外汇市场与外汇业务

1、第三 章 外汇 市场 与外 汇业 务|外汇市场|传统外汇交易业务|创新外汇交易业务|外汇风险管理一、外汇市场概念：外汇市场（Foreign Exchange Market)是进行外汇买 卖或货币兑换的场所。第一 节 外汇 市场二、 外汇 市场 分类根据市场有无具体组织形 式，分为有形市场和无形市场；根据经营业务的种类，分 为即期外汇市场、远期外汇市场 、外汇期货市场和外汇期权市场 ；根据市场参加者不同，分 为狭义的外汇市场和广义的外汇 市场。前者仅指银行同业间外汇 市场。三、 外汇 市场 的参 与者外汇银行。包括所有经中 央银行指定或授权经营外汇业务 的银行。外汇银行通过外汇买卖 来赚取外汇的差价，或者通过外 汇市场来平衡头寸。它们是外汇 市场上的核心。中央银行。它主要代表政 府对外汇市场进行干预和监督。 | 一般顾客。指的是因从事国 际贸易、投资及其他国际经济活 动而出售或购买外汇的非银行机 构及个人。他们是外汇市场上最 终的供给者和需求者。 | 外汇经纪人。它主要充当 外汇买卖者的中间人角色，并从 中收取佣金. 四、 外汇 市场 结构依据交易对象不同可以划分 为三个层次：第一个层次

2、是一般客户与外 汇银行之间的外汇交易市场。该 市场也称为零售市场，市场交易 的每笔金额一般较小。第二个层次是银行与银行之 间的外汇交易市场，其市场交易 的每笔金额一般较大。它决定了 零售市场上的外汇来源及其价格 。第三个层次为外汇银行与 中央银行之间的市场。中央银行 通过外汇市场交易来调节管理本 国外汇储备，稳定汇率和调节国 际收支。询价:报明身份、买卖币种、 业务种类报价：外汇银行的交易员报 出。采用双向报价。银行间外汇交易一般以100 万美圆为单位。五、 外汇 市场 运行 机制成交：询价方如果不接受报价 ，则没有交易；如果接受银行报价 ，则应立即表明接受意图。成交过 程需要明确交易的主要条件如币种 、金额、交割日期以及转帐途径。交割：即交易双方将买卖货币 在双方帐户进行划拨，完成实际货 币收付的过程。六、 外汇 市场 功能| 充当外汇买卖的中介，形成 外汇汇率；| 平衡外汇供求，提供资金融 通便利；| 是中央银行调节宏观经济的 重要场所；| 保值套利和投机的场所。 第二 节 传统 外汇 交易 业务|外汇即期交易|外汇远期交易|外汇掉期交易|地点套汇|套利一、 外汇 即期 交易|1、

3、概念：成交双方在成交后两 个营业日内交割的外汇交易。|2、交割日：| 当日交割；明日交割、即日 交割。标准的即期交易交割日为即 日交割。| 交割日必须是清算行的营业 日，如遇节假日则需顺延，但是顺 延不能跨月，此时需要前推。|3、即期交易特点：| 操作简单；是外汇市场最 基本也是交易量最大的业务。|4、运用：| 满足一般进出口、投资、 旅游等活动产生的对外汇兑换的 需求；| | 现汇投机：根据对汇率变化 的预期，有意的持有现汇的多头 或空头，利用即期汇率的涨落赚 取买卖差价。| 二、 远期 外汇 交易|1、概念：指买卖双方成交后以 预定的数额、预定的汇率在将来 某一日期清算的外汇交易。 |2、交割日：| 在即期交易交割日的基础 上，加上远期交易确定的时期， 整月交易遵循日对日原则；| 交割日必须是清算银行 营业日，节假日顺延.|3、远期交易的运用：| 套期保值：买进或卖出一 笔与已有外币负债或资产金额相 等、期限相同的同种外汇，使该 资产或负债免受汇率波动带来的 损失。前提：已经存在一笔外币资产 或负债； 目的：避免汇率变动给其带来损 失；（避免外汇风险）； 操作：买进外汇（有外币负债

4、） ；卖出外汇（有外币资产） 结果：避免了外汇风险（不受汇 率变化的影响）例：| 一美国进口商从日本进口价值 500万日圆的商品，以日圆计价支 付，三个月后付款。签定合同时市 场汇率为USD1=JP￥125 。| 现在进口商面临日圆汇率变动 的风险，为避免风险，可以利用远 期外汇交易保值。已知美圆兑日圆 三个月远期汇率为USD1 =JP￥120 。| 操作：按USD1=JP￥120买进 与已有外汇负债金额相等（500万 ）期限相同（三个月后到期）的 同种外汇（日圆）。| 结果：三个月后交割外汇， 收到500万日圆用以支付进口款， 同时支付美圆500/120万=4.1667 万。避免了受市场汇率波动可能 带来的损失，也有利于进口商成 本核算。|外汇投机：根据对汇 率变化的预期，有意的持有 外汇的多头或空头，希望利 用汇率的变化从中赚取利润 。|前提：预期 （同一到期日 远期汇率的变化）|操作：买进外汇（预期看涨 时）或卖出外汇（预期看跌时 ）|结果：承受汇率风险，获利 （预期正确）或亏损（预期相 反时），也可能不亏不赚（汇 率不便时）。例：| 香港外汇市场，3月1日三个月期 美圆汇率为U

5、SD1=HKD7.8020/35，投 机者预期三个月内美圆会贬值。| 操作：卖出三个月后到期的美 圆，如100万。交割日6月1日。（不 需实际马上支付）| 结果：过了一个月，6月1日到 期的远期汇率变为 USD1=HKD7.8000/10（预期正确）。 再买进6月1日到期的远期外汇100万 美圆。（同样不需要实际马上支付 ）|6月1日，交割两笔远期买 卖。第一笔，支付100万美圆，收 进港币780.20万；第二笔，支付 港币780.10万，收进美圆100万。 赚取差价利润1000港币。|但是，如果三个月内美圆没有 贬值，投机者将会亏损。三、 外汇 掉期 交易|1、概念：指同时买卖不同交割 日、相同金额的同种货币的外汇 交易。两笔交易：金额相同、币 种相同、方向相反、交割日不同 |2、类型：|根据两笔交易的交割期限，分 为即期兑远期的掉期交易和远期 兑远期的掉期交易。前者指同时做一笔即期交 易和远期交易；后者指同时做两 笔不同期限的远期交易。|根据交易的买卖对象，分为纯粹掉 期交易和配合掉期交易。前者指两笔交易都与同一对象 交易完成；后者指两笔交易分别和不 同交易对象完成。|根据买卖性质

6、不同，分为买卖掉期 交易和卖买掉期交易。前者指买进较近期而卖出较远 期外汇的结合，后者指卖出较近期而 买进较远期外汇的结合。|3、掉期交易的运用|保值；|时间套汇或套利。z四、地点套汇|1、概念：利用不同外汇市场同 一时间存在的汇率差价，低价买 进高价卖出赚取利润。|2、类型：直接套汇、间接套汇|（1） 直接套汇| 利用两个外汇市场两种货币间同 一时点存在的差价。| 如：伦敦外汇市场1英镑 =2.0040/50美圆； 纽约外汇市场 1英镑=2.0070/80美圆| 套汇者可以在伦敦市场以1英镑 =2.050美圆买进英镑，同时在纽约 市场以1英镑=2.070美圆卖出英镑， 每英镑赚取0.0020美圆。|（2） 间接套汇| 利用三个外汇市场三种货币 间汇率差价进行贱买贵卖。|如：纽约市场$1=DM1.9100/10|法兰克福市场1=DM3.7790/800|伦敦市场1=$2.0040/50| | 套汇者可以在纽约市场以 $1=DM1.9100买进马克，再同时在 法兰克福市场以1=DM3.7800卖 出马克，买进英镑（0.5053）， 再在伦敦市场以1=$2.0040将英 镑卖出，买进美圆，

7、可得1.0126 美圆。| 套汇机会判断方法：根据两 个汇率套算出新的汇率与第三市 场比较。| 根据$1=DM1.9100-10和 1=DM3.7790-800，可得出1= $1.9775-90,与伦敦市场不同，存 在套汇机会。 |五、套利| 概念：投资者将资金从利率 较低的货币转向利率较高的货币 ，赚取利息差的行为。| |（1） 未抵补的套利：| 如：S：1= $2，一年期美元 利率为5%，英镑利率为10%。由于 英镑利率高，套利者可以：|-按5%借进10 万美圆，应付 本息10 万（1+5%）=105000美圆| -即期换成英镑，可得五万 英镑| -英镑投资一年，应收本息 50000（1+10%）=55000英镑显然，套利者面临汇率风险， 因为一年后英镑可能贬值。如果1= $1.8，则55000英镑只能兑换99000 美，还本付息后亏损。未避免外汇 风险，可以做抵补的套利。|（2） 抵补的套利| 上例中，如果一年期远期汇 率为1= $1.95，则在上面操作 之外，还加上一步|-按1= $1.95卖出一年期英 镑期汇55000英镑| 一年后，套利者用55000英镑 兑换成107250

8、美圆，还本付息后 赚取2250美圆。| 显然抵补的套利也未必能赢 利，但是否能赢利是可以计算的 。| 根据已知条件，我们可以计 算出利率平价为1= $1.9091， 当英镑远期汇率比这低时，抵补 套利是亏损的：当英镑远期汇率 高于这水平时，抵补套利是成功 的（不考虑交易成本）。 第三 节 创新 外汇 交易 业务|外汇期货交易|外汇期权交易|互换交易一、 外汇 期货 Curre ncy Futur e|1、概念：指在有组织的交易市 场上以公开竞价方式进行的具有 标准的合同金额和标准的清算日 期的货币买卖。| 外汇期货交易主要集中在芝加 哥的国际货币市场（IMM）和伦敦 国际期货交易所（LIFFE）|2、特点：远期交易和期货交易 都有预定的交割期、预定的汇率 和预定的交割金额，但二者具有 较大的区别：| 从市场结构来看，远期交易 为场外交易，而期货交易为交易 所场内交易。| | 从交易资格看，远期交易没 有资格限制，而期货交易只有具 有会员资格的才能进入交易所交 易； | 从交割期和金额来看，远期 由双方协定，而期货交易的交割 日和合同金额却是标准的。| 外汇期货交易实行盯市制度 ，也叫逐

9、日清算。指交易所通过 每日结算价格计算并结清出交易 者每日的盈亏状况，以便于控制 交易风险。| 在清算方式上，远期交易由 交易双方直接清算，而期货交易 通过清算公司清算。| 从保证方式看，远期交易具 体地评价对方的信用风险，而期 货交易实行保证金制度。| 从交割率来看，远期交易到 期一般都必须交割，而期货交易 并不要求必须交割，交割率不到 1%。而且实际交割汇率按到期市 场即期汇率交割。| 从价格确定看，远期交易汇 率有银行报出，期货成交价有买 卖双方公开叫价确定。|3、保证金制度：| 外汇期货交易实行保证金制 度。保证金可分为起始保证金、 维持保证金和变动保证金。| 起始保证金是期货合同协定 时必须存入的货币数额。| 维持保证金指保证金被允许 下降到的最低水平。当保证金下 降到这一水平时，交易者被要求 追加保证金。| 变动保证金指的是起始保证 金与维持保证金之间的差额。变 动保证金=起始保证金维持保证 金保证金余额在到期后或在进 行平仓后可以取出。|4、外汇期货价格变化与买卖方 损益| 期货合同持有者分为多头 持有者和空头持有者，前者即期 货的买方，后者为期货卖方。期 货价格每天的价格变化会影响多 头和空头方的损益，而期货清算 所当天就要对损益通过保证金帐 户进行结清。到期期货的清算价 为当天即期汇率。| |期货损益状况可用下表表示：价格变化多头持有者 空头持有者上升益损下降损益|假设一份英镑合同（25000英镑 ），双方在第一天以开盘价成交 ，其价格变化和损益情况如下：|-价格变化情况|第一天开盘价 1英镑 =1.4500美圆|第一天清算价 1英镑 =1.4460美圆|第二天清算价 1英镑 =1.4510美圆 |持有者损益状况多头方空头方第一天(1.4460-1.4500).25000 = -100美圆圆100美圆圆第二天(1.4510-1.4460).25000 = 125美圆圆-125美圆圆|5、外汇期货的应用|投机：根据对汇率变化预 期有意持

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