中航油案例分析--金融工程案例分析.ppt

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3,,一、事件回放,,公司公告显示，中航油石油期货交易出现巨额亏亏损的时候正值纽约原油期货价格在,10,月,25,日飙升至每桶,55.67,美元的记录高点母公司中国航空油料集团向中航油提供的,1,亿美元贷款也未能帮助中航油免于被交易所强制平仓2004,年,12,月,3,日，新加坡政府决定对中国航油展开刑事调查2004,年,12,月,8,日，新加坡警方公告称他们已经拘捕了中航油总裁陈久霖2004,年,12,月,10,日，国务院国有资产监督管理委员会正式表态：中航油新加坡公司开展的石油指数期货业务属违规越权炒作行为,4,,一、事件回放,,2005,年,3,月,29,日，新加坡普华永道会计公司提交针对中航油石油期权亏损事件所做的第一期调查报告，认为中航油新加坡公司的巨额亏损由诸多因素造成2006,年,3,月,3,日，中航油召开特别股东大会，对重组方案和新董事会成员进行投票，中航油的重组方案以,99%,的赞成票获得通过2006,年,3,月,21,日，新加坡初级法庭对中航油新加坡公司原总裁陈久霖做出一审判决陈久霖因涉嫌,6,项指控被处以,33.5,万新元的罚款、,4,年,3,个月监禁2007,年,2,月,6,日，国资委宣布：原中航油总经理荚长斌被责令辞职，原中航油集团副总经理、中航油（新加坡）有限公司总经理陈久霖被,“,双开,”,。

5,,,,2,三、亏损真相,判断错误,,3,,,,违规入市,1,,越陷越深,,3,6,,,三、亏损真相,,,,,（一）违规入市,长期以来，中航油所进行的期权交易只是,“,背对背,”,类型，即只扮演代理商的角色为买家卖家的对应服务，从中赚取佣金在此情况下，买卖数量基本对等，没有太大风险但是，从,2003,年开始，中航油的澳大利亚籍交易员,Gerard Rigby,开始进行投机性的期权交易对此，陈久霖声称自己并不知情，,“,直到,2004,年,3,月出现大亏损之前，这些投机交易既没有取得领导层批准也没有报告给管理层,”,7,,三、亏损真相,,,,,（二）判断错误,8,,三、亏损真相,,,,,（二）判断错误,由图可知，只有在未来的原油价格看跌的情况下，卖出看涨期权并且买入看跌期权才可能获利，然而，石油的价格却猛涨不跌，造成了巨额的亏损1993,年,8,月,—2004,年,6,月国际石油价格走势,9,,三、亏损真相,,,,,（二）判断错误,另外，,另外，在进行期权交易时， 没有建立足够的看多期货或期权头寸进行保护；当油价变动加剧，期权内含的引伸波幅增大时，卖出期权所收取的权利金过低10,,三、亏损真相,,,,,（三）越陷越深,2004,年,4,月，陈久霖首次得知公司交易员期权投机出现,580,万美元的账面亏损。

此时，他面临三种选择：,,1,、斩仓,,2,、让期权合同自动到期,,3,、展期,11,,三、亏损真相,,,,,（三）越陷越深,中航油期权的操作过程,12,,,三、亏损真相,,,,,（三）越陷越深,,2004,年一季度：油价上涨导致公司亏损,580,万美元，公司决定延期交割2004,年二季度：油价持续升高，公司再次延迟交割到,2005,年和,2006,年，交易量再次增加2004,年,10,月：油价在创新高，公司此时的交易盘口达,5200,万桶油，亏损达,8000,万美元2004,年,10,月,10,日：面对严重的资金周转问题，陈久霖向母公司呈报交易和账面亏损，公司仍然没有平常，亏损达,1.8,亿美元13,,,三、亏损真相,,,,,（三）越陷越深,,2004,年,10,月,26,日：交易对手开始逼仓，在现场的集团领导决定不再展期，而是斩仓这次斩仓撞在了历史最高价位,55.43,美元,/,桶，实际亏损,1.07,亿美元2004,年,11,月,8,日至,25,日：公司的衍生商品合同继续遭受逼仓，截止,25,日的实际亏损达,3.81,亿美元2004,年,12,月,1,日：亏损达,5.5,亿美元，资不抵债，公司向法院提交破产申请。

14,,事实上，中航油从事投机的期权交易早在,2001,,年就已然是,“,既成事实,”,的了，然而，中航油以,,新加坡上市公司的身份为掩护同国内监管部门展,,开博弈，倚仗节节上升的市场业绩换取控股方的,,沉默，从而进入期货和期权的业务领域，而监管,,方对此不仅仅没有追究到底，还放任其,“,先斩后,,奏,”,的行为，直至投机和亏损的真实发生监管部门监管乏力,四、深层探因,15,,,按中航油的规定，管理层每周会收到来自贸易部,,门的,《,周报,》,、风险控制员的,《,周报,》,和风险管理,,委员会主任的,《,周报,》,，而在,2004,年年中以前，这,,三份,《,周报,》,都没有提及期权投机情况风险控制形同虚设,四、深层探因,16,,,五、经验教训,17,,五、经验教训,,1,、培养有责任心的,CEO,,,2,、要有专业化、独立、可以跨越几级向上司直接 汇报的交易现场监督者,,,3,、建立独立的风险管理委员会，不能只是一个人或者少数人说了算18,,,,,六、备注,,,2,,关于陈久霖和陈九霖,,,1,中航油现状,,,http://, 东方学本科 主修越南语 兼修英语,,中国政法大学,国际私法硕士学位,,新加坡国立大学企业管理硕士学位,,清华大学,民商法学博士学位,,陈久霖简介,——,学历,,,,20,,,关于陈久霖和陈九霖,去活着，去犯错，,,去跌倒，去胜利，,,去从生命中创造新的生命！,21,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,Thank You!,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,主讲人：小 熊,,小组成员：,小 熊 蔚子苗,22,,。