外汇业务课件：第五章 换汇交易.ppt

外汇业务 第五章 换汇交易第一节 外汇换汇交易概述 一家美国投资公司需要100万英镑现汇进行投资，预期3个月后可以收回投资假设当时外汇市场上的即期汇率是： l$1.984555， 则该公司即期买进100万英镑时需要付出198. 55万美元的本币投资本金若3个月后英镑汇率下跌，则100万英镑所能换回的美元将少于198.55万美元，即该公司遭受了汇率变动的损失 若利用换汇交易，买进100万英镑的同时卖出3月期100万英镑，美国投资公司将能对其投资本金进行保值v【导入案例】 一、换汇交易的概念Swap Transaction 换汇交易又称掉期交易指买进或卖出某种货币的同时，卖出或买进相同金额但交割期限不同的同种货币的外汇交易 不同：方向、期限 相同：币种、金额 换汇交易的主要目的换汇交易的主要目的轧平各货币因轧平各货币因到期日不同所照成的资金缺口，所以是资金到期日不同所照成的资金缺口，所以是资金调整的工具调整的工具二、换汇交易与一般套期保值或抵补交易的不同1、换汇交易改变的是交易者手中持有外汇的期限，而非所持外汇的数额，因此货币的外汇净部位不变，故也不会有汇率波动的风险2、换汇交易强调买入和卖出的同时性。

3、换汇交易绝大部分是针对同一对手进行的 三、换汇交易的形式(一)根据交割日的不同，换汇交易可分为3种类型 1、即期对远期的换汇 (Spot-forward Swap) 含义：即在买进或卖出一笔即期外汇的同时，卖出或买进同一种货币、同等金额的远期外汇，这是最常见的形式 若即期买进A货币，远期卖出A货币，简称买/卖A货币换汇；即期卖出A货币，远期买进A货币，简称卖/买A货币换汇交割期限大多为1周、1个月、2个月、3个月、6个月常见的主要有以下几种类型：（1）、即期对一周（Spot Week,S/W）（2）、即期对整数月（Spot/ n Month,S/n M）（3）、即期对次日（Spot Next,S/N）下面以保值为例说明换汇交易的应用 一家瑞士投资公司需用1000万美元投资美国3个月的国库券，为避免3个月后美元汇率下跌，该公司做了一笔换汇交易，即在买进1000万美元现汇的同时，卖出1000万美元的3个月期汇假设成交时美元/瑞士法郎的即期汇率为1.4880/90，3个月的远期汇率为1.4650/60，若3个月后美元/瑞士法郎的即期汇率为1.4510/20比较该公司做换汇交易和不做换汇交易的风险情况(不考虑其他费用)。

v案例：解：(1)做换汇交易的风险情况 买1000万美元现汇需支付 1000万1.4890=1489万瑞士法郎， 同时卖1000万美元期汇将收进 1000万1.4650=1465万瑞士法郎， 换汇成本 1465万1489万24万瑞士法郎 (2)不做换汇交易的风险情况 3个月后，瑞士公司在现汇市场上出售1000万美元，收进： 1000万1.4510=1451万瑞士法郎 损失 1451万1489万38万瑞士法郎 做换汇可将1000万美元的外汇风险锁定在24万的换汇成本上，而不做换汇，将遭受38万瑞士法郎的损失 亦称“一日换汇”(One-day Swap)，即同时做两笔金额相同，交割日相差一天，交易方向相反的即期外汇交易可分两种：v2、即期对即期的换汇（ Spot Against Spot ） (1)隔夜交易，今日对明日的换汇,(Today-tomorrow Swap)，（Over Night,O/N）即将第一笔即期交易的交割日安排在成交后的当天，将第二笔反向即期交易的交割日安排在成交后的第二天 (2)隔日交易，明日对后日的换汇(Tomorrow-next Swap) （Tom Next,T/N）,即将第一笔即期交易的交割日安排在成交后的第一个营业日，将第二笔反向即期交易的交割日安排在成交后的第二个营业日。

3、远期对远期的换汇交易 Forward-forward Swap 即同时做两笔交易方向相反，交割期限不同的某种货币的远期交易v 也就是从未来的某一特定日期起，至未来更远的某一特定日期止，这两个交割日都迟于即期交割日的换汇交易v v(二)依照交易对手是否相同，换汇交易可分为两大类v1、纯粹的换汇交易(Pure Swap Transactions)v纯粹的换汇交易即同时向同一对象买进和卖出不同交割日的等额外汇的交易v2、操纵性的换汇交易(Engineered Swap Transactions)v操纵性的换汇交易是指包括两个交易行为，而两笔交易的对手并不相同的换汇交易 第二节 换汇汇率标价 v一.换汇交易有两个交割日期： v（1）第一个交割日称为近期（Near Date）：即比较靠近换汇交易日的那个交割日v（2）第二个交割日称为远期（Far Date）：即离交易日比较远的那个交割日 在国际外汇市场上，换汇交易的即期汇率水平不是最重要的，最重要的是换汇交易的价格，即换汇汇率（swap rate or swap point） 通常报价者对于换汇汇率的报价是采用双向报价的方式，银行用货币的基本点(Point)为报价基础来表示买入价和卖出价。

二、换汇交易的报价方法v换汇交易的价格指换汇汇率，对换汇汇率（掉期率）的报价在形式上和远期汇率的报价是一样的 如果掉期率是按照前小后大排列，则表示基础货币升水远期汇率等于即期汇率加上掉期率； 如果掉期率是按照前大后小排列，则表示基础货币贴水远期汇率等于即期汇率减去掉期率v例：v掉期率 a / bva：表示报价者卖近期买远期基础货币的价格，即为S/B基础货币的换汇汇率（对询价者而言即为B/S基础货币的换汇汇率）vb：表示报价者买近期卖远期基础货币的价格，即为B/S基础货币的换汇汇率（对询价者而言即为S/B基础货币的换汇汇率）v例：即期汇率 USD/CHF=1.5750/60v 1个月掉期率 20/30v问：报价行B/SUSD的换汇汇率是多少？v报价行S/BUSD的换汇汇率是多少？v报价行B/SCHF的换汇汇率是多少？v报价行S/BCHF的换汇汇率是多少？v解：30 20 v 20 30 询价者B/SUSD的换汇汇率是多少？v询价者S/BUSD的换汇汇率是多少？v询价者B/SCHF的换汇汇率是多少？v询价者S/BCHF的换汇汇率是多少？v解：20 30v 30 20v总结：v（1）a（S/B）：根据左边的掉期率计算后一个交割日基础货币买入价v b（B/S）：根据右边的掉期率计算后一个交割日基础货币的卖出价v（2）升贴水的确认：左小右大为升水，左大右小为贴水v前一个交割日的汇率升水后一个交割日的汇率v前一个交割日的汇率贴水后一个交割日的汇率v例：某银行报价：v即期汇率 EUR/USD1.4985/93v 90天掉期率 13/12问：客户做B/S90天欧元掉期的即期、远期成交价分别为多少？v据推算该银行90天远期汇率双向报价为：1.4972/81，客户做B/S90天欧元掉期，银行对应是S/B欧元掉期，这笔掉期交易中即期和远期成交价格是不是分别在1.4993与1.4972水平成交呢？ v注：v在实际外汇交易中，掉期交易是一笔交易，不破坏银行头寸状态，所以买卖价差只损失一次，即掉期率是两笔相反交易的差价v解：v客户做B/S90天欧元掉期，银行对应是S/B欧元，故90天的掉期率为13若即期成交价是1.4993，则远期成交价是 1.49930.0013 1.4980v（若即期成交价确定为1.4985，则远期成交价是 1.4985 0.0013 1.4972）课堂练习v例：某日中国银行报价：v即期汇率 USD/CNY6.8840/80v 6个月掉期率 30/50v请分别计算客户B/S6个月美元和S/B6个月美元的掉期交易中成交价分别为多少？v请23个同学到黑板做。

v解： 客户B/S6个月美元的掉期率为：30v则：若成交即期汇率为：6.8880v6个月远期汇率为：6.8910v客户S/B6个月美元的掉期率为：50v则：若成交即期汇率为：6.8840v6个月远期汇率为：6.8890v作业：课本217页第4题第三节、换汇汇率的计算及原理一、掉期率=即期汇率（计价货币利率基础货币利率）天数/360（复习远期交易180页）H=S （I2I1） N/B二、考虑双向利率:（复习远期交易184）v报价行S/B基础货币:v换汇汇率=即期汇率（计价货币借入利率基础货币贷出利率） 天数/360v报价行B/S基础货币:v换汇汇率=即期汇率（计价货币贷出利率基础货币借入利率） 天数/360例：v即期汇率GBP/USD=1.9570vUSD DEPO 1MONTH：3.25%3.375% p.avGBP DEPO 1MONTH：10%10.125%p.av试求询价者承做Spot/1 Month GBP/USD的换汇汇率？（GBP的利率计算以365天为基础）v解：v询价者B/S GBP的换汇汇率为：v1.9570（ 3.25% 10.125% ） 30/365= 0.0114v询价者S/B GBP的换汇汇率为：v1.9570（ 3.375% 10% ） 30/365= 0.0110三、换汇汇率的计算原理 v (一)以利率差观念为基础v换汇汇率实际上是两种货币在某一特定期间内互相交换运用的成本。

若两种货币的货币市场和外汇市场是充分自由的流通市场，那么这两种货币交换使用的成本就是两种货币的利率差v 换汇汇率=即期汇率(报价币利率一被报价币利率)天数360 v首先，如果询价方承做BS被报价币，既报价方的S/B,其价位计算可考虑如下：v(1)在货币市场上，先以贷出利率借入基础货币，然后在即期外汇市场卖出基础货币并买入报价币银行用买入汇率）v(2)把报价币存人银行6个月，存入利率为报价币存款利率v(3)6个月到期时，把报价币的本金与利得卖出，买人基础货币，并偿还6个月期的基础货币借入款(下图) 即期： 到期时：以利率Offer Rate 借入远期被报价币（基础货币） （货币市场）以即期汇率换成报价币（银行用买入价） （外汇市场）以利率Bid Rate将这笔报价币存入银行以远期汇率将报价币换成被报价币 （外汇市场）偿还被报价币的借入款 （货币市场）v其次，如果询价者承做SB被报价币，其价位计算可考虑如下：v(1)先在货币市场上，以贷出汇率借入远期报价币，然后在即期外汇市场卖出报价币，并买人基础货币银行用卖出价）v(2)把所买人的基础货币存入银行，用存款利率v(3)6个月到期，把被报价币的本金与利得同时卖出，买人报价币，并偿还6个月期的报价币借人款(下图)。

2、询价者S/B被报价币（即报价者B/S被报价币）的价位计算即期即期： 到期时：到期时：以利率Offer Rate 借入远期报价币 （货币市场）以即期汇率换成被报价币 （外汇市场）以利率Bid Rate将这笔被报价币存入银行以远期汇率将被报价币换成报价币 （外汇市场）偿还报价币的借入款 （货币市场）v课本p200v一般而言，双方确定的即期汇率水平对资金的收付并没有太大影响，因为绝大部分换汇交易是与同一个交易对手进行的，v双方重视的是买卖差价，即掉期率所以只要不偏离市场水平，并且交易双方都同意，即期汇率水平既可以是Spot Bid，也可以是Spot Offer v(二)以利率平价理论为基础v利率平价理论(Interest Rate Parity Theory)是资金从利率低的市场流向利率高的市场以获取高额利息的过程中，为避免汇率变动可能造成的损失，资金持有者在即期市场买入高利率货币的同时又卖出远期的高利率货币，进行的实际上是将套利与换汇业务结合起来的操作 、四、畸零天数换汇汇率的计算（复习186页）v（一）平均天数法v平均天数法，是以最接近畸零天期的整月数换汇汇率为基础，以此换汇汇率除以整月数的天数，求出平均天数的换汇汇率，用平均换汇汇率乘以畸零天数就算出畸零天期的换汇汇率v例：v顾客在5月18日欲承做即期至7月13日的换汇交易，市场信息为： Spot/2 Month 的换汇汇率为85点，求即期至7月13日。