上海国有资产经营有限公司2018度第一期中期票据信用评级报告.pdf

1 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 主要财务数据主要财务数据及指标及指标 项项 目目 2014 年年 2015 年年 2016 年年 2017 年年 前三季度前三季度 金额单位：人民币亿元 母公司数据母公司数据：： 货币资金 3.91 12.34 2.45 8.20 短期刚性债务 60.80 40.70 26.80 46.12 刚性债务 78.20 95.87 98.27 142.19 资产负债率 43.34 33.01 33.89 37.51 高流动性资产*/短期 刚性负债 9.71 49.81 73.62 62.10 权益资本与刚性债务 比率 197.53 498.31 415.56 294.77 合并数据合并数据及指标：及指标： 总资产 345.56 796.75 722.68 810.38 总负债 123.41 250.44 236.85 312.24 刚性债务 70.70 92.15 104.51 175.59 应付债券 - 49.67 64.97 80.19 所有者权益 222.15 546.31 485.83 498.14 营业收入 0.01 0.31 0.83 0.79 净利润 4.36 8.66 19.56 16.95 经营性现金净流入量 -3.47 -8.34 -11.45 -6.43 EBITDA 8.32 12.83 23.82 20.87 资产负债率[%] 35.71 31.43 32.77 38.53 流动比率[%] 33.79 70.85 70.27 65.26 现金比率[%] 13.49 57.31 52.70 50.43 高流动性资产与短期 刚性负债比率[%] 13.91 59.44 54.91 57.12 高流动性资产*与短期 刚性负债比率[%] 534.34 1980.98 1842.65 1196.81 权益资本与刚性债务 比率[%] 314.24 592.88 464.86 283.70 利息保障倍数[倍] 2.10 3.06 5.84 5.18 净资产收益率[%] 2.36 2.25 3.79 － 经营性现金净流入量 与负债总额比率[%] -3.16 -4.46 -4.70 － 非筹资性现金净流入 量与负债总额比率[%] -1.85 -7.33 -7.75 － EBITDA/ 利 息 支 出 [倍] 2.10 3.08 5.85 － EBITDA/ 刚 性 债 务 [倍] 0.12 0.16 0.24 － 注：表中数据依据上海国资经审计的 2014~2016 年度及未经 审计的 2017 年度前三季度财务报表整理、计算。

评级观点评级观点  主要主要优势优势/ /机遇机遇：：  外部环境外部环境良好上海市政府贯彻“四个中心” 建设的实施举措，为上海国资提供了良好的政 策环境和发展机遇  股东支持力度大股东支持力度大上海国资为国际集团全资子 公司，实际控制人为上海市国资委，可获得国 际集团及上海市政府的大力支持  资产质量好资产质量好上海国资持有大量优质股权，资 产获得成本较低，可为公司带来较好的投资收 益  具有金融企业不良资产收购处置业务具有金融企业不良资产收购处置业务牌照牌照上 海国资具备上海地区金融企业不良资产收购 处臵业务牌照，金融企业不良资产收购处臵业 务的开展有助于提升公司盈利稳定性  主要主要风险风险/ /关注关注：：  盈利来源相对单一盈利来源相对单一上海国资的盈利来源主要 为分红收益，历年来均较为可观和稳定，但未 来被投资企业分红变动仍将影响公司的盈利 稳定性  资产固化程度较高资产固化程度较高上海国资战略性投资较 多，部分受限股权规模较大，资产固化程度较 高  证券市场价格波动风险证券市场价格波动风险上海国资持有的可供 出售金融资产规模大，其市值波动将对公司的 资产规模和结构造成显著影响。

编号： 【新世纪债评(2018)010055】 评级评级对象：对象： 上海国有资产经营有限公司上海国有资产经营有限公司 2018 年度第一期中期票据年度第一期中期票据（本期（本期中票中票）） 主体信用主体信用等级：等级： AAA 评级展望：评级展望： 稳定稳定 债项信用等级：债项信用等级： AAA（未安排增级）（未安排增级） 评级时间：评级时间： 2018 年年 1 月月 25 日日 本期发行： 15 亿元 存续期限： 5 年 发行目的： 偿还公司本部及下属子公司有息 债务本息 增级安排： 无 偿还方式： 按年付息，到期一次还本 概述概述 分析师分析师 刘兴堂 liuxingtang@ 王治正 wzz@ Tel：(021) 63501349 Fax: (021)63500872 上海市汉上海市汉口路口路 398 号华盛大厦号华盛大厦 14F 2 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings  未来展望未来展望 通过对上海国有资产经营有限公司及其发行的本期 中票主要信用风险要素的分析，本评级机构给予公 司 AAA 主体信用等级， 评级展望为稳定； 认为本期 中票还本付息安全性极强，并给予本期中票 AAA 信用等级。

上海新世纪资信评估投资服务有限公司上海新世纪资信评估投资服务有限公司 3 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 声明声明 除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评 级机构、评级人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立、客观、公 正的关联关系 本评级机构与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则 本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级 标准和程序做出的独立判断，未因评级对象和其他任何组织或个人的不 当影响改变评级意见本次评级所依据的评级方法是新世纪评级《新世 纪评级方法总论》 ，可于新世纪评级官方网站查阅 本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的 资料，评级对象对其提供资料的合法性、真实性、完整性、正确性负责 本信用评级报告用于相关决策参考， 并非是某种决策的结论、 建议 本次评级的信用等级自本评级报告出具之日起一年内有效本期中 票存续期内，新世纪评级将根据《跟踪评级安排》 ，定期或不定期对评级 对象实施跟踪评级并形成结论，决定维持、变更、暂停或中止评级对象 信用等级。

本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料，其 版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载、散发、出售 或以任何方式外传 4 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 上海国有资产经营有限公司上海国有资产经营有限公司 2018 年度第一期中期票据年度第一期中期票据 信用评级报告信用评级报告 一、 公司概况 上海国资成立于 1999 年 9 月， 是经上海市人民政府批准成立的一人 有限责任公司（法人独资） ，初始注册资本 1 亿元2007 年，根据上海 市国有资产监督管理委员会（以下简称“上海市国资委” ） 【2007】689 号《关于上海国有资产经营有限公司整体国有资产无偿划转的批复》 ，公 司整体划归上海国际集团有限公司（以下简称“国际集团” ） 截至 2017 年 9 月末，公司实收资本为人民币 55.00 亿元 上海国资经营范围包括实业投资、资本运作、资产收购、企业和资 产托管、债务重组及金融企业不良资产收购处臵等目前公司持有国泰 君安证券股份有限公司（以下简称“国泰君安” ） 、上海浦东发展银行股 份有限公司（以下简称“浦发银行” ） 、上海农村商业银行股份有限公司 （以下简称“上海农商行” ） 、中国太平洋保险（集团）股份有限公司（以 下简称“中国太保” ）等多家重点金融机构股权。

作为一家综合性国有资产经营公司，上海国资的经营宗旨是多渠道 筹措建设资金，支持上海市重大项目，支持区域实体经济发展及社会项 目的建设公司积极参与上海市国资国企改革，为国际集团承担了国有 资本运营及国有资产保值增值的职能，在深化上海市国资改革，推动上 海市国有企业市场化发展的进程中充分发挥过去成功运作的经验自成 立以来，公司成功主导、参与市属金融机构及重点国企的重组与改制， 具体参与了国泰君安的改制重组和增资扩股、 浦发银行引进战略投资者、 中国太平洋保险集团改制上市，上港集团整体上市、阳晨 B 股资产重组 等公司于 2014 年 2 月获上海市政府授权，于 2014 年 7 月获得银监会 备案的全国首批金融企业不良资产收购处臵业务牌照未来，公司将积 极发展股权投资、金融企业不良资产收购收购与处臵、股权市值管理、 国资国企改革等四方面业务，致力于成为一家投资方向明确、资产结构 合理、盈利能力较强、法人治理结构健全的资产管理公司，为上海、乃 至全国的经济发展发挥关键作用 5 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 二、 债项概况 （一） 本期中票概况 上海国有资产经营有限公司 2018 年度第一期中期票据计划发行规 模 15 亿元，具体情况见下表。

本期中期票据发行所募集资金拟用于偿还 公司本部及下属子公司有息债务本息 图表图表 1. 拟发行的拟发行的本期本期中票中票概况概况 中票中票名称：名称： 上海国有资产经营有限公司2018 年度第一期中期票据 本期发行规模：本期发行规模： 15 亿元 本期本期中票中票期限：期限： 5 年 定价方式：定价方式： 按面值发行 偿还方式：偿还方式： 按年付息，到期一次还本 增级安排：增级安排： 无 资料来源：上海国有资产经营有限公司 2018 年度第一期中期票据募集说明书 （二） 本期中期票据募集资金用途  偿还公司本部及下属子公司有息债务本息 综合考虑目前上海国资负债结构及其到期时间，本期中票募集资金 拟用于偿还公司本部及下属子公司有息债务本息 三、三、 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 2017年全球经济扩张步伐加快并有望持续，美联储货币政策收紧将年全球经济扩张步伐加快并有望持续，美联储货币政策收紧将 对全球经济产生外溢性效应，全球热点地缘政治仍是影响全球经济增长对全球经济产生外溢性效应，全球热点地缘政治仍是影响全球经济增长 不确定性冲击因素我不确定性冲击因素我国经济在供给侧结构性改革、简政放权和创新战国经济在供给侧结构性改革、简政放权和创新战 略的驱动下、在外部需求回暖带动下，整体表现出稳中向好的态势。

随略的驱动下、在外部需求回暖带动下，整体表现出稳中向好的态势随 着我国“开放、包容、普惠、平衡、共赢”的推进，稳增长、促改革、着我国“开放、包容、普惠、平衡、共赢”的推进，稳增长、促改革、 调结构、惠民生和防风险各项工作稳步落实，我国经济有望长期保持中调结构、惠民生和防风险各项工作稳步落实，我国经济有望长期保持中 高速增长且发展质量不断提升高速增长且发展质量不断提升 2017 年全球经济扩张步伐加快并有望持续，通胀预期走高，美联 储货币政策收紧将对全球经济产生外溢性效应， 全球热点地缘政治仍是 影响全球经济增长不确定性冲击因素 在主要发达经济体中， 美国经济、 6 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 就业表现强韧，美联储加息缩表有序推进、税改计划即将落地，经济增 长有望保持强劲，需谨防地产和资本市场泡沫风险；欧盟经济复苏势头 良好且前景乐观，但内部政治风险不容忽视，欧洲央行量化宽松缩减， 或为继美联储之后第二个退出量化宽松；日本经济温和复苏，增长基础 仍不稳固，超宽松货币政策将持续在除中国外的主要新兴经济体中， 相关央行普遍降息刺激经济，其中印度经济仍保持中高速增长，增速放 缓状况将随着“废钞令”影响褪去及税务改革的积极作用逐步显现而得 到。