第06章 期权-20220403教学课件.pptx

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,二级,三级,四级,五级,2022/4/3,#,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,第06章 期权-20220403教学课件,第,6,章 期权,制作人：,方玮,王德宏,证券投资,2,04,05,目,录,03,认识期权,：看涨期权与看跌期权,01,02,期权与期货的区别,认识期权,：期权合约的要素与条款,认识期权,：美式期权与欧式期权,认识期权,：其他期权类型简介,#,3,06,其他衍生证券品种,：远期合约,#,07,其他衍生证券品种,：互换合同,#,期权与期货的区别,4,01,期权的出现和发展,1973,年,4,月,26,日芝加哥期权交易所开张，进行了统一化和标准化的期权合约买卖，期权交易开始得到普及1983,年,1,月，芝加哥商品交易所提出了标普,500,指数期权，纽约期货交易所也推出了纽约股票交易所股指期货的期权交易，期权和期货开始迅速普及,20,世纪,80,年代至,90,年代，期权柜台交易市场也得到了长足的发展,2015,年,2,月,9,日，上证,50ETF,期权于上海证券交易所上市，是国内首只场内期权品种,5,01,期权与期货的区别,1.,交易对象不同,期权交易：标准化的期权合约，实质是买卖合约中标的物的,权利,期货交易：标准化的期货合约，实质是买卖合约中的,标准化商品,2,.,投资者的权利与义务不同,期权：,单向,合约，投资者在支付权利金后即取得履行或不履行期权合约的权利，不必承担义务,期货：,双向,合约，交易双方都要承担期货合约到期交割的义务。

如果一方不愿实际交割，则必须在有效期内进行对冲,3.,履约保证不同,期权：期权持有者（,option buyer,或,holder,）最大的风险限于已经支付的权利金，不需要支付履约保证金；其交易对手（,option writer,或,seller,）则面临较大风险，必须缴纳保证金作为履约担保,期货：合约的买卖双方都要交纳一定比例的履约保证金,期权与期货的区别,6,01,期权与期货的区别,4.,盈亏特点不同,期权,:,非线性,盈亏状态,期货,:,线性,的盈亏状态,5.,作用与效果不同（套期保值）,期货,:,由于期货和现货这两个市场受同一供求关系的影响，两者价格的运动方向会最终趋同套期保值就是在这两个市场上进行相反的操作，盈亏相反，期货市场的盈利可以弥补现货市场的亏损，反之亦然期权：套期保值的原理与期货相同，优势在于，期权赋予了其持有者放弃行权的权利，具有更大的灵活性6.,损益结构不同,期权：非线性的损益结构，在风险管理、组合投资方面具有明显的优势,期货：线性的损益结构，在管理投资组合的风险收益状况方面不如期权,期权与期货的区别,7,01,期权合约的要素,期权合约的要素：标的资产、行权价格、数量、到期日,认识期权,：期权合约的要素与条款,案例,1,上证,50ETF,期权合约（第一部分,）,8,01,期权合约的交易机制,认识期权,：期权合约的要素与条款,案例,2,上证,50ETF,期权合约（第二部分）,期权,的,交易类型,：,9,01,看涨期权（,call option,）又称认购期权、买进期权、买方期权或买权,其持有者拥有在特定日期或特定期间内按约定价格向其交易对手,买入,特定商品（合约标的物）的权利，但不负有必须买进的义务。

看涨期权,认识期权,：看涨期权与看跌期权,1,月,1,日，一种铜期货合约的执行价格为,1,850,美元,/,吨投资者,A,买入铜期货的看涨期权，付出交易价格,5,美元（称为期权费或权利金）；其交易对手投资者,B,收到,5,美元2,月,1,日，铜期货价格上涨至,1,905,美元,/,吨，其看涨期权的价格暴涨至,55,美元1,）这时，看涨期权的持有者,A,可采取两个策略：,策略,1,、行使权利,A,有权按,1,850,美元,/,吨的价格从投资者,B,手中买入铜期货；,B,在,A,提出这个行使期权的要求后，必须予以满足此时，,A,获利,50,美元,/,吨（,1,905 1,850-5,）；,B,损失,50,美元,/,吨（,1,850 1,905+5,）,策略,2,、售出权利,A,可以,55,美元的价格售出看涨期权，获利,50,美元,/,吨（,55-5,）,（,2,）如果铜期货市价下跌，低于合约执行价格,1,850,美元,/,吨时，,A,就会放弃这个权利，只损失,5,美元权利金，,B,则净赚,5,美元案例,3,铜期货的看涨期权,10,01,看跌期权（,put option,）又称认沽期权、卖出期权或卖权,其持有者具有在特定日期或特定期间内按约定价格向交易对手,卖出,特定商品（合约标的物）的权利，但不负有必须卖出的义务,看跌期权,认识期权,：看涨期权与看跌期权,3,月,1,日，一种铜期货合约的执行价格为,1,750,美元,/,吨，投资者,A,买入这个铜期货的看跌期权，付出,5,美元权利金；交易对手投资者,B,收入,5,美元。

4,月,1,日，铜期货价格跌至,1,695,美元,/,吨，其看跌期权的价格猛涨至,55,美元,/,吨1,）这时，看跌期权的持有者,A,可采取两个策略：,策略,1,，行使权利,A,可以按,1,695,美元,/,吨从市场上买入铜期货，再以,1,750,美元,/,吨的合约价格卖给,B,，,B,必须接受此时，,A,获利,50,美元,/,吨（,1,750 1,695-5,），,B,损失,50,美元,/,吨（,1,695-1,750+5,）,策略,2,，售出权利,A,可以,55,美元的价格售出看跌期权A,获利,50,美元,/,吨（,55-5,）,（,2,）如果铜期货价格上涨，,A,就会放弃这个权利而损失,5,美元权利金，,B,则净赚,5,美元案例,4,铜期货的看跌期权,11,01,1.,欧式期权（,European option,）,欧式期权是传统的期权合约，其持有者仅在期权合约规定的到期日当天方可行使权利，一旦过了截止期限合约就会自动作废2.,美式期权（,American option,）,美式期权比欧式期权灵活，其持有者可在期权合约规定的有效期内任何时候行使权利一般认为，欧式期权本小利大，但在获利的时间上不具灵活性；美式期权虽然灵活，但费用较高。

3.,百慕大期权,百慕大期权（,Bermuda option,）介于欧式期权和美式期权之间，其合约持有者可以在到期日前所规定的一系列时间行权，可以被视为美式期权与欧式期权的混合体认识期权,：美式期权与欧式期权,美式期权与欧式期权,12,01,按合约标的划分的期权,商品期权,合约标的物为实物商品，如大宗农产品中的小麦、玉米、大豆以及大宗矿物商品中的铁、铜、铝等股票期权,投资者在交付期权费后取得的在合约规定的到期日按协议价买入或卖出一定数量相关股票的权利股指期权,在股指期货的基础上产生，投资者付给其交易对手一笔期权费，以取得在未来某个时间，以某种价格水平，买进或卖出某种基于股票指数的标的物的权利利率期权,是指投资者在支付期权费后取得的在合约到期时以一定的利率（价格）买入或卖出一定面额的利率工具的权利，通常以政府债券和大额可转让存单等利率工具为标的物外汇期权,全称外币期货合约选样权，也称货币期权或外币期权投资者有权在约定的到期日按照双方事先约定的协定汇率和金额与其交易对手买卖约定的货币认识期权,：其他期权类型简介,#,13,01,场内期权和场外期权,场内期权（,exchange-traded options,）：在交易所上市交易的标准化期权合约。

场外期权（,over-the-counter options,）：在非集中性交易场所进行交易的非标准化期权合约，这种合约由交易双方协商约定具体条款认识期权,：其他期权类型简介,#,合约的非标准化,场内期权合约非常标准，每一份合约的要素都是交易所事先规定好的，不,能,改变,；,场外期权合约是非标准化的，双方可以通过自身的需要,共同,协商确定，比较灵活交易品种多样,场内期权品种比较单一，可选择性比较小；,场外期权交易品种多样、形式灵活且规模巨大,交易对构化,场外期权的交易对手主要是机构投资者,；,场内期权的参与者则众多，交易对手没有机构或个人区分流动性风险和信用风险较大,场内期权的交易流动性较好，,信用风险低；,场外期权流动性风险比较大,，信用风险较高,场内期权与场外期权的区别,14,01,实物期权,实物期权（,real options,）：合约的标的物不是金融资产的选择权，也不是商品资产的选择权，而是,投资企业或项目等实物资产的选择权,，即,企业可以取得一个权利，在未来以一定价格取得或出售一项实物资产或投资计划,认识期权,：其他期权类型简介,#,非交易性,实物资产一般不存在交易市场,非独占性,许多实物期权可以被多个竞争者共同拥有，因而是可以共享的,先占性,先占性是由非独占性所导致的，它是指抢先执行实物期权可获得的先发制人效应，结果表现为取得战略主动权和实现实物期权的最大价值,复合性,各种实物期权存在着一定的相关性，这不仅表现在同一项目内部各子项目之间的前后相关，而且表现在多个投资项目之间的相互关联,实物期权的特点,15,01,奇异,期权,奇异期权是由金融机构专门设计出来用以满足市场特殊需求的产品，大多数只能在场外交易；可以根据投资者及机构自身需求定制设计，属于个性化期权产品；波动率和费用可能会比常规期权更低,认识期权,：其他期权类型简介,#,亚式期权,又称为平均价格期权（,average pricing option,），与常规期权的主要差别是：其执行价格一般为执行日前半年标的物市场价格的平均价格。

二元期权,具有不连续收益的期权在到期日标的资产价格若低于执行价格时该期权一文不值，而当标的资产价格超过执行价格时该期权支付一个固定数额，具有极强的投机性比特币期权,对标的是未来一段期间内市场中比特币价格的变化方向，既可以买涨也可以买跌，通过比特币价格的涨跌幅度获得收益奇异期权列举,16,01,远期合约的概念,远期合约（,forwards,或,forward contract,）也称远期合同，是交易双方约定在未来的某一确定时间，以确定的价格,买卖一定数量的某种资产,的合约当期价格远期价格，市场状况被描述为,正向市场,或溢价（,contango,）,当期价格远期价格，市场状况被描述为,反向市场,或差价（,backwardation,）,其他衍生证券品种,：远期合约,#,17,01,远期合约与现货交易的异同,相同点：,交易双方都是为了进行实物商品的最终交收因此，远期合约交易与现货交易统称为,“实物交易”,不同点：,远期合约的交易双方必须签订远期合同，而现货交易无此要求远期合约的交易双方进行商品交割的时间与达成交易的时间之间通常有较长的时间间隔；现货交易通常是现买现卖，即时交割，即便相差一些时间，通常也比较短暂。

远期合约交易往往要通过正式的磋商谈判；现货交易随机性大，方便灵活，没有严格的交易程序远期合约交易通常要求第三方进行见证，以便防止不当行为和维护交易秩序；现货交易不受过多的限制，一般也不需要第三方进行见证其他衍生证券品种,：远期合约,#,18,01,远期合约与期货合约的区别,其他衍生证券品种,：远期合约,#,交易对象不同,期货交易的对象是标准化合约,；,远期交易的对象是非标准化合约功能作用不同,期货交易具有流动性，其主要功能之一是发现价格,；,远期合约交易缺乏流动性，所以不具备发现价格的功能履约方式不同期货交易有实物交割和对冲平仓两种履约方式,；,远期交易的履约方式主要是实物交收19,01,远期合约与期货合约的区别,其他衍生证券品种,：远期合约,#,信用风险不同,期货交易实行每日无负债结算制度，信用风险较小；远期交易从交易达成到实物交割通常时间较长，此间市场可能发生各种变化，任何不利于履约的行为都可能出现，信用风险较。