单一货币利率互换.ppt

利率互换与货币互换,目录 1.1互换的种类 2.1基本利率互换 1.2互换银行 2.2基本利率互换的案例分析 1.3互换市场 2.3基本利率互换的定价 1.4我国利率互换和货币互换市场 3.1基本货币互换 4.1基本利率互换和货币互换的各种变体 3.2还本付息货币互换的等价性 4.2利率互换和货币互换的风险 3.3基本货币互换（存在买卖价差） 4.3互换市场的有效性 3.4基本货币互换的定价 3.5货币互换与利率互换的区别,1.1互换的种类 在利率互换融资中，交易双方（counter parties）即两个对等方签订合同来定期交换现金流 利率互换的方式有两种： 利率互换----单一货币利率互换（single-currency interest rate swap） 货币互换----交叉货币利率互换（cross-currency interest rate swap） 五种最常见的货币是:欧元\美元\日元\英镑\瑞士法郎,,,利率互换 形式： 在基本的固定利率对浮动利率的利率互换中，以一定的名义本金为基础，将该本金产生的以一种利率计算的利息收入（支出）流与对方的以另一种利率计算的利息收入（支出）流相交换，交换的只是不同特征的利息，没有实质本金的互换。

两种债务均用相同货币表示 A浮动利率债务下的利息支付←交换→B固定利率债务下的利息支付 作用： 为了使现金的流入和流出更好地相对应，或为了节约成本货币互换 形式： 在货币互换（currency swap）中，交易一方将以一种货币表示的债务的还本付息义务与对方以另一种货币表示的债务的还本付息义务相交换 使用不同货币表示 A一种货币表示的债务的还本付息←交换→B以另一种货币表示的债务的还本付息 作用： 规避外汇管制，寻求比较优势下的套利机会1.2互换银行 定义：互换银行是为交易双方提供互换业务的金融机构的通称 性质：互换银行可以是国际性的商业银行、投资银行或独立的经营者.,互换银行的作用： 互换银行既可以充当经纪人，也可以充当交易商 经纪人----促成双方的交易，但不承担任何交易风险，收取佣金 做市商（互换交易）----必须愿意接受任何一方的货币互换，而后将其贷出或寻求另外的交易者承担一定的风险 如今，大部分的互换银行都充当中介商或做市商 对比而言，交易商地位更具风险性，因此互换银行要获取一部分现金流以补偿其承担的风险年份 利率互换 货币互换 1995 12811 1197 1996 19171 1560 1997 22291 1824 1998 36262 2253 1999 43936 2444 2000 48768 3194 2001 58897 3942 2002 79120 4503 2003 111209 6371 2004 150631 8223 2005 169106 8504 229241 10767 2007 309588 14347 309760 13322 349236 16509 单位：10亿美元 首先发展起来的是货币互换市场，但如今，利率互换市场的规模更大。

1.3互换市场,互换市场的规模,,,全球利率期货和利率互换持仓量（Billion $）,假设有一基本型的美元固定利率对浮动利率的互换，其中利率按美元的LIBOR进行指数化 互换银行通常会依据3个月或者6个月的LIBOR平价（即没有信用溢价）报出固定利率的买卖价差（半年或一年期） 假设有一每半年付息一次的5年期互换的标价为8.50%-8.60%,而且是依据6个月LIBOR平价所报 这就意味着互换银行将按每半年付息一次的固定利率8.50%支付美元款项,而按6个月的美元LIBOR平价收取款项; 或是收取按每半年付息一次的固定利率8.60%计算的美元款项,而支付的款项按6个月的美元LIBOR平价计算.,互换市场的报价,报价参照标准： 利率互换利率报价---------当地同种货币的标准利率 货币互换利率报价---------美元的LIBOR 例如,对一项每半年付息一次的5年期瑞士、法郎互换业务来说, 假设依据6个月LIBOR平价所确定的买卖互换报价为6.60%~6.70%. 互换银行会按每半年付息一次的固定利率6.6%支付瑞士法郎款项,而按6个月瑞士法郎(美元)LIBOR收取款项; 或是收取每半年付息一次的固定利率为6.7%的瑞士法郎款项,而按6个月瑞士法郎(美元)LIBOR来支付款项.,接下来,如果互换银行根据6个月的美元LIBOR做出8.50%~8.60%的美元报价,并据此做6.60%~6.70%的瑞士法郎报价,这样,互换银行就建立一个货币互换. 此时,互换银行要么偿还每半年付息一次的固定利率为8.50%的美元款项,收取每半年付息一次的固定利率为6.7%的瑞士法郎款项; 要么收取每半年付息一次的固定年利率为8.6%的美元款项,支付每半年付息一次的固定利率为6.60%的瑞士法郎款项.,美元的报价是按3个月的LIBOR,以实际数/360为基准计算的年度货币报价; 英镑的报价是按6个月LIBOR,以实际数/365为基准计算的半年度报价；,欧元的报价是按6个月EURIBOR,以实际数/360为基准计算的年度报价.,1.4 我国利率互换和货币互换市场,利率互换市场 我国自2005年7月21日起，开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节有管理的浮动汇率制度。

2006年2月9日，中国人民银行发布《中国人民银行关于开展人民币利率互换交易试点有关事宜的通知》，标志着我国利率互换市场的正式启动 国家开发银行与中国光大银行完成了首笔人民币利率互换交易 此后人民币升值连创新高，不断有游资涌入我国黄金市场和外汇市场套利,,,,,因此，人民币利率互换业务的引入，将大大提高远期外汇做市商定价和对冲效率，使远期外汇市场隐含的人民币收益率曲线和利率市场的收益率曲线趋于一致，使资木流动更加理性，降低投机力量的影响繁荣外汇市场，从而加快实现利率的市场化，井推动我国人民币利率改革的进一步发展,,我国利率互换市场的发展 人民币利率互换市场自2006 年2 月正式启动以来，逐渐成为我国衍生产品市场的主要产品，吸引了越来越多的市场成员的关注下图为我国利率互换名义本金的总额：,,,我国利率互换市场经过近些年的发展主要表现出以下特点： 1.交易品种逐渐丰富 2.备案机构逐渐增多 3.规避风险的主要手段逐渐向对冲以及金融债靠拢,我国利率互换市场特点,,1.交易品种逐渐丰富 （1）交易量不断增加: 自2006 年试点以来，规模从每月十几亿元增加到2007 年的每月近加200 亿元，2008年2 月正式开始实施后交易量更是达到单月成交量800 亿元，受金融危机的影响，使得人民币互换交易量也随之减少，而2009 年以来随着大规模经济刺激计划以及数量型宽松货币政策的实施，人民币利率互换也逐渐活跃，月均成交量稳定在400 亿元。

2）交易品种不断增加: 品种的不同主要体现在浮动端参考利率的不同选择 目前人民币利率互换交易浮动端参考利率主要有三种： ① 银行间同业拆放利率(Shibor) 包括3M- Shibor，1W- Shibor 和O/N- Shibor，参考利率为O/N- Shibor 的利率互换称为OIS； ② 银行间质押式回购利率 以回购定盘利率(FR007)为基准，以此为参考利率的互换称为IRS- Repo； ③ 人民银行公布的1 年定存利率,2.备案机构逐渐增多,虽然从目前的情况来看，银行仍然是主要的参与者，但是备案的机构已经逐步实现多元化，这将有利于活跃利率互换市场截止2011 年8 月30 日，已有83 家机构己经向交易中心备案，其中包括65 家银行，13 家证券公司、3 家保险公司和4 家其他形式的金融机构3.规避风险的主要手段逐渐向对冲以及金融债靠拢 我国互换市场交易机构规避风险的手段主要有两种， 第一种是通过反向互换交易对冲风险和通过持有债券匹配风险 第二种方式实际上是资产互换方式，如交易机构购买固定利率债券，通过固定利率债券的固定现金流来满足利率互换中固定利率支付的需要；或者购买浮动债券，以匹配浮动利率现金流的支付。

随着市场流动性的增加，这两种方式都被利率互换交易参与机构广泛应用，降低了交易风险发生的可能性，也使得互换市场日趋完整利率互换登陆中国金融市场的意义 1降低筹资成本 2有效规避利率风险 3弥补不同金融工具间的缺口 4增加资金筹措途径，进入受限制的市场 5提高资产负债管理的效率 6促进我国银行的稳健发展,我国的货币互换市场,,2008年12月，中国人民银行和韩国签订了260亿美元(按当时汇率约合1800亿元人民币/38万亿韩元)货币互换协议 2009年1月20日，中国人民银行和香港金管局签署2000亿元人民币货币互换协议2012年01月17日，中国央行与阿联酋中央银行在迪拜签署了中阿双边本币互换协议互换规模为350亿元人民币/200亿迪拉姆(约55.4亿美元))，有效期三年，经双方同意可以展期我国的货币互换市场,2012年2月8日，中国人民银行与马来西亚国家银行续签了中马双边本币互换协议，互换规模由原来的800亿元人民币/400亿林吉特扩大至1800亿元人民币/900亿林吉特，有效期三年，经双方同意可以展期2009年2月8日签署的原双边本币互换协议自续签之日起失效双方认为，双边本币互换协议的续签将有利于维护区域金融稳定，便利双边贸易和投资。

2013年6月22日，中国人民银行宣布，其与英格兰银行签署了规模为2,000亿元人民币/200亿英镑的中英双边本币互换协议，期限为3年英国也由此成为首个与中国签订货币互换协议的G7国家央行 2013年10月9日，中国人民银行与欧洲中央银行签署了规模为3500亿元人民币/450亿欧元的中欧双边本币互换协议人民银行与香港金管局续签货币互换协议,,,,图为中国人民银行行长周小川和香港金融管理局总裁陈德霖在北京续签货币互换协议 北京2011年11月22日 经国务院批准，中国人民银行与香港金融管理局在北京续签货币互换协议，互换规模由原来的2000亿元人民币/2270亿港币扩大至4000亿元人民币/4900亿港币，有效期三年，经双方同意可以展期2009年1月20日签署的原货币互换协议自续签之日起失效 双方认为，货币互换协议的续签将有利于维护两地和区域金融稳定，便利两地贸易和投资，支持香港人民币离岸市场发展 （来源：《金融时报》 ）,你认为货币互换 为我国带来的现实意义是什么,思考,,货币互换的现实意义： 1签署货币互换这种形式的国际合作，对于提振金融市场的信心甚为重要； 2有助于增强国际金融市场的流动性； 3有利于缓解企业的融资困难，促进实体经济的回复和发展，从而稳定国际金融市场。

2.1基本利率互换的基本原理 一方以名义本金按固定利率计算的现金流，与另一方以浮动利率计算的现金流进行互换 注意：1. 双方之间有一个协议 2. 目的是交换一定的现金流量 3. 现金流量以同一种货币计价但以不同的方式计算 4. 利率互换双方并不交换本金,利率互换中关于利率的术语 固定利率 一笔贷款或一项投资在开始时确定的、在整个寿命期内保持不变的利率 浮动利率 一笔贷款或投资按照常用的利率指数重新确定的利率水平 浮动利率指数 是在交易开始时指定的，利息支付以交易时商定的名义本金额为依据常用的利率指数的类型 （这些利率指数通常用作计算浮动利率利率的基准利率） 伦敦银行同业拆放利率(Libor)----银行在伦敦银行同业市场向其它银行拆放资金报出的利率；它通常作为国际金融市场上贷款的参考利率；市场上有主要货币的1、3、6、12个月的报价 伦敦银行同业出价利率(Libid)--。