2023年菜籽油、豆油套利策略报告.docx

菜籽油、豆油套利策略报告 021-63123067王平 021-63123065 东吴期货投资策略报告202x年 1月 11日 菜籽油、豆油套利策略报告 在中国的植物油消费市场中，豆油和菜籽油是第一和第二大消费品种，分别占总消费的 38%和 24%虽然他们有不同的基本面，但两者具有很强的可替代性，使得两者的价格高度相关据统计，现货市场上，豆油和菜籽油之间的价格相关性走势高达 95%以上，但在不同时期他们之间的波动率会有差异，价差会偏离正常区域正常情况下，菜籽油价格要高于豆油，根据菜籽油期货 202x年 6月上市以来统计，刨除上市当日的非正常波动，菜籽油指数和豆油指数的价差历史全部波动区间为-130~1600,历史 90%概率波动区间为 160~1150,历史 80%概率波动区间为 230~1050,历史中位值为 565图 1:菜籽油指数和豆油指数价差历史走势图 中位值 202x年下半年以来，油脂市场进入了一轮大牛市，国内菜籽油和豆油均出现大幅上涨但由于国内豆油较菜籽油相比，与全球市场相关度更为紧密，更具投机性，也更受资金关注，在本轮牛市当中，豆油涨幅要明显大于菜籽油涨幅。

菜籽油指数和豆油指数的价差从 202x年 7月 15日高点 865缩小至目前的-65,与前文所提到的历史低点也相距不远，这是极为不正常的情况菜籽油和豆油两者之间的价差是否还会继续呈高挂状态？我们认为这种状态应该会很快被纠 正首先，近期受国家政策调控的影响，油脂类上涨已经呈现出巨大压力，继续如 202x年下半年那般上涨不太可能出现，而随着春节消费旺季的结束，大的调整随时都可能出现，一旦出现大的调整，投机性较强的品种跌幅往往也比较大，豆油的跌幅可能要比菜籽油大其次，今年元旦以来，我国南方大部分地区陆续出现雨雪天气，贵州大部、湖南西部和南部、重庆东南部等地均出现冻雨天气，给农业生产造成一定影响上述地区正是我国油菜主要种植区域，而目前正是油菜生长时节，雨雪冰冻灾害很可能会对明年菜籽油产量造成严重影响最后，从全球和国内供需角度来看，根据美国农业部报告显示，202x/11年度全球菜籽油期末库存较 202x/10年度减少 65.5万吨， 202x/11年度国内菜籽油期末库存较 202x/10年度减少 29.1万吨；202x/11年度全球豆油期末库存较 202x/10年度减少 18.6万吨，202x/11年度国内豆油期末库存较 202x/10年度增加 4.9万吨。

因此，不管全球范围还是国内，菜籽油供需情况均较豆油紧张根据上述理由，我们认为菜籽油和豆油之间的价差将会重新扩大，尤其是在近期调控预期强烈，油脂类上涨压力重重的情况下，套利 交易更是优先选择从操作上来说，指数不能进行交易，我们只能采用主力合约 1109合约，目前菜籽油 1109和豆油 1109合约价差为 280菜籽油 1手 5吨，豆油期货 1手 10吨，因此可以进行买 2手菜籽油卖 1手豆油的比例进行操作，目标区间价差 600~800,止损价差 100图 2:菜籽油 1109和豆油 1109历史价差走势图 目标位 止损位 第 3 页 共 3 页。