度拨备支出环比持平，并未多提；税率环比下降：二季度有效税率环比下降 21bp 至 22.88%。

1.2.2. 负面阻滞因素上市银行上半年业绩的负面阻滞因素有：净息差环比收窄：二季度单季净息差环比收窄 2bp 至 2.69%，主要受贷款上浮比例环比下降，存款成本环比提升等因素影响；手续费环比下降：二季度手续费净收入环比下降 11%，主要受银监会专项治理行动的影响；成本率环比提升：二季度成本收入比环比提升 49bp 至 29.59%2. 业绩驱动因素分析2.1. 净息差上半年上市银行净息差同比提升 14bp，环比下降 2bp其中，五大行净息差同比提升 5bp，环比下降 3bp；股份行净息差同比提升 13bp，环比下降 7bp；城商行净息差同比提升 31bp，环比提升 14bp请务必阅读正文之后的免责条款部分4 of 17农行平安 招行 浦发 中信 光大 交行 中行 工行 建行 南京 北京 兴业 华夏南京 中行 中信 北京工行 农行 交行 招行 民生 浦发 华夏 光大 兴业 宁波平安建行宁波民生行业更新报告表 2：上市银行净息差同比扩大：上市银行净息差同比扩大 14bp，环比下降，环比下降 2bp净息差及变动（期初期末平均）11H112H1同比变化(bp)12Q112Q2环比变化(bp)工行农行中行建行交行招行民生浦发中信兴业光大华夏平安北京南京宁波上市银行五大行股份行城商行2.60%2.77%2.11%2.66%2.54%2.99%3.00%2.49%2.89%2.30%2.41%2.65%2.63%2.26%2.58%2.41%2.58%2.54%2.67%2.42%2.66%2.84%2.10%2.71%2.61%3.11%3.14%2.64%2.89%2.74%2.70%2.80%2.42%2.31%2.55%3.31%2.72%2.58%2.80%2.72%66(1)561214150442915(21)4(3)9114513312.54%2.91%2.05%2.62%2.46%3.06%3.42%2.63%2.74%2.67%2.75%2.62%2.85%2.29%2.52%3.21%2.71%2.52%2.84%2.67%2.58%2.64%2.06%2.67%2.47%2.87%3.16%2.47%2.71%2.79%2.74%2.86%2.62%2.39%2.58%3.46%2.69%2.48%2.78%2.81%4(27)251(19)(25)(16)(3)12(1)24(24)10625(2)(3)(7)14数据来源：公司财报、国泰君安证券研究从个股来看，宁波、兴业、光大、浦发、民生净息差同比提升居前，宁波、华夏、兴业、北京、南京环比提升居前。

图 3：上市银行净息差同比变化：上市银行净息差同比变化同比变化(bp)100806040200-20-40数据来源：公司财报、国泰君安证券研究图 4：上市银行净息差环比变化：上市银行净息差环比变化环比变化(bp)3020100-10-20-30数据来源：公司财报、国泰君安证券研究二季度净息差环比下降 2bp，主要原因有三点：①二季度贷款下浮占比提升，贷款上浮占比下降；②定期存款占比持续提升，存款成本环比增加；③同业资产占比提升，摊薄生息资产收益率请务必阅读正文之后的免责条款部分5 of 17较行业更新报告2.1.1.贷款上浮占比下降根据央行二季度货币政策执行报告，6 月末贷款下浮占比 7.9%，较 3 月末提升 3.3 个百分点；贷款上浮占比 67.0%， 3 月末下降 3.4 个百分点贷款上下浮占比结构的改变使得二季度贷款收益率较一季度出现环比下降图 5：二季度贷款上浮占比下降，贷款下浮占比上升：二季度贷款上浮占比下降，贷款下浮占比上升100%90%80%70%60%50%40%上浮占比（%）基准占比（%）下浮占比（%）1月2月3月4月5月6月数据来源：公司财报、国泰君安证券研究2.1.2.定期存款占比提升上市银行 6 月末定期存款占比较 3 月末环比提升，存款定期化推升存款成本环比提高。

图 6：二季度定期存款占比提升：二季度定期存款占比提升12Q1定期占比65%60%55%50%45%40%35%数据来源：公司财报、国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分12H1定期占比6 of 17平安 招行华夏 浦发 北京兴业 交行 南京宁波 农行 光大中行中信民生工行建行中行 宁波光大 南京 浦发兴业 工行 民生交行 华夏 中信平安建行农行北京招行行业更新报告2.1.3.同业资产摊薄影响6 月末上市银行贷款占生息资产比重环比下降 14bp，而同业资产占生息资产比重环比提升 63bp由于同业资产收益率低于贷款收益率，同业资产占比提升将对生息资产收益率有摊薄影响图 7：贷款占生息资产比重：贷款占生息资产比重贷款占比环比变动（bp）3002001000-100-200-300-400-500数据来源：公司财报、国泰君安证券研究图 8：同业资产占生息资产比重同业资产占比环比变动（bp）6005004003002001000-100-200-300数据来源：公司财报、国泰君安证券研究2.2. 生息资产上半年上市银行生息资产同比增长 18%，环比增长 5%其中，五大行同比增长 14%，环比增长 5%；股份行同比增长 33%，环比增长 7%，城商行同比增长 25%，环比增长 7%。

表 3：上市银行生息资产同比增长：上市银行生息资产同比增长 18%，环比增长，环比增长 5%生息资产及变动（期初期末平均，单位：百万元）11H112H1同比增速12Q112Q2环比增速工行农行中行建行交行招行民生浦发中信兴业光大华夏平安北京南京宁波上市银行13,848,66410,640,16710,510,93111,053,6164,037,8062,466,9861,919,6382,291,1862,130,9051,928,7441,468,1341,076,000n.a765,713237,836255,81864,632,14115,873,37611,977,02011,793,97812,627,4254,737,6882,994,7702,302,7742,821,0132,801,6682,529,7261,801,2311,279,6991,194,3801,016,438301,630261,86376,314,67614.62%12.56%12.21%14.24%17.33%21.39%19.96%23.12%31.48%31.16%22.69%18.93%n.a32.74%26.82%2.36%18.08%15,560,00711,815,52811,847,42512,520,7174,611,6342,817,8652,221,6382,708,0582,673,7102,455,1731,772,6191,227,5281,114,953966,386288,390255,76574,857,39616,333,86712,404,55412,308,52413,115,5524,864,5083,076,3132,390,8582,877,8982,747,4132,635,4901,921,3391,281,2901,253,5821,037,794314,332263,83878,827,1494.97%4.99%3.89%4.75%5.48%9.17%7.62%6.27%2.76%7.34%8.39%4.38%12.43%7.39%9.00%3.16%5.30%请务必阅读正文之后的免责条款部分7 of 17中行 农行 中信 兴业 民生 光大 招行 工行 建行 交行 浦发 华夏北京 南京宁波平安中行 农行 工行 兴业 建行 华夏 交行 中信 民生 光大 宁波 浦发 招行 平安 北京 南京华夏中行 工行 浦发 建行 民生 南京光大 招行 北京 兴业 中信 平安宁波农行交行中行 建行 宁波 光大 农行 兴业 工行 浦发交行 华夏 北京 中信 招行 平安南京 民生行业更新报告五大行股份制城商行50,091,18213,281,5921,259,36857,009,48617,725,2601,579,93113.81%33.46%25.45%56,355,31116,991,5441,510,54259,027,00418,184,1811,615,9644.74%7.02%6.98%数据来源：公司财报、国泰君安证券研究从生息资产结构来看，同业资产环比增长是生息资产快速增长的最重要驱动因素。

2.2.1.客户贷款6 月末贷款同比增速 15.4%，低于生息资产同比增速 3.0 个百分点；贷款环比增速 3.5%，低于生息资产环比增速 0.3 个百分点二季度经济持续探底，贷款有效需求不足是贷款增速放缓的原因之一图 9：贷款与生息资产同比增速：贷款与生息资产同比增速图 10：贷款与生息资产环比增速贷款同比增速生息资产同比增速贷款环比增速生息资产环比增速40%35%30%25%20%15%10%5%0%数据来源：公司财报、国泰君安证券研究2.2.2.同业资产16%14%12%10%8%6%4%2%0%-2%数据来源：公司财报、国泰君安证券研究6 月末上市银行同业资产同比增长 30.3%，高于生息资产同比增速 11.9个百分点；同业资产环比增长 5.9%，高于生息资产环比增速 2.2 个百分点同业资产快速增长是生息资产环比提升的最重要驱动因素图 11：同业资产与生息资产同比增速：同业资产与生息资产同比增速图 12：同业资产与生息资产环比增速：同业资产与生息资产环比增速80%同业同比增速生息资产同比增速40%同业环比增速生息资产环比增速35%60%40%20%0%-20%-40%数据来源：公司财报、国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%数据来源：公司财报、国泰君安证券研究8 of 17建行 民生 交行 中行 农行 工行 兴业 南京 中信 光大 北京 招行 浦发 宁波 华夏 平安农行 工行 交行 光大 中行 兴业 建行 民生 平安 招行 北京 南京 宁波 华夏 中信 浦发行业更新报告2.2.3.债券投资6 月末债券投资同比增长 9.5%，低于生息资产同比增速 8.9 个百分点；债券投资环比增长 1.2%，低于生息资产环比增速 2.6 个百分点。

图 13：债券与生息资产同比增速：债券与生息资产同比增速图 14：债券与生息资产环比增速70%债券同比增速生息资产同比增速20%债券环比增速生息资产环比增速60%50%40%30%20%10%0%-10%数据来源：公司财报、国泰君安证券研究15%10%5%0%-5%数据来源：公司财报、国泰君安证券研究2.3. 非息收入上半年上市银行非息净收入同比增长 12%，但二季度环比下降 7%非息收入环比下降主要受到手续费净收入环比大幅下滑 11%所拖累表 4：上市银行非息净收入同比增长：上市银行非息净收入同比增长 12%，环比下降，环比下降 7%非息净收入及变动（单位：百万元）11H112H1同比增速12Q112Q2环比增速工行农行中行建行交行招行民生浦发中信兴业光大华夏平安北京南京宁波上市银行五大行股份制56,83739,42855,89550,32711,04510,2049,3113,2155,4943,9174,0261,6102,4581,077425559255,828213,53240,23559,05342,04855,57357,31312,68113,32813,5854,3117,2426,4505,1322,2463,3511,577927624285,441226,66855,6453.90%6.65%-0.58%13.88%14.81%30.62%45.90%34.10%31.82%64.67%27.45%39.51%36.34%46.40%118.22%11.55%11.58%6.15%38.30%31,54421,13234,35826,0816,7996,7616,0652,0303,3692,7382,9099881,769776426349148,094119,91426,62927,50920,91621,21531,2325,8826,5677,5202,2813,8733,7122,2221,2581,582801501274137,347106,75429,016-12.79%-1.02%-38.25%19.75%-13.49%-2.87%23.99%12.36%14.96%35.57%-23.61%27.34%-10.56%3.30%17.82%-21.38%-7.26%-10.97%8.96%请务必阅读正文之后的免责条款部分9 of 17中行 宁波 交行 农行 工行 平安 民生 光大建行 中信 南京 浦发 华夏 兴业招行 北京中行 交行 宁波 农行 工行 民生 建行北京南京 招行 中信 浦发 华夏 兴业平安光大行业更新报告城商行2,0613,12851.75%1,5501,5771.73%数据来源：公司财报、国泰君安证券研究2.3.1.手续费净收入上半年手续费净收入同比增长 7%，环比下降 11%。

其中，五大行同比增长 2%，环比下降 14%；股份行同比增长 31%，环比增长 5.7%；城商行同比增长 46%，环比下降 3%图 15：上市银行手续费净收入环比增速：上市银行手续费净收入环比增速手续费净收入环比增速50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%数据来源：公司财报、国泰君安证券研究图 16：手续费净收入占营业收入比重手续费占比环比变动(bp)4002000-200-400-600-800数据来源：公司财报、国泰君安证券研究手续费净收入环比下滑主要受到银监会专项治理行动的影响从银行结构来看，国有行受到影响较大；从收费项目来看，咨询顾问业务、担保及承诺业务受到影响较大表 5：上市银行各项手续费同比增速：上市银行各项手续费同比增速结算及清算业务代理收付及委托业务担保及承诺业务银行卡咨询顾问及投行业务理财产品托管业务其他工行农行中行建行交行招行民生浦发中信兴业光大华夏平安北京南京宁波1.5%7.7%8.9%-9.3%-50.9%14.3%90.0%36.9%76.6%85.9%57.7%-7.1%42.6%102.5%104.4%3.9%20.0%37.6%-3.5%-8.1%167.1%3.6%n.a85.8%45.8%-2.7%21.6%-5.5%223.1%73.1%42.7%115.4%-50.0%-16.2%-20.8%-6.8%120.1%41.7%-4.8%40.1%-32.9%231.7%-7.3%79.9%n.a36.7%n.a53.6%30.4%53.1%39.5%16.6%17.0%16.0%133.6%36.7%72.4%33.7%133.0%-13.1%244.3%28.3%21.0%25.2%13.6%-30.3%-45.6%0.8%9.4%n.a-0.4%-57.4%13.7%25.8%11.0%-66.9%-35.4%29.6%-1.7%-15.9%-8.5%n.an.a53.4%n.an.an.an.a-12.2%n.a-1.0%59.5%241.9%-1.8%n.an.a-6.7%33.5%11.4%0.7%-4.9%65.6%37.9%n.a52.7%330.7%61.8%90.1%891.7%10.6%32.7%n.a77.6%-26.8%2.7%-10.7%-14.3%-12.5%-95.6%10.8%0.0%226.2%-74.4%17.9%130.5%34.3%47.6%-113.2%请务必阅读正文之后的免责条款部分10 of 17农行 光大 工行 中行 平安 招行兴业 北京 华夏 交行 南京 浦发 中信建行宁波民生光大 中行 工行 招行 平安 宁波 兴业 北京 华夏 浦发 交行 南京 中信 农行 建行 民生行业更新报告数据来源：公司财报、国泰君安证券研究2.3.2.其他非息净收入上半年其它非息净收入同比增长 38%，环比增长 11%。

其中，五大行同比增长 29%，环比增长 8%；股份行同比增长 80%，环比增长 24%；城商行同比增长 67%，环比增长 13%其它非息净收入环比增长主要为投资收益及公允价值变动收益所驱动二季度债市继续回暖，上市银行债券投资收益环比增长图 17：其他非息净收入环比增速：其他非息净收入环比增速其他非息净收入环比增速300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%数据来源：公司财报、国泰君安证券研究图 18：其他非息净收入占营业收入比重其他非息净收入占比8006004002000-200-400-600数据来源：公司财报、国泰君安证券研究2.4. 信用成本上半年上市银行拨备支出同比增长 7%，环比持平其中，五大行同比下降 4%，环比下降 1%；股份行同比增长 45%，环比下降 4%；城商行同比增长 212%，环比增长 96%表 6：上市银行拨备支出同比增长：上市银行拨备支出同比增长 7%，环比持平，环比持平拨备支出及变动（单位：百万元）11H112H1同比增速12Q112Q2环比增速工行农行中行建行交行招行民生浦发中信兴业16,88127,69712,28713,9255,9524,0644,3371,8291,92965619,23722,7729,23714,7387,6734,1445,4062,8522,5245,68313.96%-17.78%-24.82%5.84%28.91%1.97%24.65%55.92%30.84%766.31%10,14810,7335,4736,6863,9211,9823,3351,6662,2261,6549,08912,0393,7648,0523,7522,1622,0711,1862984,029-10.44%12.17%-31.23%20.43%-4.31%9.08%-37.90%-28.78%-86.61%143.59%请务必阅读正文之后的免责条款部分11 of 17中信 民生 中行华夏 宁波 工行 交行 招行 农行平安 南京 光大 兴业 北京浦发建行宁波 南京 中信 平安 华夏 北京 浦发 光大 民生 招行 交行 中行 兴业 建行 工行 农行行业更新报告光大华夏平安北京南京宁波上市银行五大行股份制城商行2,2352,3211,00722628227595,90476,74218,3797832,4392,0681,5701,638468340102,79073,65726,6872,4469.13%-10.89%55.92%623.93%66.29%23.61%7.18%-4.02%45.20%212.49%8821,15368647317218051,37036,96113,5848251,5589158841,16529616051,42036,69613,1031,62176.63%-20.64%28.91%146.37%71.52%-11.14%0.10%-0.72%-3.54%96.38%数据来源：公司财报、国泰君安证券研究尽管上市银行二季度不良环比双升，但拨备支出仅环比持平。

从不良与拨备计提关系来看：二季度中信、民生、浦发、宁波 4 家银行拨备计提支出环比下降，但不良率却出现环比上升；中信二季度拨备计提支出甚至小于当季新增不良贷款，三季度将面临较大的拨备计提压力图 19：拨备计提环比增速与不良率环比变动：拨备计提环比增速与不良率环比变动图 20：二季度新增不良贷款与新增拨备计提200%150%不良率环比变动*1000拨备计提环比增速1400012000新增不良（百万元）新增拨备（百万元）10000100%50%0%-50%-100%数据来源：公司财报、国泰君安证券研究80006000400020000-2000数据来源：公司财报、国泰君安证券研究2.5. 成本收入比上半年上市银行成本收入比同比下降 183bp，但二季度环比上升 49bp其中，五大行同比下降 36bp，环比上升 242bp；股份行同比下降 218bp，环比下降 86bp；城商行同比下降 334bp，环比上升 86bp表 7：二季度上市银行成本收入比环比上升：二季度上市银行成本收入比环比上升 49bp成本收入比及变动11H112H1同比增速(bp)12Q112Q2环比增速(bp)工行农行中行建行交行招行民生25.67%33.25%28.81%25.86%27.15%32.72%33.01%25.42%33.74%29.23%24.97%25.54%32.29%30.26%-255042-89-161-44-27524.48%32.01%27.79%25.51%23.20%31.95%25.87%26.35%35.55%30.85%24.49%27.84%32.62%34.42%187355305-10146467855请务必阅读正文之后的免责条款部分12 of 17547行业更新报告浦发中信兴业光大华夏平安北京南京宁波上市银行五大行股份行城商行33.41%30.32%28.94%29.49%42.60%38.46%23.00%29.75%35.92%31.15%28.15%33.62%29.56%28.83%28.43%24.67%28.12%40.60%38.36%19.45%27.12%32.09%29.32%27.78%31.44%26.22%-459-189-428-136-201-10-354-263-384-183-36-218-33432.10%28.96%27.48%25.93%44.87%38.18%17.03%28.40%31.88%29.10%26.60%31.92%25.77%25.59%27.93%22.21%30.28%36.88%38.53%21.63%25.98%32.28%29.59%29.02%31.06%26.63%-651-103-528435-79935461-2423949242-8686数据来源：公司财报、国泰君安证券研究2.6. 有效税率上半年上市银行有效税率同比上涨 32bp，环比下降 21bp。

表 8：二季度上市银行有效税率环比下降：二季度上市银行有效税率环比下降 21bp有效税率及变动11H112H1同比增速(bp)12Q112Q2环比增速(bp)工行23.02%23.08%23.12%23.03%-9农行中行建行交行招行民生浦发中信兴业光大华夏平安北京南京宁波上市银行五大行股份行城商行22.16%22.74%23.05%22.19%23.06%23.64%23.78%24.86%23.65%25.07%24.76%22.03%22.68%17.92%17.84%22.65%22.63%23.86%19.48%22.58%22.79%23.12%22.48%24.17%24.48%23.42%24.31%24.33%25.18%24.94%22.63%21.21%18.32%20.57%22.97%22.81%24.18%20.04%422811084-35-5568111860-147402733217335522.58%23.22%22.75%22.39%24.83%24.09%23.12%25.27%24.37%25.47%25.62%21.93%21.44%18.38%20.85%23.09%22.81%24.34%20.22%22.57%22.32%23.46%22.56%23.50%24.84%23.68%23.53%24.29%24.85%24.51%23.34%20.96%18.27%20.32%22.88%22.79%24.07%19.85%-1-907017-1337456-174-7-62-112141-47-11-53-21-2-27-37数据来源：公司财报、国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分13 of 17农行 中行 华夏 建行光大 兴业 交行 招行南京 宁波 北京 平安 中信 浦发工行民生宁波 农行 中行 交行 北京工行 兴业建行 南京 中信 光大 民生 平安华夏招行浦发行业更新报告3. 重点关注：资产质量3.1.1. 不良小幅反弹随着经济持续探底，银行资产质量也出现了不同程度的恶化。

上市银行不良贷款较 3 月末上升 1.8%，不良率环比上升 1bp；逾期贷款较年初上升 31.4%，关注类贷款较年初上升 2.6%值得注意的是，逾期贷款比不良增幅大得多这主要归咎于两方面原因：①对公贷款不良采用单笔法确认，去年四季度部分未逾期的贷款先确认为不良，今年上半年这部分贷款才逾期；②零售贷款（小微贷、个贷和信用卡）不良采用拖期法系统确认，今年上半年逾期但未超过 90 天的贷款有相当部分尚未确认为不良从这个角度讲，三四季度不良上升压力仍然较大，但不良失控可能性比较小表 9：上市银行不良贷款较：上市银行不良贷款较 3 月末上升 1.8%，不良率环比上升，不良率环比上升 1bp不良环比增幅不良率环比变动逾期较年初增幅关注较年初增幅上市银行五大行股份制城商行1.78%0.68%7.68%10.30%0.01%-0.02%0.02%0.03%31.40%26.68%54.48%28.07%2.63%2.26%11.00%-16.37%数据来源：公司财报、国泰君安证券研究分类来看，五大行资产质量相对稳定，中小银行不良反弹幅度较大：五大行不良环比增幅仅 0.7%，不良率环比下滑 2bp，均优于股份行和城商行；股份行逾期贷款较年初增幅 54.5%，关注类贷款较年初增幅 11.0%，均高于五大行。

个股方面，浦发和中信不良贷款环比增长较快；浦发和平安逾期贷款较年初增长较快；光大和浦发关注类贷款较年初增长较快图 21：上市银行不良贷款环比增幅：上市银行不良贷款环比增幅图 22：逾期及关注类贷款较年初增幅：逾期及关注类贷款较年初增幅不良环比增幅逾期较年初增幅关注较年初增幅16%14%12%10%8%6%4%2%0%-2%数据来源：公司财报、国泰君安证券研究3.1.2.请务必阅读正文之后的免责条款部分100%80%60%40%20%0%-20%-40%数据来源：公司财报、国泰君安证券研究不良行业分布14 of 17行业更新报告从不良贷款行业分布来看，制造业、批发和零售业、租赁和商务服务业不良率较年初上升较快表 10：上市银行各行业贷款不良率较年初变化情况：上市银行各行业贷款不良率较年初变化情况制造业交运及仓储批发和零售业公用事业房地产业水利及公共设施租赁和商务服务业采矿业建筑业科教文卫住宿及餐饮其他工行农行中行建行招行民生浦发中信兴业光大华夏平安-0.25n.a-0.060.020.01n.a0.220.200.11-0.09-1.410.72-0.26-0.22-0.24-0.39-0.320.370.05-0.10-0.010.11n.a0.100.230.03n.an.a-0.05n.a0.170.27-0.270.22-0.430.16-0.27-0.41-0.44-0.08-0.04n.a-0.030.05-0.01-0.18n.an.a0.08-0.13-0.21-0.64n.a-0.79-0.01-0.49-0.03-0.040.68-0.480.02-0.43n.a-0.26n.an.a0.02-0.67n.a-0.04n.an.a0.06-0.240.26-0.350.04n.an.a0.130.010.13n.an.a-0.06-0.17-0.02-0.15n.an.a0.03n.a0.01-0.04n.an.a0.05-0.29-0.05-0.05-0.01n.a-0.020.03-0.05-0.25n.a0.13-0.230.13n.a-0.460.23n.a0.13n.a-0.91n.a2.180.04-0.33n.a-0.09n.an.an.an.an.an.an.an.an.a0.01-1.110.61n.a-0.44n.an.an.a0.270.05n.an.a数据来源：公司财报、国泰君安证券研究3.1.3.不良地区分布从地区分布来看，新增不良贷款主要集中于长三角地区。

长三角地区不良贷款余额及不良率均较年初出现了较大幅度增长其中，长三角地区新增不良贷款又主要集中于浙江温州图 23：各地区不良余额较年初增幅：各地区不良余额较年初增幅图 24：各地区不良率较年初变化：各地区不良率较年初变化工行农行招行中信工行农行招行中信40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%3020100-10-20-30-40单位:bp长三角珠三角环渤海中部西部东北长三角珠三角环渤海中部西部东北数据来源：公司财报、国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分数据来源：公司财报、国泰君安证券研究15 of 17行业更新报告表 11：：A 股上市银行估值水平比较每股收益（EPS，元)每股净资产（BVPS，元)市盈率 PE市净率 PB股价评级目标价11 年12 年11 年12 年年11 年年12 年年11 年年12 年年（元）（元）招行浦发民生中信兴业华夏平安光大1.671.461.050.712.361.482.470.451.961.681.230.762.511.632.310.487.657.984.853.7310.689.3314.312.389.149.435.904.3213.0310.6716.152.735.815.015.215.285.065.555.516.024.964.354.454.914.765.055.905.591.270.921.131.011.120.880.951.141.060.780.930.870.920.770.840.999.717.325.473.7511.948.2213.622.71谨慎增持谨慎增持增持谨慎增持增持谨慎增持谨慎增持谨慎增持11.809.207.284.6315.2410.6518.013.21股份制平均5.434.991.050.89·工行农行中行建行0.600.380.440.680.660.440.480.742.742.002.593.243.142.272.883.696.176.376.145.715.595.505.625.261.351.211.041.201.181.070.941.053.702.422.703.88增持谨慎增持中性谨慎增持4.292.823.144.55国有行平均6.095.491.201.06北京南京宁波1.441.081.131.221.321.378.097.296.498.078.327.504.977.128.175.865.836.760.881.051.420.890.921.237.157.699.23谨慎增持增持谨慎增持9.019.7211.96城商行平均6.756.151.121.01资料来源：国泰君安证券研究。

注：PE、PB 以 9 月 5 日收盘价列示和计算请务必阅读正文之后的免责条款部分16 of 17增持谨慎增持中性减持增持减持地址行业更新报告本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。

本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险，投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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