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一文看懂丙烯价值链目录1 .前言1.产业链一：PDH丙烷价值链 22 .产业链二：石脑油裂解制丙烯价值链 3.产业链三：煤制丙烯价值链 43 .产业链四：聚丙烯价值链4.不同工艺生产本钱及利润分析51. 1.本钱持续上行丙烯跟涨乏力66. 2.煤制丙烯利润好转 其他工艺盈利偏弱77. 3.原料价格高位运行丙烯盈利难有好转7.总结71 .前言在化工行业中的价值链传导，始终是秉承从初始原料开始的“从上到下”的传导模式，即为通 过最上游的原料端向下游传导，最终传导至终端消费市场也就是说，原料本钱的变化，最终反映 在终端产品的本钱变化而这其中，不同生产工艺、不同的技术水平，和不同的原料组合，都将带来不同的本钱竞争力 差异如何通过本钱分析清晰区分产品的价值，是化工市场竞争力分析中必须要做的一个环节乙烯和丙烯产业链，是中国化工产业中最重要的产业链结构，乙烯被视为定义化工产业水平的 关键指标，丙烯称为中国化工产业链延伸的最重要基础原料随着中国化工产业中精细化率的不断 提升，决定产业链延伸的重要原料，乙烯和丙烯市场，就成为了市场分析行业所关注的重要方向在苯乙烯价值链研究文章中，有分析到乙烯产业链的价值传导逻辑。

而丙烯与乙烯具有类似的 特点，但是丙烯的生产方式较乙烯更多，也导致了行业内对于丙烯价值链的认识程度更加模糊随着近几年PDH行业的高速开展，以丙烷脱氢方式生产的丙烯，成为了丙烯产业链中关注的焦 点本文，主要对PDH产业链中的价值链进行分析，特别是不同工艺下的丙烯生产本钱的价值传导 逻辑进行分析希望通过分析，可以让大家清楚了解PDH产业链及丙烯产业链的价值传导逻辑首先，我们来说一下丙烯的主要来源方式一方面是刚提及的丙烷脱氢生产丙烯的方式，另一 方面是石脑油裂解生产丙烯，三方面是炼油厂催化裂裂化进气分后别离丙烯的方式，四是煤制烯燃 的生产方式，其中还包括甲醇制烯煌的生产方式另外，还有小规模的生产方式，如DCC重油裂解制丙烯的方式，以及碳四催化裂解生产丙烯的方式等，但是由于市场规模占比拟小，所以不在我们 此次分析范围之内所以，对于丙烯价值链的分析，分为以下几条链展开：PDH价值链、石脑油裂解价值链、煤制 丙烯价值链丙烷脱氢生产丙烯的方式，因生产过程相对低碳，并且投资门槛较低，局部省份存在一定的政 策鼓励，导致行业规模在近几年出现了爆发式增长至2021年底，中国PDH的生产规模已经超过 1000万吨/年。

MTO/MTP聚丙烯环氧丙烷——> 聚酸丙烯储原油——►!石脑油_叶丙烯 「廿丙烯酸▲ J MPG天然气一| PDH+环氧氯丙烷L 丁辛醇一化工平头哥图1中国丙烯产业链流程图2 .产业链一：PDH丙烷价值链PDH产业链中，主要原料为丙烷，与气分装置别离的丙烷相比，PDH需要的丙烷纯度更高根 据1.18吨丙烷生产1吨丙烯计算，以及加工费用在1200元/吨，丙烷价格对于PDH生产丙烯本钱占 比更大，根据过去数年的测算，丙烷价格对于丙烯本钱的占比平均值到达了 77%以上所以，PDH 产业链中的丙烷价格，对于PDH产业链的影响是最大的PDH使用的丙烷为进口丙烷，目前全球进口丙烷主要来自中东和北美，均产自天然气副产目 前全球丙烷的定价，95%以上采用沙特阿美CP+升贴水的方式，其中CP价格参照原油价格波动，以 及参照沙特阿美公司的月度合同订货量也就是说，中国PDH产业链中进口的丙烷价格，将会受到 原油价格和沙特阿美公司的订货量的影响第2页共8页根据小编对过去几百个数据点的测算，中国丙烷进口均价，与日本石脑油价格相关性超过 93%,而日本石脑油价格与布伦特原油相关性超过98%所以，中国丙烷进口的价格波动，还是更 多参考国际油价的波动。

在目前原油价格持续高位的前提下，丙烷价格也在不断上涨，4月份CP丙烷价格在940美元/ 吨但是，目前原油上涨乏力，加之夏季来临，丙烷高压力特性不适于在夏季长期存储，所以从4 月份开始，国际原油对丙烷的影响力将降低，丙烷价格不乏存在下跌的可能，这也将缓解PDH产业 链生产亏损的境况3 .产业链二：石脑油裂解制丙烯价值链石脑油（naphtha）又称化工轻油、粗汽油：一般含直链烷烽55.4%、单环烷烧30.3%、双环烷 煌2.4%、烷基苯11.7%、苯0.1%、年满和蔡满0.1%平均分子量为114,爆炸极限1.2%〜6.0%主 要成分 主要为烷烧的C5〜C7成份石脑油（naphtha）是石油产品之一，又叫化工轻油、粗汽油，是以原油或其他原料加工生产的 用于化工原料的轻质油，主要用作化工原料因用途不同有各种不同的馆程，中国规定储程为初储 点220c左右作为生产乙烯的裂解原料时，采用70c〜145c储分，称轻石脑油；当以生产芳煌或 高辛烷值汽油为目的时，采用70℃〜180C微分，称重石脑油；用作溶剂时，那么称溶剂石脑油；来自 煤焦油的芳香族溶剂也称重石脑油或溶剂石脑油按照《财政部国家税务总局关于提高成品油消费税税率的通知》（财税[2008]167号）文件规 定，石脑油的征收范围包括除汽油、柴油、航空煤油、溶剂油以外的各种轻质油。

非标汽油、重整 生成油、拔头油、戊烷原料油、轻裂解料（减压柴油VGO和常压柴油AGO）、重裂解料、加氢裂化 尾油、芳烧抽余油均属轻质油，属于石脑油征收范围石脑油裂解制生产乙烯和丙烯，由于裂解装置产物众多，所以行业内公认将乙烯和丙烯作为同 等本钱计算所以，石脑油裂解生产丙烯的本钱，也可以视作与乙烯本钱相当对于石脑油裂解生 产丙烯的本钱，中石化系统内部有自己的算法，中石油系统内部也有自己的算法，国际市场又有国 际市场的算法另外，主营企业系统内部中，将乙烯作为企业互供还是调拨，也有不同的计算公 式石脑油裂解生产丙烯的本钱，其中石脑油在丙烯本钱的占比最大，约到达75%左右，而石脑油 与原油的价格相关性高达98%也就是说，影响石脑油裂解制丙烯本钱波动的关键因素，依旧在于 原油价格的波动关于石脑油的本钱计算方法，目前行业内有众多公式小编发现，不同的公式，大多以侧重计 算者本身利益为主另外，原油价格高位，会快速将本钱传导至石脑油端，而石脑油下游产品众第3页共8页 多，石脑油下游产品与原油的相关性会降低，所以原油上涨带动的石脑油本钱变化，对于下游产品 来说存在一定的滞后性，其中也包括丙烯4 .产业链三：煤制丙烯价值链对于煤制丙烯，行业内统称为煤制烯烧，是煤炭加工生产合成气，再生产至甲醇，最后产生乙 烯和丙烯的过程。

也就是说，甲醇制丙烯和煤制丙烯的生产原料类似，仅是产业链流程长短的差 别行业内对于产出的乙烯和丙烯本钱，视作同等本钱计算，与石脑油裂解生产本钱一致所以， 对于煤制烯煌的价值链来说，煤炭对于乙烯和丙烯的本钱影响最大根据小编调查，目前煤制烯烽生产过程中，由于技术的进度和开展，煤炭的单耗已经由原来的 7.2左右，降低至7以内加工费也在不断降低，从之前的3000元/吨，降低至目前的2800元/吨左 右根据计算，煤制烯燃中煤炭的本钱，约占到丙烯本钱的79%左右，是最大的本钱组成，其他的 本钱，依次是电力、水费等对于煤炭价格的波动，至2022年6月份之前，均为国家制定的最高限价，而正常市场价格波动 逻辑中，多为根据供需关系和突发能源限制带来的影响如2021年9月份的能耗双控，导致中国煤 炭价格飙升至2000元/吨上方5 .产业链四：聚丙烯价值链丙烯下游最大的消费群体为聚丙烯，约占到丙烯消费占比的73%以上，其次是丁辛醇、环氧丙 烷、丙烯月青等生产聚丙烯承载着中国大量丙烯的消费，其中PDH装置下游大多配套聚丙烯的生 产第4页共8页二化工平头哥图2中国丙烯下游消费结构对于聚丙烯价值链，本钱的波动基本参考丙烯本钱的变化，其中丙烯本钱差异源自不同工艺的 丙烯本钱。

另外，不同类型的聚丙烯加工本钱存在明显的差异性，如三元共聚聚丙烯的加工本钱存 在500-1200元/吨的差异性，而CPP加工本钱存在500-1500元/吨的差异性根据丙烯单耗为1，加工本钱在800-1000元/吨计算，目前丙烯的价格已经接近聚丙烯的售价, 导致聚丙烯目前处于亏损的境地另外，根据对目前丙烯和聚丙烯的售价来看，丙烯本钱在聚丙烯本钱中的占比超过97%,是聚 丙烯价格波动最大的因素但是，由于聚丙烯市场贴近终端消费市场，聚丙烯价格上涨乏力，导致 聚丙烯的价格无法覆盖丙烯上涨本钱，从而造成了聚丙烯市场与丙烯价格的相关性下降对于未来来说，如果原油价格继续上涨，丙烯本钱大概率继续上涨，而聚丙烯无法实现等幅上 行，就会造成聚丙烯价值链的倒挂，从而对聚丙烯产业的健康运行带来巨大的影响6 .不同工艺生产本钱及利润分析2022年以来，在本钱不断上涨影响下，丙烯不同工艺理论毛利润持续下滑国际原油连续上行 带动丙烷、甲醇及丙烯价格均有不同程度上涨，但丙烯价格涨幅明显不及本钱上涨幅度，进而导致 丙烯行业整体盈利水平连续下滑第5页共8页6.1. 本钱持续上行丙烯跟涨乏力本钱端来看，3月份（1日-15日）丙烯本钱上涨明显。

以PDH、油制和MT本钱涨幅最大主 要原因在于国际原油价格大幅上行，对相关产品形成明显带动，导致进口丙烯、甲醇价格明显上 涨图3 202L2022年不同工艺制取丙烯本钱比照显示目前上述三种工艺生产本钱明显高于丙烯市 场价格反观煤制丙烯，因煤炭月均价格变化不大，煤制丙烯本钱均值表现相对稳定元/吨2021-2022年不同工艺制丙烯本钱比照-—山东丙这一一嫌例丙迳本钱U 注创丙燃本钱120001100010000900080007000600050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月2021 年2022年图3 2021〜2022年不同工艺制取丙烯本钱比照进一步细化统计日期，下表是2022年以来（1月1日-3月15日）不同工艺生产本钱与丙烯价 格变化比照，MTO和油制本钱涨幅最大，其次是煤制和PDH制，均明显高于丙烯价格涨幅表2022年丙烯不同工艺理论本钱变化比照（元/吨）类别变化率山东丙烯9%煤制丙烯本钱16%油制丙烯本钱20%PDH制本钱15%MTO邮22%数据来源：卓创资讯第6页共8页6. 2.煤制丙烯利润好转 其他工艺盈利偏弱伴随国际原油价格不断攀升，丙烯不同工艺毛利润变化明显。

1-2月份煤制丙烯毛利润进一步上 涨，油制、MTO利润跌幅较大3月份截至当前利润情况来看，煤制丙烯利润明显上涨，PDH盈利 情况进一步恶化，油制丙烯利润同样偏弱，相对MT盈利情况略显稳定6. 3.原料价格高位运行丙烯盈利难有好转短期丙烯市场整体盈利情况好转迹象不明显原料端来看，目前油价重新回到基本面主导，地 缘局势悬而未决，但对俄石油供应的忧虑情绪，油市下方支撑明显，油价继续震荡整理为主，波动 性仍强进口丙烷方面，近期到岸本钱评估价虽有回落，但实际到港丙烷本钱依然偏高，采用进口 丙烷原料的PDH工程本钱依然较高甲醇方面，因终端需求难有起色，短期市场或以稳中偏弱震荡 为主基调元/吨3000200010000-1000-2000-3000-40002021-2022年不同工艺制丙烯利润比照2021-2022年不同工艺制丙烯利润比照煤制利闰 -O-油制利闰 -O-PD喇闰（华东）O WTT0利闰1月2月3月4月5月6月7月8月阴10月11月12月1月2月3月2021 年2022年图4 2021〜2022年不同工艺制取丙烯利润比照丙烯市场来看，短期偏弱整理局面难改供应面，生产企业库存充裕，市场供应压力不减。

需 求端，下游装置开。