运盛实业：并购心电信息化龙头，转型渐入佳境！

1、 47289893 965362814 00767 买入 3020600 方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 首次报告 【公司证券研究报告】 司主要财务信息 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 营业收入 （百万元） 524 264 309 411 596 同比增长 营业利润 （百万元） 35 (66) 28 69 127 同比增长 归属母公司净利润 （百万元） 34 (58) 21 49 94 同比增长 每股收益 （元） 利率 净利率 净资产收益率 市盈率 （倍） 净率（倍） 料来源：公司数据，东方证券研究所预测 ， 每股收益使用最新股本全面摊薄计算 ，

2、 并购心电信息化龙头，转型渐入佳境！ 核心观点 公司拟 发行股份募集资金收购心电信息化龙头麦迪克斯 麦迪克斯是国内心电网络解决方案提供商龙头企业。优势包括：服务客户高端，三甲医院占比超过；软硬件一体化；系统兼容性高，可与 互，与 备兼容；用 览。我们测算心电网络仅医院的年需求就达到 25 亿元，公司收入不到 1 亿元，发展空间大。 麦迪克斯可能与公司前期收购的融达信息、上海国际医学中心形成远程医疗、互联网健康管理和线下医疗服务三大平台，各平台间具备协同性。 公司向医疗服务转型态度坚决，执行力强， 成功可能性较 大。 公司自 2013年下半年公告拟收购上海国际医学中心（ ，即明确向医疗服务转型。在 2014 年收购预案被否决后，公司并未停止并购步伐，于 2014 年 9月并购专注于 上海融达信息。公司同时在 2014 年在董事会和管理团队中大量增加医疗人才。公司的专注使公司转型成功概率增大。 同时公司的 房地产业务将为转型提供现金流及业 绩支撑。 财务预测与投资建议 有望 变身医疗信息化公司，首次给予买入评级。 我们 预计公司 2014业绩为 ，这里考虑了发行股份收购 成后盈利并表及股本

3、摊薄的因素。 利用分部估值法对公司进行估值，由于 2015 年公司 未 将 全并表， 故采 用可比公司 2016 年的 值作为估值依据。其中公司 医疗服务业务 2016 年可比公司估值为 84X，由于公司涉足的心电网络系统、 务为成长性较高市场，且子公司 融达信息处于龙头地位， 故 给予 40%的估值溢价，即 118X，对应股价 ；地产业务可比公司为产业地产公司， 2016 年估值为 24X，对应股价 。整体 目标价格 ，首次给予买入评级。 风险提示 增发预案仍需股东大会通过。 增发预案仍需证监会审核通过。 投资评级 买入 增持 中性 减持 (首次 ) 股价（ 2015 年 02 月 11 日） 目标价格 52 周最高价 /最低价 总股本 /流通 A 股（万股） 34,101/34,091 A 股市值（百万元） 4,242 国家 /地区 中国 行业 房地产 报告发布日期 2015 年 02 月 12 日 股价表现 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现（ %） 对表现（ %） 深 300（ %）% 料来源： 方证券研究所 证券分析师 竺劲 021084 业证书编号： 弘 业证书编号

4、： 5 7 %- 2 9 %0%29%57%86%14/0214/0314/0414/0514/0614/0714/0814/0914/1014/1114/1215/01运盛实业 沪深300运盛实业 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 盛实业首次报告 并购心电信息化龙头，转型渐入佳境！ 2 目 录 1、收购心电信息化龙头麦迪克斯，大踏步进入医疗服务领域 . 4 拟发行股份募集资金用于收购麦迪克斯 . 4 麦迪克斯：医疗信息化细分行业隐形冠军 . 4 公司是心电网络解决方案提供商龙头 4 业务延伸一：区域心电网络及远程医疗诊断 8 业务延伸二：家庭慢病管理 9 形成互联网健康管理、远程诊疗、线下医疗服务三大平台 . 10 融达 信息定位为互联网健康管理平台 10 麦迪克斯凭借医院资源，发展远程诊疗平台 11 目有望继续推进，开发线下医疗服务平台 12 2、向医疗服务业转型成功概率较大 . 12 公司向医疗服务转型由来已 久，态度坚决 . 12 房地产业务为公司转型提供现金流及业绩支撑 . 13 3、有望变身医疗信息化公司，首次给予买入评级 . 13 盈利预测： 2014 . 13 投资建议：首次评级给予买入 . 14 风险提示 . 16 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 盛实业首次报告 并购心电信息化龙头，转型渐入佳境！ 3 图表目录 图 1：各类心电检查设备（从左到右：手持心电、心电图机、动态心电） . 4 图 2：院内心电网络 . 5 图 3： 2013 年医院临床信息系统准备建设比例前三项 . 6 图 4：公司未来发展空间巨大 . 7 图 5：脑电采集示意图 . 8 图 6：区域心电网络平台 . 8 图 7：不同年龄段异常心电图的检查数据 . 9 图 8：公司开发的便携式心电仪 . 10 图 9：区域卫生信息化平台 . 11 图 10：公司转型医疗路线图 . 12 表 1：增发前后股本变化 .

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