ndfdf套汇.ppt

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,NDF&DF,套汇,如何具体操作获利？,在NDF市场上以7.8115的价胳签定一份1年后交割的金额为1000万美元的人民币兑美元NDF合约，同时在DF市场上签下相同金额、交割期限，但是汇率为8.0107的结集合同，那么无论人民币币值如何变化，企业到期实际结汇后均可获利人民币199.2万元NDF(NonDeliverableForward),，,意即“无本金交割远期外汇交易它是远期外汇交易模式的一种，属于NDPs类的金融衍生工具，是一种典型的OTC产品，本质上是离岸产品由银行充当中介机构，供求双方基于对汇率看法的不同，签订非交割远期交易合约，该合约确定远期汇率，合约到期时只需根据交易总额交割清算预定汇率与实际汇率的差额，结算的货币是自由兑换货币，无需对NDF的本金进行交割NDF的期限一般在数月至数年之间，主要交易品种是一年期和一年以下的品种，超过一年的合约一般交易不够活泼与一般的远期交易不同，NDF是客户与银行约定远期汇率及交易金额，并于未来指定日期，就先前约定汇率与即期市场汇率之差价结算差额，而无须交割本金。

它是国际贸易企业针对有外汇管制的国家或地区，为躲避汇率风险所衍生出来的金融手段人民币NDF市场的产生背景人民币NDF市场始于1996年6月，在新加坡开始交易，至今已有13年的历史目前，新加坡、东京和中国的香港地区均存在较为活泼的人民币NDF市场，新加坡和香港人民币NDF市场是亚洲最主要的离岸人民币远期交易市场，该市场的行情反映了国际社会对于人民币汇率变化的预期人民币NDF作为亚洲六种主要NDF之一，主要参与者为欧美大银行及投资机构，它们代理的客户主要是跨国公司，也包括一些总部设在香港的中国内地企业随着NDF市场的开展，投资者的根底也逐渐扩大，活泼在市场的也包含有投机性的企业，比方对冲基金目前人民币NDF已有1个月、2个月、3个月、6个月和1年期的交易产品人民币NDF交易与远期市场的差异 人民币NDF交易与中国银行间人民币远期市场有所不同，前者主要满足海外参与者的投机需求，后者那么针对一般以真实贸易为背景、以躲避汇率风险为主要目的的企业，市场的供求稳定性较高DF(,远期外汇契约，,ForeignExchangeForwardContract),远期结售汇：为企业锁定当期外汇本钱、保值避险的金融产品。

具体做法是客户与银行签订远期结售汇协议，约定未来结汇(企业将外汇卖给银行)或售汇(银行向企业出售外汇)的外汇币种、金额、期限及汇率，到期时按照该协议约定的币种、金额、汇率办理结售汇业务NDF VS DF,NDF不似传统远期外汇交易(DF)，于到期时须依央行规定进行实质交割NDF可自由交易且无限限制，可提前将原有部位(position)平仓，不必等到契约到期日才轧平例如投资人买卖NDF后，发现汇率预测错误或者原先预测汇率风险已改变或消失，如订单修改、延期或取消时，投资人可于到期日前承作与原先交易相反方向的NDF操作，以便将部位结清，并仅“交割汇率的价差，如此可增加厂商资金调度的弹性之所以要先签NDF再签DF，是因为两个市场的容量不同，DF市场是跟四大国有商业银行签约，市场容量对于我们来说几乎是无限的，有多少NDF就能签多少DF；而NDF的签约量那么受限于人民币NDF市场的成交量.,这样，通过在DF市场上卖出美元，在人民币NDF市场上买入美元，无论未来的汇率变动如何，买价与卖价之间的差额是不变的，只要到期实现交割，收益就将顺利实现属于何种套汇？,直接套汇(direct arbitrage)，又称为二点套汇(two-point arbitrage)。

其之操作：系利用两种通货在二地之间外汇市场汇率上下之不同，同时在两个市场，买贱卖贵，从中赚取汇率差额之谓二点套汇因在二个市场之间，套汇者可直接参加外汇交易因二点套汇系发生于不同外汇市场之间的外汇买卖，亦称空间套汇,(special arbitrage),如图,5-3,所示,紐約以,USD1,臺北以,USD1,NTD33.50,直接套汇,NTD33.4,NTD 33.45,USD 1,圖,6-3,二點套滙,在纽约外汇市场美中汇率为USD1.0NTD33.50，而台北外汇市场汇率那么为USD1.0NTD33.40，两种货币在两个市场之价格遂有上下之别美元之价格在纽约较贵，在台北较贱；台币之价值在纽约较贱，在台北较贵由于两国外汇市场汇率不一致，势必引起套汇交易如不考虑手续费，任何人可在台北外汇市场根据USD1.0NTD33.40的汇率，以台币购置美元外汇，而于纽约外汇市场根据USD1.0NTD33.50的汇率用美元兑换台币，以获取差额利益经由套汇交易结果，从台北市场看，美元外汇需求增加，美元汇率必告上涨(台币贬值)；从纽约市场看那么系美元供给增加，美元汇率会下跌，美元贬值因此最后二个市场的汇率可能同为USD1.0NTD33.45，亦即两地间的汇率达成均衡。

为何存在套汇获利空间？,即便是在人民币升值预期有所走低的当下，由于美元贷款利率依然维持低位，依然有众多外向型企业借助外汇贷款以降低财务本钱的同时，参与“无风险交易套利的现象有所增多企业取道外汇贷款，看中的是低廉的利息本钱和人民币升值预期依2021年初的数据，国内一年期美元贷款加权平均利率为1.9%，这要比人民币贷款基准利率5.31%少了3.41个百分点对于企业来说，贷美元比贷人民币直接减轻了至少一半的利息负担另外，虽然人民币对美元近期有点反复，不过预期还在升值通道中依1月15日汇价，100美元折换682.71元人民币，假设一年后人民币约升值3%，每100美元将少换了19.88元人民币打笔算盘，假设今年1月15日，某公司通过外汇贷款借入100万美元，一年后经历了人民币升值，企业只需花比年初少的人民币就可购入100万美元来归还贷款本金，加上美元利息，业内人士估算，总共消耗的人民币比年初的682.71万元还少7.29万元还的钱比借的要少，此等美事“免费午餐，激发外汇贷款的需求冲动目前，较为统一的预期是人民币约升值幅度5%，如果预期兑现，企业显然获利空间更大因此，在央行6月19日重启汇改的前后，市场对大幅升值预期甚嚣尘上，于是5月、6月成为外汇贷款扩张最快的两个月份。

外汇贷款曲线入市,可是，此一时彼一时也，如此“免费午餐已是2021上半年的行情了近期外汇贸易融资利率已经飞涨不少银行业内人士反映，在今年四五月份企业也许能拿到利息1.9%左右的外汇贷款，但6月份以后，国内一年期美元贷款加权平均利率已经飙涨至4.9%至5%左右，与人民币的息差已经减小加之，自二次汇改以来，人民币两月间仅仅窄幅升值而且双向波动，也让不少资金的套利动机有所冷却相关人士认为，“企业界对人民币会继续升值的看法应该是一致的，只不过经过几次传言未实现后，大家风险意识更强了，不会盲目的去融资或签远期合约了不过，即便如此，在人民币贷款额度被监管层日益收紧的当下，商业银行逐渐用美元等外汇贷款来“曲线救济企业客户各银行纷纷出台促进国际贸易融资开展的优惠政策，导致倾向于使用人民币贷款的外向型企业，纷纷转向申请外汇贸易融资，在有效降低财务本钱的同时，出口企业可以提前收汇躲避汇率风险，进口企业可以延后以人民币兑换外汇尽享人民币升值的好处外汇贷款，在人民币贷款相对收紧的情况下，演绎了一条另类的上行线某中信银行温分行国际业务部副总经理陈莘告诉记者：“背后原因是，相比于人民币，外汇贷款的规模限制并没有那么严格。

面对重启的人民币升值，即便美元贷款利率上升，但只要上升幅度在一定范围内，考虑到人民币升值可以带来的汇兑收益，对进出口企业来说也还是划算的，所以企业对美元贷款的需求还会稳步增长追溯人民币升值预期的源头,自,2003,年,6,月美国财长斯诺表示美国政府鼓励中国实行更灵活的汇率制度后，,NDF,市场开始出现大幅度波动，一年期的人民币,NDF,贴水一度保持在,2000,点以上，国际市场开始炒作人民币升值中国政府立场与影响,中国政府对汇率改革态度明确，人民币,NDF,贴水开始一路走低2003,年,10,月，人民银行调高了人民币兑美元的远期汇率，,DF,与,NDF,的套汇空间更小至,2004,年,7,月底，人民币,NDF,贴水一度跌至,900,点到今年,3,月，国际游资眼看人民币短期内升值可能性不大，而美元将持续升息成为市场共识，于是热钱开始大规模撤离香港，人民币,NDF,汇价与远期结汇价逐渐持平现 状,近来，受美国参议院“汇率报复案等因素影响，炒作热潮再度上涨，人民币1年期NDF贴水最高到达4925点，即预期一年后美元兑人民币7.784，同日1年期美元结汇利率为8.0107，DF与NDF价差到达2267点，创下2005年最高价差。

业内专家认为，2003年热钱流入中国，一个很重要的原因是出于套利考虑：2004年3月29日，美元一年期LIBOR为1.3，而同期人民币一年期存款利率为1.98这意味着海外投资者只需要贷出美元，然后按照官方固定利率兑换成人民币，存入内地银行，就可以获得存贷差不过，2004年6月份至今，美联储连续8次加息，联邦基金利率从1上升到3如4月27日，美元一年期LIBOR为3.73，而当天人民币一年期存款利率为2.25，这意味着原先进入内地兑换成人民币的热钱，已经没了套利空间2004年，中国资本工程盈余较上年增长1倍以上至1，107亿美元对于其中主要扣减外商投资和净证券投资之后，约270亿美元的误差及遗漏项余额(较上年增加约50)，分析师认为大体可以反映投机性资金的流动状况人民币升势渐行渐弱套利套汇空间不再,在经历了上半年一路上行的走势之后，海外人民币无本金远期交割汇率NDF已经开始反向波动根据平安证券报告测算，2021年迄今人民币NDF已经贬值0.6随着人民币升值预期的减弱，一系列连锁反响正在上演央行最新公布的金融统计数据显示，9月外汇各项贷款减少25亿美元，同比多减111亿美元去年同期增加86亿美元，这已经是今年以来连续第三个月外汇贷款余额出现下降。

与此同时，美元兑人民币NDF价格与国内远期价格的价差正在大幅缩窄，上半年的套利套汇空间已经不复存在外汇贷款连续下降 9月外汇贷款继续延续从6月以来的下降趋势外汇贷款余额在6月份到达2753亿美元的历史高点之后就呈现下降趋势：7月外汇贷款余额为2747亿美元，比6月减少6亿美元，同比多减少48亿美元去年同期增加42亿美元；8月外汇贷款余额继续下降，为2717亿美元，比7月减少30亿美元，同比多减少107亿美元去年同期增加77亿美元今年前6个月，外汇贷款迅猛增加，在人民币升值的强烈预期下，企业持有美元等外汇贷款的本钱比持有人民币贷款的本钱要低许多央行2021年二季度货币政策执行报告显示，6月份，6个月至1年期含人民币贷款加权平均利率为8.47，1年期美元贷款平均利率那么为6.34，大额美元存款加权平均利率为6.96但在上半年升值了6.5后，6月份以来人民币兑美元升值趋势开始发生变化，人民币兑美元开始放缓，美元开始走强而近期央行降息后，一年期人民币贷款利率为6.93，局部银行的一年期美元贷款利率有所上升人民币升值放缓，原来的借外汇本钱优势就不明显了，企业持有外汇贷款的意愿不如之前那么强烈某外资银行人士称，“此外，银行现在的外汇头寸缺乏，用于可借贷的外汇也就少了。

随着下半年美元一改弱市开始震荡走高，目前，国内美元兑人民币远期贴水远期汇率低于即期汇率的点数幅度已经大幅缩窄，进入10月份以来局部期限的远期价格甚至间或出现升水远期汇率高于即期汇率的点数现象美元兑人民币一年期以内的远期价格已经出现升水，一年期远期贴水幅度也较上半年大幅缩小，说明国内银行间市场对人民币未来持续升值的看法正在动摇。