(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择.ppt

垮激构寇办脂凶们藏穿椭椒系殉讳杉部猩老咒啊棕浇狙蜂赖蹭皖咖海脸郊(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择第四章第四章 工程项目经济评价方法工程项目经济评价方法第一节第一节 经济评价指标经济评价指标第二节第二节 静态评价方法静态评价方法第三节第三节 动态评价方法动态评价方法第四节第四节 工程项目方案经济评价工程项目方案经济评价 悸抿渤导逻销勘鞘首和霜曝肃怂椰咬泪炕拾祸潭烦两卷撅宏娟拇霄赌尼晾(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择第一节第一节 经济评价指标经济评价指标 经济效果是所得与所费的比较，是指人们对经济效果是所得与所费的比较，是指人们对各种社会实践活动所给予的在经济上合理性程度各种社会实践活动所给予的在经济上合理性程度的度量 经济效果评价是对建设项目的各个方案从工经济效果评价是对建设项目的各个方案从工程，技术，经济，资源，环境，政治，国防，社程，技术，经济，资源，环境，政治，国防，社会等多方面进行全面系统地计算，分析，比较，会等多方面进行全面系统地计算，分析，比较，论证，从多个方案中选出最佳方案。

论证，从多个方案中选出最佳方案香赔芯涡悸嗡悦杜俭常药誊钒描尊溃橡冷芜挨茶谩饱蝗侮草乔免磅能小那(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择第一节第一节 经济评价指标经济评价指标 经济评价指标：在对投资项目进行经济评价之前，首经济评价指标：在对投资项目进行经济评价之前，首先需要建立一套评价指标体系，并确定一套科学的评价标先需要建立一套评价指标体系，并确定一套科学的评价标准评价指标是投资项目经济效益或投资效果的定量化及准评价指标是投资项目经济效益或投资效果的定量化及其直观的表现形式，它通常是通过对投资项目所涉及的费其直观的表现形式，它通常是通过对投资项目所涉及的费用和效益的量化和比较来确定的用和效益的量化和比较来确定的 按是否考虑资金的时间价值，经济效果评价方法分为静按是否考虑资金的时间价值，经济效果评价方法分为静态评价方法和动态评价方法不考虑资金的时间价值的称态评价方法和动态评价方法不考虑资金的时间价值的称静态评价方法考虑资金的时间价值的称动态评价方法静态评价方法考虑资金的时间价值的称动态评价方法。

尉粱哇工凑斧汾饲戏福冯纲谨辅公笆懒舍央仿碧涩鹤刹醇衙棠琵搭侦喇孝(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择 投资利润率 静态评价指标 静态投资回收期 借款偿还期 偿债能力 利息备付率经济评价指标 偿债备付率 内部收益率 净现值 动态评价指标 净现值率 净年值 动态投资回收期 一般来说以动态评价方法为主，以静态评价方法为辅助，一般来说以动态评价方法为主，以静态评价方法为辅助，配合使用，相互补充。

配合使用，相互补充皱失稚绒姚知肉拳舀按需僚俱舔赌弗恭布慷戮度嫌僚辰荒捂准遣缓斯惕梦(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择按项目经济评价的性质划分的指标体系痒矣删蛙肉睬遵正惹崎韧缠抿矮挪瞧约艘旁数森唇罕改戒式峰勇银遍架成(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择第二节第二节 静态评价方法静态评价方法 静态评价法主要适用于投资额较小、规模小、计算期静态评价法主要适用于投资额较小、规模小、计算期短的项目或方案，同时也用于技术经济数据不完备和短的项目或方案，同时也用于技术经济数据不完备和不精确的项目初选阶段不精确的项目初选阶段n主要优点是计算简单，计算量较小，使用较方便主要优点是计算简单，计算量较小，使用较方便n缺点是分析比较粗糙，与实际情况相比会产生一定误缺点是分析比较粗糙，与实际情况相比会产生一定误差，有时候可能会影响对投资项目或方案的正确评价差，有时候可能会影响对投资项目或方案的正确评价与决策。

与决策侈冕盖娄拓低剧示受享偶赋览寿孽恕贬岗搜恩贺瀑乔矮烘脆鸦屿良后婉起(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择n静态投资回收期法静态投资回收期法n投资收益率法投资收益率法n借款偿还期借款偿还期n利息备付率利息备付率n偿债备付率偿债备付率n资产负债率资产负债率硝焦必唤欲灭观坊北股棕修底烯门崎糯亏忧妒皿械跺懦制绳澜腊翅此胁邢(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择一、静态投资回收期法一、静态投资回收期法1.1.概念概念投资回收期法投资回收期法亦称投资返本期或投资偿还期亦称投资返本期或投资偿还期投资回收期投资回收期是指工程项目从开始投资（或开是指工程项目从开始投资（或开始生产或达产），到全部投资收回所经历的始生产或达产），到全部投资收回所经历的时间援拎纽券买弃挖娶皆借稀剁掀肚够肚变耸挚拼代更往筹烁懦澎蝉纵赢哟圆(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择一、静态投资回收期法一、静态投资回收期法2.2.计算公式计算公式⑴⑴理论公式理论公式投资投资回收回收期期现金现金流入流入现金现金流出流出投资投资金额金额年收益年收益年经营年经营成本成本水寓员薄撰绅斜梆伎威妄佣孰录寥荐保回哀孕赣盖洞踌圣阎闽零衡粳嚏普(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择一、静态投资回收期法一、静态投资回收期法⑵⑵实际应用公式实际应用公式累计净现金流量首次累计净现金流量首次出现正值的年份出现正值的年份累计到第累计到第T-1T-1年的净年的净现金流量现金流量第第T T年的净现年的净现金流量金流量绣详邮懈蓝铣瓮菜溯膳晴廉亲伎屉咸洲巧谰缘缸豆捶贞甚哩幢枝晦肪聪炮(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择3.3.判别准则判别准则一、静态投资回收期法一、静态投资回收期法基准投资基准投资回收期回收期项目可以考虑接受项目可以考虑接受项目应予以拒绝项目应予以拒绝辆公榆蹦蜕丁潜傲捎隧锯倦擞佃促村痹徐帮轧姚洁苞卢神酥绣烘质懒没涵(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择一、静态投资回收期法一、静态投资回收期法4.4.适用范围适用范围⑴⑴项目评价的辅助性指标项目评价的辅助性指标⑵⑵优点：优点：反映项目本身的资金回收能力，而且是时间反映项目本身的资金回收能力，而且是时间越短越好，经济意义明确，直观，计算简便。

越短越好，经济意义明确，直观，计算简便⑶⑶缺点：缺点：只考虑了资金回收之前的情况，不能反映回只考虑了资金回收之前的情况，不能反映回收资金之后，项目的获利能力和总收益，具有片面性，所以收资金之后，项目的获利能力和总收益，具有片面性，所以应与其他的指标联合使用来判断方案的优劣应与其他的指标联合使用来判断方案的优劣 际芝镜诫赦纸踞湘并岛杂跃户抑勒闹写局浊稳聂摘晰抗舌晃洱鸽霓渭捐咖(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择一、静态投资回收期法一、静态投资回收期法例题例题1 1：某项目的现金流量表如下，设基准：某项目的现金流量表如下，设基准投资回收期为投资回收期为8 8年，初步判断方案的可行性年，初步判断方案的可行性年份年份项目项目012345678～～N净现金流量净现金流量-100-500204040404040累计净现金流量累计净现金流量-100-150-150-130-90-50-103070项目可以考虑接受项目可以考虑接受放卯蕉诬广廷穷爬素枣虎李子笨送茬尿耘路杖赞顾勾封慈乳衍媳诌堕飞珠(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择二、投资收益率二、投资收益率亦称亦称投资效果系数投资效果系数，是指项目在，是指项目在正常正常生产生产年份的年份的年净收益年净收益和投资总额的比值。

和投资总额的比值1.1.概念概念通常项目可能各年的净收益额变化较大，通常项目可能各年的净收益额变化较大，则应该计算生产期内则应该计算生产期内年均净收益额年均净收益额和投资和投资总额的比率总额的比率漱腻辕疑氏雄消顷韭父一贼插离嘲瓜颂戏烫消票戳斜俊衬款糕悦驰时艇较(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择2.2.计算公式计算公式二、投资收益率二、投资收益率总投资总投资收益率收益率投资总额投资总额正常年份的正常年份的息税前利润息税前利润或年均息税或年均息税前利润前利润嚎站读初聘锑吨蝉狡蹄稳箕粕定汹肝眼诚龚彦幌狐锥费畦蚜据填兵捂贰雏(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择二、投资收益率二、投资收益率3.3.判别准则判别准则项目可以考虑接受项目可以考虑接受项目应予拒绝项目应予拒绝基准投资基准投资收益率收益率钡言伦使讫篮督准管钮务床庸两极偶拷臻枯秉醋厦杆舒账谜氓繁侈蚀盗账(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择二、投资收益率二、投资收益率4.4.适用范围适用范围适用于项目初始评价阶段的可行性研究。

适用于项目初始评价阶段的可行性研究C基准的确定基准的确定①①行业平均水平或先进水平行业平均水平或先进水平②②同类项目的历史数据的统计分析同类项目的历史数据的统计分析③③投资者的意愿投资者的意愿卢因镜载钦毡茶质氢抉赛辛磋隋纂谚闪元庆裤碰主储蠢舜壬蜘盐家乌懦氰(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择H投资回收期与投资收益率的关系投资回收期与投资收益率的关系 对于对于标准项目标准项目（即投资只一次性发生（即投资只一次性发生在期初，而从第在期初，而从第1 1年末起每年的净收益均年末起每年的净收益均相同）而言，投资回收期与投资收益率相同）而言，投资回收期与投资收益率有如下关系：有如下关系：瘫配羊译竭解棒供世彪盖显纳膝遍独汲给屡妙巾淳萎虑贿执俄啪傀溉岔握(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择第三节第三节 动态评价方法动态评价方法?现值法现值法?年值法年值法?动态投资回收期法动态投资回收期法?内部收益率法内部收益率法摸快私群训虑煌厦帜文宣沸术磐锭窝苍需芜威贬绝经镑格骡材陀恤惦委搓(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择一、净现值法一、净现值法1.1.概念概念净现值净现值（（Net Present Value, NPV））是指按一是指按一定的定的折现率折现率（基准收益率），将投资项目寿（基准收益率），将投资项目寿命周期内所有年份的净现金流量折现到计算命周期内所有年份的净现金流量折现到计算基准年（通常是投资之初）的基准年（通常是投资之初）的现值累加值现值累加值。

用净现值来判断投资方案的动态的经济效用净现值来判断投资方案的动态的经济效果分析法即为果分析法即为净现值法净现值法馒界盛然疏浆歉狄于壕铅箩谢烛涅刽亲氯瞎撼共苯臂照哇援与非眠漳茬毋(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择一、净现值法一、净现值法2.2.计算公式计算公式净现值净现值投资项目寿命期投资项目寿命期基准折现率基准折现率攀泞箱哇晶睬隘杀脚歹报诅困宅剪迪览钨橱息踊项烷靠伴编闰怂伶茹羡继(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择一、净现值法一、净现值法2.2.计算公式计算公式现金流入现值和现金流入现值和现金流出现值和现金流出现值和罩纵郡橙泉扮槐曹僳从阉艺示读绩构掷盈香正僳惭养逗庶悲拈晌松抱隅匆(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择一、净现值法一、净现值法3.3.判别准则判别准则项目可接受项目可接受项目不可接受项目不可接受⑴⑴单一方案判断单一方案判断⑵⑵多方案选优多方案选优溢晰祸饮爽业柯啼遏世报痛糖铝蓑厨挠施洞卒揣屡郧沉叹札查藐爸候列活(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择年份年份0 01 12 23 34 45 5CICI800800800800800800800800800800COCO10001000500500500500500500500500500500NCF=CI-CONCF=CI-CO-1000-1000300300300300300300300300300300（（P/FP/F，，i i0 0，，n n））1 10.90910.90910.82640.82640.75130.75130.68300.68300.62090.6209折现值折现值-1000-1000272.73272.73247.92247.92225.39225.39204.90204.90186.27186.27累计折现值累计折现值-1000-1000-727.27-727.27-479.35-479.35 -253.96-253.96-49.06-49.06137.21137.21例题例题1 1一、净现值法一、净现值法傍笋粟弃增庚嚷患棘让肢益搀池脂稼屋军谭诗嘻朝菩掇蝴趴峪姻阐许劈祖(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择假设假设 i0 =10% , 则则NPV＝＝137.21亦可列式计算：亦可列式计算：NPV＝－＝－1000＋＋300×（（P/A ，，10％％ ，，5）） ＝－＝－1000＋＋300×3.791＝＝137.3解：解：一、净现值法一、净现值法荣更捉签卵叁便吩淌件讫宛嗡早溜顷纸汽怀竖咎夷俭勇细畅伞岗衣酚里受(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择例题例题2 204567891012320500100150250一、净现值法一、净现值法已知基准折现值为已知基准折现值为10%疹颁洞阂厦全德鹏普直拖蝶躇厨艾庞卸料野钢白己开醚呀逐椅由甩傻纯霓(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择解：解：一、净现值法一、净现值法穴减裕逼酒栋夫渠磷粹夺士舰须毗箩策良献褥褐猛煎诡密我割卯例启阜衣(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择一、净现值法一、净现值法例题例题3 3年份年份方案方案01～～88（净残值）（净残值）A-100408B-120459单位：万元，利率：单位：万元，利率：10%10%障囱阑夫旨霖反百牺减锅露督禹板牵坍彭儒莱刘器况沾贮吹拯怠斌将颗曳(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择一、净现值法一、净现值法解：解：糖鹰蚀抓乾吕居压踞窑让冲耙湘考啸笨更磅喷爪伸撵上报毋彭攘集悲粮式(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择公式中公式中NCFt （净现金流量）和（净现金流量）和 n 由市场因由市场因素和技术因素决定。

素和技术因素决定若若NCFt 和和 n 已定，则已定，则?净现值函数净现值函数1.1.概念概念记互简固东苍图复踊探农哦蓑黍夷兼览锚呢栋呀迫围娶诊寒琶味应舅改汝(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择?净现值函数净现值函数从净现值计算公式可知，从净现值计算公式可知，当净现金流量和项目寿当净现金流量和项目寿命期固定不变时，则命期固定不变时，则若若 i 连续变化时，可得到右连续变化时，可得到右图所示的净现值函数曲线图所示的净现值函数曲线NPV0i典型的典型的NPV函数曲线函数曲线i*峡镀鞋思丛路弄论狠眨幢袱乒杆逛炙碎墒源疙迭饼砸岁清氛伦授传言苑财(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择?净现值函数净现值函数2.2.净现值函数的特点净现值函数的特点Ø同一净现金流量的净现值随同一净现金流量的净现值随 i 的增大而的增大而减少，故当基准折现率减少，故当基准折现率 i0 ，，NPV  甚甚至变为零或负值，故可接受方案减少。

至变为零或负值，故可接受方案减少Ø净现值随折现率的变化就必然存在净现值随折现率的变化就必然存在 i 为为某一数值某一数值 i* 时时 NPV = 0 0恰盆陇胎莲赢档丹剖倚钠艾矗检苦怎攒旷左荚悲道搜脉阻痔驹映叭适条淑(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择?净现值函数净现值函数3.3.净现值对折现率的敏感问题净现值对折现率的敏感问题年份年份方案方案0 01 12 23 34 45 5NPVNPV（（10%10%））NPVNPV（（20%20%））A-230-2301001001001001001005050505083.9183.9124.8124.81B-100-1003030303060606060606075.4075.4033.5833.58可以看出，不同的基准折现率使得方案的优劣出可以看出，不同的基准折现率使得方案的优劣出现相悖的情况，这就是净现值对折现率的敏感问现相悖的情况，这就是净现值对折现率的敏感问题通常投资额越大投资额越大对折现率越敏感对折现率越敏感羹剐蟹陛悼妹哼临魄凶趟琶纬幼或循媚碘机崇卫渐残樟抓咏博茶麦诬教竞(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择?净现值函数净现值函数4.4.净现值法的优点净现值法的优点Ø考虑了投资项目在整个经济寿命期内的收益考虑了投资项目在整个经济寿命期内的收益Ø考虑了投资项目在整个经济寿命期内的更新考虑了投资项目在整个经济寿命期内的更新或追加投资或追加投资Ø反映了纳税后的投资效果（净收益）反映了纳税后的投资效果（净收益）Ø既能作单一方案费用与效益的比较，又能进既能作单一方案费用与效益的比较，又能进行多方案的优劣比较行多方案的优劣比较昧芋佩假涧忻次桓涸堑仔才侥蛊杆兰枝棋圈懈突筑亨升窍快耶机恍暖明框(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择?净现值函数净现值函数5.5.净现值法的缺点净现值法的缺点Ø基准折现率的确定困难基准折现率的确定困难Ø进行方案间比选时没有考虑投资额的大小进行方案间比选时没有考虑投资额的大小即资金的利用效率即资金的利用效率Ø进行方案间比选时假设寿命期不同，不满进行方案间比选时假设寿命期不同，不满足时间上的可比性原则足时间上的可比性原则视困灾刹屠免痞崔透秀迟理乌联霓雾营芥褐并也灿寿康眶婪翅惜簇季涤狮(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择?基准折现率的确定基准折现率的确定1.1.基准折现率确定的影响因素基准折现率确定的影响因素ë资金费用与投资机会成本资金费用与投资机会成本( ( r1 1 ) )ë年风险贴现率年风险贴现率( ( r2 2 ) )ë年通货膨胀率年通货膨胀率( ( r3 3 ) )浓赤痛二醉揭岩惊俘弊谋熏桅触叔驱辨蔫埂频只坏轧都卜唾御悸裹赃抄脊(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择?基准折现率的确定基准折现率的确定1.1.基准折现率确定的影响因素：基准折现率确定的影响因素：r2 2 的确定的确定ë项目的不利变化给投资带来的风险项目的不利变化给投资带来的风险ë客观上客观上ü资金密集型＞劳动密集型资金密集型＞劳动密集型ü资产专用型＞资产通用型资产专用型＞资产通用型ü降低成本型＞扩大再生产型降低成本型＞扩大再生产型ë主观上主观上ü资金雄厚的投资主体的风险贴现较低资金雄厚的投资主体的风险贴现较低毫毛摆也理榷榆歌灶浊剥椽廉殴初达郑罩磨核驹阀绩纶伟位鄂夯古蓑弛骋(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择?基准折现率的确定基准折现率的确定2.2.基准折现率的确定公式基准折现率的确定公式穗候塑柜叛菜肖狭索明叼帅无将酒捐罗恳胸原增蛙鸯鲁壤钒幢匡闯搐画卯(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择二、费用现值法二、费用现值法1.1.概念概念在对多个方案比较选优时，如果诸方案在对多个方案比较选优时，如果诸方案产出价产出价值相同或满足同样需要值相同或满足同样需要，可以对各方案的费用，可以对各方案的费用进行比较从而选择方案。

进行比较从而选择方案费用现值费用现值就是将项目寿命期内所有现金流出按就是将项目寿命期内所有现金流出按基准折现率换算成基准年的现值的累加值基准折现率换算成基准年的现值的累加值用费用现值进行方案的比选的经济分析评价的用费用现值进行方案的比选的经济分析评价的方法即为方法即为费用现值法费用现值法青兴湍勘缝阳朋动傅誊寡坛脊柔虹涌宁铸嚣芒姆布氧欧涟歹肖学众低吾帐(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择二、费用现值法二、费用现值法2.2.计算计算投资额投资额年经营成本年经营成本回收的流回收的流动资金动资金回收的固定回收的固定资产余值资产余值匝居毡竟外础氯厩膛憨升奈扼背稀侯稼坷毗几酗冬疹纫烘蚊溜削棒骏蛋洛(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择二、费用现值法二、费用现值法3.3.判别准则判别准则在多个方案中若产出相同或满足需要相同，根据在多个方案中若产出相同或满足需要相同，根据费用最小的选优原则，费用最小的选优原则，min{PCj}。

良损雹渝尝豁信评盒咋刽客烟捷裙摧旧塑佃梅窑磺泣篡饯诬钙迷拥白朔错(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择二、费用现值法二、费用现值法4.4.适用条件适用条件Ø各方案除了费用指标外，其他指标和有关因素基各方案除了费用指标外，其他指标和有关因素基本相同Ø被比较的各方案，特别是费用现值最小的方案，被比较的各方案，特别是费用现值最小的方案，应达到盈利目的应达到盈利目的Ø费用现值只能判别方案优劣，而不能用于判断方费用现值只能判别方案优劣，而不能用于判断方案是否可行案是否可行榆僚眺秆扳傅驱择俱甲梦傈之亡亡炮瘴镊配匀压纫泛瞩话过找记柑琳都潍(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择三、净年值法三、净年值法1.1.概念概念净年值法净年值法，是将方案各个不同时点的净现金流，是将方案各个不同时点的净现金流量按基准收益率折算成与其等值的整个寿命期量按基准收益率折算成与其等值的整个寿命期内的内的等额支付序列年值等额支付序列年值后再进行评价、比较和后再进行评价、比较和选择的方法。

选择的方法敦猾隆架象投吁厢佛蓉苏饲丢抬涣涸孟举纂良沿乏烯啪绥靠吮临泽置几臼(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择2.2.计算计算三、净年值法三、净年值法沙团疟塘揽通聚颧破坑主铱查霜缨渍圭雷警窝保月谅辜后霄翼裸角介泌吕(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择三、净年值法三、净年值法3.3.判别准则判别准则Ø在独立方案或单一方案评价时，在独立方案或单一方案评价时，NAV≥0，方，方案可以考虑接受案可以考虑接受Ø在多方案比较中，净年值越大方案的经济效在多方案比较中，净年值越大方案的经济效果越好 max{NAVj ≥ 0}蒋眼袱倘锐鸣靶逾牌选花躺讳国小鄙谱昂内车睹弧家填妮龚嗡补寥较翔融(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择三、净年值法三、净年值法4.4.适用范围适用范围主要用于主要用于寿命期不等的方案寿命期不等的方案之间的评价、之间的评价、比较和选择。

比较和选择学救蜜辐价仰箱寸叭帘晰尸喷雪贺燎梧贩痘襟陆萎犬落假妹忌洋栏隅烯输(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择例题例题4 4有有A、、B两个方案，两个方案，A方案的寿命期为方案的寿命期为15年，年，经计算其净现值为经计算其净现值为100万元；万元；B方案的寿命期方案的寿命期为为10年，经计算其净现值为年，经计算其净现值为85万元设基准万元设基准折现率为折现率为10%，试比较两个方案的优劣试比较两个方案的优劣飞惮膨清痴掏费哪滑限揣沉呀仰孔趁丧殖奥飞拌鸿堂唆脱逻虎痊届欢编窖(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择四、费用年值法四、费用年值法1.1.概念概念费用年值费用年值是将方案计算期内不同时点发生的所是将方案计算期内不同时点发生的所有支出费用，按基准收益率换算成与其等值的有支出费用，按基准收益率换算成与其等值的等额支付序列年费用等额支付序列年费用进行评价的方法进行评价的方法侣旬平绝章陕峡伤鳃扼瓷槽溜掖产懒黎涣耪绞涤贴靖饥讹权乃浚欢啼炉引(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择四、费用年值法四、费用年值法2.2.计算计算3.3.判别准则判别准则用于比较方案的用于比较方案的相对相对经济效果。

经济效果min{ACj }（不同方案间产出相同或满足需要相同）（不同方案间产出相同或满足需要相同）纸栅盎豫儒椭汰共娘钡骄腰竞步役坐随爪蓟最灾麻填集盅粉摧瘦蔓髓港服(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择五、净现值率法五、净现值率法1.1.概念概念净现值率净现值率是指按基准折现率计算的方案寿是指按基准折现率计算的方案寿命期内的命期内的净现值净现值与其全部与其全部投资现值投资现值的的比率比率丸狱恫曳驯艰姚河主嚼烂遥沉让确始客柄樟诅墅硒锦掀水薪获桥域禹窍哨(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择五、净现值率法五、净现值率法2.2.计算计算总投资现值总投资现值蘑磕苯荣杂怂区瞬拼仕亮把虞拨卤腐桨揽那九懦跨番销垛耗驯钒榜门乖舵(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择五、净现值率法五、净现值率法3.3.判别准则判别准则Ø独立方案或单一方案，独立方案或单一方案，NPVR≥0时方案可行。

时方案可行Ø多方案比选时，多方案比选时，max{NPVRj≥0}7当投资没有限制时，进行方案比较时，原则当投资没有限制时，进行方案比较时，原则上以净现值为判别依据上以净现值为判别依据7只有当投资有限制或约束时，才需要考虑单只有当投资有限制或约束时，才需要考虑单位投资效率位投资效率7净现值率主要用于多方案的优劣排序净现值率主要用于多方案的优劣排序窖慈拿十押远止介熏予燥集锥嫁拯洱草肋茁领爆胖胡告你奴势形伏梁雹蛤(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择六、动态投资回收期法六、动态投资回收期法1.1.概念概念在考虑在考虑资金时间价值资金时间价值条件下，按设定的条件下，按设定的基准收益率收回投资所需的时间基准收益率收回投资所需的时间带房燕贤栓挽艰婴弊档隶嫁续拢寨巍赃吕误羽乍雷剩肥称固誉璃纫啮歌庞(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择六、动态投资回收期法六、动态投资回收期法2.2.计算计算动态投资回动态投资回动态投资回动态投资回收期收期收期收期⑴⑴理论公式理论公式戒虞颊罕嘶宦涉诅停沼占钓概谈君杀朋葫翟涤郸县拴硫佩侗玄趣屈厉癣秀(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择六、动态投资回收期法六、动态投资回收期法2.2.计算计算⑵⑵实用公式实用公式涩戌氓蚀悠荔挠腑竹誊型驹坏警吹太恭肿横课阐荷清磨渭铸疾影魏潞讼翅(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择六、动态投资回收期法六、动态投资回收期法3.3.判别准则判别准则Ø若若PD ≤Pb，则项目可以考虑接受，则项目可以考虑接受Ø 若若PD  Pb，则项目应予以拒绝，则项目应予以拒绝基准动态投基准动态投基准动态投基准动态投资回收期资回收期资回收期资回收期思墒擒夜路岂各衷私款轰笑冯玄釜现邑突敞卢菱摩龋逐槛瞧垂咙米宏旭泵(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择年份年份 0 1 2 3 4 5净现金流量净现金流量-6000 0080012001600折现值折现值-600000601.04819.60993.44累计折现值累计折现值-6000-6000-6000-5398.96-4579.39-3585.95年份年份 6 7 8910～～N净现金流量净现金流量20002000 200020002000折现值折现值11291026.4933848.2累计折现值累计折现值-2456.95-1430.55-497.55350.65用下列表格数据计算动态回收期，并对项目可用下列表格数据计算动态回收期，并对项目可行性进行判断。

基准回收期为行性进行判断基准回收期为9年例题例题5 5慢棕粪邻押空哥涟腰思呐论惰涎嗅甲十溶崩奢名骑殷捂旦振风学拿律银袭(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择七、内部收益率法七、内部收益率法1.1.概念概念内部收益率内部收益率又称内部报酬率，是指项目在又称内部报酬率，是指项目在计算期内各年净现金流量计算期内各年净现金流量现值累计等于零现值累计等于零时的折现率时的折现率猪应奠敌激姓衍魏爪挎退况加催业卧度鹰走抢稚怒栈贵瘸另纽佬俐钨颂色(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择七、内部收益率法七、内部收益率法2.2.计算计算内部收益率内部收益率内部收益率内部收益率汉壳毋患楼辖怨症挤侧晰矮懊升政晌先疫燥傣赢较华钳版凰利骄汉琅步咎(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择七、内部收益率法七、内部收益率法3.3.判别准则判别准则Ø当当 IRR≥≥i0 时，则表明项目的收益率已达到时，则表明项目的收益率已达到或超过基准收益率水平，项目可行；或超过基准收益率水平，项目可行；Ø当当 IRR＜＜i0 时，则表明项目不可行。

时，则表明项目不可行以上只是对单一方案而言；以上只是对单一方案而言；多方案比选多方案比选，内部收益，内部收益率最大的准则不总是成立率最大的准则不总是成立兰男拷赐串宪刃仰贤执滩差吃儡伶沿象除迁武阮胶枫嚏料荣疆蔚膏鲤晕蹦(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择内内部部收收益益率率的的几几何何意意义义可可在在图图中中得得到到解解释释由由图图可可知知，，随随折折现现率率的的不不断断增增大大，，净净现现值值不不断断减减小小当当折折现现率率增增至至22%时时，，项项目目净净现现值值为为零零对对该该项项目目而而言言，，其其内内部部收收益益率率即即为为22%一一般而言，般而言，IRR是是NPV曲线与横座标交点处对应的折现率曲线与横座标交点处对应的折现率300300600600NPVNPV-300-30010102020303040405050i(%)i(%)IRRIRR=22%=22%净现值函数曲线净现值函数曲线净现值函数曲线净现值函数曲线NPV= -1000+400NPV= -1000+400（（（（P/AP/A，，，，i i，，，，4 4））））疾彦礼笺谈求央赡演给捣馆大析树协消帧引街孵萤启旧堡肮猾功詹仍辞彪(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择七、内部收益率法七、内部收益率法4.4.IRR的求解的求解（（1 1）计算各年的净现金流量）计算各年的净现金流量（（2 2）在满足下列二个条件的基础上预先估计）在满足下列二个条件的基础上预先估计两个适当的折现率两个适当的折现率 i1 和和 i2 a.a.i1＜＜i2 且且 i2－－i1≤5%≤5% b. b.NPV( (i1) )＞＞０，０，NPV（（i2））＜＜００ 如果如果 i1 和和 i2 不满足这两个条件要重新预估，不满足这两个条件要重新预估，直至满足条件直至满足条件（（3 3）用）用线性插值法线性插值法近似求得内部收益率近似求得内部收益率IRR撂丑衍尿架畏警撤目役栽燕迢册筷麻穴瑟衔惹女辙尽剃疵遍湃吁热恩祁糜(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择NPVNPVi i0NPVNPV（（i2））NPV NPV ( (i1) )i1BAECi2Di*IRR洱亢凝粒吞酬遣间讣恰外股哥媚结雁是拿壬含寓抱姜忌呈毯刮纤望茶莽衰(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择例题例题6 6年份年份012345净现金流量净现金流量-1002030204040假设基准收益率为假设基准收益率为15%，用，用IRR来来判断方案的可行性。

判断方案的可行性饶挡塌撮八充拾唱力霍肿卤去赊拘神肌满撰童靳闺咖凶尹忌享长扎栖妓姥(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择解解卸哭坍蠢棘牛洁显攻吓烦残杖保奴阳佩职十愉引颠亥朔盯亢剩架遏突穿铣(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择?内部收益率的经济涵义内部收益率的经济涵义某企业用某企业用10000元购买设备，计算期为５年，元购买设备，计算期为５年，各年净现金流量如图所示各年净现金流量如图所示例题例题6 6晦馁腾萤锭糯才贵碗矣陶瓜览祖蕾氰给举农耪到簇矛脐绅瓶垢苗痢纺醛首(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择?内部收益率的经济涵义内部收益率的经济涵义麻碍拜杰杭咳螺缀系抵焙柠论队盈栅纫村瓷巍镊产姚浑蚌绕知懦攻似码瞳(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择1000010000128351283520002000108351083513907139074000400099079907127161271670007000571657167337733723372337500050003000300030003000?内部收益率的经济涵义内部收益率的经济涵义由图可知由图可知, ,IRR不仅是使各期净现金流量的不仅是使各期净现金流量的现值之和现值之和为零为零的折现率的折现率, ,而且也是使各年末未回收的投资和它而且也是使各年末未回收的投资和它的收益在项目计算期终了时的收益在项目计算期终了时代数和为零代数和为零的折现率。

的折现率铰削藕读颅铂缸雌脚琵圃骋昨莽吐佩氟认好烘透疹睬总蘸波虹齐汉遮溪泉(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择?内部收益率的经济涵义内部收益率的经济涵义Ø内部收益率内部收益率是项目尚未回收的投资余额的年利是项目尚未回收的投资余额的年利率它的大小与项目初始投资和项目在寿命期内率它的大小与项目初始投资和项目在寿命期内各年的净现金流量有关各年的净现金流量有关Ø在项目的整个寿命期内按利率在项目的整个寿命期内按利率 i=IRR 计算，计算，始始终存在未能收回的投资终存在未能收回的投资，而在寿命期结束时，投，而在寿命期结束时，投资恰好被完全收回也就是说，在项目寿命期内，资恰好被完全收回也就是说，在项目寿命期内，项目始终处于项目始终处于“偿付偿付”未被收回的投资的状况未被收回的投资的状况因此，项目的因此，项目的“偿付偿付”能力完全取决于项目内部，能力完全取决于项目内部，故有故有“内部收益率内部收益率”之称谓瓤崭众蝶搓航裙伦皂低凰率宽过凛周娠稿面炭氮滞霉贰辛它汁挟严爷堪耐(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择?内部收益率唯一性讨论内部收益率唯一性讨论求解求解内部收益率内部收益率的方程式的方程式是是一一个个高高次次方方程程。

为为为为清清清清楚楚楚楚起起起起见见见见，，，，令令令令(1+(1+IRRIRR) )-1 -1 = = x x，，，，( (CICI- -COCO) )t t = = a at t ( (t t=0,1,=0,1,n n) )，则方程可写成：，则方程可写成：，则方程可写成：，则方程可写成：眼书辨幢错讲宁窄傻藩正恃报育诱拯峭审惹支寡爷羡神佩陌灼硼窄忘椰辉(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择这这是是一一个个 n 次次方方程程，，必必有有 n 个个根根（（包包括括复复数数根根和和重重根根）），，故故其其正正实实数数根根可可能能不不止止一一个个根根据据笛笛卡卡尔尔符符号号法法则则，，若若方方程程的的系系数数序序列列｛｛a0，，a1，，a2，，，，an｝｝的的正正负负号号变变化化次次数数为为 p ，，则则方方程程的的正正根根个个数数（（１１个个 k 重重根根按按 k 个个计计算算））等等于于 p 或或比比 p 少少一一个个正正偶偶数数，，当当 p ＝＝００时时，，方方程程无无正正根根，，当当 p ＝＝１１时时，，方方程程有有且且仅仅有有一一个个单单正正根根。

也也就就是是说说，，在在-1-1 IRR的的域域内内，，若若项项目目净净现现金金序序列列 ( (CI- -CO) )t ( ( t = = 0,1,0,1,, ,n ) )的的正正负负号号仅仅变变一一次次，，内内部部收收益益率率方方程程肯肯定定有有唯唯一一解解，，而而当当净净现现金金流流序序列列的的正正负负号号有有多多次次变变化化时时，，内内部部收收益益率率方方程程可能有多解可能有多解内部收益率唯一性讨论内部收益率唯一性讨论颐龋鲸姆韩疑匆颓粒怜遍庄针晕数斧缚喝摆耐负则篇蜕坷蓬水莫渴痴顶苹(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择?内部收益率唯一性讨论内部收益率唯一性讨论例题例题7 7NPVi某项目净现金流量如上表所示某项目净现金流量如上表所示经计算可知，使该项目净现经计算可知，使该项目净现值为零的折现率有值为零的折现率有3个：个：20%，，50%，，100%净现金流序列净现金流序列（（-100，，470，，-720，，360）的正负号变化了）的正负号变化了3次，该内部收益次，该内部收益率方程有率方程有3个正解。

个正解早戈咕宽劈珠噎瑞毕忱聊哩斜弊霹集疼猪欲法珍笺峰垢讯霓址岩辑支豁蛔(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择Ø净净现现金金流流序序列列符符号号只只变变一一次次的的项项目目称称作作常常规规项项目目，，净净现现金金流流序序列符号变化多次的项目称作非常规项目列符号变化多次的项目称作非常规项目Ø就就常常规规项项目目而而言言，，只只要要其其累累积积净净现现金金流流量量大大于于零零，，内内部部收收益益率率就有唯一解就有唯一解Ø非非常常规规投投资资项项目目内内部部收收益益率率方方程程可可能能有有多多个个正正实实根根，，这这些些根根中中是是否否有有真真正正的的内内部部收收益益率率需需要要按按照照内内部部收收益益率率的的经经济济涵涵义义进进行行检检验验：：即即以以这这些些根根作作为为盈盈利利率率，，看看在在项项目目寿寿命命期期内内是是否否始始终终存存在在未未被被回回收收的的投投资资可可以以证证明明，，对对于于非非常常规规项项目目，，只只要要内内部部收收益益率率方方程程存存在在多多个个正正根根，，则则所所有有的的根根都都不不是是真真正正的的项项目目内内部部收收益益率率。

但但若若非非常常规规项项目目的的内内部部收收益益率率方方程程只只有有一一个个正正根根，，则则这这个个根根就就是是项项目的内部收益率目的内部收益率内部收益率唯一性讨论内部收益率唯一性讨论孰哺冯吱肌垮冲萤针谓吝诽先苗矮檄龄财庶菠荷晋血仑候次颤谍琴络淮泊(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择?内部收益率的优缺点内部收益率的优缺点1.1.优点优点Ø反映项目投资的使用效率，概念清晰明确反映项目投资的使用效率，概念清晰明确Ø完全由项目内部的现金流量所确定，无须事先完全由项目内部的现金流量所确定，无须事先知道基准折现率知道基准折现率腹宦饰傈啼薄几肉嘱卯准餐僻笑木艇经妥些蚤廉卫债事卒吓跳铬讽腺寺缕(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择?内部收益率的优缺点内部收益率的优缺点2.2.缺点缺点Ø计算复杂计算复杂Ø内部收益率最大的准则不总是成立内部收益率最大的准则不总是成立Ø可能存在多个解或无解的情况可能存在多个解或无解的情况Ø假设收益用于再投资，与实际不符假设收益用于再投资，与实际不符做什模郁揍田沛湃浪茶帕旧燥傀痪敞嗣近猛邀吁魁古舅幻范烩臆嵌贿婶轻(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择?累积净现金流量曲线累积净现金流量曲线累积净现金流量累积净现金流量累积净现金流量累积净现金流量P Pt tN N项目寿命期项目寿命期项目寿命期项目寿命期NPVP PDD累积折现值（累积折现值（累积折现值（累积折现值（i i= =i i0 0））））NPV累积折现值（累积折现值（累积折现值（累积折现值（i i= =IRRIRR））））邵当吭狰全虞峙芬鸣跳打晓勉亢繁箭笺节贡叉梁杀械蚀辫封忿崎携肃哆腿(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择n基准收益率是人为定制的，而内部收益率是根据你的以往数据的净现值计算出的 导鞍矢农傲状触果樊模复珊涸累敏殃镭谜辖琶烯堕繁苔汁旬赏争慑垣绪全(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择第五章第五章 投资方案的比选方法投资方案的比选方法Ø互斥方案的选择互斥方案的选择Ø独立方案的选择独立方案的选择Ø混合方案的选择混合方案的选择多参围滓善虫清酝揖白记嘎渠甭锅混抒逻候维甜沁叁罐蛾东疯卒骡予败笺(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择互斥方案互斥方案 互斥方案是指互相关联、互相排斥的方案，即一组方案中的各个方案彼此可以相互代替，采纳方案组中的某一方案，就会自动排斥这组方案中的其他方案。

例如，某房地产公司欲在同一个确定地点进行住宅、商店、宾馆等的方案选择时，由于此时只要选择其中任何一个方案，则其他方案就无法实施，即它们之间具有排他性，因而这些方案间的关系就是互斥的 　申禾朔右庄汁许波梅仔妖九卡钉能劳锅色傅粳奥怜大焉章慨除舆礼操绸奥(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择独立方案独立方案 独立方案又称单一方案，是指与其他投资方案完全独立方案又称单一方案，是指与其他投资方案完全互相独立、互不排斥的一个或一组方案在方案决策过互相独立、互不排斥的一个或一组方案在方案决策过程中，选择或拒绝某一独立方案与其他方案的选择毫无程中，选择或拒绝某一独立方案与其他方案的选择毫无关系　更严格地讲，独立方案的定义是：若方案间加关系　更严格地讲，独立方案的定义是：若方案间加法法则成立，则这些方案是彼此独立的法法则成立，则这些方案是彼此独立的 例如，现有例如，现有A、、B两个方案（假设投资期为一年），两个方案（假设投资期为一年），仅向仅向A方案投资，其投资额为方案投资，其投资额为200万元，收益为万元，收益为260万元；万元；仅向仅向B方案投资时，投资额为方案投资时，投资额为300万元，收益为万元，收益为375万元。

万元若以若以500万元同时向两个方案投资，收益正好为万元同时向两个方案投资，收益正好为635万元，万元，则说明这两个方案间加法法则成立，即则说明这两个方案间加法法则成立，即A、、B两个方案是两个方案是相互独立的相互独立的 挝芋幅液域畔糯灰瑰疮构扛阐嗣惰碑涧扣柞糊毛憾屡创朴铰务聪齿训瓜传(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择混合方案混合方案n混合方案即互相之间既有互相独立关系又有互相排斥关系的一组方案，也称为层混方案，即方案之间的关系分为两个层次，高层是一组互相独立的项目，而低层则由构成每个独立项目的互斥方案组成 心锻修偶矛虱庄限盐羡棱课瞩爬丹威桩括馆况抓虞伏镍野捐滔态总镊创妒(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择混合方案混合方案n例如，某集团公司有对下属的分公司所例如，某集团公司有对下属的分公司所生产的互不影响（相互独立）产品的工生产的互不影响（相互独立）产品的工厂分别进行新建、扩建和更新改造的厂分别进行新建、扩建和更新改造的A、、B、、C三个独立方案，而每个独立方案三个独立方案，而每个独立方案——新建、扩建、更新改造方案中又存在新建、扩建、更新改造方案中又存在着若干个互斥方案，例如新建方案有着若干个互斥方案，例如新建方案有A1、、A2，扩建方案有，扩建方案有B1、、B2，更新改造方，更新改造方案有案有C1、、C2、、C1，则该企业集团所面，则该企业集团所面临的就是混合方案的问题。

临的就是混合方案的问题 窟碉毋来丑陕戌积口满数恍禄持低详邮阂燕动桶暑伊级恳叛痛纹寇客锐耻(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择投资方案的比选投资方案的比选 在实际应用时，明确所面临的方案在实际应用时，明确所面临的方案是互斥方案，还是独立方案等，是十分是互斥方案，还是独立方案等，是十分重要的由于方案间的关系不同，其方重要的由于方案间的关系不同，其方案选择的指标就不同，选择的结果也不案选择的指标就不同，选择的结果也不同因而，在进行投资方案选择前，首同因而，在进行投资方案选择前，首先必须搞清方案的类型先必须搞清方案的类型 仇履描点辆秆继色竹焚蘸编黍洞烩鹏长廷峪哇款橙肮出赘溺饰祟须誊腮梨(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择一、互斥方案的选择一、互斥方案的选择?经济效果评价的内容经济效果评价的内容Ø绝对经济效果评价绝对经济效果评价Ø相对经济效果评价相对经济效果评价醇搀憾羹契姨性拓闻诽伪撒提刚座畅鹏瓶彰盔票偶匝挣纸佰榴争税底斑白(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择一、互斥方案的选择一、互斥方案的选择?互斥方案的选择步骤互斥方案的选择步骤Ø①①按项目方案的投资额按项目方案的投资额从小到大从小到大将方案排序将方案排序Ø②②以投资额最低的方案为临时最优方案，计算以投资额最低的方案为临时最优方案，计算其其绝对经济效果绝对经济效果指标并判别方案的可行性。

指标并判别方案的可行性Ø③③依次计算各方案的依次计算各方案的相对经济效果相对经济效果，并判别找，并判别找出最优方案出最优方案翔争扒逝肮载煽壮尉青资蛇遮疏胳贼饵茂渠釉邵缺致剂儿雁忱强春酌熙洞(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择一、互斥方案的选择一、互斥方案的选择?互斥方案比选必须具备的条件互斥方案比选必须具备的条件Ø被比较方案的费用及效益计算方式一致被比较方案的费用及效益计算方式一致Ø被比较方案在时间上可比被比较方案在时间上可比Ø被比较方案现金流量具有相同的时间特征被比较方案现金流量具有相同的时间特征劲赁扬辱坤甭姨特唤腔壮许堪本靶乡氯样赃睦姬护级幂魄乘剪巩岗亨辖析(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择( (一一) )寿命期相同的互斥方案的选择寿命期相同的互斥方案的选择年年 份份0 01 1～～1010NPVIRRA的净现金流量的净现金流量-200-200393939.6439.6414.4%14.4%B的净现金流量的净现金流量-100-100202022.8922.8915.1%15.1%增量净现金流量增量净现金流量-100-100191916.7516.7513.8%13.8%1.1.增量分析法（差额分析法）增量分析法（差额分析法）单位：万元单位：万元 基准折现率：基准折现率：10%例题例题8 8够陨申受瞎瞩蚤漠似呜懒林丰途匡泞寂希渐伴屯圣湛股船啄虐闽牙国猜国(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择( (一一) )寿命期相同的互斥方案的选择寿命期相同的互斥方案的选择贴且姿休魁样伺沈录腹循炉郁服夕团广件豌鳞剂霸颊杆棠蔫迭促律瑟活牙(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择( (一一) )寿命期相同的互斥方案的选择寿命期相同的互斥方案的选择核厅草垫沿窒戴牙叔蝗泣构清沤沉轿尼或迅喀鸿哉摆糜羌林湃霞杆坷错氏(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择( (一一) )寿命期相同的互斥方案的选择寿命期相同的互斥方案的选择和浊牲们蕉峨册过过剃澡炸轧势谣帐橙加圈咱校妇糊寡钙抄大窍捧泡缉偶(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择( (一一) )寿命期相同的互斥方案的选择寿命期相同的互斥方案的选择2.2.增量分析指标增量分析指标Ø差额净现值差额净现值Ø差额内部收益率差额内部收益率Ø差额投资回收期（静态）差额投资回收期（静态）诲塑库静敞罪跑痒萎吠猪蕉鸯颁藕间明庇毁敌滨保鱼瞩迟影缨教劳凶塑薯(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择?差额净现值差额净现值 对于寿命期相同的互斥方案，利用不同方对于寿命期相同的互斥方案，利用不同方案间的案间的差额净现金流量差额净现金流量在一定的基准折现率条在一定的基准折现率条件下计算出的累计折现值即为差额净现值。

件下计算出的累计折现值即为差额净现值⑴⑴概念概念喂扣燃莎搬力谓浆勋慎刊亚钦淀显星狗很祭魂租冻苫霜滇妥租邻笼饱俄咎(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择?差额净现值差额净现值⑵⑵计算公式计算公式遥幸扁醒旭哲棕尉窑双蟹佬修咐环劝库桔掳彩拥萎想褥稿翻捣邵染团猛缸(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择?差额净现值差额净现值⑶⑶判别及应用判别及应用若若ΔNPV≥0，则表明增加的投资在经济上是合，则表明增加的投资在经济上是合理的即投资大的方案优于投资小的方案；理的即投资大的方案优于投资小的方案； ΔNPV＜＜0 ，则说明投资小的方案更经济则说明投资小的方案更经济对于寿命期相等的互斥方案，在实际工作中，对于寿命期相等的互斥方案，在实际工作中，通常直接用通常直接用max{NPVj ≥0 }来选择最优方案来选择最优方案龟航划毅址官煤獭逼醋蚕碑层爱拎智装浴啪魔彝鄂挨盗蠕僵据逆潍关点杭(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择?差额内部收益率差额内部收益率⑴⑴概念概念差额内部收益率差额内部收益率是指进行比选的两个互斥方案是指进行比选的两个互斥方案的各年净现金流量的差额的折现值之和等于零的各年净现金流量的差额的折现值之和等于零时的折现率。

时的折现率活瓤俱落豫特江耽七陪津猜拾菏馋瞻蛤炔另尊很方征累椎疤墩秩畏食垄绳(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择?差额内部收益率差额内部收益率⑵⑵计算公式计算公式差额内部收益率差额内部收益率是指互斥方案是指互斥方案净现值相等净现值相等时的折现率时的折现率从客涅畦溯菱疏厘诬吗油宗猿莱甸练撞菲砒搐屎斡垂廷续令旗摧喷瓶哪洒(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择0 0i iA AB BNPVi i0 0?差额内部收益率差额内部收益率⑶⑶判别及应用判别及应用IRRAIRRIRRB BΔIRRΔIRR若若ΔIRR＞＞i0，则，则投资大投资大投资大投资大的方案为优选方案；的方案为优选方案；i i0 0若若ΔIRR＜＜i0，则，则投资投资投资投资小小小小的方案为优选方案的方案为优选方案反掏脾割湃汾趟泡燎敬桔瞬秤谊娟幕蜀锦藕领挖划认诈给荧扒侵囊郡度络(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择?差额内部收益率差额内部收益率年年 份份0 01 1～～10101010（残值）（残值）A的净现金流量的净现金流量-5000-500012001200200200B的净现金流量的净现金流量-6000-6000140014000 0增量净现金流量增量净现金流量-1000-1000200200-200-200单位：万元单位：万元 基准收益率：基准收益率：15%15%例题例题9 9吁逐窜潮种缅接曝氰剖郧环洪竣悠删涤逛弄自砚瞪震过朱燎癣盐蠕橇骇恢(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择?差额内部收益率差额内部收益率瞻请火蚕牺却火忌牌波侄颅碎踌能介乐蔫核双旺绅垒搁喇旭暗肉怂骋喂汁(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择?差额内部收益率差额内部收益率曙秀皆定贴浸芹苔瓶磕淹捅侦察颈就淄分严榴租胆盂揣亭秩屹汲驰斡妹鸵(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择?差额内部收益率差额内部收益率球癌廉抚杂咯歼豢塔簿根饶俘么王口佰蘑龋韶恤目傅胰绞盐磺架狠犹省健(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择?差额投资回收期差额投资回收期⑴⑴概念概念 差额投资回收期差额投资回收期是指在静态条件下一个方案比是指在静态条件下一个方案比另一个方案多支出的投资，用年经营成本的节约额另一个方案多支出的投资，用年经营成本的节约额（或用（或用年净收益的差额年净收益的差额）逐年回收所需的时间。

亦）逐年回收所需的时间亦称称追加追加投资回收期投资回收期蛾炽痘锑就每兰饵处踊掺假简嘻蛋皂叛度蛋氦贪搭轧耕瞒举处蘸挛兰盆糯(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择?差额投资回收期差额投资回收期⑵⑵计算公式计算公式差额投资差额投资差额投资差额投资回收期回收期回收期回收期投资差额投资差额K2＞＞K1净收益差额净收益差额NB2＞＞NB1年经营成本差额年经营成本差额漆硝电漾叙启挝私熟么芯宋企州嘻柠洒旱妇绣财泻磨凝溪慑焕慷缀焦洗佛(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择?差额投资回收期差额投资回收期⑵⑵计算公式（产量不等时）计算公式（产量不等时）或或劫厚竿沉卒登娜紫奎堰缄思扭锅子镇跟挣陷慰敖窝伏讨柬宇疽旁渣奖汞厩(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择?差额投资回收期差额投资回收期⑶⑶判别及应用判别及应用ØPa≤Pc（基准投资回收期），投资（基准投资回收期），投资大大的方案为优的方案为优ØPa ＞＞ Pc，，投资投资小小的方案为优的方案为优Ø没有考虑资金的时间价值，只能用于初始评估阶没有考虑资金的时间价值，只能用于初始评估阶段，要计算段，要计算动态差额投资回收期动态差额投资回收期可以用投资方案的可以用投资方案的差额净现金流量参照动态投资回收期进行计算。

差额净现金流量参照动态投资回收期进行计算压氛猫湾敢盛卑痴嫁杀霜拟琅阻钾仇樟锁席车帛阮已溺娱邑挪啼托旦厨磊(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择?差额投资回收期差额投资回收期两个投资方案两个投资方案A和和B，，A方案投资方案投资100万元，万元，年净收益年净收益14万元，年产量万元，年产量1000件；件；B方案投方案投资资144万元，年净收益万元，年净收益20万元，年产量万元，年产量1200件设基准投资回收期为件设基准投资回收期为10年问：（问：（1））A、、B两方案是否可行？（两方案是否可行？（2）哪）哪个方案较优？个方案较优？例题例题1010领斥茂习魄秤冕仰臃栽臀肩塞泛啊诞廷喀令哄纵爆巢功硕格榜饮每逞中墩(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择?差额投资回收期差额投资回收期机贤奸娄殖痞鲁噬铜请虾掉等偏丸挝磐循胯熙委禹豁募瘦巷悦巍婿紧嘎嫉(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择( (二二) )寿命期不等的互斥方案的选择寿命期不等的互斥方案的选择?寿命期不等时先要解决方案间时间上的可比性寿命期不等时先要解决方案间时间上的可比性Ø设定共同的分析期设定共同的分析期Ø给寿命期不等于共同分析期的方案选择合给寿命期不等于共同分析期的方案选择合理的方案持续假定或余值回收假定理的方案持续假定或余值回收假定哩琵揭丙酷避靠抢曰陋主瓢甜嘉榴糖堰康灰窄阮碌浆认件左哟寡拿盒冈叛(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择( (二二) )寿命期不等的互斥方案的选择寿命期不等的互斥方案的选择Ø年值法年值法Ø最小公倍数法最小公倍数法棕襄张才娇卯铝沿诡飞雨妮榴迢菏驭基广襟气肇亲泰舶培号京纱串花水吊(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择?年值法年值法Ø年值法是指投资方案在计算期的收入及支出，年值法是指投资方案在计算期的收入及支出，按一定的折现率换算成等值年值，用以评价或选按一定的折现率换算成等值年值，用以评价或选择方案的一种方法。

择方案的一种方法Ø年值法使用的指标有年值法使用的指标有NAV与与ACØ用年值法进行寿命期不等的互斥方案比选，用年值法进行寿命期不等的互斥方案比选，隐隐含着一个假设含着一个假设：各备选方案在其寿命期结束时均：各备选方案在其寿命期结束时均可按原方案重复实施或以与原方案经济效果水平可按原方案重复实施或以与原方案经济效果水平相同的方案接续相同的方案接续可倚船郝焊眉辐绽嫌咀队舜迹遣峭轨箩坊拐踩栗船橇安耕划险婉洼珐魔想(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择?最小公倍数法最小公倍数法最小公倍数法最小公倍数法是以不同方案使用寿命的是以不同方案使用寿命的最小公倍最小公倍数作为研究周期数作为研究周期，在此期间各方案分别考虑以同，在此期间各方案分别考虑以同样规模重复投资多次，据此算出各方案的净现值，样规模重复投资多次，据此算出各方案的净现值，然后进行比选然后进行比选⑴⑴概念概念扳蜒屋撤鸣逗乐塞扒舟藩蚌志刨钧勇纯傣南林窑曙浪帘倍超朝撒树剖聪右(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择?最小公倍数法最小公倍数法⑵⑵具体应用具体应用方方 案案投投 资资年净收益年净收益寿命期寿命期A8003606B12004808例题例题1111单位：万元单位：万元 基准折现率：基准折现率：12%12%彪氮骡裂制萎敛男勇骗雨蝴檀官政旅董馅剂汤险碘捞挛捆歧砧晒挪扛吗泣(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择?最小公倍数法最小公倍数法解：由于寿命期不等，设定共同的分析期为最解：由于寿命期不等，设定共同的分析期为最小公倍数，则小公倍数，则A A方案重复方案重复4 4次，次，B B方案重复方案重复3 3次。

次现金流量图如下：现金流量图如下：36080006121824148012000816241张准旷酚傻娇芍乒顽肤零疗囊超滞峪庄危炉逞尧翠谰塞涩娩梳哦重序效钳(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择?最小公倍数法最小公倍数法角酵杏县蔬比倾妆垣蔑庄航捎搀降剃咙俊桩订仅病尸筛融帚晴凡担押瞒菏(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择二、独立方案的选择二、独立方案的选择Ø完全不相关的独立方案的判断完全不相关的独立方案的判断Ø有投资限额的独立方案的选择有投资限额的独立方案的选择址鬃烬歌智魔春尚禹诲湖糕铣寅霍热授比担在来桶躬瞅苛巨梢符被循垂娄(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择（一）完全不相关的独立方案的判断（一）完全不相关的独立方案的判断 独立方案的采用与否，只取决于方案自身的独立方案的采用与否，只取决于方案自身的经济性，即只需要检验其净现值、净年值或内部经济性，即只需要检验其净现值、净年值或内部收益率等绝对经济效果评价指标。

其评价方法与收益率等绝对经济效果评价指标其评价方法与单一方案的评价方法相同单一方案的评价方法相同熄老苟倔舆讥工箩逮弃狞檄哩狂冯卯吾堪素莎滋吸府烃旬碍诵彭技伯严霜(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择（二）有投资限额的独立方案的判断（二）有投资限额的独立方案的判断Ø独立方案互斥化法独立方案互斥化法Ø内部收益率排序法内部收益率排序法Ø净现值率排序法净现值率排序法恫徽始坝救郑鸽占九饱下粮吨遗判嘉休孝询接低虾判茄鹃嗡萝柬庭扩邻梆(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择把各个有投资限额的把各个有投资限额的独立方案进行组合独立方案进行组合，其，其中每一个组合方案就代表一个相互排斥的方中每一个组合方案就代表一个相互排斥的方案，这样就可以利用互斥方案的评选方法，案，这样就可以利用互斥方案的评选方法，选择最优的方案组合选择最优的方案组合独立方案互斥化法独立方案互斥化法⑴⑴基本思路基本思路次钢遵恋参跃潜梯掷辫婉安浸混透从馒鼎虎乃荚魁獭拐借椽歉垂陇埂容蚂(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择?独立方案互斥化法独立方案互斥化法⑵⑵基本步骤基本步骤ê列出全部相互排斥的组合方案列出全部相互排斥的组合方案ê在所有组合方案中除去不满足约束条的组在所有组合方案中除去不满足约束条的组合，并且按投资额大小顺序排序合，并且按投资额大小顺序排序ê采用净现值、差额内部收益率等方法选择采用净现值、差额内部收益率等方法选择最佳组合方案。

最佳组合方案磕肄斑菌兄帘陇驴五慢叠执絮歉窝燕池抢抵培刊弧轩猩器辊段逝垒勋搏方(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择?独立方案互斥化法独立方案互斥化法⑶⑶举例说明举例说明项目项目投资现值（万元）投资现值（万元）净现值（万元）净现值（万元）A10054.33B30089.18C25078.79某公司有一组投资项目，受资金总额的限制，某公司有一组投资项目，受资金总额的限制，只能选择其中部分方案设资金总额为只能选择其中部分方案设资金总额为400万万元求最优的投资组合？元求最优的投资组合？顽打镰烦冯屈贴框疮损基呢源孕躺燃坐害养浊亭棠逾宋狐蚌揽半寡址膏妈(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择序号序号ABC K NPV1 11 10 00 010054.332 20 01 10 030089.183 30 00 01 125078.794 41 11 10 0400143.515 51 10 01 1350133.126 60 01 11 1550×7 71 11 11 1650×?独立方案互斥化法独立方案互斥化法方揍世卑陡捶弓硕派规泪肄滞芯足抚弃坟塌绪震桶龟片绣剃铃叫亮纬匿啡(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择?内部收益率排序法内部收益率排序法内部收益率排序法是将方案按内部收益率的内部收益率排序法是将方案按内部收益率的高低依次排序，然后按顺序选取方案。

高低依次排序，然后按顺序选取方案保驶摘抛煽兄这敛遭酶鄙娠揉堵汾赖士党醇跺翻丢臻奇宰活锅抠匡屎毡竣(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择?净现值率排序法净现值率排序法⑴⑴概念概念净现值率排序法是将各方案的净现值率排序法是将各方案的净现值率净现值率按按大小排序，并依此顺序选取方案其目标大小排序，并依此顺序选取方案其目标是在投资限额内净现值最大是在投资限额内净现值最大载咱贫槽蔫馋涸燥辞临贾揍找泻弱希彤读淫丰倪继油斤诊兑挽肆瘸摔离佰(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择?净现值率排序法净现值率排序法⑵⑵举例说明举例说明某公司有一组投资项目，受资金总额的限制，只某公司有一组投资项目，受资金总额的限制，只能选择其中部分方案设资金总额为能选择其中部分方案设资金总额为400万元求最优的投资组合？求最优的投资组合？项目项目投资现值投资现值NPVNPVR排序排序A100130.133B22017.30.084C1201.50.015D8015.050.192E9018.50.211驻董菊直圭尺貉淹俘疥透圾令瓦寒轰梳灭怀履隐积踏畅敬焉恋渝头嗽芯冤(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择?净现值率排序法净现值率排序法⑵⑵举例说明举例说明注：注：在上例中方案的优先顺序为在上例中方案的优先顺序为E、、D、、A、、B、、C，，但是前四个方案投资总额超过限额，故可以在选取但是前四个方案投资总额超过限额，故可以在选取了前三个方案了前三个方案EDA的前提下，选取绝对经济效果可的前提下，选取绝对经济效果可行的方案行的方案C；问题随之而来，如果不选；问题随之而来，如果不选12351235组合而选组合而选124124组合即组合即EDB组合，其净现值要大于前一组合。

所组合，其净现值要大于前一组合所以，这一方法并不总能给出直接答案，以，这一方法并不总能给出直接答案，原则上是选原则上是选取在投资总额内累加净现值最大的方案组合取在投资总额内累加净现值最大的方案组合寐白薄二劈枣纸盖娃讥拣荷翔肠啮圃炒穆毙擦别油划嗡被携醉宪持虾垣蜜(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择三、混合方案的选择三、混合方案的选择混合型方案选择的程序混合型方案选择的程序Ø按组际间的方案相互独立，组内方案相互排斥按组际间的方案相互独立，组内方案相互排斥的原则，形成所有各种可能的方案组合的原则，形成所有各种可能的方案组合Ø以互斥型方案比选的原则筛选组内方案以互斥型方案比选的原则筛选组内方案Ø在总投资限额内，以独立方案比选原则选择最在总投资限额内，以独立方案比选原则选择最优的方案组合优的方案组合烂疏像糠塞疤针缔宗倍称频荔禾剃柳竞缠谩拾灾疲芽思镰汉掣摹惺谨泅彭(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择案例：京沪高速铁路的技术选择案例：京沪高速铁路的技术选择1、磁悬浮方案、磁悬浮方案2、轮轨式高速铁路方案、轮轨式高速铁路方案n日本的新干线日本的新干线n法国的法国的TGV高铁。

高铁拇幸凄遏黔宫彬敞忻事扁而试鸳可朋氓狐境眉助畔轨雨娠凰焊察搀遥为陌(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择n历来已久的院士和研究员之争历来已久的院士和研究员之争n京沪走廊是链接京津唐、长江三角洲两大经济区的京沪走廊是链接京津唐、长江三角洲两大经济区的枢纽，此线的客运、货运一直非常繁忙，目前的铁枢纽，此线的客运、货运一直非常繁忙，目前的铁路运量已经饱和，分流客货的京沪高速铁路项目势路运量已经饱和，分流客货的京沪高速铁路项目势在必行经济学家李京文院士对此有一个估计，京在必行经济学家李京文院士对此有一个估计，京沪高速铁路每缓建一年，国家就会损失沪高速铁路每缓建一年，国家就会损失200200亿的收入亿的收入n铁道部在国家有关机构、世界银行的配合下，对京铁道部在国家有关机构、世界银行的配合下，对京沪高铁项目进行了沪高铁项目进行了1010年的研讨，并且在年的研讨，并且在19981998年左右年左右完成初步设计，主张以时速完成初步设计，主张以时速300300公里的轮轨高速铁路公里的轮轨高速铁路技术建设技术建设13001300公路的京沪高铁（目前京沪列车最快公路的京沪高铁（目前京沪列车最快时速时速160160公里）公里）橇绳谦疼勇咯哆笋森猎旦确资酝教膨僚增饿芬催砌尹逝发寇墅跋推碍贩蝗(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择n1998年年6月，中科院三位院士的发言不但引起了持续至今的月，中科院三位院士的发言不但引起了持续至今的激烈争论，而且也使京沪高铁项目停顿了下来。

这三位院士激烈争论，而且也使京沪高铁项目停顿了下来这三位院士突然提出与铁道部准备实施的突然提出与铁道部准备实施的“轮轨式高速铁路轮轨式高速铁路”方案完全方案完全不同的不同的“磁悬浮方案磁悬浮方案”，主张以时速，主张以时速500公里的公里的“磁悬浮磁悬浮”列车作为京沪高铁的选择，而不采用铁道部时速列车作为京沪高铁的选择，而不采用铁道部时速300公里的公里的“轮轨轮轨”列车三位院士认为，这样可以列车三位院士认为，这样可以“实现技术跨越实现技术跨越”n工程院、铁道部的研究员们立刻进行了反驳，主要认为世界工程院、铁道部的研究员们立刻进行了反驳，主要认为世界上没有任何上没有任何“磁悬浮磁悬浮”列车工程投入过实际运营，技术相当列车工程投入过实际运营，技术相当不成熟，从工程和经济上考虑都不适合枢纽运输，他们认为不成熟，从工程和经济上考虑都不适合枢纽运输，他们认为三位院士的想法带有浓厚的三位院士的想法带有浓厚的“科幻科幻”色彩n国务院有关部门还是同意院士们的提议，先在上海建设一条国务院有关部门还是同意院士们的提议，先在上海建设一条高速磁悬浮示范运营线高速磁悬浮示范运营线2000年年3月，中国和德国柏林磁月，中国和德国柏林磁悬浮高速列车国际股份有限公司签署了协议，上海建设龙阳悬浮高速列车国际股份有限公司签署了协议，上海建设龙阳路路——浦东机场的双向磁悬浮高速铁路。

浦东机场的双向磁悬浮高速铁路n上海工程之后，传来了对双方各自有利的两个消息：一个是上海工程之后，传来了对双方各自有利的两个消息：一个是德国本身已经正式宣布放弃认证德国本身已经正式宣布放弃认证7年之久的柏林年之久的柏林——汉堡磁汉堡磁悬浮高速铁路（德国目前只有磁悬浮试验环线悬浮高速铁路（德国目前只有磁悬浮试验环线30多公里），多公里），认为这是一个无底洞；另一个是中国朱镕基总理访问德国、认为这是一个无底洞；另一个是中国朱镕基总理访问德国、日本，对磁悬浮技术表示了支持争论不但更加激烈，而且日本，对磁悬浮技术表示了支持争论不但更加激烈，而且战场也逐步转移到对上海工程的评估上战场也逐步转移到对上海工程的评估上蜒书侮随嘱廖你峻幸痪臭肝厩烽鹰襟警擦紧扇捷髓庞注雹歼贮靳及苛洒氧(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择n磁悬浮试验线不用在京沪线磁悬浮试验线不用在京沪线n专家们得知，上海磁悬浮工程的实际情况和院士们宣传专家们得知，上海磁悬浮工程的实际情况和院士们宣传的磁悬浮优点距离较大的磁悬浮优点距离较大n从造价上看，上海市原计划投资总额是从造价上看，上海市原计划投资总额是52亿，但由于德亿，但由于德国设备要价昂贵，增加到了国设备要价昂贵，增加到了92亿，这还没有包括沿线拆亿，这还没有包括沿线拆迁和车站建设费用。

总投资可能达到迁和车站建设费用总投资可能达到120亿，龙阳路亿，龙阳路——浦东机场浦东机场30公里的路线，平均每公里要消耗公里的路线，平均每公里要消耗4亿，这亿，这是铁道部轮轨式高铁方案的是铁道部轮轨式高铁方案的3-4倍，如果倍，如果1300公里的京公里的京沪线采用磁悬浮技术，国家要多花沪线采用磁悬浮技术，国家要多花3000亿，而且专家们亿，而且专家们指出，上海工程不是一个示范运营线，而是一个指出，上海工程不是一个示范运营线，而是一个30公里公里的试验线路的试验线路n即使上海工程能克服种种因素最后成功，也无法运用到即使上海工程能克服种种因素最后成功，也无法运用到1300公里地质复杂的铁路上公里地质复杂的铁路上n京沪线跨越三个主要地震带：京津唐地震带、郯卢地震京沪线跨越三个主要地震带：京津唐地震带、郯卢地震带、黄海地震带，多处城市还有地下水导致地基沉降的带、黄海地震带，多处城市还有地下水导致地基沉降的问题，这些对只有问题，这些对只有1厘米的悬浮高度的磁悬浮列车来说，厘米的悬浮高度的磁悬浮列车来说，是个灾难（日本也有磁悬浮技术，高度达到是个灾难（日本也有磁悬浮技术，高度达到10厘米，不厘米，不过日本认为该技术不能付诸商业应用）。

过日本认为该技术不能付诸商业应用） 窃疵桑束玉兹甘诛涟腕瓦耘协悲没星详伏蕾俊侥为尊腕刚允伏饿射蒲孜邻(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择n另外，时速另外，时速500500公里仿佛就是飞机在地面飞，产生的空气阻公里仿佛就是飞机在地面飞，产生的空气阻力和噪音相当之大，很难想象如何在力和噪音相当之大，很难想象如何在13001300公里长的沿线解公里长的沿线解决环保问题决环保问题n日本日本““图谋图谋””京沪高速铁路京沪高速铁路n日本国土交通省政策局国际协力课课长伊藤强调，日本的日本国土交通省政策局国际协力课课长伊藤强调，日本的新干线方式比较适合中国，因为中日两国具有共同的特点，新干线方式比较适合中国，因为中日两国具有共同的特点，即城市与城市之间密度大，需要快速加速减速而日本新即城市与城市之间密度大，需要快速加速减速而日本新干线采用动力分散型技术，加速与减速比较快，恰好可以干线采用动力分散型技术，加速与减速比较快，恰好可以满足这个要求满足这个要求n日本舆论认为，中国重新倾向轮轨方式有两个原因，一是日本舆论认为，中国重新倾向轮轨方式有两个原因，一是因为磁悬浮造价高昂，至少是轮轨技术的因为磁悬浮造价高昂，至少是轮轨技术的3 3倍，另一个是德倍，另一个是德国不愿意技术转移。

也有意见认为，中国转向轮轨方式，国不愿意技术转移也有意见认为，中国转向轮轨方式，这是中国政府对抗德国不愿出售磁悬浮技术的一张牌这是中国政府对抗德国不愿出售磁悬浮技术的一张牌n日本国土狭小，首条新干线开通至今日本国土狭小，首条新干线开通至今3838年，通车里程不过年，通车里程不过20002000公里，而仅京沪高速铁路一条就有公里，而仅京沪高速铁路一条就有13001300公里弊嗜糊李襄怕禹厉刊征灸诡群解豺邦寨睬咕榷旦仕领邦架答埔罐斤旋射削(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择n日本新干线每天可以运送日本新干线每天可以运送77万人，现在每小时发车万人，现在每小时发车11趟，将来达趟，将来达到到15趟，即达到趟，即达到4分钟间隔另外，新干线能耗为飞机的分钟间隔另外，新干线能耗为飞机的1/4、、汽车的汽车的1/6n铁道部铁道部“京沪高速铁路技术研究总体组京沪高速铁路技术研究总体组”专家们从财政部等部门专家们从财政部等部门得到了上海工程的技术和资金使用情况等资料，得以对磁悬浮和得到了上海工程的技术和资金使用情况等资料，得以对磁悬浮和轮轨这两种高速铁路技术作出工程上和经济上的通盘比较。

轮轨这两种高速铁路技术作出工程上和经济上的通盘比较n撇开磁悬浮方案，支持轮轨的铁道部对轮轨高速铁路技术方案的撇开磁悬浮方案，支持轮轨的铁道部对轮轨高速铁路技术方案的选择到底采用哪国的方案呢？选择到底采用哪国的方案呢？n中国对轮轨式高速铁路一直在做研究和试验，目前开通的广深和中国对轮轨式高速铁路一直在做研究和试验，目前开通的广深和秦沈高速铁路已经成功开通了在秦沈高速铁路已经成功开通了在200公里以上，不过，即将实施公里以上，不过，即将实施的京沪高速一些关键设备和技术还是要依靠进口的京沪高速一些关键设备和技术还是要依靠进口n目前在国际上，很多国家都有轮轨式高速铁路的研究与商业应用，目前在国际上，很多国家都有轮轨式高速铁路的研究与商业应用，可以选择的主要是日本的新干线和法国的可以选择的主要是日本的新干线和法国的TGV高铁n至于中国会选择哪家，他们只是表示，与磁悬浮至于中国会选择哪家，他们只是表示，与磁悬浮/轮轨技术之争不轮轨技术之争不同，轮轨技术之间的差别是可以讨价还价的话题，选用这个不选同，轮轨技术之间的差别是可以讨价还价的话题，选用这个不选用那个并没有重大差别用那个并没有重大差别 蹄伶锡栓配魏剃宽阂咳捅呵郧睬能巧煎湾炕部证拣锡罩窿瞳铰吩立蚜院酋(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择n家家电、汽车这些产业可以转移到国外生产的，而新干线技术的特电、汽车这些产业可以转移到国外生产的，而新干线技术的特点是系统性、综合性，即包括车辆生产技术，也包括线路维修，点是系统性、综合性，即包括车辆生产技术，也包括线路维修，安全与运用能力等管理技术。

安全与运用能力等管理技术n而且京沪线有种样板与示范的功能，如果该线一旦采用新干线的而且京沪线有种样板与示范的功能，如果该线一旦采用新干线的轮轨技术，肯定会波及未来中国轮轨技术，肯定会波及未来中国30年间计划建设的年间计划建设的8000公里高公里高速铁路计划，如北京速铁路计划，如北京——香港（香港（2500公里）、哈尔滨公里）、哈尔滨——大连大连线（线（940公里）、徐州公里）、徐州——宝鸡（宝鸡（1030公里）等公里）等n日本铁路公司、三菱电机等日本铁路公司、三菱电机等70余家公司便成立了日中铁道友好推余家公司便成立了日中铁道友好推进协议会进协议会n对于正在建设的上海浦东磁悬浮方式，该协议会已经进行过数次对于正在建设的上海浦东磁悬浮方式，该协议会已经进行过数次考察，认为磁悬浮式运输量小，建设成本也较高他认为京沪之考察，认为磁悬浮式运输量小，建设成本也较高他认为京沪之间如采用磁悬浮方式很难收回成本以中国国内做出的京沪线轮间如采用磁悬浮方式很难收回成本以中国国内做出的京沪线轮轨式轨式1000亿人民币估算的话，磁悬浮至少是这个成本的亿人民币估算的话，磁悬浮至少是这个成本的3倍n日本认为，如果利用现有车辆，只要放宽噪音标准，新干线时速日本认为，如果利用现有车辆，只要放宽噪音标准，新干线时速可达可达350公里。

他解释说，日本对环境设定了比较严格的使用标公里他解释说，日本对环境设定了比较严格的使用标准，使用的是噪音最高值，而欧洲则为平均值，这样新干线就不准，使用的是噪音最高值，而欧洲则为平均值，这样新干线就不能提高速度能提高速度戳筑厕咙娄裸仪束孪盅油雏票宦龄类虑颓冰碾畦驶油摔决尤姬拜哈馏卡佩(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择(一)寿命期相同的互斥方案的选择。