银行中报总结及三季度投资策略：为了倒下的等待--09-04.ppt

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,5,0,-10,-15,-5,证券研究报告,|,行业深度报告,金融,|,银行,推荐,（维持）,2012,年,9,月,3,日,为了倒下的等待,12,年银行中报总结及三季度投资策略,上证指数,2059,2012,年上半年,A,股上市银行整体实现净利润,5452,亿元，同比增长,18.2%,，其中,行业规模,股票家数（只）,16,占比,%,二季度净利润环比一季度持平，息差在相对高位但各家银行分化逐渐明显，逾期,贷款与不良贷款虽然上升幅度微小却牵动各方敏感的神经市场仍在彷徨中等待,银行利润调整，这场等待或许意味着,13,年银行利润实际增速好于预期增速的预,总市值（亿元）,41552,流通市值（亿元）,26907,行业指数,期差发生概率在加大利润增长仍平稳，息差拐点初现12,年二季度上市银行实现净利润,2726,亿，,%,绝对表现,相对表现,1m,6m,12m,环比一季度持平手续费收入增长放缓是上半年利润同比增长放缓重要原因而银行整体净息差亦出现拐点，不同银行之间净息差走势开始分化，预计未,来行业整体息差将缓慢下行，但下行幅度将成为银行间利润分化的主要原因。

),10,银行,沪深,300,贷款增长小幅放缓，同业资产大幅增加6,月末银行贷款较年初增长,7.7%,，,存款虽然月度间波动较大，但仍较年初增长,9.3%,，保持平稳；同时我们看到,同业资产特别是买入返售资产资产快速增长，,6,月末,16,家上市银行买入返售,资产增长至,4.96,万亿，较年初增长,58%,，其中四大行和城商行增长速度较快20,-25,Sep/11 Dec/11 Apr/12 Aug/12,资料来源：港澳资讯、招商证券,相关报告,1,、,通往自由的磨砺,-,回归之路二：,利率市场化与银行扩张,2012/8/20,2,、,十年融资路与货币扩张之变,-,回,归之路一：银行再融资,2012/7/23,3,、,银行业,2012,年度中期投资策略,-,市场化的风，被遗忘的景,2012/6/12,4,、,又是一年好春光,-12,年银行一季,报综合点评,2012/5/1,不良率保持低位，手续费收入增长放缓12,年中期大部分银行不良贷款余额,有小幅上升（,16,家银行增加,82,亿），不良的增长主要集中于浙江地区，但不,良贷款率仍保持低位稳定；银行的手续费净收入受监管层规范收费及资本市,场弱势影响，环比一季度减少,11%,，同比增长放缓至,7.6%,。

等待,13,年利润增长“预期差”，维持“推荐”6,月末上市银行中有,11,家核,心资本充足率在没有外部融资的情况下较年初有所提高，内生补充资本能力,增强1,倍左右,PB,或许意味着未来利润增速降至零甚至是负数，但如果,13,年的一季度银行业绩增速仍有相对个位数（个别银行两位数增长），那么这,一预期差异将推动银行股价产生一波明显的修复看好差异化银行在,13,年仍,能保持增长的潜力，关注业绩可能好于预期的个股：民生、兴业、宁波、工,行风险提示：宏观经济下滑程度超预期；资产质量恶化超预期罗毅,重点公司主要财务指标,肖立强,82960734,股价,民生银行,兴业银行,浦发银行,宁波银行,北京银行,11EPS,12EPS,13EPS,11PE,12PE,12PB,评级,强烈推荐,-A,强烈推荐,-A,强烈推荐,-A,强烈推荐,-A,强烈推荐,-A,研究助理：,邹添杰 82953739,平安银行,工商银行,资料来源：公司数据、招商证券,强烈推荐,-A,强烈推荐,-A,敬请阅读末页的重要说明,1,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,表,表,表,表,表,表,表,表,行业研究,正文目录,一、基本面，仅是吹皱一池春水,.3,1,、利润增速分化：股份行保持较快，国有行增速趋缓,.3,2,、资产负债结构：同业资产大增，存款定期化延续,.4,3,、手续费净收入：经济放缓和监管从严致增速回落,.7,4,、资产质量：不良贷款温和回升，浙江地区新增较多,.8,5,、资本：内生增长能力增强，部分银行资本有压力,.10,二、投资面：望穿秋水的等待、预期差与赌博,.,11,图表目录,1,：上半年可分配利润同比增速,.4,2,：,12,年上半年上市银行可分配利润增速,.4,3,：上半年可分配利润同比增速,.8,4,：,12,年上半年上市银行可分配利润增速,.8,5,：,12,年上半年上市银行手续费净收入占比,.8,6,：,12,年上半年上市银行成本收入比,.8,7,：上市银行逾期贷款与不良贷款比例,.10,8,：上市银行关注类贷款与不良贷款比例,.10,9,：上市银行,12,年,PE,估值,.12,10,：上市银行,12,年,PB,估值,.12,11,：银行行业历史,PEBand .13,12,：银行行业历史,PBBand .13,1,：,2012,年上半年上市银行简要利润表、同比和环比变化及驱动因素,.3,2,：,12,年上半年上市银行资产总额、贷款、存款较年初增长,.5,3,：,12,年上半年上市银行同业资产、买入返售、存放同业等较年初增长,.5,4,：,12,年上半年上市银行存款结构及净利差和净息差变化,.6,4,：,12,年上半年上市银行手续费净收入增长情况,.7,5,：,12,年上半年上市银行资产质量较年初变化,.9,6,：,12,年上半年上市银行资本充足率和核心资本充足率变化,.10,7,：上市银行估值对比表,.13,敬请阅读末页的重要说明,Page 2,2,行业研究,一、基本面，仅是吹皱一池春水,整体而言，上市银行,12,年上半年利润增长依旧平稳（同比增速,18.2%,），虽然手续费,收入增长放缓、息差开始拐点初现、不良贷款率有所上升，但对于行业基本面而言仍是,波澜不惊。

利率市场化对息差的影响、不良贷款特别是浙江地区不良贷款率上升是市场最为关注的,两个议题短期来看，利率市场化加速对存款成本影响较为明显，贷款定价目前尚未受,到明显的冲击，大部分银行贷款结构中上浮利率贷款占比仍处于高位然而未来几个季,度由于法定利率调整和贷款需求的下行，贷款利率亦会呈现缓慢下行态势我们需要关注的是股价是否已经反映基本面下行或恶化的预期，,1,倍左右,PB,或许意味,着未来利润增速降至零甚至是负数，但如果,13,年的一季度银行业绩增速仍有相对个位,数（个别银行两位数增长），那么这一预期差异将推动银行股价产生一波明显的修复1,、利润增速分化：股份行保持较快，国有行增速趋缓,上半年利润增速分化，股份制银行保持较快增长，四大行增速趋缓12,年上半年上市,银行实现可分配利润总额为,5452,亿元，同比增长,18.2%,其中，四大行实现可分配利,润总额为,3815,亿元，同比增,13.7%,，占上市银行利润总额的,70%,；股份制银行实现可,分配利润总额为,1529,亿元，同比增,30.4%,，占上市银行利润总额的,28%,；城商行实现,可分配利润总额为,107,亿元，同比增,28.7%,，占上市银行利润总额的,2%,。

上半年手续费收入仅增,7.6%,，是上市银行利润增速较一季度回落的主要原因其中，,四大行手续费净收入仅增,2.1%,，大幅低于股份制银行,28.2%,和城商行,45.7%,的增速从与上市银行的沟通来看，手续费净收入增速放缓主要受经济回落导致业务增长放缓以,及监管规范要求提升的影响，下半年或有恢复性增长表,1,：,2012,年上半年上市银行简要利润表、同比和环比变化及驱动因素,单位：亿元,利息净收入,手续费净收入,营业收入,成本费用,拨备前总利润,资产减值损失,总利润,可分配净利润,EPS,（元）,同比增速,%,利息净收入,手续费净收入,营业收入,成本费用,拨备前总利润,工行,2041,548,2631,842,1794,192,1602,1232,工行,17,2,14,15,13,建行,1697,492,2243,717,1533,147,1385,1063,建行,16,3,15,15,14,中行,1241,343,1699,637,1064,92,971,716,中行,13,(2),6,13,3,农行,1677,389,2097,833,1268,228,1040,805,农行,16,5,14,17,12,交行,584,110,711,235,478,77,402,311,交行,18,9,18,14,20,浦发,356,39,399,146,254,29,225,172,浦发,26,18,26,14,35,中信,369,54,442,158,284,25,259,194,中信,24,39,25,20,28,民生,379,100,507,194,311,54,257,191,民生,28,27,32,24,37,兴业,346,62,411,128,284,57,227,171,兴业,56,64,57,35,70,光大,253,49,304,107,197,24,173,129,光大,34,30,33,28,36,华夏,172,20,194,93,102,21,81,61,华夏,21,31,23,18,27,平安,162,28,196,92,104,16,89,68,平安,55,134,62,72,54,北京,117,12,133,35,98,16,81,64,北京,35,39,37,21,43,南京,38,5,48,16,32,5,27,22,南京,25,42,37,27,42,宁波,43,4,50,19,31,3,27,22,宁波,41,73,37,23,34,敬请阅读末页的重要说明,Page 3,3,平,安,华,夏,光,大,兴,业,南,京,民,生,浦,发,宁,波,中,信,北,京,农,行,交,行,建,行,工,行,中,行,行业研究,资产减值损失,总利润,可分配净利润,环比增速,%,利息净收入,手续费净收入,营业收入,成本费用,拨备前总利润,资产减值损失,总利润,可分配净利润,同比驱动,%,生息资产,净息差,手续费净收入,业务及管理费,资产减值损失,净利润,14,13,12,工行,7,(9),2,7,(1),(10),1,1,工行,11,2,0,(1),(0),12,6,15,14,建行,7,3,7,5,9,20,7,6,建行,11,2,1,(0),1,14,(25),7,8,中行,5,(38),(6),(2),(9),(31),(6),(5),中行,9,1,(0),(3),4,8,(18),21,21,农行,(5),(17),(4),6,(10),12,(15),(15),农行,10,3,1,(2),10,21,29,18,18,交行,6,(19),2,18,(4),(4),(4),(4),交行,14,1,2,2,(2),18,56,33,33,浦发,(0),11,1,(15),12,(29),19,18,浦发,21,2,2,9,(2),33,31,27,29,中信,2,6,4,1,5,(87),23,26,中信,28,(6),4,3,(0),29,25,40,37,民生,(0),(5),9,33,(1),(38),9,8,民生,16,7,6,5,3,37,766,42,40,兴业,11,37,14,(5),24,144,6,6,兴业,26,22,9,13,(29),40,9,40,40,光大,8,(1),2,16,(5),77,(12),(12),光大,19,10,5,3,5,40,(11),43,42,华夏,14,29,15,(3),36,(21),56,58,华夏,17,2,3,4,15,42,115,46,43,平安,3,(8),2,2,2,29,(2),(3),平安,51,(2),14,(8),(7),43,624,23,26,北京,12,2,11,31,5,146,(11),(10),北京,29,3,4,7,(20),26,66,38,37,南京,11,10,13,2。