投行案例分析.ppt

联想并购联想并购IBMIBM案例分析案例分析 1小组成员及分工2事件回顾•2004年12月8日，中国最大的电脑制造商、在中国个人电脑市场占有30%市场份额的联想集团，以12.5亿美元的价格，并购了IBM的全 球个人电脑业务，包括台式机和笔记本 电脑，以及与个人电脑业务相关的研发中心、制造工厂、全球的经销网络和服务中心新联想将在5年之内无偿使用IBM品牌，并永久保留使用全球著名的“think”商标的权利这宗收购堪称太平洋两岸商务往来历史上的一块里程碑，这是中国大陆企业首次在美国进行几十亿美元的收购 3联想的收购动机•对于联想来说，要想国际化，对于联想来说，要想国际化，要想在较短时间内，把一个本要想在较短时间内，把一个本地品稗做成全球品牌，必须有地品稗做成全球品牌，必须有非同寻常的大手笔才可成功，非同寻常的大手笔才可成功，也需要长时间的各方面积累过也需要长时间的各方面积累过程为此，寻求并购，寻找适程为此，寻求并购，寻找适合自己发展的对象，成为联想合自己发展的对象，成为联想首要选择而认真分析发现，首要选择而认真分析发现，IBMIBM的那根鸡肋的那根鸡肋PCPC业务是很合适业务是很合适的下手目标。

从联想的角度看，的下手目标从联想的角度看，尽管尽管PCPC已是已是IBMIBM的迟暮业务，但的迟暮业务，但对联想仍有较大价值首先，对联想仍有较大价值首先，扩大产能、提高市场占有率、扩大产能、提高市场占有率、提升产品档次与质量；其次，提升产品档次与质量；其次，实现全球化经营；再次，提升实现全球化经营；再次，提升联想管理水平与技术实力，培联想管理水平与技术实力，培养全球化管理人才养全球化管理人才 联想的收购动机联想发展战略的需要联想国际化战略的要求 追求协同效应4联想发展战略的需要联想发展战略的需要•2003年，联想做出新的重大战略调整，决定重新年，联想做出新的重大战略调整，决定重新回归回归PC主业，确立个人计算机业务及相关业务作主业，确立个人计算机业务及相关业务作为集团的核心业务来发展，并出售全部的为集团的核心业务来发展，并出售全部的IT服务服务和和IT咨询业务然而，咨询业务然而， 03/04财年的营业额由财年的营业额由02/03财年的财年的202亿港元提高到亿港元提高到231亿港元，而利亿港元，而利润却由润却由0.7亿港元微降到亿港元微降到0.2亿港元在国内联想亿港元在国内联想面临着戴尔、惠普全球最大的两个厂商及国内众面临着戴尔、惠普全球最大的两个厂商及国内众多中小品牌的激烈竞争，营业额、利润的停滞不多中小品牌的激烈竞争，营业额、利润的停滞不前，严重困扰着一直追求发展的联想管理层。

如前，严重困扰着一直追求发展的联想管理层如何突破何突破PC业务发展的瓶颈做精做大，成了联想管业务发展的瓶颈做精做大，成了联想管理层首要考虑的问题理层首要考虑的问题5联想国际化战略的需求联想国际化战略的需求•在中国在中国PCPC市场上，联想市场上，联想20002000年左右已经年左右已经达到达到30%30%的市场份额，但是如果再往上提的市场份额，但是如果再往上提高一个百分点，联想都会付出巨大的代价高一个百分点，联想都会付出巨大的代价联想决定充分发挥在联想决定充分发挥在PCPC领域的特长，通过领域的特长，通过走国际化的道路寻求发展走国际化的道路寻求发展 6追求协同效应追求协同效应 •联想收购联想收购IBM PCD后，将形成全球仅次于后，将形成全球仅次于戴尔、惠普的第三大戴尔、惠普的第三大PC企业，全年营业额企业，全年营业额将达到将达到130亿美元，销售个人计算机达到亿美元，销售个人计算机达到1400万台届时将会在产品万台届时将会在产品、市、市场、技术、场、技术、运营等各个方面产生巨大的运营等各个方面产生巨大的协协同效应7IBMIBM简介简介•IBMIBM是全球第一台是全球第一台PCPC机的缔造者机的缔造者(1981(1981年年) )，但是，，但是，全球范围内的普及带来了全球范围内的普及带来了PCPC机价格的持续走低．机价格的持续走低．也带来了巨大的竞争压力。

目前，继也带来了巨大的竞争压力目前，继IBMIBM之后．全之后．全球已经造就了无数的球已经造就了无数的ITIT巨头，包括英特尔、微软、巨头，包括英特尔、微软、HP(HP(以及以及HPHP收购的康柏收购的康柏) )、、DELLDELL等因为竞争的加等因为竞争的加剧，这个剧，这个PCPC的缔造者却在的缔造者却在PCPC市场上陷入了亏损的市场上陷入了亏损的泥潭20032003年．年．IBMIBM的的PCPC部门的销售收入为部门的销售收入为9595．．6 6亿美元，但净亏损却高达亿美元，但净亏损却高达2 2．．5858亿美元，且在全球亿美元，且在全球的排名由第一位后移到了第三位的排名由第一位后移到了第三位( (次于次于DELLDELL和和HP)HP)将将PCPC机的生产分包出去，尤其是分包给中国无疑机的生产分包出去，尤其是分包给中国无疑是是IBMIBM降低生产成本的首选降低生产成本的首选 8IBM出售PC业务的原因•①出售PC部门以后，lBM可以终于摆脱规模巨大但亏损不断的PC业务在此之前其PC业务已经在连续几年有巨额亏损，出售这一业务也符合IBM的长期发展战略在IBM的发展历史中，IBM一直坚持认为专注于高利润率的业务更重要，此前，IBM在1999年出售了网络设备业务． 并在之后的10年中逐步退出各种庞杂的硬件业务。

目前，IBM主要发展软件和服务业务并在继续销售服务务器和大型主机等利润率较高的硬件产品•②更为重要的是，可以通过这一交易获得进军中国的机会通过这次与联想的交易，其会拥有其18 9％的股份而且也进一步通过在国内电脑市场具有最大影响力的联想集团来提升在中国的品牌影响力，开拓这一个潜力十分巨大的市场 9联想的收购代价•联想收购联想收购IBM的的PC业务的实际交易价格是业务的实际交易价格是17.5亿美元，具体支付方式则包括亿美元，具体支付方式则包括6.5亿美亿美元现金、元现金、6亿美元的联想股票和亿美元的联想股票和5亿美元的亿美元的债务股份收购上，联想以每股债务股份收购上，联想以每股2.675港元港元向向IBM发行包括发行包括8.21亿股新股和亿股新股和9.216亿股亿股无投票权的股份无投票权的股份10并购桥梁——投行•联想收购IBM全球PC业务时，过桥贷款是其重要融资方式在获得过桥贷款之前,联想账面上有4亿美元的现金高盛在收购中担当了联想的财务顾问，并为在2005年中期即将到来的资产交割为联想提供5亿美元的过桥贷款 11•在整个财务安排上，当时自有现金只在整个财务安排上，当时自有现金只有有4亿美元的联想，为减轻支付亿美元的联想，为减轻支付6.5亿亿美元现金的压力，与美元现金的压力，与IBM签订了一份有签订了一份有效期长达五年的策略性融资的附属协效期长达五年的策略性融资的附属协议，而后在议，而后在IBM财务顾问高盛的协助下，财务顾问高盛的协助下，从巴黎银行、荷兰银行、渣打银行和从巴黎银行、荷兰银行、渣打银行和工商银行获得工商银行获得6亿美元国际银团贷款。

亿美元国际银团贷款 12•随后，联想还获得全球三大私人股权投资公司的随后，联想还获得全球三大私人股权投资公司的青睐，以私募的方式向德克萨斯太平洋集团、泛青睐，以私募的方式向德克萨斯太平洋集团、泛大西洋集团及美国新桥投资集团发行股份，获得大西洋集团及美国新桥投资集团发行股份，获得总计总计3.5亿美元的战略投资，其中德克萨斯太平洋亿美元的战略投资，其中德克萨斯太平洋集团集团2亿美元、泛大西洋集团资亿美元、泛大西洋集团资1亿美元，美国新亿美元，美国新桥投资集团桥投资集团5000万美元联想集团则以每股万美元联想集团则以每股1000港元的价格，向这三家公司发行总共港元的价格，向这三家公司发行总共273万股非上万股非上市市A类累积可换股优先股和可认购类累积可换股优先股和可认购2.4亿股联想股亿股联想股份的非上市认股权证，三大战略投资者因而获得份的非上市认股权证，三大战略投资者因而获得新联想新联想12.4%股份 13•这三家私人股权投资机构在联想与这三家私人股权投资机构在联想与IBM达成达成协议之前就开始与联想密切接触，并在促协议之前就开始与联想密切接触，并在促成联想与成联想与IBM的收购中起到了重要的作用，的收购中起到了重要的作用，同时三家投资方还为联想吸纳了同时三家投资方还为联想吸纳了20家银行家银行提供提供的的5年期年期6亿美元的银行贷款。

三大股亿美元的银行贷款三大股权投资银行在联想并购权投资银行在联想并购PC后仍起着重要后仍起着重要作作用从解雇第一个没过用从解雇第一个没过CEO，到引进，到引进dell的的阿梅里奥，到联想的一系列重要决策都阿梅里奥，到联想的一系列重要决策都是三家是三家PE做的决定做的决定 14并购案——总结• 由上面的一些粗略的分析来看，总体来说这个并购案对两个企业，无论是收购方联想或者是剥离方IBM来说都是有诸多利处的经过这几年的观察来看，双方都基本达到了各自的初衷目的，成功创造出一个双赢的局面但我们也不能忽视了其中可能存在的一些问题 •①对于联想•②对于IBM15 这次并购对于联想来说其实压力很大，所这次并购对于联想来说其实压力很大，所以被外界说成是以被外界说成是“蛇吞象蛇吞象”的交易，虽然的交易，虽然此次收购的买价不算太贵，但联想自身的此次收购的买价不算太贵，但联想自身的实力也并非可以和国际巨头匹敌，毕竟其实力也并非可以和国际巨头匹敌，毕竟其集团规模和影响力还是局限在中国及其周集团规模和影响力还是局限在中国及其周边地区另外，由于边地区另外，由于PCPC部门的员工全都收部门的员工全都收归联想集团，在双方企业文化的整合方面归联想集团，在双方企业文化的整合方面也面临很大的难题，原来的员工都在海外也面临很大的难题，原来的员工都在海外办公，也增加了公司运作的成本，双方在办公，也增加了公司运作的成本，双方在管理层方面的磨合也需要一定的时间。

管理层方面的磨合也需要一定的时间 16•IBM不断缩减自己的业务范围这个是好是坏值得商榷正如微软CEO鲍尔默对此的评价：“对于科技公司而言，必须要进行持续的市场扩张实现产品和服务的多样化． 这样才能更好地生存下去但IBM恰恰相反， 如今IBM的路越走越窄，我不能确定，IBM能否确保股东长期受益另外还有IBM的品牌也会受到相应的影响，国外欧美方面对于大企业的外包或品牌的出售其实挺反感，把PC业务卖给联想后，在一定程度上可能影响IBM的品牌形象其实这也对于联想也是个问题，IBM被收购后，有很多消费者质疑联想牌子下IBM个人电脑的质量是否如从前可靠 17投行参与并购的益处•一．降低技术关系上的信息成一．降低技术关系上的信息成本•投资银行能够解决并购过程中投资银行能够解决并购过程中的信息不对称问题，使信息生的信息不对称问题，使信息生产专业化，创造有效的资本市产专业化，创造有效的资本市场，使投资者的资产转移费用场，使投资者的资产转移费用减少，企业的并购能够顺利进减少，企业的并购能够顺利进行 •二．降低利益关系上的讨价还二．降低利益关系上的讨价还价成本•降低讨价还价成本产权是人们降低讨价还价成本产权是人们利益关系的集中体现，企业并利益关系的集中体现，企业并购是以产权有偿转让为基本特购是以产权有偿转让为基本特征的。

在市场征的在市场E E，重要的信息是，重要的信息是没法公开、没法比较的，所以没法公开、没法比较的，所以交易价格难以确定在产权交交易价格难以确定在产权交易的过程中，兼并方和目标方易的过程中，兼并方和目标方是需要经历一个讨价还价的过是需要经历一个讨价还价的过程的，因此，投资银行对目标程的，因此，投资银行对目标企业评估值的客观性、公正性企业评估值的客观性、公正性和准确性就十分重要投资银和准确性就十分重要投资银行借此与双方谈判，交易费用行借此与双方谈判，交易费用降低 18Thanks for viewing19。